美國CBDC推進(jìn)及對中國央行的建議

尤 苗

金融危機(jī)之后，技術(shù)的創(chuàng)新推動了貨幣形態(tài)的豐富，數(shù)字貨幣從無到有，發(fā)展迅速。按照發(fā)行主體，數(shù)字貨幣大致可以分為兩類：一類是以加密貨幣、穩(wěn)定幣為代表的私人數(shù)字貨幣，發(fā)行主體是非政府部門，比如大型數(shù)字平臺或者協(xié)會等（從嚴(yán)格意義上來說，在現(xiàn)有監(jiān)管體系下，比特幣等私人數(shù)字貨幣是以數(shù)字資產(chǎn)形式存在的）。根據(jù)CoinGecko報(bào)告，截至2021年4月，加密貨幣市場的價(jià)值超過2萬億美元。雖然備受關(guān)注的穩(wěn)定幣Diem（原名Libra）目前還沒有落地，但整個穩(wěn)定幣市場發(fā)展迅猛。根據(jù)Messari年度報(bào)告數(shù)據(jù)，2020年全球穩(wěn)定幣市場規(guī)模超過200億美元，交易規(guī)模達(dá)數(shù)千億美元。另一類數(shù)字貨幣是各國央行主導(dǎo)發(fā)行的央行數(shù)字貨幣（central bank digital currencies，CBDC）。國際清算銀行將CBDC定義為“一種以國民核算單位計(jì)價(jià)的數(shù)字支付工具，它是中央銀行的直接負(fù)債”。據(jù)國際清算銀行2021年發(fā)布的調(diào)查報(bào)告顯示，全球大概有近60個國家正在進(jìn)行央行數(shù)字貨幣的研發(fā)試驗(yàn)，包括歐元區(qū)、日本、加拿大等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，以及中國、俄羅斯等新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。面對全球數(shù)字貨幣的興起，戴夫·伯奇（Dave Birch）曾預(yù)言“未來網(wǎng)絡(luò)空間將爆發(fā)一場貨幣新冷戰(zhàn)，比如Facebook的Diem與中國央行數(shù)字貨幣DC/EP、數(shù)字歐元之間的對抗”，但這個預(yù)言里竟然沒有美國央行數(shù)字貨幣。美元作為全球最重要的國際貨幣，為何遲遲沒有參與全球即將展開的數(shù)字貨幣競爭；美聯(lián)儲對CBDC持什么態(tài)度，內(nèi)部有何分歧；未來美國是否會推出CBDC，將會以哪種形式推出，對全球貨幣體系又將會產(chǎn)生什么影響。這些問題都值得深入思考。

美聯(lián)儲對CBDC的態(tài)度轉(zhuǎn)變：從謹(jǐn)慎到開放

新冠肺炎疫情之前，美聯(lián)儲對CBDC普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。2019年，美聯(lián)儲主席鮑威爾就明確表示出對美聯(lián)儲發(fā)行CBDC的擔(dān)憂，他認(rèn)為當(dāng)前基于賬戶的商業(yè)銀行還是美國金融體系的重要組成，CBDC的出現(xiàn)會給美國商業(yè)銀行帶來沖擊，很可能會抑制經(jīng)濟(jì)活動。2019年底，美國財(cái)政部長姆努欽和美聯(lián)儲主席鮑威爾還共同表示，美聯(lián)儲在未來5年無需發(fā)行數(shù)字美元。但自2021年開始，美聯(lián)儲對數(shù)字美元的態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，從原來的謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極關(guān)注并持有開放的態(tài)度。2021年5月，美聯(lián)儲主席鮑威爾曾公開表態(tài)，在當(dāng)前圍繞數(shù)字支付進(jìn)行變革創(chuàng)新的時(shí)代背景下，為了公眾利益，央行提供穩(wěn)定安全的支付系統(tǒng)是非常必要的，美聯(lián)儲也有志為跨境支付創(chuàng)造一個更快、更便宜、更透明和更包容的生態(tài)系統(tǒng)。2022年1月，美聯(lián)儲推出了首份關(guān)于美國央行數(shù)字貨幣的官方討論文稿。雖然該文稿明確表示“不是為了推動任何政策，也不是為了暗示美聯(lián)儲將馬上決定是否會推出美國央行數(shù)字貨幣”，但作為美聯(lián)儲第一份關(guān)于數(shù)字美元的正式官方文稿，該文稿標(biāo)志著美聯(lián)儲開始正式考慮發(fā)行CBDC，可以看作是美國CBDC發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。促使美聯(lián)儲對CBDC的態(tài)度轉(zhuǎn)變有以下原因。

美國民眾對提升國內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施的訴求提升。疫情之后，美國出臺了歷史上最大的經(jīng)濟(jì)刺激法案。不同于2008年金融危機(jī)，這次的救助對象不是金融機(jī)構(gòu)，主要是中小微企業(yè)和居民。在實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激過程中，美國國內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施效率不足的問題凸顯：一是很難實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)投放。傳統(tǒng)的貨幣政策都是通過商業(yè)銀行體系進(jìn)行傳導(dǎo)，因此很容易出現(xiàn)本來用于救助中小企業(yè)的資金從銀行體系流向很多大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而真正需要救助的中小微企業(yè)和個人很難獲取資金。二是效率不高。美國對居民的救助資金主要依靠紙質(zhì)支票來完成，支付效率低。據(jù)數(shù)字美元基金會測算，大約有7000萬美國人需要等待一個月或者更長的時(shí)間才能領(lǐng)取到救助。在這種背景下，美國民眾對改進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施有了新的訴求。新技術(shù)支撐下的CBDC恰逢其時(shí)，被民眾廣泛關(guān)注，成為提高美國國內(nèi)金融效率的重要選項(xiàng)。2021年11月，鮑威爾公開表示，新冠肺炎疫情的暴發(fā)讓民眾看到了當(dāng)前支付系統(tǒng)中效率較低的領(lǐng)域，并加速了民眾對改進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施和貨幣數(shù)字化的渴望?？梢?，疫情之后美國國內(nèi)對改進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施的訴求不斷提升，很大程度上促使了美聯(lián)儲對CBDC態(tài)度的轉(zhuǎn)變。

全球數(shù)字貨幣超預(yù)期的發(fā)展給美元造成了外部壓力。金融危機(jī)之后，以加密貨幣、穩(wěn)定幣為代表的私人數(shù)字貨幣規(guī)模迅速擴(kuò)張。據(jù)CoinMarketCap數(shù)據(jù)顯示，目前全球私人數(shù)字貨幣的種類已有17644種，總市值達(dá)到1.74萬億美元，是2013年的一百多倍。此外，近幾年全球各國央行還展開了大規(guī)模的CBDC試驗(yàn)，其中進(jìn)展最快的是中國央行數(shù)字貨幣DC/EP，目前基本完成了功能定位、標(biāo)準(zhǔn)制定、測試等工作。歐洲央行數(shù)字貨幣雖然起步不是很早，2021年才宣布正式啟動數(shù)字歐元項(xiàng)目，但歐洲央行在數(shù)字貨幣的技術(shù)研發(fā)、國際監(jiān)管規(guī)則等領(lǐng)域的研究處于國際領(lǐng)先地位。同樣在2021年，日本央行也宣布組建約70家公司的企業(yè)聯(lián)盟，開始對CBDC進(jìn)行研發(fā)測試，并計(jì)劃在2022年推行數(shù)字日元。此外，其他代表性項(xiàng)目還有加拿大央行數(shù)字貨幣Jasper項(xiàng)目、新加坡金融管理局的Ubin項(xiàng)目、歐洲中央銀行和日本中央銀行聯(lián)合開展的Stella項(xiàng)目等。雖然目前來看全球央行數(shù)字貨幣基本都處于研發(fā)測試階段，但隨著私人數(shù)字貨幣規(guī)模的擴(kuò)大以及各國央行數(shù)字貨幣的進(jìn)展加速，必然會給傳統(tǒng)的國際貨幣體系帶來新挑戰(zhàn)。面對全球數(shù)字貨幣不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展勢頭，美聯(lián)儲很難靜觀其變，美聯(lián)儲副主席布雷納德就曾多次公開表示，美聯(lián)儲應(yīng)該盡快發(fā)行數(shù)字美元，以應(yīng)對全球私人數(shù)字貨幣和CBDC的挑戰(zhàn)。

美國希望在數(shù)字時(shí)代繼續(xù)維護(hù)美元的霸權(quán)地位。2022年1月，美聯(lián)儲發(fā)布的《貨幣和支付：數(shù)字時(shí)代的數(shù)字美元》明確指出，私人數(shù)字貨幣或者即將推出的各國央行數(shù)字貨幣，有可能降低全球市場對美元的需求，進(jìn)而影響美元霸權(quán)，因此發(fā)行數(shù)字美元的潛在好處之一就是有利于維護(hù)美元在全球貨幣體系的主導(dǎo)地位；此外，“不管數(shù)字美元是否推出，美聯(lián)儲將繼續(xù)在制定央行數(shù)字貨幣的國際規(guī)則方面發(fā)揮積極作用”?？梢?，美聯(lián)儲在引領(lǐng)未來全球數(shù)字貨幣治理、維護(hù)美元霸權(quán)方面的野心。實(shí)踐中，雖然美聯(lián)儲遲遲沒有發(fā)行CBDC，但其早已積極參與到全球數(shù)字貨幣競爭技術(shù)、規(guī)則和國際合作等領(lǐng)域的工作。一方面，美聯(lián)儲與國際清算銀行創(chuàng)新中心合作，在紐約聯(lián)邦儲備銀行設(shè)立創(chuàng)新中心；另一方面，美聯(lián)儲參與中央銀行數(shù)字貨幣CBDC聯(lián)盟，在網(wǎng)絡(luò)安全、造假和欺詐、反洗錢、跨境交易等方面開展國際合作。2022年2月，美聯(lián)儲副主席布雷納德進(jìn)一步公開表態(tài)，美國推出數(shù)字美元的更深層考慮是，如何能在涉及CBDC的國際數(shù)字金融交易標(biāo)準(zhǔn)的制定中發(fā)揮主導(dǎo)作用；鑒于美元在全球支付中的重要作用，美國必須站在CBDC研究和規(guī)則制定的前沿，以應(yīng)對CBDC的發(fā)展對全球金融體系產(chǎn)生的影響。

美國推行CBDC的主要分歧

CBDC是否會對美國金融體系產(chǎn)生沖擊。美聯(lián)儲將CBDC定義為一種中央銀行廣泛地向公眾開放的數(shù)字負(fù)債。該定義的核心在于數(shù)字美元是央行對民眾的負(fù)債，這也是數(shù)字美元和美元數(shù)字化的關(guān)鍵區(qū)別：前者是央行的負(fù)債，后者是商業(yè)銀行的負(fù)債?，F(xiàn)有的美國金融體系是美聯(lián)儲和商業(yè)銀行共同構(gòu)建的雙層銀行信用機(jī)制：美聯(lián)儲向商業(yè)銀行提供美元，為經(jīng)濟(jì)提供一種安全性高、流動性強(qiáng)的結(jié)算資產(chǎn)，商業(yè)銀行向消費(fèi)者和企業(yè)提供美元和其他金融服務(wù)；民眾通過商業(yè)銀行的賬戶而非美聯(lián)儲賬戶交易美元。在這種銀行信用運(yùn)行機(jī)制安排下，銀行通過貸款創(chuàng)造了存款，在資產(chǎn)方增加了對客戶的貸款，同時(shí)在負(fù)債方增加了客戶的存款，實(shí)際上是一種貨幣創(chuàng)造過程。商業(yè)銀行不僅是金融中介，更可以通過“貸款創(chuàng)造存款”的機(jī)制具有貨幣創(chuàng)造能力，是美國金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)的重要組成部分。央行和商業(yè)銀行的雙層銀行信用機(jī)制是當(dāng)前美國金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，也是美國金融實(shí)力的根基。如果美聯(lián)儲發(fā)行數(shù)字美元，雖然從貨幣形式上來看，民眾持有的是美元的數(shù)字化形式，但區(qū)別在于，數(shù)字美元是美聯(lián)儲的負(fù)債，而不是商業(yè)銀行的負(fù)債。這也就意味著，公眾將有可能直接從美聯(lián)儲獲得美元，雖然會有優(yōu)勢————比如為民眾提供一種更方便、安全且流動性強(qiáng)的央行貨幣形式，為市場提供效率更高的金融產(chǎn)品和平臺，創(chuàng)建成本更低的跨境和國內(nèi)的支付系統(tǒng)，增加金融的包容性等，但是數(shù)字美元的出現(xiàn)很有可能從根本上改變當(dāng)前美聯(lián)儲和商業(yè)銀行的雙層信用機(jī)制，影響美國金融體系穩(wěn)定，甚至?xí)蟠笙魅趺绹慕鹑趯?shí)力，這也是美聯(lián)儲一直對數(shù)字美元持謹(jǐn)慎態(tài)度的根本原因。

CBDC是否是提高美國金融系統(tǒng)效率的最好選項(xiàng)。美聯(lián)儲和美國商業(yè)銀行這些年一直在努力提升境內(nèi)外支付效率。首先，美國聯(lián)邦儲備理事會正在引入即時(shí)快速支付服務(wù)系統(tǒng)（FedNow），計(jì)劃于2023年正式啟動。鮑威爾評價(jià)該系統(tǒng)是自20世紀(jì)70年代以來美國核心支付系統(tǒng)的首次大規(guī)模擴(kuò)張，將會對提高美國支付系統(tǒng)效率有非常大的作用。如果新系統(tǒng)可以提高支付效率，以回應(yīng)疫情之后美國國內(nèi)對提高金融基礎(chǔ)設(shè)施效率的需求，那么美聯(lián)儲就無須另辟蹊徑，發(fā)行數(shù)字美元。其次，即使美聯(lián)儲發(fā)行數(shù)字美元，也不意味著就可以增加美國金融系統(tǒng)的包容性。據(jù)美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）調(diào)查，2019年約有5.4%的美國家庭沒有銀行賬戶，其中大約75%的人“對擁有銀行賬戶根本不感興趣”或“不是很感興趣”。如果同比例的無銀行賬戶人口對美聯(lián)儲推出的CBDC賬戶依舊不感興趣，那也就意味著即使推出CBDC，也將會有略高于1%的美國家庭既沒有銀行賬戶，又不會使用數(shù)字美元。最后，如果美聯(lián)儲發(fā)行數(shù)字美元，相當(dāng)于美聯(lián)儲直接參與私人部門競爭，美聯(lián)儲如何處理既是金融監(jiān)管者又是市場參與者的矛盾，不僅涉及數(shù)字美元的機(jī)制設(shè)計(jì)問題，更挑戰(zhàn)了美國金融發(fā)展過程中私人部門和公共部門的關(guān)系。當(dāng)前美國國內(nèi)仍有很多觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲不應(yīng)該參與私人部門的競爭，私人金融部門通過競爭以較低價(jià)格向消費(fèi)者和企業(yè)提供較高質(zhì)量的產(chǎn)品，而美聯(lián)儲不一定有能力開發(fā)出比私人公司更便宜的技術(shù)，并提供比商業(yè)銀行更便宜、更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)?；诖?，美聯(lián)儲內(nèi)部很多聲音認(rèn)為，CBDC不一定是美國提高金融系統(tǒng)效率、增加金融包容性的最好選擇。

全球數(shù)字貨幣發(fā)展是否真的會威脅到美元霸權(quán)。加密貨幣蘊(yùn)含的去中心去主權(quán)的貨幣思想以及穩(wěn)定幣引發(fā)的關(guān)于貨幣發(fā)行權(quán)是否歸政府獨(dú)有、大型跨國公司能否參與貨幣流通等議題，都對當(dāng)前以美元為主導(dǎo)的全球貨幣體系提出了挑戰(zhàn)，各國央行正在開展的CBDC試驗(yàn)也在無形中對以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系帶來了挑戰(zhàn)。然而，美國內(nèi)部也有不同的聲音。美聯(lián)儲理事沃勒（Christopher Waller）就公開表示，當(dāng)前美元在國際金融市場中的主導(dǎo)地位，與美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、美國和其他國家廣泛的貿(mào)易投資關(guān)系、美國高度發(fā)達(dá)的金融市場、美元和外幣兌換的便利性等因素都是相關(guān)的。在過去很長的歷史時(shí)期內(nèi)，美元的國際儲備貨幣地位都沒有受到其他外幣的威脅，未來也不會因?yàn)槌霈F(xiàn)一個新的技術(shù)手段而受到威脅。雖然中國在央行數(shù)字貨幣上進(jìn)展很快，但中美兩國國內(nèi)金融市場情況不同，中國的央行數(shù)字貨幣不會威脅到美元霸權(quán)。第一，私人數(shù)字貨幣方面，比特幣等加密資產(chǎn)其實(shí)嚴(yán)格意義上講已經(jīng)不是數(shù)字貨幣了，其規(guī)模有限，替代美元的可能性不大，美聯(lián)儲沒有必要通過發(fā)行數(shù)字美元來作為回應(yīng)。第二，單一與美元錨定的穩(wěn)定幣并不是美元的挑戰(zhàn)者，反而有利于擴(kuò)大美元的影響范圍。雖然穩(wěn)定幣可能帶來一些風(fēng)險(xiǎn)，比如準(zhǔn)備金不足、運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值波動異常等，但相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可以通過完善金融監(jiān)管和加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)來解決，而不是通過數(shù)字美元來解決。美聯(lián)儲副主席夸爾斯（Randal K. Quarles）甚至認(rèn)為，當(dāng)前美國民眾對數(shù)字美元的態(tài)度是一種不理智的狂熱，要謹(jǐn)慎對待美國CBDC的發(fā)行。

美國CBDC的發(fā)展路徑推演

盡管疫情之后美聯(lián)儲對CBDC的態(tài)度發(fā)生了重大變化，并在2022年初發(fā)布了第一份官方關(guān)于CBDC的討論文稿，但美國CBDC的引進(jìn)不僅是貨幣形態(tài)的變化，可能會引發(fā)美國金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制的巨大改變，美聯(lián)儲目前對發(fā)行CBDC的潛在風(fēng)險(xiǎn)和潛在收益還沒有達(dá)成共識。退一步講，即使美聯(lián)儲有意愿發(fā)行CBDC，也必須得到全社會的支持。2021年，鮑威爾在參議院銀行委員會發(fā)表講話時(shí)表示，雖然現(xiàn)有的法律可以作為發(fā)行數(shù)字美元的基礎(chǔ)，但他認(rèn)為推出數(shù)字美元的理想狀態(tài)是獲得國會授權(quán)。如果美聯(lián)儲希望在立法的基礎(chǔ)上發(fā)行CBDC，那么要經(jīng)歷提案、論證、辯論、投票及總統(tǒng)簽署等過程，該過程可長可短，充滿不確定性。2022年5月，美聯(lián)儲首份官方討論文稿的社會反饋階段結(jié)束，美聯(lián)儲將盡快推進(jìn)下一階段CBDC的工作。

美聯(lián)儲大概率會推出CBDC。從2021年以來美聯(lián)儲對數(shù)字美元的態(tài)度轉(zhuǎn)變以及當(dāng)前美國國內(nèi)關(guān)于數(shù)字美元的大討論可以看出，影響數(shù)字美元決策的因素正在發(fā)生變化：一是新的支持力量出現(xiàn)。疫情之后美國金融基礎(chǔ)設(shè)施的弊端逐漸暴露出來，美國民眾將提高金融支付效率的訴求轉(zhuǎn)移到支持?jǐn)?shù)字美元上來，民眾對數(shù)字美元的廣泛關(guān)注將成為一股支持推出數(shù)字美元的新生力量。二是影響數(shù)字美元的國內(nèi)外因素正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。疫情之前，影響數(shù)字美元決策的主要是國內(nèi)因素，擔(dān)心數(shù)字美元對美國現(xiàn)有以銀行信用為核心的金融體系帶來沖擊。這種擔(dān)憂是假設(shè)全球數(shù)字貨幣的發(fā)展不會威脅到美元霸權(quán)，但疫情之后全球數(shù)字貨幣的超預(yù)期發(fā)展在一定程度上動搖了這個前提假設(shè)，使得美聯(lián)儲對數(shù)字美元的態(tài)度發(fā)生了變化。相比于疫情之前美聯(lián)儲只關(guān)注國內(nèi)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的單一目標(biāo)來看，自2021年以來美聯(lián)儲面臨的是雙目標(biāo)，既要保證美國國內(nèi)的金融體系不受沖擊，又要提早布局應(yīng)對數(shù)字貨幣對美元霸權(quán)的競爭壓力。三是近期影響數(shù)字美元決策的變量又有新變化。一方面，美聯(lián)儲內(nèi)部出現(xiàn)了新的人事調(diào)整。2021年底布雷納德被提名為美聯(lián)儲副主席，她是美聯(lián)儲內(nèi)部自始至終極力推行數(shù)字美元的官員，未來將在整合美聯(lián)儲內(nèi)部分歧方面發(fā)揮重要作用；此外，布雷納德曾經(jīng)擔(dān)任過美國的二十國集團(tuán)（G20）財(cái)政代表、美國駐七國集團(tuán)（G7）代表和金融穩(wěn)定委員會(Financial Stability Board)成員，這些經(jīng)歷將使得美國更加重視CBDC的國際數(shù)字金融交易標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，很可能加速數(shù)字美元的相關(guān)進(jìn)程。另一方面，隨著美國頻繁使用金融制裁手段，國際社會對美元霸權(quán)有所質(zhì)疑，全球數(shù)字貨幣或?qū)⒂瓉硇碌陌l(fā)展高潮。不排除在日益嚴(yán)峻的數(shù)字貨幣競爭壓力下，數(shù)字美元能在短期內(nèi)獲得全社會支持，超預(yù)期獲得國會授權(quán)并加速其進(jìn)程。2021年美聯(lián)儲主席鮑威爾向參議院銀行委員會作證表示，盡管美元作為世界儲備貨幣的優(yōu)勢使得美國不需要最先推出數(shù)字貨幣，但CBDC是美聯(lián)儲“高度優(yōu)先”的項(xiàng)目。因此，長期來看，美國大概率會推出數(shù)字美元，積極參與到全球數(shù)字貨幣競爭中。

美聯(lián)儲將通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)和金融監(jiān)管對沖CBDC對美國金融體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

CBDC的潛在收益和潛在風(fēng)險(xiǎn)是2022年美聯(lián)儲關(guān)注的重點(diǎn)，除了廣泛地向社會征求意見之外，美聯(lián)儲已經(jīng)開始做技術(shù)準(zhǔn)備。目前美國有兩個CBDC的主要研究團(tuán)隊(duì)：一個團(tuán)隊(duì)是波士頓聯(lián)邦儲備銀行與麻省理工學(xué)院的研究人員合作，正在構(gòu)建和測試一種面向央行使用的數(shù)字貨幣，積極開展分布式賬本技術(shù)研發(fā)，并進(jìn)行大量數(shù)字貨幣的潛在應(yīng)用試驗(yàn)；另一個研究團(tuán)隊(duì)主要由來自克利夫蘭、達(dá)拉斯和紐約聯(lián)邦儲備銀行的技術(shù)人員組成，正在積極研究數(shù)字貨幣對支付生態(tài)系統(tǒng)、貨幣政策、金融穩(wěn)定以及消費(fèi)者保護(hù)等公共政策的影響，這些技術(shù)積累和國際研發(fā)合作都為美聯(lián)儲發(fā)行CBDC提供了技術(shù)基礎(chǔ)。美聯(lián)儲將通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)和金融監(jiān)管對沖CBDC對美國金融體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，不管短期內(nèi)美聯(lián)儲是否決定推出數(shù)字美元，美聯(lián)儲關(guān)于CBDC的研發(fā)和國際合作都將繼續(xù)深入，為美國未來在全球數(shù)字貨幣競爭中繼續(xù)維護(hù)美元霸權(quán)做準(zhǔn)備。

公私合營的備選方案可能會在短期內(nèi)加速數(shù)字貨幣美元化進(jìn)程。除了CBDC的發(fā)展路徑，美國私人數(shù)字貨幣的發(fā)展還給美聯(lián)儲提供了第三條路線，即公私合營。從全球CBDC的進(jìn)展來看，美聯(lián)儲確實(shí)起步較晚，但美國私人數(shù)字貨幣研發(fā)和實(shí)踐在全球處于領(lǐng)先地位。2020年穩(wěn)定幣的代表天秤幣Libra在金融監(jiān)管的壓力下進(jìn)行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，放棄了代替主權(quán)貨幣的設(shè)計(jì)，明確表示要做主權(quán)貨幣的助手。2021年，Libra改名為Diem，新的Diem方案更加簡單，即推出單一錨定美元的數(shù)字貨幣。調(diào)整后的Diem只錨定單一貨幣美元，不會創(chuàng)造新的記賬單位，維護(hù)了現(xiàn)有商業(yè)銀行的利益；還可以通過區(qū)塊鏈和智能合約的信息技術(shù)，提高美聯(lián)儲支付結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施的效率。穩(wěn)定幣Diem的路線調(diào)整，既體現(xiàn)了穩(wěn)定幣對現(xiàn)有金融監(jiān)管的妥協(xié)，又為日后美國版CBDC的發(fā)展及全球央行數(shù)字貨幣新型支付結(jié)算網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)提前做了鋪墊。更重要的是，這不僅僅是穩(wěn)定幣Diem的一廂情愿，美聯(lián)儲也看到了這種公私合營的可行性。鮑威爾在2021年5月公開表示了對穩(wěn)定幣的積極態(tài)度，美聯(lián)儲副主席夸爾斯還公開表示：“美國的金融系統(tǒng)非常完善，如果私人穩(wěn)定幣能在支付系統(tǒng)中發(fā)揮更多的作用，那么考慮到美聯(lián)儲發(fā)行數(shù)字貨幣的風(fēng)險(xiǎn)和收益，美聯(lián)儲沒有必要自己發(fā)行CBDC，美聯(lián)儲無需擔(dān)心穩(wěn)定幣，應(yīng)該支持負(fù)責(zé)任的私人部門進(jìn)行創(chuàng)新。美聯(lián)儲也沒有必要害怕穩(wěn)定幣，要考慮到一個和美元掛鉤的穩(wěn)定幣可能給美國帶來的潛在好處，如果穩(wěn)定幣設(shè)計(jì)合理，不僅不會削弱美元的力量，反而會強(qiáng)化美元霸權(quán)?！狈€(wěn)定幣Diem的低調(diào)轉(zhuǎn)型和美聯(lián)儲對穩(wěn)定幣的態(tài)度轉(zhuǎn)變，初步勾勒出一條公私合營的數(shù)字美元發(fā)展路線?；诿涝延械膰H貨幣地位、美國大型科技公司的技術(shù)優(yōu)勢以及穩(wěn)定幣Diem的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，一旦美聯(lián)儲選擇了公私合作的方案，不排除短期內(nèi)全球會出現(xiàn)數(shù)字貨幣美元化的趨勢，美元的國際地位很可能會得到強(qiáng)化。

對我國央行數(shù)字貨幣發(fā)展的政策建議

在全球央行數(shù)字貨幣競爭日益激烈的發(fā)展趨勢下，我國應(yīng)該提早布局參與全球數(shù)字貨幣競爭，發(fā)揮我國在央行數(shù)字貨幣領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，積極參與到全球數(shù)字貨幣規(guī)則制定中，不斷提高人民幣的國際地位。

將我國在央行數(shù)字貨幣的先發(fā)優(yōu)勢擴(kuò)散到國際競爭中。我國央行數(shù)字貨幣起步較早，2014年成立專門團(tuán)隊(duì)開始對數(shù)字貨幣的發(fā)行框架、關(guān)鍵技術(shù)、發(fā)行流通環(huán)境以及相關(guān)國際經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行研究。2016年中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所成立，是全球最早從事法定央行數(shù)字貨幣研發(fā)的官方機(jī)構(gòu)。2020年4月底，中國人民銀行宣布數(shù)字貨幣先行在深圳、蘇州、雄安、成都及冬奧場景進(jìn)行內(nèi)部封閉試點(diǎn)測試，后續(xù)試點(diǎn)將不斷擴(kuò)大。目前來看，我國央行數(shù)字貨幣基本完成了功能定位、標(biāo)準(zhǔn)制定、測試等工作，央行數(shù)字貨幣處于全球央行數(shù)字貨幣的領(lǐng)先地位。但我國央行數(shù)字貨幣（DC/EP）更重視國內(nèi)銀行體系的效率提升問題，主要立足于國內(nèi)支付體系的現(xiàn)代化，跟上數(shù)字經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的步伐，提高效能，降低成本，特別是為零售支付系統(tǒng)服務(wù)。雖然我國央行數(shù)字貨幣的“設(shè)計(jì)的目標(biāo)和努力的方向就沒有取代美元的儲備貨幣地位和國際支付貨幣的地位”，但是在全球央行數(shù)字貨幣的競爭日益激烈，特別是美聯(lián)儲大概率會推出央行數(shù)字貨幣的背景下，我國央行數(shù)字貨幣的未來發(fā)展應(yīng)該更加關(guān)注國際數(shù)字貨幣競爭，將我國在央行數(shù)字貨幣的技術(shù)研發(fā)、框架設(shè)計(jì)、試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)逐漸轉(zhuǎn)化為國際競爭優(yōu)勢，積極參與到G7、G20、金融穩(wěn)定委員會等國際機(jī)構(gòu)有關(guān)央行數(shù)字貨幣的國際監(jiān)管規(guī)則制定中，在全球央行數(shù)字貨幣網(wǎng)絡(luò)安全、造假和欺詐、反洗錢、跨境交易等方面的國際合作中提出中國方案，促進(jìn)全球數(shù)字貨幣領(lǐng)域的合作。

將我國央行數(shù)字貨幣發(fā)展和“一帶一路”建設(shè)相結(jié)合，積極開展多邊和雙邊合作。央行數(shù)字貨幣作為新型貨幣形態(tài)，雖然不會替代傳統(tǒng)貨幣，只是對傳統(tǒng)貨幣的補(bǔ)充，但以央行數(shù)字貨幣為核心的基礎(chǔ)設(shè)施，特別是跨境支付結(jié)算的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。比如，歐洲央行和日本央行雖然在2021年才正式啟動本國的央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目，但早在2016年歐洲央行和日本央行就聯(lián)合開展了Stella的合作項(xiàng)目，在流動性、券款對付、跨賬本協(xié)議以及保護(hù)隱私等領(lǐng)域都有大量研究，處于全球央行數(shù)字貨幣跨境支付的研究前沿。美聯(lián)儲雖然在推出央行數(shù)字貨幣上存在很大分歧，但是在參與國際數(shù)字貨幣規(guī)則制定和監(jiān)管合作方面也早已達(dá)成共識。從美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行在央行數(shù)字貨幣領(lǐng)域的最新動態(tài)可以看出，以數(shù)字貨幣為核心的跨境支付金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必將成為全球數(shù)字貨幣競爭的焦點(diǎn)。在跨境支付上，我國央行數(shù)字貨幣也開始了合作項(xiàng)目，如2021年中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所和中國香港金融管理局、阿拉伯聯(lián)合酋長國中央銀行、泰國中央銀行宣布將進(jìn)行多邊央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目m-CBDC Bridge。未來可以考慮將央行數(shù)字貨幣的發(fā)展與“一帶一路”建設(shè)相結(jié)合，在產(chǎn)能合作、經(jīng)貿(mào)合作的基礎(chǔ)上，大力推動人民幣跨境支付體系等金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，適時(shí)推進(jìn)央行數(shù)字貨幣在具備條件的區(qū)域進(jìn)行跨境結(jié)算試驗(yàn)，積極開展雙邊和多邊合作，不斷擴(kuò)大以我國央行數(shù)字貨幣為中心的跨境支付結(jié)算體系。

將我國央行數(shù)字貨幣的發(fā)展與推動人民幣國際化進(jìn)程相結(jié)合，提升人民幣的國際地位。近年來，在美元及以美元為核心的金融基礎(chǔ)設(shè)施逐漸武器化的背景下，美元的國際信用正在受到損害，全球貨幣體系正在遭到新的挑戰(zhàn)。沃爾夫在《世界將迎來混亂的貨幣格局》一文中認(rèn)為，在未來的貨幣格局中，人民幣可能會挑戰(zhàn)美元地位。雖然當(dāng)前人民幣在全球外匯儲備中所占的比例不足3%，但隨著中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、綜合實(shí)力、對外貿(mào)易等領(lǐng)域的實(shí)力不斷增強(qiáng)，人民幣在全球貨幣體系中的地位將會越來越重要。特別是在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，影響貨幣跨境使用的因素出現(xiàn)了新的變量，消費(fèi)者力量和大型科技公司的作用將逐漸增強(qiáng)。我國應(yīng)該充分發(fā)揮市場力量，積極探索數(shù)字人民幣跨境支付試點(diǎn)，吸引境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)參與以數(shù)字人民幣為核心的結(jié)算支付體系，建設(shè)更加包容、高效的新型跨境支付體系。將我國央行數(shù)字貨幣的發(fā)展和人民幣國際化進(jìn)程相結(jié)合，不僅有利于提升人民幣的國際貨幣地位，更有利于建立更加完善的國際貨幣體系。