基于公司價值最大化的信用管理研究

郭德奇 遼寧三溝酒業(yè)有限責任公司

信用在經濟生活中是一種借貸行為，是以償還本金和付息為條件的。隨著市場經濟的發(fā)展，商業(yè)信用的規(guī)模越來越大。企業(yè)的信用管理不僅決定著自身的籌資能力，還決定著日常經營活動中的交易成本和投資活動的風險。正確地分析企業(yè)面臨的信用風險，采用合理的方法對風險進行管理，是企業(yè)降低經營風險、提高經營效率、實現盈利的關鍵所在。

一、信用風險防范與公司價值

信用風險是交易一方不能履行償付責任而給另一方帶來損失的風險。信用風險的防范對于公司價值的意義在于保證外部投資資產和被占用資產的保值，以及避免信用風險對自身商譽等無形資產的侵害。

（一）外部信用風險防范

按照信用風險的成因劃分，信用風險分為主觀違約風險和非主觀違約風險。企業(yè)作為授信方時，壞賬等資產減值發(fā)生的概率和規(guī)模直接影響企業(yè)價值，所以應當同時防范兩種風險。防范主觀的信用風險就是要在賒銷或者投資時對受信方實施征信，對受信方的財務狀況進行分析，尤其是對企業(yè)償債能力、營運效率等各項指標嚴格稽核，審核其會計報表等會計信息的真實性和可靠性。防范非主觀的信用風險就是要結合受信企業(yè)的行業(yè)狀況和外部宏觀經濟政策、經濟周期對受信企業(yè)的影響，合理控制信用規(guī)模，及時回籠企業(yè)的資金，最大限度保全企業(yè)資產。兩種風險的防范過程，非主觀信用風險的防范對判定受信企業(yè)是否存在主觀欺騙有輔助作用，因為行業(yè)狀況和經濟周期對財務狀況有直接的和不可抗拒的作用。

（二）內部信用風險防范

公司的信用風險對公司的商譽和品牌價值這項無形資產有重要的影響。公司商譽又間接地影響企業(yè)客戶價值和供應商價值，進而影響企業(yè)整體的價值。透明有效的信用管理，可以減少信息不對稱給企業(yè)交易帶來的負面影響。公司如果不能有效控制自身的信用風險，一旦失信，公司的價值減少，在日常經營銷售中的交易成本就會增加，籌資過程的談判成本也會增加，而成本增加就會增加未來現金流出量，減少凈現金流入量，從而降低企業(yè)價值。所以企業(yè)對自身的償債能力和營運狀況要時時關注，合理安排資金使用，避免資金鏈斷裂帶來的信用風險。

二、信用政策的制定和信用規(guī)模的控制

（一）應收賬款的信用管理與公司價值

在企業(yè)常用的信用工具中，占據比例較高、數額較大的就是應收賬款和應收票據。應收票據的承兌、貼現、提示付款日期和背書轉讓等，國家財經法規(guī)都有明文規(guī)定，所以信用政策的制定中主要就是探討應收賬款的處理。

應收賬款是指對外銷售的產品、材料、供應勞務及其他產品款項，應向購貨單位或者接受勞務的單位及其他單位收取的款項。與應收賬款相關的信用政策制定需要考慮應收賬款的收益和成本。應收賬款產生的主要原因是商業(yè)競爭。商業(yè)競爭的激烈，迫使企業(yè)使用各種手段進行銷售，除了在產品質量、價格、售后等方面嚴格管理之外，賒銷也是加大銷售的手段之一。賒銷擴大就產生了應收賬款，所以應收賬款的收益主要就是銷售額的擴大和客戶價值的增加額。銷售額擴大帶來的收益增加就是單位邊際貢獻和銷售量增加量的乘積，而客戶價值的增加就是客戶忠誠度和市場份額的擴大。應收賬款提升客戶價值的作用機理是基于可讓渡的價值論展開的，該理論的基本特征是從客戶對產品、對服務的滿意度以及客戶自身的讓渡價值等方面來分析問題。關鍵是要分析客戶的購物心理，判斷客戶是否能夠從自己認為質量、價值最高的公司中購買產品。而讓渡價值的計算方法是：用總體價值減去成本。總價值中包括產品自身的經濟、使用價值及附加價值，客戶需要從這些價值中獲取利益。成本則指代的是人們購物或享受服務時需要花費的金額、時間和精力。要注意管控計算結果的真實性，避免由于計算失誤而影響后續(xù)的經濟管理效果。新時期，人們會考慮該產品的價值是否值得投入這些成本，科學規(guī)劃成本的分配方案。實際上，人們都會希望能夠用最小的成本獲得更多的利益，這就涉及對一些財務管理知識的運用。比如，賒銷就減少了客戶的貨幣成本，增加了顧客的讓渡價值，也就能夠增加客戶價值。

應收賬款的成本就在于應收賬款其實就是企業(yè)被客戶占用的資金。這些被占用資金的成本包括資金自身的機會成本、收賬費用和壞賬損失。企業(yè)在制定信用政策時就要綜合考慮應收賬款相關的收益和成本，保證應收賬款相關的資金凈流入量增加，這樣才能增加公司的價值。

（二）長期借款和應付賬款等負債項目的信用管理

長期借款作為企業(yè)籌集資金的重要來源之一，可以為企業(yè)帶來較大的現金流入量，這筆資金未來的收益現值對公司價值有重要的影響。長期借款作為負債資金，影響企業(yè)的資本結構，從而產生財務杠桿效應，同時也帶來了不可忽視的財務風險。所以對長期借款的信用管理要看到公司資本結構對公司價值的雙重影響。在信用管理中就是合理控制長期借款這個信用資金的規(guī)模。要控制企業(yè)的資產負債率，保證企業(yè)的財務風險在合理的控制范圍。同時在負債融資時，關注負債利息成本和盈利水平的相對關系。具體實施中就是要合理安排資金和項目投資，建立長期借款到期的預警和還款資金的基礎儲備，防止資金鏈條的斷裂。對于規(guī)模較大的、長期借款的債權人，信用管理中還要加強與債權人的溝通，減少因信息不對稱而造成商譽這一無形資產的減值。

應付賬款作為企業(yè)的流動負債，是企業(yè)經營過程中由于賒購產生的負債資金。應付賬款本質上是企業(yè)對供應商資金的占用。這類資金的占用成本就是對供應商提供的現金折扣的舍棄成本。企業(yè)在供應商提供的信用期間制定還款時間時，要參考自身的現金流量狀況和其他流動負債的期限以及占用資金的收益與舍棄折扣的成本之間的關系。企業(yè)有能力融資時，要看融資成本和現金折扣的大小關系，選擇最有利于企業(yè)的方案。

三、借助應收賬款后續(xù)管理擴大企業(yè)價值

與應收賬款相關的信用政策制定屬于應收賬款的事前控制，應收賬款的后續(xù)管理對于企業(yè)價值的保值增值同樣重要。應收賬款的債務重組為企業(yè)戰(zhàn)略擴張?zhí)峁┝艘粋€好的平臺。

企業(yè)是資本、土地、勞動力和管理者才能等各種經濟要素的集合體。企業(yè)戰(zhàn)略擴張的目的就是獲取更加低成本的資源，創(chuàng)造規(guī)模效應和協同效應以保持企業(yè)的競爭力。企業(yè)存在的交易成本理論認為企業(yè)內部交易成本低于市場交易成本時，企業(yè)才能生存并壯大。在企業(yè)處于上升階段時，企業(yè)戰(zhàn)略擴張是必要的。應收賬款拖欠時間較長，而且目標企業(yè)對本企業(yè)的公司價值的增加有益時通過債務重組，尤其是債轉股可以幫助企業(yè)控制下游企業(yè)，從而實現企業(yè)的縱向一體化。正確的戰(zhàn)略擴張對企業(yè)價值增值的拉動效用更大。在具體討論這個問題時，不能只從理論角度展開分析和研究，還要結合真實的案例資料來分析問題。例如，本公司與長沙公交總公司的債轉股方案就是一個借助債權實現企業(yè)戰(zhàn)略擴張的成功案例。

長江集團現有規(guī)模較大、經營范圍較廣，具體包括車身及底盤制造業(yè)務等。同時，內部車輛的型號種類多，資產雄厚。早在1990 年，長沙公交總公司就與該公司進行了業(yè)務往來，后續(xù)因為市場發(fā)展動態(tài)問題，由于公司缺乏創(chuàng)新意識及能力，沒有及時展開創(chuàng)新研究工作，導致其在激烈的市場競爭中出現了地位下降的問題，致使經營難度增加。針對這個情況，為了維持基本的運營狀態(tài)，公司最終與長江客車集團合并，主要負責進行車身配件的組裝。在合作期間，長沙公交總公司累計欠款450 萬元，拖欠時間長，債務不斷增多。因而與之合作的集團公司為避免更大的損失，決定解除雙方的合作關系，不再為其供貨，并要求其盡快歸還欠款。

借款方公司的負責人也想過運用法律的武器來強制向欠款方追討欠款。但是公司有一定的顧慮，比如，比較擔憂對方會通過無用的設備、房產來抵債。此時反而需要由借款方來處置這些資產，這會增加工作任務量，會浪費更多的時間和精力?；诖?，公司開始嘗試采用債權轉股權的方式，這不僅可以解決資金周轉不靈活的問題，還能發(fā)揮剩余資產的使用價值，避免資產閑置造成經濟價值受損的情況。因此，雙方在協商后決定共同出資建設新的公司，注冊資金設定為1000 萬元，公司名稱是：長沙長江客車有限公司。

據了解，公司在資金長期沒有回籠的前提下，選擇這種經營方式來解決問題的原因是：看好長沙這個地區(qū)的未來市場發(fā)展?jié)摿?。希望能夠與本地的客車公司建立長期、友好的合作關系。目前，長沙市使用的長江牌客車大約有500 臺，其余公司生產的客車為200 臺左右。在未來積極擴大該區(qū)域的市場時，依托本公司可以打開市場，盡快融入當地市場的競爭過程中，從中獲得可觀的經濟收益。而本公司也可以通過合作來減輕負債的壓力，能夠滿足合作共贏的需求。結合實際工作開展情況來看，本公司通過債轉股，不僅避免了應收賬款的壞賬發(fā)生風險和損失，而且借助長沙公交公司拓展了業(yè)務，穩(wěn)固了自身的銷售渠道，實現了公司價值的大提升。所以，目前各個公司在經營建設的過程中，都在考慮推廣應用債轉股的方式，希望能夠通過專業(yè)知識技能來解決資金方面的問題，并完善業(yè)務的供應鏈結構，以便于從中獲得良好的經濟發(fā)展前景。

四、基于公司價值最大化的信用采購及銷售策略

（一）信用采購工作策略

公司在關注如何提升經濟效益時，應做好基礎的信用管理工作，發(fā)揮資金利用價值，解決公司運營時的經濟短缺問題。比如，在經營時如果需要大批量的采購物資，為避免后續(xù)項目運行時資金不足，應安排管理人員從信用管理的角度出發(fā)，以公司的信用資質嘗試進行信用采購。信用采購的特點是資金可以延期支付，這需要公司積累良好的信譽度，不斷提升信用額度。這種方法可以給公司帶來一定的機會成本，能降低經濟危機的發(fā)生概率。在針對信用采購問題展開管理工作時，公司應確保采購管理思路具有規(guī)范化、合法性的特征。要根據公司的價值創(chuàng)造需求設定戰(zhàn)略發(fā)展目標，布置具體的信用采購任務，并應合理為人才分配工作任務。

新時期，為降低公司信用采購過程的資金支出量，公司應及時與供貨商建立合作關系，以合作共贏的模式讓供貨商接受信用采購的方案。同時，通過這種方法完善供應鏈，還可以減少公司庫存量，避免由于公司內部囤積過多的物資，造成經營成本消耗量大的問題。而且，物資長期存放會導致經濟價值、使用價值下降，需要引起重視。另外，在信息技術的支持下，信用管理工作還可以借助信息技術來完成。關鍵是要構建一個完善的網絡工作平臺，確保信用采購信息具有來源可追溯、過程可監(jiān)督的特點。

（二）信用借款工作策略

當公司在經營過程中需要籌集資金時，可以啟動信用借款策略。與常規(guī)借款方式不同，信用借款不需要抵押實物資產。具體借款思路如下：首先，應從正規(guī)渠道借款，最佳借款對象為銀行。商業(yè)銀行放貸的利息相對比較低，如果與銀行建立長期合作關系，并始終保持良好的信用記錄，能得到更多的借款額度，還能商議是否可以降低利息。其次，公司要進行信用借貸，應將信用管理工作的重心放在對公司資本結構的優(yōu)化設計上，實時關注公司剩余資產總量和負債情況，做好財務核算工作，及時識別經營過程中的經濟風險，采取有效的防范對策，為提升公司的經濟發(fā)展水平奠定良好的基礎。

信用管理涉及企業(yè)的客戶價值、商譽等無形資產的價值、資本結構下的財務杠桿作用、經營管理中的信用政策的制定和實施以及應收賬款后續(xù)管理等多個方面，從而影響企業(yè)的價值的實現。結合企業(yè)價值分析研究信用管理，能夠鮮明地顯示信用管理的經濟價值，促使企業(yè)強化信用意識，重視自身的信用管理，提升企業(yè)的信用水平，進而促進市場經濟的繁榮發(fā)展，減少社會生產的成本，提高整個社會經濟資源的高效利用。