慢牛市 買核心資產(chǎn)最靠譜

林偉萍

百億私募明星產(chǎn)品受追捧，小型私募發(fā)新品卻有“心理障礙”;機(jī)構(gòu)整體新品發(fā)行速度在提升，但規(guī)模仍遠(yuǎn)低于2015年牛市高點(diǎn);機(jī)構(gòu)產(chǎn)品贖回時(shí)有發(fā)生……機(jī)構(gòu)的動(dòng)向無(wú)不在暗示：“慢牛”的行情正在演化當(dāng)中。

對(duì)于市場(chǎng)近期的較大調(diào)整，《紅周刊》采訪的多位機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)為，當(dāng)前正處于新一輪牛市的醞釀期或起步階段，經(jīng)過(guò)一季度的無(wú)序上漲，市場(chǎng)需要一波像樣的調(diào)整來(lái)夯實(shí)，但年初以來(lái)的上漲行情并不會(huì)因調(diào)整而終結(jié)，“慢?！比栽谕局?。投資策略上看，不少大中型私募和公募機(jī)構(gòu)仍維持高倉(cāng)位運(yùn)行，趁著市場(chǎng)調(diào)整擇機(jī)調(diào)倉(cāng)換股。

基金現(xiàn)狀傳遞出慢?！靶盘?hào)”

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月以來(lái)截至25日，股票型公募基金市場(chǎng)份額變?yōu)?407.04億份，相較于3月份微增1.59%，但相較于今年1、2月份的市場(chǎng)份額分別下滑1.76%和1.65%?；旌闲凸蓟?月份同期市場(chǎng)份額為15281.58億份，較3月份微增1.4%，較今年1、2月份市場(chǎng)份額分別下滑2.232%和2.318%。

這些數(shù)據(jù)顯示，隨著市場(chǎng)的調(diào)整，部分機(jī)構(gòu)產(chǎn)品出現(xiàn)了一定的贖回。國(guó)內(nèi)某大型公募機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士也向記者表示，“公司權(quán)益產(chǎn)品，有少許流出，但在正常范圍內(nèi)。市場(chǎng)資金有進(jìn)有出，有分歧，表明市場(chǎng)仍處于向上走的趨勢(shì)中。如果市場(chǎng)已經(jīng)見頂或者處于瘋狂的牛市狀態(tài)，資金往往是持續(xù)凈買入的狀態(tài)?！?/p>

據(jù)記者了解，大型私募與中小型私募以及公募，與當(dāng)前的市場(chǎng)一樣，處于分化當(dāng)中。“市場(chǎng)趨勢(shì)向好，我們基金經(jīng)理和大部分研究員基本都在外面跑路演?！痹诒局芗s訪過(guò)程中，多家百億級(jí)私募對(duì)《紅周刊》記者表示。隨著市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，邱國(guó)鷺、鄧曉峰、石波等私募大佬也不再低調(diào)，出現(xiàn)在各大論壇現(xiàn)場(chǎng)的頻率明顯提高。

上海某百億私募相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，“因去年業(yè)績(jī)回撤相對(duì)較小，今年以來(lái)投資者對(duì)我們產(chǎn)品的申購(gòu)熱情比較高，產(chǎn)品規(guī)模從去年下半年以來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)?！庇浾咦⒁獾?，今年以來(lái)，百億私募推出新產(chǎn)品的節(jié)奏也明顯加快，例如，今年以來(lái)高毅資產(chǎn)已備案12只新產(chǎn)品，映雪投資、銀葉投資、鼎峰資產(chǎn)等百億私募新品備案量也均在5只以上。從私募總體新產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量來(lái)看，今年以來(lái)發(fā)行產(chǎn)品高峰期為3月份高達(dá)1263只，但數(shù)量尚不足2015年4月市場(chǎng)瘋狂時(shí)2591只的一半。

相較于百億私募的受認(rèn)可，中小私募今年以來(lái)雖然也積極備案新產(chǎn)品，但其募資和增量客戶數(shù)據(jù)并不太樂(lè)觀?！半m然目前我們公司產(chǎn)品市場(chǎng)排名靠前，但是增量客戶增長(zhǎng)依然緩慢，市場(chǎng)上大部分投資者受前兩年市場(chǎng)環(huán)境的影響，依然持謹(jǐn)慎態(tài)度?？傮w上看，整個(gè)私募行業(yè)雖然募資情況相較于2018年有所好轉(zhuǎn)，但仍然面臨募資難、新增客戶難的問(wèn)題?！焙贾荼笾Z資產(chǎn)總經(jīng)理劉亮對(duì)《紅周刊》記者表示，截至4月8日劉亮所管理的股票多頭類產(chǎn)品今年以來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)171.68%?！澳旰笮星楹?，不少有經(jīng)驗(yàn)的老股民賬戶收益也能跑贏市場(chǎng)絕大部分私募收益，這可能也是導(dǎo)致當(dāng)前私募募資較難的影響因素?！?/p>

在公募基金產(chǎn)品方面，除了公募大佬陳光明等自帶明星光環(huán)的少數(shù)幾款產(chǎn)品銷售火爆，多數(shù)基金發(fā)行處于“不溫不火”的狀態(tài)，投資者觀望情緒相對(duì)濃厚?！斑@說(shuō)明市場(chǎng)當(dāng)前仍然處于牛市的初級(jí)階段。”前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢垖?duì)記者表示。

部分大中型私募仍高倉(cāng)位運(yùn)行

實(shí)際上，睿遠(yuǎn)基金總經(jīng)理陳光明、淡水泉的趙軍、星石投資的楊玲等均看好后市，星石投資在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，“短期內(nèi)市場(chǎng)不排除橫盤的可能，后市上漲的節(jié)奏可能變化，但慢牛的趨勢(shì)不會(huì)改變?！?/p>

清和泉資本的研究人士在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，A股史上每次牛市起源表面看原因各異，本質(zhì)上都有兩個(gè)共同的要素：一是估值足夠低，二是流動(dòng)性的釋放。通過(guò)比較分析1999年的“5·19”和2015年的“杠桿牛”，結(jié)合目前的證券市場(chǎng)環(huán)境，此次的差異在于：目前即使對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面最悲觀的人，也對(duì)經(jīng)濟(jì)下半年企穩(wěn)抱有信心;同時(shí)隨著美元加息的結(jié)束，中美金融環(huán)境即將進(jìn)入順周期;國(guó)內(nèi)政策扶持力度和高度前所未有等。“綜合來(lái)看，我們判斷本次行情應(yīng)該會(huì)是理性、溫和上漲的行情，也是一輪相對(duì)來(lái)說(shuō)更健康更值得珍惜和參與的行情?！痹撊耸靠偨Y(jié)說(shuō)。在他看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)正從第一階段普漲的β行情，向第二階段由盈利驅(qū)動(dòng)的α行情演進(jìn)，這意味著后市投資需要精選個(gè)股。

有機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，接下來(lái)市場(chǎng)大概率回到基本面投資上?！安糠趾秃暧^經(jīng)濟(jì)相關(guān)性不太緊密的公司，由于其行業(yè)景氣仍處于上升階段，或?qū)⒂休^好的表現(xiàn)。而前期因提估值而暴漲的題材股、垃圾股行情將逐步熄火，結(jié)構(gòu)性行情將進(jìn)一步顯現(xiàn)?！比A商基金投資管理部副總經(jīng)理周海棟對(duì)記者表示。

從機(jī)構(gòu)投資策略來(lái)看，部分私募機(jī)構(gòu)倉(cāng)位暫時(shí)下調(diào)，也有部分存量資金充?；蛘咝略瞿假Y較多的大中型私募仍在堅(jiān)持高倉(cāng)位運(yùn)行。北京勝算資產(chǎn)總經(jīng)理樂(lè)松在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，面對(duì)市場(chǎng)的短期調(diào)整，他一度將倉(cāng)位降至5成以下，但目前有所回升，且以調(diào)倉(cāng)換股為主。他認(rèn)為，“在科創(chuàng)板推出之前市場(chǎng)不至于有大的調(diào)整。參考2005年～2007年大牛市走勢(shì)，2006年6月～8月份市場(chǎng)也出現(xiàn)過(guò)不小的調(diào)整走勢(shì)，但當(dāng)然這也并不意味著牛市就此結(jié)束，只屬于牛市過(guò)程中的中期調(diào)整?！?/p>

溫莎資本投資副總監(jiān)魏新元在此波調(diào)整中則沒(méi)有做減倉(cāng)操作，“我們判斷投資大方向是沒(méi)有太大變化的，所以近期只是對(duì)個(gè)股進(jìn)行了調(diào)整，總體倉(cāng)位仍在90%以上，接近滿倉(cāng)?！蓖顿Y方向上，其減持了一季度超配的消費(fèi)、通信、電子、券商等板塊個(gè)股，加倉(cāng)銀行、地產(chǎn)等低估有基本面支撐的個(gè)股。此外，從《紅周刊》記者采訪了解來(lái)看，星石投資、重陽(yáng)投資、淡水泉等百億級(jí)私募目前倉(cāng)位也都較高。

低估績(jī)優(yōu)龍頭股長(zhǎng)期大概率跑贏市場(chǎng)

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，美股近代歷史上最長(zhǎng)的牛市發(fā)生在1980年～2007年，在此期間，道瓊斯指數(shù)漲幅約為17倍。但梳理個(gè)股漲跌幅可以發(fā)現(xiàn)，在這20多年時(shí)間內(nèi)，個(gè)股分化嚴(yán)重。推動(dòng)大盤上漲的主要?jiǎng)恿?lái)自于市場(chǎng)上約25%的公司，而從增長(zhǎng)市值來(lái)看，80%是靠排名前10%的公司帶來(lái)的。這意味著，在這20多年的長(zhǎng)牛中，75%的個(gè)股回報(bào)接近于零，只有選對(duì)個(gè)股的投資者才能真正享受到牛市的紅利。就A股而言，從《紅周刊》記者采訪反饋來(lái)看，投資分化是大勢(shì)所趨，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于目前市場(chǎng)上低估+業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的龍頭公司抱有更大的期待值。

深圳林園投資董事長(zhǎng)林園認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)下買核心資產(chǎn)肯定不會(huì)錯(cuò)，即使跌了也不要緊，很快就會(huì)回來(lái)。在他看來(lái)，中國(guó)改革開放40多年，核心資產(chǎn)就這么多，屬于稀缺資源，這些核心資產(chǎn)公司不僅是中國(guó)的，還是世界的。從最近外資動(dòng)向來(lái)看，核心資產(chǎn)個(gè)股也是其布局的重點(diǎn)?！皳Q個(gè)角度來(lái)看，我們?nèi)ベI外國(guó)的東西，肯定是買品牌的東西，買優(yōu)質(zhì)的東西?！绷謭@分析說(shuō)。對(duì)于今年以來(lái)股價(jià)頻創(chuàng)新高的貴州茅臺(tái)，林園表示，未來(lái)貴州茅臺(tái)等白酒股股價(jià)還是會(huì)不斷創(chuàng)新高，因?yàn)榘拙菩袠I(yè)屬于高景氣度行業(yè)，預(yù)計(jì)未來(lái)3年白酒個(gè)股的基本面都會(huì)比較好，行業(yè)高景氣度也將繼續(xù)延續(xù)?！皬倪@個(gè)角度來(lái)看，什么時(shí)候買茅臺(tái)都是對(duì)的?！绷謭@表示。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，不僅貴州茅臺(tái)，中國(guó)平安、招商銀行、五糧液、海螺水泥、濰柴動(dòng)力、上海機(jī)場(chǎng)等行業(yè)龍頭股股價(jià)今年以來(lái)均創(chuàng)出歷史新高?！伴L(zhǎng)期看，藍(lán)籌白馬龍頭股將會(huì)迎來(lái)3～5年，乃至更長(zhǎng)時(shí)間的一個(gè)行情走勢(shì)。尤其是對(duì)于部分消費(fèi)品龍頭和具有壟斷性的公司而言，到2020年，20倍以下的PE將很少見?！蔽盒略治稣f(shuō)。

除了行業(yè)大龍頭，行業(yè)的隱形冠軍和細(xì)分市場(chǎng)龍頭也值得重點(diǎn)關(guān)注。如洽洽食品、中炬高新、廣州酒家等均為各自行業(yè)細(xì)分龍頭。以中炬高新為例，廣東潮金投資投資總監(jiān)劉躍對(duì)《紅周刊》記者表示：“中炬高新作為區(qū)域性龍頭，未來(lái)存在成長(zhǎng)為全國(guó)龍頭的可能。例如，中炬高新旗下的廚邦醬油，在廣州等地區(qū)的超市里面存在直接與海天醬油PK的實(shí)力。另外，中炬高新對(duì)海天采取跟隨策略，海天推出新品后，中炬高新很快會(huì)出類似的產(chǎn)品等，從而有助于公司在某些區(qū)域內(nèi)搶占更多市場(chǎng)份額?！?/p>