企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究

成培菲，徐 江

（長春工業(yè)大學(xué)， 吉林 長春 130000）

一、企業(yè)現(xiàn)存的不良負(fù)債結(jié)構(gòu)

現(xiàn)代企業(yè)的資本籌集方式大多是利用銀行等一些金融機構(gòu)進行短期或長期借款，上市公司會通過發(fā)行股票和債券達(dá)到籌資融資的目的。這些基本都屬于借雞生蛋模式，利用籌借來的資金進行企業(yè)經(jīng)營發(fā)展。雖然這種模式具有成本上的優(yōu)勢，但企業(yè)在其發(fā)展過程中必定是要保持其財務(wù)上的平衡，負(fù)債結(jié)構(gòu)必定要是穩(wěn)定的。

企業(yè)可能存在的不良負(fù)債結(jié)構(gòu)有許多，包括短期債務(wù)長期使用，到期負(fù)債過分集中，長短期負(fù)債比例失調(diào)等等，這些不良負(fù)債結(jié)構(gòu)可能會引起企業(yè)資金緊缺，回款速度慢等問題。當(dāng)負(fù)債無法定期償付，則會影響企業(yè)信譽，造成籌資融資困難等負(fù)面影響。

二、影響企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的因素

(一)企業(yè)規(guī)模

企業(yè)規(guī)模有多大，則就應(yīng)該配比多大規(guī)模的負(fù)債。若負(fù)債規(guī)模大于企業(yè)規(guī)模，則財務(wù)風(fēng)險過大，企業(yè)無法承擔(dān)，可能導(dǎo)致破產(chǎn)清算。若負(fù)債規(guī)模小于企業(yè)規(guī)模，則說明企業(yè)并沒有最大效率地利用企業(yè)資本，造成了資源浪費，企業(yè)規(guī)模也很難有進一步的擴大。

企業(yè)在其經(jīng)營過程中，會自發(fā)地使用商業(yè)信用獲得負(fù)債。企業(yè)規(guī)模的大小也決定了其商業(yè)信用能夠獲得負(fù)債的大小。商業(yè)信用是指企業(yè)在正常經(jīng)營的商品交易過程中發(fā)生的由于延期付款或者預(yù)收賬款而形成的例如應(yīng)付賬款，應(yīng)付票據(jù)，預(yù)收賬款等負(fù)債。商業(yè)信用一般只提供短期負(fù)債，且一般只存在于企業(yè)之間。

企業(yè)在行業(yè)領(lǐng)域中的規(guī)模占比，同樣決定了企業(yè)是偏好長期債務(wù)還是短期債務(wù)，進一步影響企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。在行業(yè)領(lǐng)域中占比較小的企業(yè)由于其自身發(fā)展的不確定性，一般負(fù)債結(jié)構(gòu)會以短期債務(wù)為主。在行業(yè)領(lǐng)域中占比較大的企業(yè)則通常依據(jù)其企業(yè)戰(zhàn)略計劃進行企業(yè)規(guī)模擴大等經(jīng)營活動，所以其負(fù)債結(jié)構(gòu)通常會以長期債務(wù)為主。

企業(yè)所處的行業(yè)領(lǐng)域也決定了企業(yè)的籌資融資速度以及流動資金占比。若企業(yè)所處的行業(yè)領(lǐng)域籌資融資速度普遍比較快，例如比較易于融資的新興環(huán)?？萍碱I(lǐng)域，則企業(yè)規(guī)模也會發(fā)展較快，形成偏向債務(wù)融資的企業(yè)，同時其負(fù)債相對于資本可能偏大，流動資金占比可能較小，通常會使用企業(yè)籌資融資周轉(zhuǎn)資金進行經(jīng)營發(fā)展。

(二)經(jīng)營狀況

企業(yè)的經(jīng)營狀況對于其負(fù)債結(jié)構(gòu)也具有極其重要的影響。若是一個企業(yè)的經(jīng)營狀況良好，則其資金來源必然是穩(wěn)定的，同時若是這個企業(yè)的應(yīng)收賬款等良性對外負(fù)債周轉(zhuǎn)期時長合理的話，則其資金也必然是充足且易于調(diào)動的，則這個企業(yè)若是沒有進一步擴大的計劃那么其負(fù)債就可能偏小，且以短期負(fù)債為主，負(fù)債結(jié)構(gòu)偏向短小，對于企業(yè)的未來發(fā)展和提升企業(yè)價值并沒有太大幫助。

但大多數(shù)企業(yè)若是具有良好的經(jīng)營狀況和穩(wěn)定且充足的資金基本都會選擇進一步擴大生產(chǎn)或擴大企業(yè)規(guī)模，要么去投資，要么去融資。畢竟一時的經(jīng)營狀況好不代表一直經(jīng)營狀況好，一個企業(yè)想要長期地發(fā)展下去，就必須擁有多種業(yè)務(wù)模式，當(dāng)市場上一項業(yè)務(wù)處于緊張狀態(tài)時，至少有其他業(yè)務(wù)可以為企業(yè)提供資金支持。則若是企業(yè)選擇進一步發(fā)展，那么只靠企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營狀況的資金是不夠的，這些資金還要支撐企業(yè)的現(xiàn)有經(jīng)營，則企業(yè)必定需要從外部進行籌資融資，常見方式有銀行借款，股票債券，租賃，企業(yè)的兼并收購等。因此，企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)則會從短期債務(wù)為主變?yōu)殚L期債務(wù)為主，且隨著企業(yè)規(guī)模的進一步穩(wěn)定，長期負(fù)債會逐漸減少或與短期負(fù)債持平，形成較為穩(wěn)定的負(fù)債結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)要再一次擴大規(guī)模時，企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)則會再次出現(xiàn)變動。

(三)金融市場環(huán)境

現(xiàn)有的金融市場環(huán)境也與企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)有莫大的關(guān)系。每個想要擴大規(guī)模的企業(yè)，都會選擇在金融市場進行投資與融資，金融市場也會為企業(yè)提供多種的渠道和方式。因此，金融市場環(huán)境的變化都可能引起企業(yè)的借款方式的變化，從而改變企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

金融市場中有多種金融機構(gòu)，最常見的就是各種銀行，證券公司。這些金融機構(gòu)都具有不同的體制與運作方式，所以選擇哪種金融機構(gòu)無疑會對企業(yè)的融資方式產(chǎn)生影響，繼而影響負(fù)債結(jié)構(gòu)。若企業(yè)在某家銀行進行了短期貸款，則其他金融機構(gòu)在對這家企業(yè)對短期貸款申請中勢必會多幾分考慮，企業(yè)也會在申請其他貸款時多多考慮長期借款，以避免多種短期負(fù)債同時到期。同樣的，若是企業(yè)在某家證券公司發(fā)行了債券，則其他金融機構(gòu)在處理這家企業(yè)的貸款申請時也會將這項企業(yè)長期負(fù)債考慮在內(nèi)，企業(yè)也不會繼續(xù)進行更多長期借款，以避免企業(yè)財務(wù)風(fēng)險過大，造成破產(chǎn)損失。

企業(yè)想要在金融市場中進行融資籌資投資，就必須借助各種金融工具，常見的金融工具有商業(yè)票據(jù)，銀行存款憑證，股票，債券等。企業(yè)所能背負(fù)的負(fù)債是有一定數(shù)量的，若是超過企業(yè)能夠償付的，或者負(fù)債過大企業(yè)又遭遇意外風(fēng)險，則會對企業(yè)產(chǎn)生不好的影響。所以企業(yè)的短期負(fù)債和長期負(fù)債必須數(shù)量匹配。若企業(yè)短期負(fù)債過高，則企業(yè)可能會疲于償還短時間內(nèi)到期的各種負(fù)債，有可能一不小心造成短期負(fù)債集中到期，使企業(yè)信用受到損害。若企業(yè)長期負(fù)債過高，則企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)過高，風(fēng)險過大，且后期若是企業(yè)不需要那么多的資金也無法提前償還債務(wù)，必須一直支付利息。合理的使用短期金融工具和長期金融工具不但可以使自己資金充裕，最大限度的利用資產(chǎn)，還能使自己的財務(wù)風(fēng)險處于穩(wěn)定合理的狀態(tài)。

金融市場的參與者對于報酬率的要求每時每刻都有可能會出現(xiàn)變化，這同樣也會影響企業(yè)負(fù)債。若是投資者對于報酬率要求較高，則被投資企業(yè)需要支付更多的成本費用，被投資企業(yè)則可能后續(xù)會使用財務(wù)風(fēng)險更小的短期負(fù)債進行融資，減少其長期融資，以此平衡企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)。若是籌資企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)中短期債務(wù)占比較高，則企業(yè)在利息成本方面就會有較大的不確定性。因為短期債務(wù)到期較快，而后期借入資金無法確保能與之前的短期債務(wù)使用同一利率，所以若是金融市場中的利率上漲，則對于長期借入短期貸款的企業(yè)不利，這些企業(yè)則可能會考慮使用長期負(fù)債度過這一時段。

(四)企業(yè)內(nèi)部的負(fù)債偏好

企業(yè)內(nèi)部對于負(fù)債的偏好最容易影響企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。若是企業(yè)管理者偏向保守型，則企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)大多可能以財務(wù)風(fēng)險低的長期債務(wù)為主。但長期負(fù)債利息成本高于短期負(fù)債，且當(dāng)企業(yè)沒有資金需求時也無法提前償還債務(wù)，依舊需要支付利息，對于企業(yè)的進一步擴大發(fā)展不利，并且長期負(fù)債不易取得，耗費的時間也較于短期負(fù)債更多。若是企業(yè)的管理者屬于風(fēng)險利好型，則會借入更多的短期負(fù)債。因為短期負(fù)債相較于長期負(fù)債而言更容易取得，且用時更少，短期負(fù)債的利息成本更低，彈性更好，可以使企業(yè)有更多的空閑資金用于擴大規(guī)模發(fā)展。負(fù)債結(jié)構(gòu)以短期負(fù)債為主的企業(yè)對于資產(chǎn)的使用效率更高，更容易獲得發(fā)展，但同時財務(wù)風(fēng)險也高于其他企業(yè)，因為短期負(fù)債的到期更早，多項短期負(fù)債同時到期容易出現(xiàn)企業(yè)無法及時償還債務(wù)的情況，并且短期債務(wù)在金融市場中的利息率變動很快，企業(yè)借款利率浮動較大，容易出現(xiàn)利息成本過高的情況，也會導(dǎo)致無法償還債務(wù)。

三、企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策

(一)擴大企業(yè)規(guī)模，增加企業(yè)回款渠道

企業(yè)需要擴大規(guī)模來進一步擴大自己的負(fù)債結(jié)構(gòu)，需要增加回款渠道來提高負(fù)債結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。企業(yè)可以采用集團擴張，增加子公司的方式擴大自己的企業(yè)規(guī)模和負(fù)債。子公司大概率會選擇與母公司不同的業(yè)務(wù)作為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，拓展出與母公司不同的經(jīng)營渠道。這些經(jīng)營渠道不僅可以帶來資金供給，同時也為母公司帶來不同的回款渠道，也可以影響子公司的融資方式和融資渠道。不同的融資方式和融資渠道可以豐富企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)框架，增加負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。這樣，子公司不僅可以作為擴大母公司規(guī)模的工具，而且也能為母公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供基礎(chǔ)。但要注意，子公司不僅有自己的經(jīng)營渠道和融資渠道，還會從母公司獲取一定數(shù)量的業(yè)務(wù)和資金，這些業(yè)務(wù)通過子公司的放大，不僅會加重企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)中某一原有負(fù)債，對負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化不利，更有可能成為企業(yè)財務(wù)危機的導(dǎo)火索。所以企業(yè)在設(shè)立子公司時，企業(yè)要慎重選擇其經(jīng)營業(yè)務(wù)，避免一定程度上的與母公司相同。

(二)改善經(jīng)營狀況，加快資金周轉(zhuǎn)

要想優(yōu)化企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定的資金渠道必不可少。畢竟有借有還，再借不難。而要想有穩(wěn)定的資金渠道，那么企業(yè)經(jīng)營狀況一定要是良好的。良好的經(jīng)營狀況可以為企業(yè)提供穩(wěn)定的資金來源，讓企業(yè)能夠平穩(wěn)的進行下一期經(jīng)營活動，也意味著企業(yè)擁有信譽良好的供應(yīng)商和客戶，或是意味著企業(yè)擁有強有力的催收回款和減少壞賬的能力，這不僅可以使企業(yè)能夠快速回款和減少壞賬，更可以加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，使企業(yè)遇到特殊情況時不至于捉襟見肘。企業(yè)因良好的經(jīng)營狀況獲得充足的營運資金時，務(wù)必要做好營運資金的規(guī)劃安排，確保不會因營運資金的安排不合理而造成額外的財務(wù)風(fēng)險。營運資金的合理安排可以提高企業(yè)的資金流動，當(dāng)企業(yè)流動性良好，變現(xiàn)能力增強時，企業(yè)償還負(fù)債的風(fēng)險就會變小。良好的經(jīng)營狀況可以帶來充足的現(xiàn)金流量，企業(yè)需要根據(jù)現(xiàn)金流量來增長企業(yè)規(guī)模，而負(fù)債結(jié)構(gòu)則會跟著企業(yè)規(guī)模的增長而增長，負(fù)債結(jié)構(gòu)的可操作空間就會多很多，以往長短期負(fù)債配比不合理的地方，也可以借助現(xiàn)金流量帶來的企業(yè)規(guī)模增長而重新規(guī)劃改善。

(三)了解金融市場環(huán)境，審時度勢，量力而行

但凡是具有一定規(guī)模的企業(yè)，必定是要依靠金融市場進行投資融資籌資等金融活動來擴大規(guī)模，進行經(jīng)營活動或是應(yīng)對突發(fā)事件。因此企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)與金融市場息息相關(guān)，要想做好企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化就必須先做好對金融市場環(huán)境的了解，審時度勢，量力而行。金融市場環(huán)境變化快速，尤其是短期負(fù)債的利率。短期負(fù)債到期時間短，且下次借款利率不定，所以若是利率突然增長，容易提高企業(yè)借貸成本，影響企業(yè)投資或生產(chǎn)活動。但企業(yè)在設(shè)置負(fù)債結(jié)構(gòu)時又不可能只借入長期負(fù)債，這樣會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)過高，風(fēng)險過大。所以企業(yè)必須時時關(guān)注金融市場環(huán)境變化，關(guān)注容易影響金融市場的事件發(fā)生，在合適的時機借入合理的負(fù)債，這樣才能完善企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，保證企業(yè)正常的資本活動。

至于量力而行，則是指企業(yè)不能借入超過本身償還能力或是風(fēng)險性過高的負(fù)債。多大的企業(yè)規(guī)模匹配多大的負(fù)債結(jié)構(gòu)，若是負(fù)債結(jié)構(gòu)超過企業(yè)規(guī)模，則企業(yè)無法負(fù)擔(dān)負(fù)債，償還壓力過大，容易導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)清算，因此企業(yè)借入負(fù)債不能超過企業(yè)償還能力。但是企業(yè)的投資活動具有投機性，若是出現(xiàn)投機性投資，風(fēng)險偏好型管理者可能會借入企業(yè)暫時無法償還的大額借貸，這種借貸不僅利率高，且風(fēng)險大，若是企業(yè)投資失敗，則有可能對企業(yè)產(chǎn)生不可挽回的負(fù)面影響。但若是投資成功，則企業(yè)規(guī)模更進一步，所以從風(fēng)險性上來說，這種借貸不可取，但從功利角度上來說，這種借貸也并非絕不可以。但要注意，量力而行，保證投資成功的最大可能性，減少其他負(fù)債，增加企業(yè)的流動資金，確保企業(yè)在投資后能夠盡快償還借款。

(四)建立完善的財務(wù)監(jiān)控系統(tǒng)，拒絕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)錯誤搭配

建立完善的財務(wù)監(jiān)控系統(tǒng)，能夠?qū)ζ髽I(yè)的資產(chǎn)利用、負(fù)債借入、投資活動等方面的經(jīng)濟活動進行強有力的管理和監(jiān)督。企業(yè)中的財務(wù)程序嚴(yán)格了，那么借款、投資等活動就會更加科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)，能夠達(dá)到優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)的作用。

能夠做到建立完善的財務(wù)監(jiān)控系統(tǒng)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)搭配錯誤出現(xiàn)的可能性就會較小。許多企業(yè)都可能存在資產(chǎn)與負(fù)債的錯誤搭配，例如短期債務(wù)長期使用，負(fù)債到期過分集中，利息支付過分集中，長短期負(fù)債比例失調(diào)等等。若是企業(yè)使用短期債務(wù)進行長期投資，這樣容易導(dǎo)致企業(yè)投資后期資金無法跟進，加大了企業(yè)的投資風(fēng)險，容易造成財務(wù)損失。

四、結(jié)論

本文揭示了企業(yè)可能具有的不良負(fù)債結(jié)構(gòu)，分析了企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)具有的影響因素，并做出了與之對應(yīng)的優(yōu)化對策。從本文可以看出，優(yōu)化企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)是企業(yè)進行財務(wù)管理操作重要內(nèi)容，負(fù)債融資是企業(yè)進行經(jīng)營活動和擴大企業(yè)規(guī)模的重要手段。因此，在日益激烈的市場競爭中，了解影響企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的因素，時時注意企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化，提高資金使用效率，對于企業(yè)未來發(fā)展壯大具有重要意義。