緣何全面降低法定準備金率

文／余 榮 葛曉飛 王梅霞

存款準備金相關概念

存款準備金是指金融機構為保證客戶提取存款和資金結算需要而準備的在中央銀行的存款,在現(xiàn)代金融制度下，金融機構的準備金分為兩部分，一部分以現(xiàn)金的形式保存在自己的業(yè)務庫，另一部分則以存款形式存儲于央行，后者即為存款準備金。存款準備金分為法定準備金和超額準備金兩部分。法定準備金一般情況下是不準動用的，而超額準備金金融機構則可以自主動用，其保有金額也由金融機構自主決定。

多數(shù)國家對準備金與存款的比率均做出了強制性規(guī)定，即該比例不能低于某一法定數(shù)額，這是商業(yè)銀行準備金與存款的最低比例。該最低限額稱為法定準備金率。

央行建立法定存款準備金制度，有助于在流動資產(chǎn)狀況發(fā)生變動時穩(wěn)定隔夜利率，同時為中央銀行提供了準備金需求的一個來源，從而補償通過自發(fā)性因素產(chǎn)生的流動性資產(chǎn)供給。其可以被作為一種控制貨幣總量的手段來調(diào)控經(jīng)濟，也可以被認為是中央銀行收入的一個來源。

存款準備金率在目的上經(jīng)歷了調(diào)節(jié)流動性、控制信貸和控制貨幣供應量這三個階段。中央銀行對法定準備金率的規(guī)定最初是為了降低商業(yè)銀行的經(jīng)營風險，保護存款人的存款安全；以后逐漸將其作為控制信用規(guī)模和貨幣供給的貨幣政策工具。在經(jīng)濟高漲和通貨膨脹時期，中央銀行為了控制信用的過度擴張可以提高法定準備金率，它一方面可減少商業(yè)銀行和其他金融機構用于貸款的資金，另一方面使得商業(yè)銀行創(chuàng)造的貨幣減少，從而收縮銀根、減少貨幣供給、減少投資、抑制總需求；反之，當經(jīng)濟處于衰退和高失業(yè)時期時，中央銀行則可降低法定準備金率，以增加貨幣供給、增加投資、刺激需求。

法定準備金率和貨幣供給量的關系

央行提高法定準備金率意味著回籠貨幣，從而起到了減少貨幣供給量、緊縮銀根、收縮經(jīng)濟的作用；降低存款準備金率則意味著釋放貨幣，會增加貨幣供給量，對企業(yè)而言，獲得銀行的信貸資金的成本降低，可達到刺激經(jīng)濟和消費的目的。

貨幣供給量用公式表現(xiàn)為：M2=B?k。其中，B 為基礎貨幣，也稱高能貨幣或強力貨幣?；A貨幣是由兩部分組成：即B=R+C（其中R是商業(yè)銀行的存款準備金，C 是社會公眾持有的貨幣。）

k 為貨幣乘數(shù)，也稱為貨幣擴張系數(shù)或貨幣擴張乘數(shù)，是指在基礎貨幣的基礎上，通過商業(yè)銀行創(chuàng)造的存款貨幣功能產(chǎn)生派生存款的作用而出現(xiàn)的信用擴張倍數(shù)，是貨幣供給擴張的倍數(shù)。貨幣供給量和基礎貨幣、貨幣乘數(shù)都成正比，法定準備金率越小，貨幣乘數(shù)越大，在央行釋放一定的基礎貨幣后，貨幣供給量就會越大。

我國歷年法定準備金率的調(diào)整

1985 年，中國建立中央銀行和準備金制度，距今已經(jīng)有37 年。1998年之前多次調(diào)整準備金率，但未對貨幣供給和宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生較大的影響，原因在于彼時央行實施的是準備金、貸款規(guī)模的雙向控制，因此準備金率只是在形式上有一定的作用。1998 年1 月1 日起，央行取消貸款規(guī)?？刂?，由指令性計劃改為指導性計劃，因此調(diào)整準備金率成為重要的調(diào)控手段。從2008 年9 月開始將金融機構分為大型金融機構和中小型金融機構，并實行不同的法定準備金率。中小型金融機構的法定準備金率低于大型金融機構。

2010 年1 月到2011 年6 月期間，法定準備金率逐年遞增，2011 年6 月至今超過10 年的時間里，法定準備金率逐年遞減，大型金融機構的法定準備金率由21.5%逐年降低到11.5%，中小金融機構的法定準備金率也由19.5%降低到8.5%。

2021年央行降低法定準備金率的原因

2021 年12 月15 日，央行全面下調(diào)金融機構存款準備金率0.5 個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構），下調(diào)后金融機構加權平均存款準備金率為8.4%，釋放長期資金約1.2 萬億元，這是繼2021 年7 月15 日的第二次全面降準，兩次共計釋放長期資金約2.2 萬億元。

本次全面降準的主要原因有：

一是置換到期的中期借貸便利（MLF）。此次降準是貨幣政策常規(guī)操作，不改變穩(wěn)健的貨幣政策取向。全面降準后，央行釋放長期資金約1.2 萬億元，這些資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利（MLF）9500 億，還剩2500 億將被金融機構用于補充長期資金，既能加大銀行信貸供給能力，還可以直接降低銀行資金成本，可以更好地滿足市場主體的需求。

二是支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。中小微企業(yè)不但為公眾提供了生活保障的商品，還為社會提供了大量的就業(yè)機會。此次降準是為了支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，特別是中小微企業(yè)以及三農(nóng)領域中的企業(yè)。當前，工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)和居民消費價格指數(shù)(CPI)之間的“剪刀差”仍在歷史高位，2021 年全年全國居民消費價格指數(shù)（CPI）僅為0.9%，但工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）為8.1%?？梢钥闯觯髽I(yè)生產(chǎn)成本不斷提高，但商品價格的提升卻微乎其微，這使得企業(yè)的利潤空間進一步縮小，加上新冠肺炎疫情的影響，導致中下游小微企業(yè)經(jīng)營困境持續(xù)加劇。此次降準就是為了使民生保持穩(wěn)定，幫助中小微企業(yè)度過“寒冬”。

三是加強跨周期調(diào)節(jié)機制?？缰芷谡{(diào)節(jié)是我國根據(jù)當前國際國內(nèi)形勢做出的重要研判，是為了更好地適應新形勢新挑戰(zhàn)所采取的舉措。和逆周期調(diào)節(jié)有所區(qū)別，跨周期調(diào)節(jié)調(diào)控更注重長遠規(guī)劃，對經(jīng)濟做提前的預判式調(diào)控，來進行周期錯位。2021 年央行兩次全面降準，讓我們掌握了宏觀調(diào)控的主動權，用更長遠的目光，熨平周期切換時的經(jīng)濟波動。

全面降低法定準備金率后應注意的問題

對于此次降準，中國人民銀行明確表示將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)字當頭，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，加強跨周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌做好今明兩年的宏觀政策銜接；支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

單一的政策工具往往難以奏效，需要加強政策組合，把握好政策調(diào)控的時效度。法定存款準備金管理的具體實施，還應加強與央行市場溝通、利率調(diào)整、市場操作等宏觀調(diào)控措施的協(xié)調(diào)配合，進一步增強其科學性、針對性、有效性，更好地發(fā)揮法定存款準備金管理的宏觀調(diào)控功能。不僅要加強國內(nèi)物價水平的調(diào)控，而且要保持人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。

此次降準可以給房地產(chǎn)行業(yè)提供一些資金支持，房企降低融資難度，對于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的信心是積極正面的。但本次降準意在支持實體經(jīng)濟及中小型企業(yè)的發(fā)展，金融機構對地產(chǎn)方面的投資評級、審核、資金流向的監(jiān)管依然嚴格。同樣降準對A 股市場的影響趨向于中性，因此本文認為，樓市和股市都不會有大幅度波動。