奇正藏藥公司營運資金管理分析與優(yōu)化

姜 勇 李 娜 楊先付 姜 慧

（1.四川民族學院經(jīng)濟與管理學院，四川 甘孜州 626001；2.武漢農村商業(yè)銀行黃岡市分行，湖北 黃岡 430299）

營運資金管理是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本問題，關系到企業(yè)生產(chǎn)管理效率的高低和企業(yè)效益的好壞。相關調查數(shù)據(jù)顯示，營運管理問題是企業(yè)經(jīng)營者花費時間最多的一項工作基本上超過1/3的時間。我國創(chuàng)業(yè)型企業(yè)由于處于發(fā)展初期或成長期，發(fā)展資金短缺、經(jīng)營管理不規(guī)范等方面原因，營運管理水平直接決定企業(yè)能否健康持續(xù)發(fā)展。民族地區(qū)醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的營運資金管理問題長期缺乏學者關注，民族地區(qū)企業(yè)由于企業(yè)管理不規(guī)范、發(fā)展資金短缺、制度建設不健全等原因，企業(yè)將主要精力放在了拓展銷售、穩(wěn)定生產(chǎn)而忽視了營運管理，更遑論基于價值鏈、供應鏈的營運資金管理問題。不解決好營運資金管理問題，必然影響企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定造成供應鏈中斷，造成企業(yè)財務壓力加大，阻礙企業(yè)品牌發(fā)展，更有甚者造成企業(yè)生產(chǎn)中斷、企業(yè)破產(chǎn)，嚴重影響民族地區(qū)企業(yè)競爭力提升和經(jīng)濟發(fā)展。

奇正藏藥公司主營業(yè)務為藏藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，包括外用止痛藥物和口服藏成藥等。公司致力于通過現(xiàn)代科技創(chuàng)新開發(fā)傳統(tǒng)藏藥，是國家首批認定的“創(chuàng)新型企業(yè)”，擁有國家級企業(yè)技術中心和藏藥外用制劑、藏藥固體制劑兩個國家地方聯(lián)合工程實驗室，公司依托這些研發(fā)創(chuàng)新平臺，探索藏藥現(xiàn)代化路徑，打造現(xiàn)代藏藥創(chuàng)新開發(fā)及制造產(chǎn)業(yè)化平臺，在安全、功效和質量方面挖掘高原藥物的特有潛力。青藏高原由于其獨特的地理、氣候環(huán)境，高等植物資源豐富，眾多植物的藥用價值較高，對于藏區(qū)發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有得天獨厚的條件。藏醫(yī)藥企業(yè)作為藏區(qū)特色產(chǎn)業(yè)，研究其營運資金管理問題對于研究其發(fā)展戰(zhàn)略和商貿策略具有重要意義。

一、奇正藏藥公司營運資金管理現(xiàn)狀

1.奇正藏藥的營運資金規(guī)模結構分析

營運資金主要包括流動資產(chǎn)、流動負債，是公司經(jīng)營狀況和經(jīng)營策略的初步反映。通過對奇正藏藥公司的營運資金規(guī)模和結構分析，可以從總體了解其經(jīng)營情況、營運策略和公司抗風險能力。本文數(shù)據(jù)均來源于奇正藏藥2016年～2020年公開披露的財務報表數(shù)據(jù)。

由表1可知，近年來，奇正藏藥流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例在70%左右，而流動負債占總負債的比例長期處于70%以上，營運資金占總資產(chǎn)的比例達50左右。2020年因發(fā)行了長期債券才導致流動負債占比降低。由此可見，奇正藏藥過去幾年營運資金數(shù)量、占總資產(chǎn)比均較大，營運資金中流動資產(chǎn)占比相對比較高。主要由流動資產(chǎn)和流動負債來支撐，逐漸轉變?yōu)橛闪鲃淤Y產(chǎn)、長期負債、短期負債共同維持?？梢?，公司采用的是較為保守的營運資金的籌資策略，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重平均為76.43%，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例較高，但流動資產(chǎn)基本不產(chǎn)生或僅產(chǎn)生較少的收益。由此可知，采用的是比較穩(wěn)健的投資政策。

表1 奇正藏藥營運資金管理現(xiàn)狀分析

流動資產(chǎn)占公司資產(chǎn)的比重較大，通過分析流動資產(chǎn)的內部結構，能有效地辨認各個項目的流動資產(chǎn)變現(xiàn)情況，了解整個營運資金的效率。由于流動資產(chǎn)涉及的項目較多，在此僅選取主要項目列示。

表2我們通過對流動資產(chǎn)進行進一步分析發(fā)現(xiàn)，貨幣資金、應收賬款與預付賬款占流動資產(chǎn)總比重合計超過60%。這一部分資金資源完全是公司的長期資本投入，對公司的資金完全是一種占用，對于品牌化企業(yè)而言，這部分資金完全可以通過產(chǎn)業(yè)鏈前、后端控制來減少資金占用。其中，存貨在2020年占用資金超9400萬元，近幾年存貨數(shù)量也在不斷增加，對公司營運資金管理造成了一定的占用和浪費。從以上幾項流動資產(chǎn)占營運資金的絕對數(shù)量和相對比例可知，奇正藏藥公司的營運資金投資較大、管理較為落后。

表2 奇正藏藥流動資產(chǎn)構成表 （單位：元）

表3 奇正藏藥流動負債構成表 （單位：元）

綜上可知，奇正藏藥公司的流動負債總額為7.6億元，占總負債比例約40%左右。該公司流動資產(chǎn)大大高于流動負債，公司大量使用長期資本和所有者權益作為企業(yè)凈營運資金，可以看出奇正藏藥公司財務政策非常穩(wěn)健，偏向保守，公司財務風險較小。從流動負債單項來看，主要是短期借款和其他應付款，總額近5億元，占比近70%。反映公司的流動負債中，有息負債是主體，增加了負債成本和營運資金成本。因此，奇正藏藥公司的財務穩(wěn)健是犧牲了公司資金成本和管理效率作為代價的，在管理上并沒有體現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略和管理能力，浪費股東的資金投入，導致企業(yè)錯失良好的投資機會和發(fā)展機遇。

2.基于要素視角的奇正藏藥營運資金管理分析

基于王竹泉等（2012）的營運資金理論可以對流動資產(chǎn)和流動負債進行重分類，即對其主要項目進行分析，分析對象為存貨、應收賬款和應付賬款三個部分。通過分析存貨、應收賬款、應付賬款的周轉天數(shù)，可以判斷營運資金的管理效率，較低的存貨周轉期、應收賬款周轉期和較長的應付賬款周轉期都可以減少公司在營運資金上的投資，有效提升營運資金使用效率，也能夠促進公司績效水平提高。

表4對奇正藏藥公司的主要要素營運資金的周轉期進行了分析，其中存貨周轉期近五年均在120天以上，應收賬款周轉期近五年呈緩慢下降趨勢，應付賬款周轉期呈逐年上升的趨勢。其中存貨的周轉期較長，部分原因由于財務報告中并未對存貨中原材料、在產(chǎn)品和完工產(chǎn)品進行數(shù)據(jù)披露導致計算出的周轉期較長，但是實際周轉期應該會短一些，但是總體上能夠反映銷售及周轉情況。存貨的周轉期越短，表示企業(yè)將存貨轉化為現(xiàn)金或應收賬款的速度較快，存貨的轉化效率高，企業(yè)銷售能力強。表明奇正藏藥的周轉期都遠高于醫(yī)藥生產(chǎn)行業(yè)的平均水平，奇正藏藥的存貨周轉效率明顯低于中東部地區(qū)醫(yī)藥企業(yè)。

表4 奇正藏藥主要要素周轉期 （單位：天）

應收賬款周轉期即應收賬款周轉天數(shù)，是指企業(yè)從取得應收賬款的權利到收回款項、轉換為現(xiàn)金所需要的時間。一般周轉天數(shù)越短，說明流動資金使用效率越好，經(jīng)營能力越強。奇正藏藥近五年應收賬款周轉期從11天降到7天，雖然總體數(shù)值較小與應收賬款絕對數(shù)量較小有關，但是仍然可以看出奇正藏藥在應收賬款的管理控制上作出了較大努力。隨著公司營業(yè)收入的逐年增長，但是公司的應收賬款并沒有大規(guī)模的增加，且其周轉期越來越短，說明公司的銷售增長質量比較高，沒有以賒賬換銷量，反映公司經(jīng)營能力在增強。

應付賬款周轉期表示公司可以更多的占用供應商貨款來補充營運資本而無需向銀行短期借款。在同行業(yè)中，應付賬款天數(shù)較高的公司通常是市場地位較強，在行業(yè)內采購量巨大的公司，且信譽良好，所以才能在占用貨款上擁有主動權。同時該指標與營業(yè)成本數(shù)據(jù)成反比。奇正藏藥應付賬款周轉期近三年從21天延長至41天。這與奇正藏藥公司管理層的努力經(jīng)營離不開，公司通過與上游公司合作，一方面積極降低采購成本，另一方面采取長期合作延期付款的方式實現(xiàn)了應付賬款周轉期的增加，以減少占用公司自由營運資本，提高公司資金占用效率。

3.基于渠道視角的格力電器營運資金管理分析

基于王竹泉等的營運資金渠道重分類理論，將營運資金重分類為經(jīng)營活動和理財活動營運資金，其中經(jīng)營活動營運資金又分為采購渠道、生產(chǎn)渠道、銷售渠道，理財渠道又分為投資渠道和籌資渠道，該理論可以更有效反映資金占用和周轉情況。其中：采購渠道營運資金主要是原材料存貨、預付賬款、應付賬款、應付票據(jù)等占用營運資金；生產(chǎn)渠道營運資金主要是在產(chǎn)品、其他應收款、應付職工薪酬、其他應付款等占用營運資金；銷售渠道營運資金產(chǎn)成品、應收賬款、應收票據(jù)、預收賬款、應交稅費等占用營運資金；理財渠道營運資金主要是貨幣資金、應收利息、應收股利、交易性金融性資產(chǎn)、短期借款、應付股利、應付利息、交易性金融負債等占用營運資金。通過該理論重分類分析，可以更加準確發(fā)現(xiàn)企業(yè)營運資金主要分布在哪個環(huán)節(jié)，可以通過加強管理，降低資金占用，提高營運資金管理效率。因此，本文基于渠道理論對奇正藏藥的營運資金進行進一步分析，具體見表5。

表5 奇正藏藥2016年～2020年各渠道營運資金周轉期

分渠道對奇正藏藥運營情況進行分析，其采購、生產(chǎn)渠道的數(shù)值均為負數(shù)，一定程度上說明公司在采購和生產(chǎn)過程的管理效率較高，但是更主要是由于公司財務數(shù)據(jù)披露只有存貨數(shù)據(jù)，沒有原材料及在產(chǎn)品數(shù)據(jù)確實導致分析數(shù)據(jù)偏大。從分析結果可知，奇正藏藥經(jīng)營活動營運資金周轉期的數(shù)據(jù)波動幅度較大，表現(xiàn)不平穩(wěn)，但是總體呈下降趨勢，經(jīng)營活動的營運效率在快速提高。

從采購渠道來看，奇正藏藥采購渠道營運資金的周轉期由正值轉為負值，并呈持續(xù)下降的趨勢。表明公司采購增加了賒購采購，且應付賬款的周期延長，說明在正常生產(chǎn)活動過程中，采購渠道不僅未占用營運資金，反而通過占用上游公司化生產(chǎn)經(jīng)營的供應商的資金為企業(yè)提供了部分營運資金，表明奇正藏藥管理層為提升采購渠道資金利用作出了努力，包括發(fā)展長期合作的公司化種植藥材的供應商。

從生產(chǎn)渠道來看，奇正藏藥的生產(chǎn)渠道營運資金周轉期一直為負值并逐年提高，表明生產(chǎn)渠道的營運資金周轉期較短，營運效率較高，基本未占用營運資金。這表明奇正藏藥不斷加強生產(chǎn)管理，改進生產(chǎn)工藝、提升生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，減少生產(chǎn)過程的資金占用。同時，也反映公司在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的資金管理政策發(fā)揮了作用。

從銷售渠道來看，奇正藏藥近兩年在銷售渠道的營運資金周轉期一直呈急速下降的趨勢。從這一點來看表明奇正藏藥的銷售能力在不斷增強，同時也在加強對存貨的控制。奇正藏藥近兩年的戰(zhàn)略調整，加大各個渠道產(chǎn)品推廣力度，為了實現(xiàn)更高的銷售目標而增加備貨，加之藏藥材具有一定的季節(jié)性，因此為了擴大銷量適當提前儲備貨物也是出于銷售的需要?？傮w來看，公司通過有效控制應收、預收款項，有效提升了銷售渠道的資金周轉效率。

理財資金周轉效率，近年在逐步下降，周轉期有盤旋延長的趨勢。2020年的貨幣資金由于剛發(fā)行可轉換債券而增加，但是2019年的貨幣資金周轉期仍然增加100%以上。其中，短期借款一直占公司融資的較大比重。公司在2020年發(fā)行債券前，一直都傾向于用短期借款來解決公司擴大生產(chǎn)的缺口問題。這種籌資方式速度較快，靈活性強，且資金成本低，取得的程序更簡單，但同樣也存在較高的財務風險。

二、奇正藏藥營運資金管理存在的問題及成因分析

1.營運管理政策過于穩(wěn)健

通過對奇正藏藥的流動資產(chǎn)構成進行分析，發(fā)現(xiàn)奇正藏藥公司的流動資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的規(guī)模高達70%左右，表明奇正藏藥的經(jīng)營政策比較穩(wěn)健，財務風險處于較低的水平，但是過于穩(wěn)健的經(jīng)營政策必然導致公司的盈利能力和發(fā)展能力降低。由于藏藥產(chǎn)業(yè)不同于一般的工業(yè)企業(yè)，其產(chǎn)量可能受藏藥材的產(chǎn)出數(shù)量和生態(tài)環(huán)境制約，所以，公司短時間內可能不會大規(guī)模擴大產(chǎn)能增加固定資產(chǎn)投資。而且，受公司營銷戰(zhàn)略影響，以銷定產(chǎn)的策略也可能影響公司在銷量增速不高的情況下充分利用當前生產(chǎn)產(chǎn)能而不會增加大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資。流動負債占總負債的比重平在40%左右，表明奇正藏藥的負債策略也較為穩(wěn)健，流動負債與非流動負債有機結合，能夠有效降低企業(yè)財務風險。

2.存貨要素管理效率低下

通過對奇正藏藥公司的營運資金要素周轉分析發(fā)現(xiàn)，存貨周轉期一直處于較低的水平，應收賬款周轉水平在逐年提高，應付賬款的付款期限在逐步延長。這里可以反映，公司的產(chǎn)品銷售能力仍然是制約公司發(fā)展的主要瓶頸。應收賬款通過加強管理即可提升效率，應付賬款憑借產(chǎn)業(yè)鏈地位可以延長，但是存貨如何快速去庫存卻成為經(jīng)營過程中的難題。這可能與奇正藏醫(yī)藥公司的產(chǎn)品特性有一定的關系，主要都是治跌打損傷的藥物，產(chǎn)品需求量相對較小。另外，除了在西南、西北高原地區(qū)人民對藏藥具有較高的信任度外，內地市場對藏醫(yī)藥的品牌接受度較低，導致產(chǎn)品銷量有限。雖然公司已經(jīng)在各個新媒體平臺上加大了推廣的力度，但是產(chǎn)品的受眾人群到底是誰、人群消費市場在哪里、人群健康狀況及需求特點如何，只有找到了藥品的剛需市場、了解了產(chǎn)品消費人群的特點，再去選擇合適的平臺和渠道做精準推廣才能拉動產(chǎn)品銷量的增長，從而有效降低公司的庫存與庫存資金占用。

3.銷售渠道與理財渠道周轉效率低下

通過渠道營運資金分析，目前公司的營運資金周轉效率在采購、生產(chǎn)上總體效率是比較高的，而銷售渠道占用營運資本的情況較為嚴重，周轉效率較低。另外就是公司的營運資金占比很大，導致理財渠道的營運資金利用效率非常低。目前，公司的銷售模式主要是以銷定產(chǎn)，通過提前備貨的方式來實現(xiàn)銷售，這樣無疑會大大增加公司的營運壓力，同時也會導致公司的生產(chǎn)、銷售比較被動。公司簡單的以銷定產(chǎn)模式無法完全適應現(xiàn)代市場的競爭。因為現(xiàn)代市場經(jīng)濟已經(jīng)是一種過剩的買方經(jīng)濟，如果沒有一定的營運策略，通過利益將眾多下游的渠道商家捆綁在一起，很難以使商家主動幫公司推廣產(chǎn)品。目前，公司推廣產(chǎn)品的方式主要為學術講座和研討會的方式向醫(yī)院商家進行推廣，這種方式已經(jīng)很普遍，對于促進銷售的作用不太大。奇正藏藥的主要市場渠道應該在各類連鎖藥店，主要消費者是中老年的居民，要想推動銷量增長主要要靠渠道商家的合作與主動推銷。只有通過這樣的渠道主動高頻推送，產(chǎn)品的知名度才會提高，產(chǎn)品的銷量才會有較大的增長，才能解決公司營運資金優(yōu)化問題。

奇正藏藥由于其過于保守的營運資金管理策略導致理財渠道占用資金量過大?；I資與投資渠道占用了大量的貨幣資金，近五年來公司凈營運資金占公司總資產(chǎn)的比重基本上都在50%以上。面對大量的貨幣資金，公司甚至連一些交易性金融資產(chǎn)都沒有，可見公司在營運資金管理上的保守程度。公司管理層可能是擔心新冠疫情以來的經(jīng)濟環(huán)境動蕩而采取了過于保守的財務政策。但是，這樣過于保守的財務政策會導致公司資產(chǎn)盈利能力低下，營運資金周轉效率低下。從銷售數(shù)據(jù)來看，公司營業(yè)收入近年來增長速度并不快，藏藥產(chǎn)業(yè)受特殊氣候環(huán)境影響難以短時間擴張，公司可能也是缺乏有效的投資項目。加之，可能受藏區(qū)傳統(tǒng)文化影響，對于盈利性并沒有那么迫切的要求，對于營運資金的管理沒有明確的戰(zhàn)略目標和盈利要求。

三、奇正藏藥完善營運資金管理的建議

1.加強營運資金管理，優(yōu)化要素項目管理

營運資金作為維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的重要管理活動，加強營運管理有利于節(jié)約企業(yè)資金，提高企業(yè)績效。基于要素的分析，可以加強對供應商和客戶應收應付的管理。加強供應商的管理有利于穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏、降低采購成本、節(jié)約采購渠道資金占用的必要條件。加強對下游客戶的預收、應收貨款管理，可以加強與客戶的供銷關系，通過一定的銷售政策，形成長期穩(wěn)定的供銷關系。因此，為加強產(chǎn)業(yè)鏈上下游的營運資金管理，首先，奇正藏藥可以與重要的藥材種植公司和合作社建立長期的戰(zhàn)略合作關系，保證供應的同時還能加強資金管理。其次，加強對主要經(jīng)銷商的管理，改革現(xiàn)有銷售提貨方式，通過先款后貨、預付款項和超額完成目標給與獎勵的方式，實現(xiàn)對客戶的銷售和資金的有效管理。

2.改進融資策略，減少營運資金投入，降低融資成本

奇正藏藥近年來的銷售在逐步發(fā)展中，采取了非常穩(wěn)健的融資策略，主要以長期資本投入到企業(yè)營運資金中。主要以長期債券、長期借款和短期借款的方式支撐公司營運資金融資和長期資產(chǎn)融資。這樣單一的融資方式，不僅融資成本較高，也不利于公司業(yè)務擴張和發(fā)展需要?；诠溕舷掠蔚娜谫Y管理方式不僅可以加強資金管理，還可以為公司發(fā)展吸引更多戰(zhàn)略合作伙伴加入，促進公司業(yè)務擴張。同時，還可以選擇資本市場融資，隨著中國資本市場的不斷發(fā)展，企業(yè)實現(xiàn)融資方式的多元化發(fā)展，更能夠增加融資結構的穩(wěn)定性，同時也有利于藏藥產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

3.改進營銷戰(zhàn)略，促進銷售渠道的營運資金管理

改進營銷戰(zhàn)略，通過銷售戰(zhàn)略改進促進銷量提升，改進營運資金管理水平。企業(yè)的管理問題，核心是財務管理問題，但是關鍵是營銷的問題。只有通過有目標、有激勵作用的營銷戰(zhàn)略，推動渠道下沉到社區(qū)到顧客，形成品牌影響力和依賴性。通過明確的營銷目標和銷售策略，促進下游渠道的客戶資金為我所用，從而有效降低股東對營運資金的投資，實現(xiàn)營運資金的高效管理。

4.加強渠道營運資金管理，減少不合理的渠道資金占用

奇正藏藥依據(jù)以銷定產(chǎn)的產(chǎn)銷策略，同時為了完成企業(yè)銷售擴張目標，會提前生產(chǎn)增加存貨儲備量，會導致銷售渠道營運資金長時間增加。通過查閱奇正藏藥的財務報告、分析存貨數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司產(chǎn)成品存貨占存貨的比重較大。這和奇正藏藥目前的產(chǎn)銷政策有直接關系，也和藏藥產(chǎn)業(yè)特點有關系。這樣會導致公司大量積壓存貨，占用公司資金，一旦市場需求發(fā)生波動，公司也將遭受重大損失。為改善存貨積壓造成的銷售渠道資金占用，可以采取如下策略。第一，加強戰(zhàn)略供應商合作，確保公司實時按需生產(chǎn)，減少存貨積壓。第二，加強與下游銷售渠道合作，提前上報需求計劃，根據(jù)客戶需求計劃安排生產(chǎn)，同時通過預付款的銷售方式，實現(xiàn)通過客戶資金為我所用。這樣就實現(xiàn)了對產(chǎn)業(yè)鏈兩頭的資金整合，減少了資金占用，增加了企業(yè)營運資金，也不會因為市場波動造成損失。對于理財渠道的資金也要根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展需要和實際需要進行有效管理，對于多出企業(yè)實際經(jīng)營支付需要的資金，可以采取適當投資方式增加企業(yè)收益。