百億主動權(quán)益公募新動向：芯片、煤炭、地產(chǎn)現(xiàn)分歧 加倉新能源

袁京力

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，剔除2022年以來成立的次新基金，股票型和偏股型基金的平均業(yè)績分別為-9.44%、-7.13%，略輸于上證綜指6.63%的跌幅，好于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)15.41%的跌幅?？紤]到主動權(quán)益類基金以成長股為主，這樣的表現(xiàn)并不差。

2022年上半年，受大宗商品價格波動的沖擊，以及對房地產(chǎn)市場調(diào)整的擔(dān)心，市場曾經(jīng)出現(xiàn)了較大波動。

目前，全市場共有10只主動管理股票型基金和47只偏股型基金的規(guī)模超過100億元，合計分別為1527.74億元和8736.52億元，合計規(guī)模為10264.26億元，占二季度末主動權(quán)益類基金規(guī)模的近20%，且這些基金多由明星基金經(jīng)理擔(dān)任，其持倉動向具有較高的代表性。

那么，2022年上半年公募基金買入和賣出了那些股票？整體看，煤炭和芯片是上半年少有的高景氣板塊，但百億基金分歧不小，同樣的情況也出現(xiàn)在低景氣的地產(chǎn)和銀行板塊。而光伏、新能源車及高端白酒，百億基金則多是加倉。

2022年以來，全球消費電子萎靡，費城半導(dǎo)體指數(shù)從2021年底的3946.17點下降至9月13日的2562.67點，下降幅度超過35%。

事實上，中國消費電子也受到影響。中國信通院數(shù)據(jù)顯示，1-7月，國內(nèi)市場手機總體出貨量累計為1.56億部，同比下降23%。

即便是全球消費類電子不景氣，但受益于國產(chǎn)替代的需求，芯片上市公司上半年的業(yè)績多數(shù)維持了正增長，對此不少百億基金表示了堅定的支持。

諾安成長就是其中一只。該基金前十只重倉股均是芯片產(chǎn)業(yè)鏈，涉及芯片制造、設(shè)計、設(shè)備及原材料等，基金經(jīng)理蔡蒿松在半年報中表示，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來最大的機會在國產(chǎn)替代，2022年就是國產(chǎn)替代元年，在這種時候不應(yīng)該被市場的下跌所影響，不應(yīng)該對產(chǎn)業(yè)的發(fā)展視而不見。諾安成長基金在2022年上半年大幅加倉了韋爾股份、卓勝微和滬硅產(chǎn)業(yè)。

同樣看好的還有銀河創(chuàng)新成長。基金經(jīng)理鄭巍山表示，過去兩年的全面芯片荒將轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性緊缺，汽車、高性能計算、新能源領(lǐng)域全球景氣度將保持高位，短期的行業(yè)景氣度波動或者分化并沒有改變國產(chǎn)半導(dǎo)體長期向好的趨勢，國產(chǎn)化趨勢也沒有改變，在上半年，銀河創(chuàng)新成長增倉了優(yōu)質(zhì)的半導(dǎo)體設(shè)計公司，減倉了設(shè)備公司，其增持的個股為兆易創(chuàng)新、瑞芯微及斯達半導(dǎo)等。

不過，也有的基金對此有異議。博時匯興回報基金減持的主要方向就是半導(dǎo)體，基金經(jīng)理吳胃表示，投資半導(dǎo)體的主要邏輯是進口替代的加速從而推動相關(guān)公司業(yè)績增長，從結(jié)果看公司的業(yè)績增長，但費城半導(dǎo)體指數(shù)年初以來跌幅超過30%，導(dǎo)致半導(dǎo)體行業(yè)估值承壓，展望未來兩個季度全球半導(dǎo)體景氣度不會回升。

煤炭行業(yè)也是2022年的高景氣板塊。

上半年，煤炭全行業(yè)營收為2.02萬億元，利潤總額為5369億元，同比分別增加57.1%和157.1%，因此受到基金經(jīng)理的青睞。自2020年年初周期性回落后，煤炭行業(yè)的高景氣度已經(jīng)持續(xù)了兩年時間，尤其是在2021年下半年煤價更是一路上漲，至目前依然維持在高位。但主動權(quán)益基金在2022年上半年配置增多。

主打成長的睿遠(yuǎn)成長價值在二季度加倉了煤炭股。該基金在二季度加倉了晉控煤業(yè)、廣匯能源等，對此，睿遠(yuǎn)成長價值財報解釋稱，國內(nèi)化石能源價值中樞或上升，區(qū)域需求量穩(wěn)中有升，這些增加了板塊收入和盈利穩(wěn)定增長的可能性。

易方達高質(zhì)量嚴(yán)選也重倉了煤炭股。截至6月30日，易方達高質(zhì)量嚴(yán)選持有的采礦業(yè)市值達到23.86億元，其中主要是買入了煤炭股，公司上半年大舉買入了陜西煤業(yè)、平煤股份、中國神華、兗礦能源等。

對于煤炭股，此前曾經(jīng)重倉的中庚價值領(lǐng)航基金經(jīng)理丘棟榮表示，中國富煤資源稟賦及政府調(diào)控，煤炭單位熱值相比海外油氣的顯著優(yōu)勢保持高位，即成本端優(yōu)勢的置信度相當(dāng)高;而且國內(nèi)相關(guān)下游行業(yè)的企業(yè)產(chǎn)能受擾動相比最小，經(jīng)營的比較優(yōu)勢還在累積，產(chǎn)能雙重受益于國內(nèi)需求恢復(fù)和出海替代。

對此，基金經(jīng)理蕭楠解釋說，基金逐步增加了傳統(tǒng)能源企業(yè)，以及在傳統(tǒng)行業(yè)中持續(xù)投入并不斷取得優(yōu)勢地位的企業(yè)。同時，基于宏觀經(jīng)濟終將走出谷底的預(yù)期，優(yōu)化了焦煤和動力煤的比例，力求在彈性和穩(wěn)健性中找到好的平衡點。

中庚價值領(lǐng)航是較早重倉配置煤炭的基金，不過，2022年上半年公司更多的是配置了在能源利用上更有優(yōu)勢的電解鋁、煤化工企業(yè)。半年報顯示，該基金大舉減倉了兗礦能源、蘭花科創(chuàng)等煤炭股。

同樣分歧較大的是地產(chǎn)股。截至6月30日，公募基金對地產(chǎn)板塊的配置金額為1120億元，環(huán)比第一季度下降13%，基本處于低位。

但不少主動權(quán)益類基金開始看好地產(chǎn)。

興全趨勢在半年報表示，“房住不炒”與房地產(chǎn)企業(yè)健康發(fā)展并不矛盾，靠合理房價地價差賣新房賺錢的優(yōu)秀龍頭地產(chǎn)公司，在未來會面臨極好的競爭格局和良好融資環(huán)境，市場對房地產(chǎn)銷售面積的片面擔(dān)憂忽視了房地產(chǎn)銷售金額在消費支出的比例剛性，也低估了集中度大幅提升帶來的ROE提升，這些都是目前錯誤定價的來源。

截至6月底，興全趨勢在房地產(chǎn)行業(yè)持有31.29億元的市值，占基金資產(chǎn)的比重為13.36%。

2022年上半年，新能源車及光伏是非常亮眼的賽道。上半年新能源車銷量達到260萬輛，同比增1.2倍;國內(nèi)光伏裝機容量為30.88GW，同比增137.4%，出口為78.6GW，同比增加74.3%。

即便中國的搶裝潮已經(jīng)過去，在碳中和及俄烏沖突導(dǎo)致原油價格暴漲推動下，國內(nèi)光伏裝機容量及海外出口組件均遠(yuǎn)超預(yù)期。

從產(chǎn)業(yè)鏈看，經(jīng)過近二十年的發(fā)展，光伏雖然經(jīng)歷了無錫尚德及賽維LDK的破產(chǎn)，但行業(yè)前赴后繼，形成了具有全球比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈，從上游的多晶硅生產(chǎn)商到硅片、組件及設(shè)備商，均產(chǎn)生了世界級的龍頭企業(yè)。

廣發(fā)基金的多只基金集中投資光伏行業(yè)。

廣發(fā)科技先鋒重點押注光伏行業(yè)，大舉加倉了晶澳科技、正泰電器及福斯特，涉及了光伏組件和輔助材料等，基金經(jīng)理劉格崧表示，中國已經(jīng)建立的全球比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈正在進入快速發(fā)展的通道，同時可以預(yù)見建立比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈也會越來越豐富;隨著建立全球比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈的增多，創(chuàng)新回報加強，此類資產(chǎn)的周期性業(yè)績波動與歷史相比會不斷降低。

前海開源公用事業(yè)基金經(jīng)理崔宸龍表示，整個新能源行業(yè)的發(fā)展十分迅速，鋰電池、光伏等領(lǐng)域均出現(xiàn)了令人興奮的新產(chǎn)品，新技術(shù)加速市場化和規(guī)模，新能源大行業(yè)整體的發(fā)展在不斷加速，越來越多的投資機會不斷涌現(xiàn)出來。

上半年，前海開源公用事業(yè)大舉加倉了TCL中環(huán)、欣旺達、億緯鋰能及國軒高科等新能源股票。崔宸龍執(zhí)掌的另一只前海開源新經(jīng)濟則買入了TCL中環(huán)、國軒高科等。

醫(yī)藥股此前一直是公募基金的重倉股。A股此前出現(xiàn)了恒瑞醫(yī)藥、華生生物、愛爾眼科等一大批10倍大牛股。

2018年，國家醫(yī)藥局成立后開始推進集采工作，并從2018年底開始了第一批集采，到目前為止已經(jīng)推進了七輪帶量采購，尤其從2020年開始醫(yī)保帶量采購保持了較快的步伐，再疊加疫情的原因，醫(yī)藥企業(yè)盈利增長不及預(yù)期，醫(yī)藥板塊在2021年達到階段高點后開始下跌，龍頭恒瑞醫(yī)藥從最高的116.87元一度下降至27元，降幅達到70%。

如何在集采壓力下選股？目前來看，CRO、中藥、創(chuàng)新藥及醫(yī)療服務(wù)受集采的影響較小，主動權(quán)益基金在此也多有嘗試。

比如，張坤執(zhí)掌的易方達藍籌精選就增加了醫(yī)藥行業(yè)配置，上半年耗資13.93億元買入藥明生物。

中歐醫(yī)療穩(wěn)健基金經(jīng)理葛蘭認(rèn)為，國內(nèi)創(chuàng)新藥服務(wù)商也逐步形成了有全球競爭力的產(chǎn)業(yè)集群，在部分細(xì)分領(lǐng)域達到了全球領(lǐng)先的水平，龍頭市場份額將提升;此外，醫(yī)療服務(wù)和消費性醫(yī)療仍在快速增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大。

中歐穩(wěn)健醫(yī)療上半年買入了同仁堂、華東醫(yī)藥和拱東醫(yī)療等。