綠色金融政策對(duì)空氣污染的影響研究
——以新疆試驗(yàn)區(qū)為例

王 寧 王美君

（1.新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 統(tǒng)計(jì)與數(shù)據(jù)科學(xué)學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830011；2.新疆大學(xué) 地理科學(xué)學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830000）

當(dāng)前，我國(guó)對(duì)支持綠色、經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)發(fā)展的金融需求不斷擴(kuò)大，且國(guó)家正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期，為貫徹綠色發(fā)展理念，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，拓展我國(guó)金融與生態(tài)保護(hù)融合的廣度和深度，2016 年中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等七部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》），旨在通過金融服務(wù)抑制污染性投資，引導(dǎo)社會(huì)資本投入綠色產(chǎn)業(yè)，支持生態(tài)文明建設(shè)，構(gòu)建綠色金融體系。2017 年6 月14 日，國(guó)務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，決定在5 ?。▍^(qū)）選擇部分地方建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，探索有側(cè)重、有特色、在體制機(jī)制上可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)。其中，新疆作為“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的核心地區(qū)，地理位置深處內(nèi)陸、自然環(huán)境條件脆弱、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，通過建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)實(shí)施綠色金融政策，引導(dǎo)資金流向節(jié)約資源技術(shù)開發(fā)和生態(tài)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)，以期達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型和改善環(huán)境的目的。

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究金融政策對(duì)環(huán)境的影響始于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與環(huán)境變化關(guān)系的探討。世界銀行《1992 年世界發(fā)展報(bào)告》表明環(huán)境污染和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在“倒U”形曲線關(guān)系。而后的研究中發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不一定造成環(huán)境污染，通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步或可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。進(jìn)一步研究也表明，政府以及金融干預(yù)可以在短期內(nèi)緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)環(huán)境污染的壓力?！吨笇?dǎo)意見》提出支持有條件的地方率先發(fā)展綠色金融，通過創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品等手段撬動(dòng)更多社會(huì)資本流向綠色產(chǎn)業(yè)。此后，國(guó)內(nèi)學(xué)者針對(duì)綠色金融政策、綠色金融產(chǎn)品、綠色金融發(fā)展和前景展開研究，探討綠色金融在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方面的作用。

綠色金融發(fā)展的另一個(gè)焦點(diǎn)問題是能否通過金融服務(wù)手段促進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，一方面表現(xiàn)在是否改善環(huán)境污染。劉莎和劉明（2020）在研究西北地區(qū)綠色金融、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與環(huán)境變化時(shí)認(rèn)為西北地區(qū)雖然在環(huán)境容量方面占優(yōu)勢(shì)，但是西北地區(qū)分布較多煤炭基地、能源礦、金屬礦等高排污產(chǎn)業(yè)，在樣本期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)加劇環(huán)境惡化的結(jié)果，綠色金融對(duì)環(huán)境變化顯現(xiàn)正向效應(yīng)，但作用不顯著。雷漢云和王旭霞（2020）在探究環(huán)境污染、綠色金融和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展三者關(guān)系的研究中發(fā)現(xiàn)，環(huán)境污染會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，而綠色金融可以通過改善環(huán)境污染實(shí)現(xiàn)環(huán)境保護(hù)和經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。另一方面表現(xiàn)在綠色金融在碳減排方面的作用。江紅莉和王為東等（2020）認(rèn)為綠色信貸和綠色風(fēng)投能顯著地抑制碳排放，且綠色信貸的碳減排效果更好。趙軍和劉春艷（2020）通過斷點(diǎn)回歸模型探討綠色金融是否推動(dòng)碳減排，結(jié)果顯示綠色金融對(duì)“一帶一路”沿線城市具有顯著的碳減排效應(yīng)。梳理文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究主要側(cè)重對(duì)綠色金融與環(huán)境污染關(guān)系的探討，以及對(duì)碳減排的影響，較少有文獻(xiàn)定量分析綠色金融對(duì)空氣污染的政策效應(yīng)。在此背景下，綠色金融作為新疆創(chuàng)新污染治理的重要政策，對(duì)污染減排的效果決定該政策是否適應(yīng)新疆地區(qū)和能否作為特色地區(qū)方案推廣全國(guó)。鑒于此，本文嘗試對(duì)新疆綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)的污染減排效果進(jìn)行研究，以綠色金融試點(diǎn)政策為切入點(diǎn)，聚焦分析綠色金融政策的實(shí)施對(duì)空氣污染的影響。

相較于綠色金融對(duì)環(huán)境污染、碳排放的影響研究，本文的邊際貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，將綠色金融政策對(duì)環(huán)境污染的影響反映在對(duì)空氣質(zhì)量指數(shù)的影響中。由于新疆污染物來源集中來自第二產(chǎn)業(yè)，且新疆第二產(chǎn)業(yè)占比較大，空氣污染物不僅包含CO2，還有其他5 種大氣主要污染物，故本文使用能夠全面綜合反映空氣質(zhì)量的AQI 作為被解釋變量，更接近研究目標(biāo)。第二，本文基于2017 年新疆建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，以這一外生沖擊構(gòu)造準(zhǔn)自然試驗(yàn)，基于面板數(shù)據(jù)使用PSM-DID 模型，克服內(nèi)生性及遺漏變量偏差的困難，使研究結(jié)果更可靠，檢驗(yàn)新疆建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)以來綠色金融是否緩解空氣污染，對(duì)綠色金融下一步工作指導(dǎo)具有現(xiàn)實(shí)意義，并為相關(guān)研究提供新思路。第三，針對(duì)存在的“政策失靈”現(xiàn)象提出討論，展望下一步研究工作。

二、政策背景與理論基礎(chǔ)

（一）政策背景

綠色金融試點(diǎn)政策的區(qū)域探索更具專注性和針對(duì)性，政策落地實(shí)施更靈活容易。在新疆選擇3 個(gè)地方建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，一是緩解新疆過去由于粗放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成的環(huán)境壓力；二是希望避免產(chǎn)能轉(zhuǎn)移過程中帶來的二次污染。截至2021 年6 月，哈密市、昌吉回族自治州、克拉瑪依市3 地試驗(yàn)區(qū)共有銀行業(yè)綠色專營(yíng)機(jī)構(gòu)（綠色支行、綠色金融事業(yè)部、綠色柜臺(tái)）59 家，非銀行業(yè)綠色專營(yíng)機(jī)構(gòu)10 家，實(shí)現(xiàn)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)內(nèi)銀行業(yè)綠色專營(yíng)機(jī)構(gòu)全覆蓋。

（二）理論基礎(chǔ)

作為一種市場(chǎng)化的制度安排，金融在促進(jìn)環(huán)境保護(hù)和生態(tài)建設(shè)上具有重要作用。綠色金融政策探索和產(chǎn)品創(chuàng)新方興未艾，如綠色債券、綠色信貸、綠色項(xiàng)目庫等。通過與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)配合，嚴(yán)格控制對(duì)高能耗、高污染、環(huán)境違法企業(yè)的資金支持，并引導(dǎo)資金流向環(huán)境友好型項(xiàng)目，加大對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)、資源節(jié)約集約、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的支持。因此本文從“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化”三個(gè)角度分析綠色金融對(duì)空氣污染影響的作用機(jī)制。

1. 綠色金融通過金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型改善空氣污染治理

在新疆3 地建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，任務(wù)之一是構(gòu)建綠色金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)制。優(yōu)先將使用清潔能源的項(xiàng)目納入綠色項(xiàng)目庫，綜合運(yùn)用多種融資模式，重點(diǎn)支持生態(tài)農(nóng)業(yè)、綠色工業(yè)等綠色產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

一般情況下，低能耗、低排放的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)資金需求相對(duì)較大，因此發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)需要大量的資金支持，綠色金融通過支持綠色產(chǎn)業(yè)和控制高能耗企業(yè)，在一定程度上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型。試驗(yàn)區(qū)建設(shè)以來，3 地重點(diǎn)支持方向因地制宜，各有千秋。哈密市通過綠色金融重點(diǎn)支持清潔能源生產(chǎn)、綠色裝備制造；昌吉州重點(diǎn)發(fā)展綠色金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)智能設(shè)備、新能源、新材料等中高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展；克拉瑪依市通過綠色金融積極引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)油田節(jié)能環(huán)保、污染防治、綠色制造的綠色企業(yè)融資支持。

2.綠色金融通過助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)改善空氣污染治理

產(chǎn)業(yè)升級(jí)會(huì)增加工業(yè)經(jīng)濟(jì)中新興產(chǎn)業(yè)的比重，對(duì)空氣污染治理有顯著影響。通過構(gòu)建綠色金融體系有助于提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型和升級(jí)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步。新疆建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)初期就確定“一個(gè)核心”“雙輪驅(qū)動(dòng)”“三大布局”的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展藍(lán)圖。其中“雙輪驅(qū)動(dòng)”指共同實(shí)施傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的綠色改造升級(jí)與新興綠色產(chǎn)業(yè)培育。新疆3 地試驗(yàn)區(qū)均有不同特點(diǎn)的傳統(tǒng)高能耗企業(yè)和工業(yè)園區(qū)。在綠色信貸導(dǎo)向下，哈密市伊吾縣淖毛湖鎮(zhèn)工業(yè)園區(qū)正在進(jìn)行綠色改造轉(zhuǎn)型，助力打造“低碳化、循環(huán)化、清潔化、景觀化”的“四化”綠色生態(tài)園區(qū)，努力實(shí)現(xiàn)以煤炭清潔高效利用為主，以清潔能源為基礎(chǔ)的梯次利用循環(huán)模式。昌吉州通過發(fā)放農(nóng)業(yè)科技貸款，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)生物降解材料產(chǎn)業(yè)鏈閉合?？死斠朗型ㄟ^創(chuàng)新綠色信貸產(chǎn)品在后疫情時(shí)期向醫(yī)療廢棄物處置、環(huán)保玻璃生產(chǎn)、天然氣回收利用方面政策傾斜，助力復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

3.綠色金融通過促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化改善空氣污染治理

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與環(huán)境污染之間存在“倒U”形曲線關(guān)系，第二產(chǎn)業(yè)是造成空氣污染的主要原因，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的側(cè)重點(diǎn)由第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)時(shí)，環(huán)境污染狀況不斷得到改善。目前，西部地區(qū)存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、重工業(yè)比重過大、同構(gòu)化明顯的問題，且發(fā)展對(duì)資源依賴性較強(qiáng)，環(huán)境保護(hù)壓力大，新興產(chǎn)業(yè)占比較低，新業(yè)態(tài)有待發(fā)展。綠色金融通過資金流向、產(chǎn)業(yè)整合、政策引導(dǎo)三個(gè)方面影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。通過服務(wù)鄉(xiāng)村振興，側(cè)重發(fā)展農(nóng)牧業(yè)生態(tài)、鄉(xiāng)村生態(tài)旅游等綠色項(xiàng)目，降低第二產(chǎn)業(yè)占比，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，可從源頭上降污減排。

三、理論模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)選擇

（一）理論模型構(gòu)建

為驗(yàn)證綠色金融政策對(duì)空氣污染的政策效應(yīng)，本文借鑒胡宗義和余東升的做法，以新疆3 地2017 年建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)為準(zhǔn)自然試驗(yàn)，以2019年《新疆統(tǒng)計(jì)年鑒》行政區(qū)劃分為準(zhǔn)，將建設(shè)改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)的哈密市、昌吉州、克拉瑪依市作為處理組，另外12 個(gè)未建設(shè)試驗(yàn)區(qū)的地州市作為控制組。實(shí)施綠色金融政策后，環(huán)境變化可能受兩方面的影響：一是時(shí)間效應(yīng)，即環(huán)境隨時(shí)間的變化而變化。二是政策效應(yīng)，即綠色金融政策對(duì)環(huán)境的影響。本文使用Rubin 提出的“反事實(shí)框架”下識(shí)別處理效應(yīng)的雙重差分法。通過建立反事實(shí)的因果推斷，計(jì)算得到平均政策處理效應(yīng)。假設(shè)可忽略性假定成立，原則上考慮引入控制變量以解決遺漏變量問題，雙重差分模型設(shè)定如下：

上式中，yit為被解釋變量即空氣質(zhì)量指數(shù)AQI；treati 為政策虛擬變量；pt 為時(shí)間虛擬變量；交互項(xiàng)treati× pt 為核心解釋變量，表示處理組在政策實(shí)施后的效應(yīng)，系數(shù)β 即平均處理效應(yīng)；Xit為控制變量；μi為時(shí)間效應(yīng)；λt為固定效應(yīng)；εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

新疆3 個(gè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)均于2017 年設(shè)立，政策實(shí)施時(shí)點(diǎn)雖然統(tǒng)一，但由于改革試驗(yàn)區(qū)和非改革試驗(yàn)區(qū)的初始條件不同可能造成“選擇偏差”，且如果遺漏非線性控制變量，仍可能存在遺漏變量偏差，為解決這一問題，本文使用Heckman 提出的傾向得分匹配與雙重差分模型結(jié)合的方法（PSM-DID）估計(jì)參與者平均處理效應(yīng)（ATT）：

表1 式（2）符號(hào)說明

（二）數(shù)據(jù)來源和變量說明

本文所用數(shù)據(jù)為2015—2019 年新疆15 個(gè)地州市面板數(shù)據(jù)，選取這個(gè)時(shí)間區(qū)間的原因是建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)是在2017 年，選擇政策試點(diǎn)前2年至政策實(shí)施后2 年這個(gè)時(shí)間段，避免由于其他外部因素造成的估計(jì)偏誤。數(shù)據(jù)來源于《新疆統(tǒng)計(jì)年鑒》以及公眾環(huán)境研究中心。

1.變量的選擇

（1）被解釋變量

AQI 空氣質(zhì)量指數(shù)，其涵蓋6 項(xiàng)污染物監(jiān)測(cè)：SO2、NO2、PM10、PM2.5、CO、O3。AQI 描述了空氣的清潔或污染程度。

（2）時(shí)間虛擬變量

pt，pt=1 表示政策實(shí)施后的年份，pt=0 表示政策實(shí)施前的年份。

（3）政策虛擬變量

treati=1 表示處理組，即在2017 年實(shí)施綠色金融政策的地州市，treati=0 表示控制組，即未實(shí)施綠色金融政策的地州市。

（4）加入以下變量為控制變量

a.第二產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)：采用各地州市第二產(chǎn)業(yè)占比（第二產(chǎn)業(yè)增加值/GDP）作為衡量指標(biāo)，反映各地州市第二產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。一般而言，對(duì)環(huán)境造成破壞的行業(yè)主要集中在第二產(chǎn)業(yè)，高能耗、高污染的產(chǎn)業(yè)比重偏大，對(duì)環(huán)境治理造成壓力。因此，第二產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是改善環(huán)境質(zhì)量的有力手段。

b.能源利用：采用各地州市綜合能源消費(fèi)總量（單位：萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤）作為衡量指標(biāo)。能源消費(fèi)總量反映一個(gè)地區(qū)的耗能情況，國(guó)際能源署將節(jié)能視為全球能源系統(tǒng)中CO2減排的主要途徑。

c.貿(mào)易開放度：采用各地州市進(jìn)出口總額（單位：萬美元）作為衡量指標(biāo)。新疆對(duì)外開放一類口岸17個(gè)，二類口岸12 個(gè)。貿(mào)易開放程度對(duì)地區(qū)環(huán)境產(chǎn)生兩方面的影響：一是可能會(huì)加劇該地區(qū)的環(huán)境污染；二是有助于環(huán)保生產(chǎn)技術(shù)的引進(jìn)，對(duì)環(huán)境改善產(chǎn)生積極作用。

d.經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平：采用各地州市生產(chǎn)總值代表該地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，由于新疆過去的粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上造成環(huán)境破壞，現(xiàn)如今新疆在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革上取得一定成就，加強(qiáng)綠色技術(shù)創(chuàng)新和環(huán)境治理投資，將有助于節(jié)能減排、環(huán)境改善。

四、實(shí)證分析

（一）描述性分析

1.變量的描述統(tǒng)計(jì)

本文各變量的描述統(tǒng)計(jì)如表2 所示。AQI均值為95.53，第二產(chǎn)業(yè)占比均值為38.95，綜合能源消費(fèi)總量均值為1522633.20 萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，進(jìn)出口總額均值為146277.08 萬美元，各地州市生產(chǎn)總值均值為8012490.30萬美元。

表2 變量的描述統(tǒng)計(jì)

2.試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)政策實(shí)施前差異比較

本文收集到政策實(shí)施前的數(shù)據(jù)為2015—2016 年，對(duì)比綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)的變量差異如表3 所示。除因變量AQI 外，在5%的顯著性水平下，試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)在第二產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)上有顯著差異，由于試驗(yàn)區(qū)設(shè)立并非來自隨機(jī)分組，可能由于地域差異或遺漏非線性項(xiàng)，造成遺漏變量偏差。

表3 試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)政策實(shí)施前樣本描述統(tǒng)計(jì)

（二） P S M 結(jié)果分析

由于政策實(shí)施前試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)在第二產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的差異性比較中P 值為0，表明兩者具有顯著差異。本文使用傾向得分匹配法消除這種差異性影響，達(dá)到數(shù)據(jù)平衡。采用K 近鄰匹配法使用logit 回歸對(duì)處理組和控制組進(jìn)行傾向得分計(jì)算，結(jié)果顯示，參與者平均處理效應(yīng)（ATT）的凈效應(yīng)為-8.556，t 值為-0.670，說明處理組和控制組在PSM匹配后，凈效應(yīng)表現(xiàn)為負(fù)向影響的傾向（見表4）。

表4 PSM 結(jié)果

（三）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本文將傳統(tǒng)DID 結(jié)果與PSM-DID 結(jié)果對(duì)比發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)DID 輸出的處理效應(yīng)顯著為正，說明利用該方法計(jì)算的處理效應(yīng)表現(xiàn)出綠色金融政策的實(shí)施使AQI 顯著升高；在經(jīng)過傾向得分匹配后的DID 結(jié)果表明該政策并未對(duì)AQI 造成顯著的正向影響（見表5）。

表5 SM 匹配前后處理效應(yīng)結(jié)果

（四）模型適用性檢驗(yàn)

1.平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

本文刻畫綠色金融政策實(shí)施前2 年和政策實(shí)施后2 年的趨勢(shì)變化，生成時(shí)間虛擬變量和處理組虛擬變量的交互項(xiàng)。在2015—2017 年交互項(xiàng)系數(shù)均不顯著，說明2017 年前處理組和控制組空氣質(zhì)量指數(shù)變化趨勢(shì)一致，表明綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)是可以進(jìn)行比較的，滿足平行趨勢(shì)假定（見表6、圖1）。

圖1 平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

表6 回歸分析

政策實(shí)施第2 年，系數(shù)顯著為正，表明綠色金融并未達(dá)到緩解空氣污染的預(yù)期效果，考慮是否出現(xiàn)短期“政策失靈”。

2.條件獨(dú)立性檢驗(yàn)

如果傾向得分估計(jì)較準(zhǔn)確，控制變量應(yīng)該在匹配后的處理組和控制組之間分布相同，控制變量處理組均值與控制組均值接近。本文使用的檢驗(yàn)方法是檢驗(yàn)匹配后的控制變量在試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)是否存在顯著差異。由表7 可知，檢驗(yàn)4 個(gè)控制變量在試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)差異性的p 值均大于0.1，表明傾向得分匹配消除了試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)在這4 個(gè)匹配維度上的差異，且匹配前后對(duì)比圖顯示，經(jīng)過匹配后的4 個(gè)控制變量標(biāo)準(zhǔn)偏差均小于10%，達(dá)到數(shù)據(jù)平衡，即滿足條件獨(dú)立性檢驗(yàn)（見表7、圖2）。

圖2 匹配后控制變量標(biāo)準(zhǔn)化偏差

表7 條件獨(dú)立性檢驗(yàn)

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為消除其他政策或遺漏變量對(duì)研究結(jié)果的干擾，本文通過改變政策發(fā)生年份，即改變時(shí)間虛擬變量的方式，對(duì)PSM-DID 的穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗(yàn)。表8 展示了模型的核心解釋變量系數(shù)，括號(hào)內(nèi)為在相應(yīng)年份實(shí)施政策的顯著性檢驗(yàn)的p 值。結(jié)果顯示，只有2018 年的核心解釋變量系數(shù)的p 值小于0.05，對(duì)被解釋變量影響顯著，這跟上文平行趨勢(shì)檢驗(yàn)的結(jié)果一致，進(jìn)一步驗(yàn)證了綠色金融對(duì)緩解空氣污染存在“政策失靈”現(xiàn)象。綠色金融政策對(duì)試驗(yàn)區(qū)污染減排效應(yīng)在政策實(shí)施當(dāng)年并未起作用，在政策實(shí)施后一年才有顯著的正向影響，原因可能是綠色金融政策落地實(shí)施具有時(shí)滯性，創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品、信貸產(chǎn)品投入使用周期較長(zhǎng)，對(duì)環(huán)境改善的影響未立即見效。

表8 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

五、結(jié)論、討論與啟示

（一）結(jié)論

本文基于2015—2019 年新疆15 個(gè)地州市的面板數(shù)據(jù)，通過傾向得分匹配法對(duì)新疆綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)進(jìn)行匹配，再使用雙重差分模型識(shí)別政策效應(yīng)。PSM-DID 方法的使用消除了可能忽略的非線性影響和已知控制變量間的差異性導(dǎo)致的估計(jì)偏誤。同時(shí)采用平行趨勢(shì)檢驗(yàn)、條件獨(dú)立性檢驗(yàn)以及穩(wěn)健性檢驗(yàn)進(jìn)一步驗(yàn)證模型的適用性和穩(wěn)健性，得到結(jié)論如下：

1.PSM結(jié)果表明，經(jīng)過匹配后的試驗(yàn)區(qū)比非試驗(yàn)區(qū)空氣質(zhì)量指數(shù)下降了8.556。

2.綠色金融對(duì)空氣污染影響的交互項(xiàng)系數(shù)為19.998，但表現(xiàn)并不顯著，表明綠色金融并未顯著緩解空氣污染情況。

3.檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷倪m用性和穩(wěn)健性顯示，模型均通過檢驗(yàn)，在平行趨勢(shì)檢驗(yàn)中表現(xiàn)出在2018 年綠色金融政策加劇空氣污染，通過更改時(shí)間虛擬變量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健性檢驗(yàn)也證實(shí)在2018 年出現(xiàn)短期“政策失靈”現(xiàn)象，2019 年表現(xiàn)出對(duì)空氣污染的負(fù)向作用傾向。

（二）討論

1.緩解空氣污染不顯著的可能原因。新疆3 地綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)均在創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品和發(fā)展綠色信貸方面不同程度地引導(dǎo)資金流向生態(tài)農(nóng)業(yè)、綠色工業(yè)和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，在理論上確實(shí)有助于在污染源頭控制空氣污染物排放，但本文的實(shí)證分析結(jié)果顯示，綠色金融會(huì)出現(xiàn)短期“政策失靈”現(xiàn)象，原因可能是建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)目前仍處于完善綠色金融體系階段，綠色項(xiàng)目落地實(shí)施對(duì)空氣污染改善的影響存在滯后性。

2.環(huán)境信息披露對(duì)本文研究的影響。自新疆建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，哈密市、昌吉州、克拉瑪依市均穩(wěn)步探索開展綠色金融在本地的可行方案，但是由于企業(yè)環(huán)境信息披露存在標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范及制度建設(shè)不完全的情況，導(dǎo)致金融市場(chǎng)途徑失效。意味著綠色金融原本要在綠色產(chǎn)業(yè)上傾斜和對(duì)環(huán)境違法企業(yè)進(jìn)行資金限制，但是由于企業(yè)環(huán)境信息披露不完全，可能導(dǎo)致通過金融手段控制高能耗企業(yè)排污的途徑失效。

（三）啟示

結(jié)合穩(wěn)健性檢驗(yàn)和對(duì)實(shí)證結(jié)果的討論，可知綠色金融政策的實(shí)施對(duì)空氣污染的影響存在時(shí)滯性，導(dǎo)致政策實(shí)施后出現(xiàn)短期“政策失靈”；而且環(huán)境信息披露會(huì)影響綠色金融發(fā)揮作用，使空氣污染控制達(dá)不到預(yù)期。據(jù)此本文提出以下三點(diǎn)建議：

1.大力支持地方綠色產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。新疆3 地試驗(yàn)區(qū)仍須在探索適合本地區(qū)綠色金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和生態(tài)環(huán)境良性互動(dòng)的道路上努力，平衡發(fā)展地方產(chǎn)業(yè)和生態(tài)產(chǎn)業(yè)，讓綠色金融支持綠色產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，綠色產(chǎn)業(yè)反哺綠色金融，讓綠色金融為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)賦能。

2.進(jìn)一步加強(qiáng)綠色金融數(shù)字化建設(shè)，完善環(huán)境信息披露機(jī)制。綠色金融的數(shù)字化建設(shè)有助于節(jié)約環(huán)境信息的搜尋成本，將綠色金融產(chǎn)品信息化具體到每一個(gè)市場(chǎng)主體，讓金融機(jī)構(gòu)的綠色金融業(yè)務(wù)表現(xiàn)出來。在新疆3 地試驗(yàn)區(qū)加強(qiáng)完善環(huán)境信息披露機(jī)制，并建立適當(dāng)?shù)募s束和激勵(lì)機(jī)制，解決項(xiàng)目環(huán)境外部性問題，實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)和生態(tài)環(huán)境的良性互動(dòng)。

3.持續(xù)優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，為新疆經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展賦能。綠色信貸除向清潔能源、綠色交通、工業(yè)節(jié)能節(jié)水項(xiàng)目?jī)A斜外，還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，如新疆特色旅游等，在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，保障地區(qū)生態(tài)屏障不受破壞。