PCB板塊：成本下降 業(yè)績回暖

王東岳

2022年上半年，PCB行業(yè)公司經(jīng)營業(yè)績整體向好，業(yè)績增幅普遍位于20%-30%。

2021年，受上游原材料漲價(jià)因素影響，PCB行業(yè)公司普遍出現(xiàn)了業(yè)績增長降速或業(yè)績下滑。但年初以來，隨著銅、樹脂、玻纖等上游材料價(jià)格的持續(xù)回落，PCB行業(yè)利潤率水平得以改善，行業(yè)盈利能力穩(wěn)步回升。

截至8月25日，約有10家PCB公司發(fā)布了上半年業(yè)績報(bào)告，行業(yè)經(jīng)營整體向好。

上半年，鵬鼎控股實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.26億元，同比增長125.24%;深南電路實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.52億元，同比增長34.1%;東山精密歸母凈利潤為7.96億元，同比增長31.7%;崇達(dá)技術(shù)歸母凈利潤為3.13億元，同比增長27.81%;勝宏科技?xì)w母凈利潤為4.54億元，同比增長16.01%;滬電股份歸母凈利潤為5.34億元，同比增長11.16%;景旺電子歸母凈利潤為4.65億元，同比增長0.65%，低于行業(yè)平均增速，但公司第二季度單季歸母凈利潤為2.74億元，同比增長39.28%。

從毛利率來看，上半年，鵬鼎控股印制電路板業(yè)務(wù)（以下簡稱“PCB業(yè)務(wù)”）毛利率為19.52%，較上年同期提升1.27個(gè)百分點(diǎn);深南電路PCB業(yè)務(wù)毛利率為27.34%，提升1.45個(gè)百分點(diǎn);東山精密PCB業(yè)務(wù)毛利率為16.51%，提升1.56個(gè)百分點(diǎn);崇達(dá)技術(shù)PCB業(yè)務(wù)毛利率為20.3%，提升8.97個(gè)百分點(diǎn);滬電股份毛利率為30.8%，提升1.26個(gè)百分點(diǎn)。

受原材料價(jià)格上漲影響，2021年，國內(nèi)PCB公司經(jīng)營業(yè)績整體呈下滑趨勢，部分公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)負(fù)增長。

2022年半年報(bào)中，PCB公司紛紛表示，受原材料回落及成本、費(fèi)用控制等因素影響，公司經(jīng)營業(yè)績得到改善。

按成本構(gòu)成劃分，PCB的成本結(jié)構(gòu)中，直接材料占PCB產(chǎn)品成本比重超過60%，材料包括覆銅板、半固化片、銅球、電子零件等材料。上述材料中，覆銅板與PCB的品質(zhì)、性能關(guān)系密切，其生產(chǎn)技術(shù)和供應(yīng)水平直接影響PCB的質(zhì)量，占PCB原材料成本的30%-70%，是PCB最主要的原材料。

覆銅板的價(jià)格波動(dòng)主要受銅箔、樹脂和玻纖布等原材料價(jià)格變化共同影響，前述三項(xiàng)材料分別約占覆銅板成本的40%、25%和20%，合計(jì)影響超過80%。其中，銅箔價(jià)格的組成部分主要包括銅基礎(chǔ)價(jià)和加工費(fèi)兩部分。

受新能源汽車快速發(fā)展影響，2020年3月起，鋰電池用銅箔需求大幅增長，市場供不應(yīng)求，帶動(dòng)銅價(jià)持續(xù)上漲。2020年，LEM銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)由年初的4800美元/噸一路升至2021年的1.07萬美元/噸高點(diǎn)，區(qū)間最高增幅超過120%。同時(shí)，疊加銅箔加工費(fèi)上漲，銅箔價(jià)格一度突破10萬元/噸，鋰電銅箔最高價(jià)突破15萬元/噸。2022年以來，銅價(jià)開始持續(xù)回落。截至7月末，LEM銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)格已降至7000美元/噸，較年初降幅近30%。同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)銅箔加工費(fèi)由最高2.4萬元/噸降至2萬元/噸，電池級銅箔（6微米）加工費(fèi)也由4.8萬噸降至4萬元/噸，降幅均接近20%。

同時(shí)，年初以來，樹脂和玻纖布的價(jià)格同樣有明顯回落。2021年1月起，樹脂價(jià)格開啟漲價(jià)行情，環(huán)氧樹脂現(xiàn)貨價(jià)由2.3萬元/噸攀升至4萬元/噸高點(diǎn)。至2021年年末，環(huán)氧樹脂現(xiàn)貨價(jià)報(bào)3.8萬元/噸。2022年，環(huán)氧樹脂價(jià)格開始逐步回落，截至7月末已不足2萬元/噸，較年初下降了近50%。

玻纖布方面，2020年12月，電子紗價(jià)格突破1萬元/噸關(guān)口持續(xù)上行，至2021年6月達(dá)到1.6萬元/噸高點(diǎn)并一直延續(xù)至9月。2021年10月起，電子紗價(jià)格開始回落，2022年4月份以來跌破1萬元/噸，截至7月末降至6000元/噸，較年初降幅57.14%。

德邦證券認(rèn)為，上游原材料漲價(jià)壓制盈利水平，成本轉(zhuǎn)嫁助力盈利修復(fù)，目前PCB行業(yè)盈利能力底部已經(jīng)確定。

從需求端來看，上半年，PCB公司普遍實(shí)現(xiàn)了10%以上的營業(yè)收入增長，反映出行業(yè)下游需求保持著一定程度的穩(wěn)定增長。

根據(jù)半年報(bào)，1-6月，鵬鼎控股PCB業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入141.9億元，同比增長18.6%;深南電路PCB業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入44.32億元，同比增長19.56%;東山精密PCB業(yè)務(wù)銷售90.49億元，同比增長9.19%;崇達(dá)技術(shù)PCB業(yè)務(wù)銷售26.29億元，同比增長12.61%;滬電股份PCB產(chǎn)品銷售35.31億元，同比增長3.93%。

在自動(dòng)駕駛、數(shù)字化、電氣化三大趨勢的驅(qū)動(dòng)下，近年來，單車汽車電子零部件的價(jià)值量不斷提高，在整車中成本占比重持續(xù)增加。其中，車載計(jì)算平臺(tái)、ADAS傳感器（攝像頭、毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)等）、智能座艙、電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)等汽車電子產(chǎn)品需求持續(xù)快速增長。

根據(jù)環(huán)旭電子發(fā)布的業(yè)績快報(bào)，2022年上半年，公司營收預(yù)計(jì)同比增長29.93%。其中，公司汽車電子類產(chǎn)品營收預(yù)計(jì)同比增長79.63%，電腦及存儲(chǔ)類產(chǎn)品、通訊類產(chǎn)品、消費(fèi)電子類產(chǎn)品營收同比增幅分別為54.06%、26.86%、22.65%。與其他產(chǎn)品相比，公司汽車電子類增速明顯，反映出消費(fèi)電子向汽車領(lǐng)域的滲透加速。

按照Prismark預(yù)測，2021年全球汽車電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模為2400億美元，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到3370億美元，2021年至2026年年均復(fù)合增長率為7%。

作為汽車電子應(yīng)用中的基礎(chǔ)支撐，汽車PCB應(yīng)用需求隨之增加。根據(jù)國金證券統(tǒng)計(jì)，傳統(tǒng)汽車PCB主要應(yīng)用于ECU，按照車型區(qū)分，傳統(tǒng)燃油車中的經(jīng)濟(jì)型、中端車型以及高端車型的單車PCB用量分別約為0.3平米、0.8平米和2平米。

與之相比，新能源汽車的PCB用量及單位價(jià)值均有明顯提升。以特斯拉Model 3為例，其單車PCB價(jià)值估算預(yù)計(jì)將達(dá)到1490-1640元，相對傳統(tǒng)車500-600元的單車價(jià)值提升明顯。

分拆來看，Model 3的三電系統(tǒng)主要用到6套PCB板（4-8層通孔板，部分帶有厚銅設(shè)計(jì)），合計(jì)用量達(dá)到0.71平方米，對應(yīng)價(jià)值量達(dá)到640-690元，在整車價(jià)值量占比達(dá)到43%。其中，從PCB板的規(guī)格上來看，Model 3電池包新增了約0.66平方米的PCB板用量，相較傳統(tǒng)車整車用1平方米的PCB用量來說，增加了近70%，預(yù)估電池包部分的PCB價(jià)值量將達(dá)到600-650元人民幣。此外，Model 3的域控制系統(tǒng)同樣使用了6套PCB板（其中3塊主要控制板用到HDI工藝），合計(jì)用量達(dá)到0.28平方米，對應(yīng)價(jià)值量達(dá)到550-600元，在整車價(jià)值量占比達(dá)到37%。

國金證券預(yù)計(jì)，到2030年，汽車電子成本占比將接近50%，帶動(dòng)PCB需求持續(xù)增長。

同時(shí)，以5G為代表的通訊設(shè)備及衍生設(shè)施的快速發(fā)展是上半年需求端的另一重要支撐。

近年來，受益于5G商用，無線通信基礎(chǔ)設(shè)施的基站大規(guī)模建設(shè)。工信部數(shù)據(jù)顯示，2021年，全國移動(dòng)通信基站總數(shù)達(dá)996萬個(gè)，全年凈增65萬個(gè)。截至6月末，中國移動(dòng)通信基站總數(shù)達(dá)1035萬個(gè)，較年初凈增加38.7萬個(gè)。其中，5G基站總數(shù)達(dá)185.4萬個(gè)，占移動(dòng)基站總數(shù)的17.9%，占比較上年年末提高3.6個(gè)百分點(diǎn)，其中1-6月份新建5G基站42.9萬個(gè)。

國元證券指出，隨著5G應(yīng)用生態(tài)培育和擴(kuò)展，企業(yè)通訊市場板領(lǐng)域價(jià)值增長的驅(qū)動(dòng)力逐步由5G無線側(cè)向網(wǎng)絡(luò)設(shè)備側(cè)遷移，新一代路由器、交換機(jī)、服務(wù)器等設(shè)備將催生對高頻高速PCB產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求，并對其技術(shù)層次和品質(zhì)提出更高的要求。

景旺電子在半年報(bào)中表示，應(yīng)用于5G網(wǎng)絡(luò)的交換機(jī)、路由器、光傳送網(wǎng)等通信設(shè)備對 PCB的需求相應(yīng)增加，通信類PCB的產(chǎn)值、附加值將得到雙項(xiàng)提升;同時(shí)，全球云計(jì)算高速發(fā)展，對服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等云基礎(chǔ)設(shè)施需求也在不斷擴(kuò)大，相應(yīng)PCB用量也有所增長。

此外，自年初以來，受經(jīng)濟(jì)下行壓力和高基數(shù)因素影響，全球消費(fèi)電子出貨量表現(xiàn)不佳。天風(fēng)證券研究報(bào)告顯示，2020年，消費(fèi)電子在PCB總需求中的占比約為15%。2022年上半年，全球消費(fèi)電子銷售低迷一定程度上影響了PCB產(chǎn)品的需求。

不過，7月份以來，消費(fèi)電子出貨量也開始出現(xiàn)回暖。7月20日，中國信通院發(fā)布了國內(nèi)6月手機(jī)出貨量數(shù)據(jù)。2022年6月，國內(nèi)市場手機(jī)出貨量約為2801.7萬部，同比增長9.2%，結(jié)束了此前連續(xù)5個(gè)月的銷售負(fù)增長。8月16日，市場研究機(jī)構(gòu)IDC出具了2022年第二季度中國平板電腦市場調(diào)查報(bào)告，其中提到2022年第二季度，中國平板電腦市場出貨量約729萬臺(tái)，同比增長1.9%，銷量增長標(biāo)志著全球平板電腦市場在連續(xù)三個(gè)季度出貨量下跌以后首次迎來“逆轉(zhuǎn)”。