華潤(rùn)三九利潤(rùn)質(zhì)量評(píng)價(jià)

□文/韓一帆

（湖北民族大學(xué) 湖北·恩施）

［提要］隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及公司改革的不斷深入，信息使用者對(duì)于利潤(rùn)的要求不僅僅表現(xiàn)在數(shù)量上，更注重利潤(rùn)質(zhì)量方面。利潤(rùn)質(zhì)量是分析企業(yè)的盈利能力，為企業(yè)所有者和相關(guān)利益者分析企業(yè)的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力提供依據(jù)。本文針對(duì)華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司實(shí)際發(fā)展情況，運(yùn)用案例分析和文獻(xiàn)研究方法，從獲利性、收現(xiàn)性、穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性等四個(gè)方面選取財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量。分析結(jié)果表明：華潤(rùn)三九利潤(rùn)基本上是優(yōu)質(zhì)利潤(rùn)，但公司的應(yīng)收賬款回款速度較慢，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

利潤(rùn)質(zhì)量可以用來(lái)衡量一個(gè)企業(yè)的盈利能力和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，并且隨著近年來(lái)不斷出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假案，利潤(rùn)的真實(shí)性和可靠性受到質(zhì)疑，現(xiàn)在會(huì)計(jì)信息使用者不僅看重利潤(rùn)的數(shù)量方面，更看重利潤(rùn)的質(zhì)量方面。通過(guò)對(duì)利潤(rùn)質(zhì)量的分析，不僅可以看出一個(gè)公司利潤(rùn)質(zhì)量的現(xiàn)狀，還可以為財(cái)務(wù)信息使用者做出正確的決策提供依據(jù)，有助于信息使用者得到更深層次的信息，而不僅僅是財(cái)務(wù)報(bào)表的表面信息。華潤(rùn)三九在醫(yī)藥行業(yè)處于較為領(lǐng)先的地位，因此文章以華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司為例，對(duì)其利潤(rùn)的真實(shí)性和可靠性進(jìn)行評(píng)價(jià)。近年來(lái)，華潤(rùn)三九圍繞“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃，主動(dòng)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新體系的構(gòu)建，強(qiáng)化品牌建設(shè)，提升運(yùn)營(yíng)質(zhì)量與效率，穩(wěn)固行業(yè)地位，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。企業(yè)以藥品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和醫(yī)療保健服務(wù)等為主營(yíng)業(yè)務(wù)。同時(shí)，企業(yè)發(fā)揮中藥價(jià)值創(chuàng)造能力和中、西醫(yī)結(jié)合優(yōu)勢(shì)，聚焦核心品類，提升醫(yī)藥品牌影響力，對(duì)自我診療（CHC）業(yè)務(wù)賦能，雙終端協(xié)同，形成根深葉茂的發(fā)展模式。

一、華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司利潤(rùn)質(zhì)量評(píng)價(jià)

不同的信息使用者，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的不同，對(duì)利潤(rùn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也有差異。一般來(lái)說(shuō)，分析者從四個(gè)方面來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量，即利潤(rùn)質(zhì)量的獲利性、利潤(rùn)質(zhì)量的收現(xiàn)性、利潤(rùn)質(zhì)量的穩(wěn)定性、利潤(rùn)質(zhì)量的成長(zhǎng)性。其中，獲利性表現(xiàn)為企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，是分析利潤(rùn)質(zhì)量的基礎(chǔ)；收現(xiàn)性是核心，是一種最大限度地將收益轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，從而使現(xiàn)金進(jìn)入企業(yè)的能力；穩(wěn)定性是利潤(rùn)質(zhì)量好壞的前提，指公司的利潤(rùn)在以后的某個(gè)時(shí)間段內(nèi)會(huì)保持穩(wěn)定，只會(huì)在很小范圍內(nèi)發(fā)生變化；成長(zhǎng)性是公司預(yù)測(cè)未來(lái)獲取利潤(rùn)的能力的一種表現(xiàn)。

華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司在2015～2019年期間，每年的報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)逐年增加，特別是在2018年和2019年，公司圍繞“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃，在醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境不斷變化的背景下主動(dòng)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，2018年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134.28億元，同比增長(zhǎng)20.75%，2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.02億元，同比增長(zhǎng)9.49%，在此期間實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。但對(duì)于華潤(rùn)三九的利潤(rùn)是否是優(yōu)質(zhì)利潤(rùn)還需從不同的方面綜合分析，以下將從利潤(rùn)質(zhì)量的獲利性、收現(xiàn)性、穩(wěn)定性及成長(zhǎng)性進(jìn)行分析。

（一）利潤(rùn)質(zhì)量的獲利性。對(duì)華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司2015～2019年期間財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行整理分析，華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司獲利性指標(biāo)情況如表1所示，通過(guò)進(jìn)一步的對(duì)比研究，對(duì)華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司利潤(rùn)質(zhì)量的獲利性進(jìn)行概括。（表1）

表1 2015～2019年華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司獲利性指標(biāo)一覽表

通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的計(jì)算和分析，發(fā)現(xiàn)該公司的每股收益基本呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。當(dāng)公司的每股收益增加的時(shí)候，在一定程度上表明公司的獲利能力得到提高，同時(shí)也表明投資者可能會(huì)拿到更多的分紅，說(shuō)明利潤(rùn)質(zhì)量在升高。單從每股收益來(lái)看，每股收益逐年增加是投資者愿意看到的景象，但是判斷利潤(rùn)是否是優(yōu)質(zhì)的利潤(rùn)不僅僅看每股收益這個(gè)指標(biāo)，還要關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流入的情況。

華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司的凈資產(chǎn)收益率在2015～2019年處于波動(dòng)狀態(tài)。2016年凈資產(chǎn)收益率下降，主要是因?yàn)閮衾麧?rùn)由2015年的12.7億元降為2016年的12億元，而凈資產(chǎn)由2015年的76.7億元增加到2016年的87.2億元，說(shuō)明在此期間該公司利用資產(chǎn)的效率降低，資產(chǎn)回報(bào)的能力較弱；2019年凈資產(chǎn)收益率相比2018年增長(zhǎng)了4.2%，通過(guò)對(duì)利潤(rùn)表的分析，發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)由2018年的14.7億元增長(zhǎng)到2019年的21.4億元，凈利潤(rùn)的大幅增加導(dǎo)致了凈資產(chǎn)收益率的上升，表明公司運(yùn)用自有資本的效率提高，獲利能力提高。

（二）利潤(rùn)質(zhì)量的收現(xiàn)性。收現(xiàn)性是一種最大限度地將收益轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，從而使現(xiàn)金進(jìn)入企業(yè)的能力。華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司收現(xiàn)性指標(biāo)情況如表2所示，對(duì)華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司利潤(rùn)質(zhì)量的收現(xiàn)性情況進(jìn)行概括。（表2）

從表2中數(shù)據(jù)可以看出，華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司在不斷地發(fā)展，由于銷售帶來(lái)的應(yīng)收賬款呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，這表明企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r良好，具有持續(xù)發(fā)展的勢(shì)頭。

表2 2015～2019年華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司收現(xiàn)性指標(biāo)一覽表

華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，由2015年的11.05次下降到2019年的5.73次，降幅達(dá)到48.14%，由原來(lái)的高周轉(zhuǎn)變?yōu)榈椭苻D(zhuǎn)。通過(guò)梳理華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在這5年間應(yīng)收賬款從2015年的88，731.9萬(wàn)元增長(zhǎng)到了2019年的275，095萬(wàn)元，將近翻了3倍；但是銷售收入從2015年的782，188.05萬(wàn)元增長(zhǎng)到2019年的1，444，331.34萬(wàn)元，僅僅翻了1.8倍，所以也就形成了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降的局面，這與企業(yè)快速發(fā)展從而進(jìn)行大量賒銷有著密不可分的關(guān)系。由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年降低，反映了華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司收回現(xiàn)金的能力降低，因此在用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量收現(xiàn)性時(shí)，公司的利潤(rùn)質(zhì)量在收現(xiàn)性方面表現(xiàn)較差。

（三）利潤(rùn)質(zhì)量的穩(wěn)定性。獲取的利潤(rùn)是否穩(wěn)定，是衡量利潤(rùn)質(zhì)量好壞的一個(gè)重要因素，因此華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司穩(wěn)定性指標(biāo)情況如表3所列，下面將通過(guò)更加詳細(xì)的對(duì)比研究，進(jìn)一步對(duì)華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司利潤(rùn)質(zhì)量的穩(wěn)定性情況進(jìn)行概括。（表3）

表3 2015～2019年華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司穩(wěn)定性指標(biāo)一覽表

2015～2018年?duì)I業(yè)利潤(rùn)雖逐年增加，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，從2015年的18.26%到2018年的12.69%，下降了5.57%，并且在此期間，營(yíng)業(yè)成本占比呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，說(shuō)明該公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)逐漸減小，營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比重越來(lái)越大。該公司主要經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品并不能為公司貢獻(xiàn)較為長(zhǎng)期穩(wěn)定的利潤(rùn)。但在2019年這一比率有所上升，這種上升是否能夠持續(xù)還需進(jìn)一步觀察。

從非經(jīng)常性損益占比來(lái)看，在2015～2018年非經(jīng)常性損益占比一直處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，并且在2019年急劇增加到35%，通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告，可以看到2019年非經(jīng)常性損益為9億元，其中非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益7.6億元，包括出售子公司三九醫(yī)院股權(quán)取得的投資收益約6.8億元（稅后）以及2019年四季度公司計(jì)提的商譽(yù)減值準(zhǔn)備19，165.66萬(wàn)元。由于出售股權(quán)取得的收益不是企業(yè)的經(jīng)常性業(yè)務(wù)，并不具有穩(wěn)定性，所以企業(yè)在利潤(rùn)質(zhì)量的穩(wěn)定性方面表現(xiàn)不好。

（四）利潤(rùn)質(zhì)量的成長(zhǎng)性。判斷一個(gè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r是否良好，還需要分析企業(yè)的成長(zhǎng)性指標(biāo)，企業(yè)好的利潤(rùn)質(zhì)量是為了企業(yè)未來(lái)更好的成長(zhǎng)。華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司成長(zhǎng)性指標(biāo)情況如表4所示，下面將通過(guò)更加詳細(xì)的對(duì)比研究，進(jìn)一步對(duì)華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司利潤(rùn)質(zhì)量的成長(zhǎng)性情況進(jìn)行分析。（表4）

對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)進(jìn)行分析，在2015年該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率低于10%，說(shuō)明主營(yíng)產(chǎn)品逐步發(fā)展到穩(wěn)定階段。2016～2019年雖波動(dòng)較大，但都在10%以上，說(shuō)明這時(shí)處于成長(zhǎng)期，只不過(guò)在2017～2019年成長(zhǎng)速度有所下降，因此僅從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率來(lái)看，公司的利潤(rùn)質(zhì)量良好。

通過(guò)對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)進(jìn)行分析，可以看出在2016年該公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下跌到-5.25%，下降的主要原因是2015年四季度該公司因出售廣東三九腦科醫(yī)院而獲得約1.28億元的投資收益，若剔除該影響因素，2016年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.32%；但是從2017年之后，凈利潤(rùn)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，說(shuō)明該企業(yè)在利潤(rùn)的成長(zhǎng)性方面表現(xiàn)越來(lái)越好，利潤(rùn)質(zhì)量越來(lái)越高。

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率意味著企業(yè)積累了多少未來(lái)發(fā)展的資本。由表4可知，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率這五年一直維持在10%以上，說(shuō)明企業(yè)在近期的資產(chǎn)可以相對(duì)穩(wěn)定地增加，擴(kuò)張速度較快，企業(yè)較為關(guān)注后續(xù)的發(fā)展能力。

表4 2015～2019年華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司成長(zhǎng)性指標(biāo)一覽表

二、結(jié)論與發(fā)現(xiàn)

從華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司的具體情況出發(fā)，通過(guò)利潤(rùn)的獲利性、收現(xiàn)性、穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性這四個(gè)特性，利用對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)2015～2019年的每股收益逐年增加，并且凈資產(chǎn)收益率在2019年大幅增加，表明公司有可持續(xù)獲得的利潤(rùn)，有較強(qiáng)的獲利能力，資產(chǎn)的使用效率相對(duì)較高；公司2015～2019年的應(yīng)收賬款呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，表明企業(yè)未來(lái)發(fā)展勢(shì)頭良好；公司2017～2019年凈利潤(rùn)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，說(shuō)明公司處于成長(zhǎng)期，因此從以上分析中認(rèn)為利潤(rùn)屬于相對(duì)優(yōu)質(zhì)的利潤(rùn)。

雖然華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司的利潤(rùn)質(zhì)量屬于相對(duì)優(yōu)質(zhì)的利潤(rùn)，但是利潤(rùn)質(zhì)量存在的問(wèn)題也不容忽視。公司尚需解決的問(wèn)題是：企業(yè)運(yùn)用自有資本的效率仍需提高；企業(yè)的應(yīng)收賬款管理制度不健全，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，對(duì)現(xiàn)金的收回能力下降；企業(yè)主營(yíng)利潤(rùn)占的比重較小，而非日常性損益占的比重卻逐年上升，所以就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在穩(wěn)定性方面表現(xiàn)不好。企業(yè)在利潤(rùn)質(zhì)量中存在的問(wèn)題值得重點(diǎn)關(guān)注。

三、提高華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司利潤(rùn)質(zhì)量的思考

（一）提高運(yùn)用自有資本的效率，增強(qiáng)獲利能力。凈資產(chǎn)收益率可用來(lái)衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率。華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司的凈資產(chǎn)收益率處于波動(dòng)的狀態(tài)，因此應(yīng)該著力提高公司的凈資產(chǎn)收益率，進(jìn)而提高公司的獲利能力。首先，增加企業(yè)的銷售收入。對(duì)于華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司來(lái)說(shuō)，企業(yè)具有良好的品牌效應(yīng)，所以企業(yè)應(yīng)該充分發(fā)揮品牌的效用，不斷提升產(chǎn)品的質(zhì)量，以此來(lái)增加企業(yè)的銷售收入，進(jìn)而有效提升企業(yè)的整體效益。其次，減少企業(yè)的成本開支。加強(qiáng)企業(yè)成本管理控制，構(gòu)建科學(xué)完善的成本管理機(jī)制。強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)項(xiàng)目的成本控制，推行全面成本管理戰(zhàn)略的相關(guān)工作，通過(guò)先進(jìn)的全成本管理體系，準(zhǔn)確找到降低成本開支的有效方法，例如加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理、促進(jìn)生產(chǎn)過(guò)程規(guī)范化等。

（二）加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理與控制，提高收現(xiàn)性。企業(yè)如果想要穩(wěn)定地發(fā)展，就離不開持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，現(xiàn)金流對(duì)于一個(gè)企業(yè)的支付以及償債能力都非常關(guān)鍵。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，為了避免資金鏈的斷裂，減少企業(yè)的虧損，就一定要提升管理現(xiàn)金的能力，更需要加強(qiáng)企業(yè)對(duì)自己現(xiàn)金鏈的管理。因此，要改善華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司的現(xiàn)金回款，就需要該公司提高對(duì)應(yīng)收賬款的管理和控制。華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司需要建立應(yīng)收賬款內(nèi)部控制制度，明確相關(guān)人員的責(zé)任，將應(yīng)收賬款與業(yè)績(jī)掛鉤，并制定詳細(xì)的監(jiān)管方案。首先，華潤(rùn)三九醫(yī)藥必須建立和完善標(biāo)準(zhǔn)的對(duì)賬程序，要對(duì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行核查，在核查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的錯(cuò)誤要及時(shí)糾正；其次，要對(duì)客戶的資信進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，分析其資信狀況，跟蹤了解客戶應(yīng)收賬款的信息，評(píng)估用戶的資信程度，以便更好地對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行管理；最后，要加強(qiáng)各部門的相互制衡與監(jiān)督，將公司的規(guī)定制度指定到各個(gè)部門的具體人員，責(zé)任到人，建立健全公司內(nèi)部監(jiān)督制度。

（三）積極發(fā)展主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，提高穩(wěn)定性。從利潤(rùn)的構(gòu)成來(lái)看，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比重更能決定利潤(rùn)質(zhì)量的好壞。對(duì)于華潤(rùn)三九醫(yī)藥公司來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，而非經(jīng)常性損益占比出現(xiàn)上升的趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的主營(yíng)產(chǎn)品貢獻(xiàn)的利潤(rùn)較少，非經(jīng)常性業(yè)務(wù)占比較大。所以，企業(yè)應(yīng)該著力發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，減少非經(jīng)常性業(yè)務(wù)帶來(lái)的收益。發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)是企業(yè)長(zhǎng)期生存、發(fā)展壯大的關(guān)鍵。