投資
—— 行止皆有度

善弈者通盤無敵手。投資管理，既要“敢投”，又能避免“亂投”，此謂“知行則行，知止則止”。

投資，對企業(yè)而言，是風險最大、最復雜、最難決策的事項

6月下旬，一條重磅消息引起各界關(guān)注：國投集團、華潤集團、招商局集團、中國建材和中國寶武五家央企正式轉(zhuǎn)為國有資本投資公司。

這被視為自2021年底，改組組建中國國新、中國誠通兩家國有資本運營公司以及國投集團、招商局集團等19家國有資本投資公司之后，國務院國資委對于國有資本投資運營公司的又一次探索性實踐。

“上聯(lián)國資改革，下接國企改革”，國務院國資委副主任翁杰明表示，國有資本投資公司改革意義重大、影響深遠。

知行則行——管好投向

《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理暫行辦法》《關(guān)于進一步規(guī)范中央企業(yè)投資管理的通知》明確，要推動央企投資進一步聚焦主業(yè)，向關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、重大專項任務集中，向前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集中，向產(chǎn)業(yè)鏈高端集中。

國有企業(yè)投資管理，直接涉及國有資產(chǎn)的保值增值。那么，如何杜絕“亂投”，避免國有資產(chǎn)流失，又讓企業(yè)“敢投”，提高國有資本運營效率？

專家表示，企業(yè)是國資委授權(quán)投資活動的決策主體、執(zhí)行主體和責任主體。投資管理所要達到的最終目的就是根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，制定投資計劃，遵循價值創(chuàng)造理念，提高投資決策質(zhì)量、投資回報水平和風險防控能力，防止國有資產(chǎn)流失，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。這就是“管資本”。

早在2006年6月，國務院國資委就發(fā)布了《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理暫行辦法》，對企業(yè)的投資管理制度、投資決策程序進行了規(guī)范。《暫行辦法》要求，中央企業(yè)投資活動和國資委對企業(yè)投資活動的監(jiān)督管理，應服務于國家和地方的總體戰(zhàn)略目標、國家產(chǎn)業(yè)政策、國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整方向、企業(yè)的功能定位及發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃。

一年后，國務院國資委又發(fā)布了《關(guān)于進一步規(guī)范中央企業(yè)投資管理的通知》，明確指出了部分企業(yè)投資活動出現(xiàn)的問題：有的企業(yè)在負債率過高、超出企業(yè)財務承受能力的情況下，仍在盲目擴大投資規(guī)模；有的企業(yè)違規(guī)使用銀行信貸資金投資股票和房地產(chǎn)等；有的企業(yè)進行非主業(yè)投資、境外投資、計劃外追加項目和高風險領(lǐng)域投資活動，不按規(guī)定向國資委報告等。

《通知》針對以上出現(xiàn)的問題，還做了進一步細化規(guī)范，來有效規(guī)避投資風險。

《暫行辦法》發(fā)布11年后，2017年1月，《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》和《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》印發(fā)。兩個《辦法》重點從“管投向、管程序、管風險、管回報”四個方面，明確了出資人投資監(jiān)管底線，劃定了中央企業(yè)投資行為紅線，建立了中央企業(yè)境內(nèi)外投資的負面清單，特別是提出建立中央企業(yè)投資項目負面清單制度。

當時，國有企業(yè)國際化經(jīng)營成效顯著。僅中央企業(yè)的國際業(yè)務就分布到了全球150多個國家和地區(qū)，境外資產(chǎn)規(guī)模超過5萬億元人民幣?！板X該投向哪兒”成了被廣泛關(guān)注的問題。

兩個《辦法》明確，要推動央企投資進一步聚焦主業(yè)，向關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、重大專項任務集中，向前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集中，向產(chǎn)業(yè)鏈高端集中。而對于什么領(lǐng)域不能踏入，負面清單也已明確劃出紅線。

對于央企來說，影響最為直接的是2019年的“退房令”。當年12月，國務院國資委印發(fā)了《關(guān)于中央企業(yè)加強參股管理有關(guān)事項的通知》，要求央企嚴把主業(yè)投資方向，不得通過參股等方式開展中央企業(yè)投資項目負面清單規(guī)定的商業(yè)性房地產(chǎn)等禁止類業(yè)務。這被認為是加快形成以管資本為主的國資監(jiān)管體制，有效維護國有資產(chǎn)安全，實現(xiàn)“全國一盤棋”的重大部署。

此前，國務院國資委就多次強調(diào)，從嚴抓好中央企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃審核，投資計劃管理和非主業(yè)投資控制比例核定，堅決禁止中央企業(yè)違規(guī)開展房地產(chǎn)和金融投資。

隨著國家電網(wǎng)和中國航空集團兩家非房地產(chǎn)主業(yè)央企宣布退出房地產(chǎn)業(yè)務。非地產(chǎn)央企從事房地產(chǎn)業(yè)的“清零”任務向前邁出了一大步。

可以確定的是，國有資本投資正在逐步走向規(guī)范化。而國有資本投資公司的試點企業(yè)無疑提供了范例。

第一批獲批試點的國投集團，形成了基礎產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、金融及服務業(yè)三大戰(zhàn)略業(yè)務單元，搭建起“總部、子公司、投資企業(yè)”三級管理架構(gòu)和“集團化、專業(yè)化、差異化、市場化”的管控體系。在股權(quán)投資經(jīng)營中，截至2021年底，國投集團并表的474家企業(yè)中，混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比68%，資產(chǎn)總額占比70%。2021年，國投集團經(jīng)營業(yè)績?nèi)〉脷v史性突破，實現(xiàn)利潤總額461億元，同比增長108%；凈利潤423億元，同比增長139%。

國務院國資委的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年19家試點企業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中向好，營業(yè)收入同比增長6.6%、凈利潤同比增長14.3%，大幅超過央企平均水平。2021年上半年試點企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤同比增長34.3%和72.2%。

同時，19家試點企業(yè)實施混改項目數(shù)量在全部中央企業(yè)中占比近50%、引入非國有資本金額占比近70%。19家試點企業(yè)平均職業(yè)經(jīng)理人數(shù)、按照契約化管理的人數(shù)、公開招聘人數(shù)、員工持股激勵人數(shù)等約為央企平均值兩倍。

國務院國有企業(yè)改革領(lǐng)導小組辦公室副主任，國務院國資委黨委委員、副主任翁杰明在今年3月1日召開的專題推進會上再次強調(diào)，要嚴把新增投資入口。

翁杰明要求，要嚴控非主業(yè)投資規(guī)模和方向，不得在產(chǎn)業(yè)基礎薄弱、缺乏資源優(yōu)勢的情況下盲目布局新產(chǎn)業(yè)。加大房地產(chǎn)、金融、PPP、對外并購、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設等重點領(lǐng)域投資管控力度，嚴控赴高風險國家和地區(qū)投資建設，嚴控投資金額大、建設周期長、跨越國境或涉及多國因素的境外項目建設，嚴禁超越財務承受能力的舉債投資。

知止則止——嚴防流失

投資規(guī)模不斷擴大，股權(quán)投資比重逐年提高，境外投資數(shù)量快速增長……近年來，國有企業(yè)投資活動呈現(xiàn)出不少新特點。然而，與之對應的投資管理制度卻沒有跟上，投資風險控制能力不強，客觀上、主觀上都存在容易造成國有資產(chǎn)流失的可能性。

“投資全周期包括很多環(huán)節(jié)，哪個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都會導致項目失敗”，國務院國資委相關(guān)負責人表示。

投資全周期包括很多環(huán)節(jié)，哪個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都會導致項目失敗

國有企業(yè)投資，在提高國有資本效率的同時，既要追求回報，爭取“增值”，更要嚴防流失，實現(xiàn)“保值”。

在管回報方面，需要設定投資收益底線，制定及時止損退出機制，提高投資收益。2006年《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理暫行辦法》頒布實施。2017年伊始，國務院國資委在梳理總結(jié)近10年央企投資監(jiān)管工作的基礎上，按照管資本為主的要求，正式印發(fā)了《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》和《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》，將投資監(jiān)管劃分為事前、事中、事后三個階段，建立投資全過程風險管控體系，加強投資全過程檢查評價。

時任國務院國資委規(guī)劃局局長鄧志雄曾公開表示，這兩個《辦法》重點從“管投向、管程序、管風險、管回報”四個方面，努力構(gòu)建權(quán)責對等、運行規(guī)范、信息對稱、風險控制有力的投資監(jiān)管體系，從而促進中央企業(yè)加強投資管理，規(guī)范投資行為，強化風險管控，提高國有資本效率，防止國有資產(chǎn)流失，最終實現(xiàn)國有資本保值增值。

此外，參股經(jīng)營投資是管理的難點和弱項，也是國有資產(chǎn)跑冒滴漏的重要出血點。此前發(fā)生的中國恒天集團有限公司國有資產(chǎn)流失事件，就暴露出中央企業(yè)參股經(jīng)營投資疏于管控、監(jiān)管存在漏洞等突出問題。

對此，國務院國資委高度重視，多次專題研究整改舉措，國務院國資委黨委書記、主任郝鵬專門強調(diào)，要求參股管理做到派得進人、管得住事、防得住問題，堅決防止“只投不管”。

2019年底，國務院國資委印發(fā)了《關(guān)于中央企業(yè)加強參股管理有關(guān)事項的通知》，從加強合作方甄別、可行性論證及投資后評價等方面，督促中央企業(yè)加強參股管理。

2020年3月，國務院國資委印發(fā)《關(guān)于做好中央企業(yè)參股經(jīng)營投資自查整改工作的通知》，要求中央企業(yè)對參股經(jīng)營投資進行全面檢查逐項梳理，重點對參股非國有企業(yè)涉及的投資方向、合作方、無形資產(chǎn)使用等深入分析評估。

各中央企業(yè)也迅速行動，從全面摸底清查情況、開展收益和風險評估、分類采取管控措施、強化字號等無形資產(chǎn)管理、規(guī)范參股股權(quán)管理、制定修訂管理制度等六個方面開展自查整改工作。

國務院國資委企業(yè)改革局局長郭祥玉表示，問題主要集中在低效無效資產(chǎn)多、沒有按照規(guī)定進行國有產(chǎn)權(quán)登記、對參股企業(yè)財務監(jiān)管不到位、國有股東未能有效行權(quán)履職、違規(guī)使用央企字號等方面。

整改工作取得了顯著成效。按照立查立改、抓緊推進的要求，21家中央企業(yè)建立了參股管理系統(tǒng)，64家企業(yè)制定修訂管理制度，推進參股管理規(guī)范化制度化常態(tài)化，共計完成整改問題706個，涉及參股企業(yè)483家。

例如，中國海油對15戶存在一定價值、但無法派駐管理人員的參股企業(yè)，通過投資控股公司平臺集中統(tǒng)一管理；中國電信等21家企業(yè)建立參股管理信息系統(tǒng)，對參股企業(yè)實時動態(tài)監(jiān)管；中國中車啟動了名稱管理排查整改工作，重點對參股企業(yè)違規(guī)使用“中車”字號問題進行排查，制定了整改清單；國家電網(wǎng)、中鋁集團也制定相關(guān)制度和整改方案，明確參股企業(yè)不再使用“國網(wǎng)”“中鋁”字號。

專家認為，隨著國企混改深化推進，國有企業(yè)投資的力度、廣度、深度在不斷加大，維護國有資本安全、進一步筑牢防止國有資產(chǎn)流失的底線、確保國有資產(chǎn)保值增值，仍是國有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的根本前提。

今年1月19日，在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，國務院國資委黨委委員、秘書長、新聞發(fā)言人彭華崗介紹，中央企業(yè)在引進各類社會資本開展合資合作的同時，也從加強產(chǎn)業(yè)鏈合作、培育壯大新增長點出發(fā)，通過市場化方式，開展對民營企業(yè)的參股投資。目前，中央企業(yè)累積對外參股企業(yè)超過6000戶。

專家指出，國有參股管理的核心是保證國有資產(chǎn)的保值增值，提高資本收益。國有股東應有所為有所不為，根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展的需要做好參股管理策略。

‘要嚴把新增投資入口，嚴控非主業(yè)投資規(guī)模和方向，不得在產(chǎn)業(yè)基礎薄弱、缺乏資源優(yōu)勢的情況下盲目布局新產(chǎn)業(yè)’，國務院國有企業(yè)改革領(lǐng)導小組辦公室副主任，國務院國資委黨委委員、副主任翁杰明在今年3月1日召開的專題會上強調(diào)。