基于自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法的順豐控股企業(yè)價值研究

王 倩 （南京郵電大學 管理學院，江蘇 南京 210003）

1 企業(yè)價值研究背景及方法

1.1 企業(yè)價值評估介紹

1.1.1 企業(yè)價值評估背景。隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展和行業(yè)內(nèi)競爭的愈發(fā)激烈，對于企業(yè)進行價值評估，不僅僅是企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營活動，來實現(xiàn)財務管理目標的一個有利手段，更是企業(yè)以及投資者進行最優(yōu)經(jīng)營和投資決策所使用的一個重要工具和方法。

企業(yè)價值不僅可以反映出一個公司是如何有效地配置企業(yè)資源，衡量一個企業(yè)的市場競爭能力和盈利能力，還可以幫助企業(yè)內(nèi)部管理者和外部投資者做出各項經(jīng)營與投資決策，判斷出企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績以及會計目標是否實現(xiàn)。

1.1.2 企業(yè)價值形式。從財務管理學的角度來看，企業(yè)價值在表現(xiàn)形式上具有多樣性。具體可以表現(xiàn)為賬面價值、內(nèi)涵價值（投資價值）、公允價值以及清算價值。因此，如何選擇恰當?shù)膬r值研究方法，進行合理有效的企業(yè)價值評估，越來越成為市場內(nèi)各個領域和行業(yè)所關注的焦點。

1.2 企業(yè)價值評估方法

選擇適當?shù)钠髽I(yè)價值評估方法是進行價值評估和決策的前提與基礎，主要可以分為成本法、市場法和較為成熟的收益法。與其他兩種方法不同，收益法考慮了貨幣的時間價值和企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展狀況，更加重視企業(yè)未來的盈利能力與發(fā)展狀況。因此在對實際運用過程中，通過使用收益法中的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，對某一企業(yè)的價值進行研究最為常見。

1.2.1 自由現(xiàn)金流含義。所謂自由現(xiàn)金流量，就是指企業(yè)在一定會計期間內(nèi)的全部現(xiàn)金流量減去生產(chǎn)經(jīng)營必須的經(jīng)營成本費用以及投資支出后所留存在企業(yè)內(nèi)的屬于股東和債權人的剩余價值。因此，它的基本公式為：自由現(xiàn)金流FCFF 等于稅后的EBIT加上折舊，減去資本性支出，再減去追加營運資本后的余額。

1.2.2 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。根據(jù)對預測期劃分的不同，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法包括兩階段、三階段、永續(xù)增長模型三種模型，而兩階段增長模型比其他兩種模型更能準確有效地進行價值評價，應用比較廣泛。因此，本文將通過運用兩階段增長模型對順豐速運企業(yè)進行價值評估。在該模型下，企業(yè)未來發(fā)展分為高速發(fā)展期和穩(wěn)定增長期，基本公式為：

在上式中，F(xiàn)CFF表示在預測未來高速發(fā)展期第t 年的自由現(xiàn)金流收益，F(xiàn)CFF表示處于第二個階段的后續(xù)期的自由現(xiàn)金流，WACC 則表示企業(yè)所計算出的恰當?shù)募訖嗥骄Y本成本。

2 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法下的順豐控股企業(yè)價值研究

2.1 順豐控股簡介

1993 年，順豐控股股份有限公司于廣東正式創(chuàng)立，作為一家綜合物流服務商，在我國物流行業(yè)處于領先地位，該企業(yè)致力于通過領先的技術為客戶提供高質(zhì)量的物流服務，從而成為獨立第三方行業(yè)解決方案的數(shù)據(jù)科技服務企業(yè)。隨著電子商務的快速發(fā)展和融資需求的擴大，順豐控股于2017 年選擇借殼鼎泰新材公司，以借殼上市的方式成功上市，從而推動企業(yè)的擴張發(fā)展。

順豐控股不斷拓展業(yè)務，經(jīng)過經(jīng)營模式由加盟式轉(zhuǎn)為直營式、購入貨運飛機發(fā)展航空運輸、開展國際快件配送業(yè)務模式等一系列舉措，企業(yè)實現(xiàn)了高速發(fā)展，并在快遞市場中逐漸占據(jù)主導地位。此外，順豐控股也開始涉足金融與商業(yè)服務領域，包括對資產(chǎn)和財務管理以及綜合性支付，同時開通順豐優(yōu)選門店與網(wǎng)上商城，從而實現(xiàn)企業(yè)的多元化發(fā)展。

由于具有高滲透率的快遞網(wǎng)絡基礎，經(jīng)過近幾年的創(chuàng)新與發(fā)展，順豐控股搭建了一套完整的物流綜合服務體系，了解并滿足各市場的需求，進而為客戶提供高質(zhì)量的物流服務，在快遞行業(yè)中擁有較高的專業(yè)化服務能力和品牌知名度。因此，本文通過對順豐控股的企業(yè)價值進行研究，對其他企業(yè)和外部投資者提供參考價值。

2.2 歷史財務數(shù)據(jù)整理

順豐控股股份有限公司上市之后，在行業(yè)競爭中采用差異化戰(zhàn)略，不斷擴大研發(fā)支出，企業(yè)競爭能力不斷增強，在快遞市場中表現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢。本文通過天眼查和東方財富網(wǎng)提供的順豐控股的年度財務報表，選取順豐控股企業(yè)2017～2020 年財務報表中的相關數(shù)據(jù)，并對數(shù)據(jù)進行計算與整理，得到以下主要財務指標，具體如表1 所示。

表1 2017～2020 年順豐控股主要財務數(shù)據(jù) 單位：億元

2.3 自由現(xiàn)金流的預測

本文將使用兩階段增長模型對順豐控股企業(yè)價值進行評估。由于預測期長短取決于企業(yè)所處的行業(yè)及其自身的發(fā)展與經(jīng)營情況，存在一定的主觀性，一般為5～7 年，因此本文綜合考慮順豐控股的迅速發(fā)展狀況和相關數(shù)據(jù)，價值評估預測期選取為2021～2025 年。本文將使用銷售百分比法，以順豐控股的歷史財務數(shù)據(jù)作為基礎，利用各個財務指標與銷售收入之間的關系來對企業(yè)未來的數(shù)據(jù)進行預測，從而確定企業(yè)未來期間的自由現(xiàn)金流。

2.3.1 營業(yè)收入預測。電子商務的發(fā)展與網(wǎng)上購物的普及為物流行業(yè)提供了巨大的發(fā)展與盈利空間。同時2020 年以來疫情對人們生活與工作的影響，人們對于快遞行業(yè)的服務需求越來越高，同時快遞行業(yè)技術的發(fā)展和大數(shù)據(jù)的應用也促進了快遞行業(yè)迅速發(fā)展。順豐控股2020 年年度報告指出，在2020 年，順豐控股共實現(xiàn)總營業(yè)收入1 540 億元，與上一年相比增長率為37.25%，遠超行業(yè)的增長率17.3%。一方面，企業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)了高速增長，經(jīng)濟件和時效件業(yè)務貢獻明顯，充分挖掘了高端電商需求，并為品牌電商客戶提供了具有質(zhì)量與時效性的綜合物流服務；另一方面，順豐快運、冷運和醫(yī)藥業(yè)務、順豐同城急送、國際業(yè)務以及供應鏈業(yè)務等新業(yè)務也繼續(xù)保持高速發(fā)展，貢獻了超過35%的整體收入增量。

對于營業(yè)收入的預測是對企業(yè)未來現(xiàn)金流量預測的起點與基礎。根據(jù)順豐控股2017～2020 年的年度財務報表可以發(fā)現(xiàn)，順豐控股企業(yè)營業(yè)收入不斷增加，每年增長率分別為23.99%、27.6%、23.37%、37.25%，年均增長率為28.05%。因此，本文預測順豐控股2021～2025 年未來每年的營業(yè)收入增長率分別為：30%、32%、28%、28%、28%。

2.3.2 營業(yè)成本和營業(yè)稅金及附加預測。順豐控股的營業(yè)成本主要集中于速運物流及供應鏈領域，其中外包成本占62.76%，運輸成本及職工薪酬各占11%和10%，因此可以看出該企業(yè)具有較高的人力外包成本。此外，為了滿足未來各板塊的迅速發(fā)展，企業(yè)加大了陸運網(wǎng)絡資源的投入，在場地升級和自動化設備改造等關鍵資源方面也投入了巨大成本。

由于順豐控股近幾年一直都致力于增強自身的綜合物流服務能力，不斷進行多元業(yè)務板塊的市場開拓以及對設備及場地的升級，資源利用率也不斷提高，因此本文預測在企業(yè)不斷成熟發(fā)展和成本精細化管控的前提下，企業(yè)將會通過品牌協(xié)同和業(yè)務協(xié)同享受規(guī)模效應所帶來的成本優(yōu)勢，在未來幾年不斷降低營業(yè)成本占比。

根據(jù)銷售百分比法，順豐控股2017～2020 年營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例分別為79.85%、82.08%、82.58%、83.64%，因此本文預測該企業(yè)在2021～2025 年營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例分別為82%、80%、79%、78.5%、78.5%作為對未來五年營業(yè)成本的預測基礎。

由表1 可知，順豐控股在2017～2020 年期間稅金及附加不斷增加，其占營業(yè)收入的比例分別為0.28%、0.24%、0.25%、0.25%。由于稅金及附加每年變動較為平穩(wěn)，因此本文選用四個年度的算術平均數(shù)0.26%作為預測基礎。

2.3.3 相關費用預測。受益于公司持續(xù)在科技技術上的投入，該企業(yè)雖然經(jīng)營規(guī)模擴大、職工薪酬增加，但是整體上組織精簡，在管理上持續(xù)保持高效，管理費用率和銷售費用率持續(xù)下降。然而正是由于對各項智慧物流系統(tǒng)的持續(xù)投入與建設，助力企業(yè)實現(xiàn)價值升級，順豐控股每年的研發(fā)費用卻在持續(xù)增加。

根據(jù)表1 相關數(shù)據(jù)計算得出，順豐控股2017～2020 年銷售費用占營業(yè)收入的比例分別為1.95%、2.01%、1.78%、1.46%。除了2020 年銷售費用占比較小以外，這四年期間銷售費用占比變動較為平穩(wěn)，由此可見，順豐控股已具有較好的品牌知名度與辨識度，因此本文將1.5%作為銷售費用的預測基礎。

通過計算可得，順豐控股2017～2020 年管理費用占營業(yè)收入的比例分別為9.47%、9.25%、8.64%、7.53%，管理費用占營業(yè)收入的比例在過去四年內(nèi)不斷下降。因此本文將選取估計范圍7.5%～8.0%作為管理費用未來期間的預測基礎。

根據(jù)表1 可以發(fā)現(xiàn)，順豐控股在2017～2020 期間研發(fā)費用不斷增加，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重分別為0.91%、1.08%、1.06%、1.13%。研發(fā)費用變動較小，因此本文將算術平均值1.05%作為對研發(fā)費用的預測基礎。

2.3.4 投資收益預測。投資收益是指企業(yè)在經(jīng)營過程中對外部進行投資從而獲得的收入，它不僅包括企業(yè)項目的銷售收入，還包括企業(yè)在項目完工或結(jié)束時，對一些固定資產(chǎn)或者流動資產(chǎn)進行資產(chǎn)回收的價值。順豐控股的投資收益主要來源于對子公司的處置與交易性金融資產(chǎn)的獲得。

以銷售百分比法為基礎，通過對表1 相關數(shù)據(jù)的計算可得，順豐控股在2017～2020 年投資收益占營業(yè)收入的比例分別為1.77%、1.28%、0.96%、0.55%，平均值為1.14%，因此本文選取1.14%作為未來期間對投資收益預測的基礎。

2.3.5 折舊與攤銷預測。由于企業(yè)在經(jīng)營過程中，所擁有的固定資產(chǎn)以及無形資產(chǎn)都在不停的運作，存在相應的損耗，因此難免會使固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)原本的價值降低，產(chǎn)生相應的折舊和攤銷，計入相應的成本或者費用。

順豐控股的固定資產(chǎn)主要包括房屋及建筑物、運輸工具、飛機及相關周轉(zhuǎn)件，以及機械和辦公設備等，采用年限折舊法進行折舊的計提。而無形資產(chǎn)主要是企業(yè)自行研發(fā)的軟件和購買的土地等資產(chǎn)。

通過對表1 該數(shù)據(jù)的計算可得，順豐控股在2017～2020 年折舊與攤銷占營業(yè)收入的比例分別為3.67%、3.28%、3.4%、3%。由于折舊與攤銷占營業(yè)收入的比重變化較小，因此本文采用平均值3.34%作為后期預測基礎。

2.3.6 資本性支出預測。公司的資本性并不包括公司在短期經(jīng)營內(nèi)的支出與成本，而是指公司長期的資產(chǎn)投資支出。長期資產(chǎn)是指公司可以使用的時間超過一年或者是一個正常的經(jīng)營周期，可以滿足公司未來很長一段時間的使用。

資本性支出等于企業(yè)凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)的增加額與折舊與攤銷的加總，企業(yè)凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)等于企業(yè)經(jīng)營性長期資產(chǎn)與經(jīng)營性長期負債的差額。經(jīng)營性長期資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)與遞延所得稅資產(chǎn)，其中增長較多的為在建工程，主要是企業(yè)不斷擴大規(guī)模，對飛機引進改裝，以及對產(chǎn)業(yè)園項目和中轉(zhuǎn)場的投入。經(jīng)營性長期負債包括企業(yè)的長期應付款、企業(yè)長期應付職工薪酬、遞延收益以及遞延所得稅負債。

通過對順豐控股2017～2020 年財務報告的相關數(shù)據(jù)的計算，在該期間凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加額占營業(yè)收入的比重分別為3.36%、8.16%、3.93%、4.18%。因此本文選取算術平均值4.91%作為資本性支出的預測基礎。

2.3.7 經(jīng)營營運資本增加額預測。由于自由現(xiàn)金流只需考慮企業(yè)在經(jīng)營活動中涉及到的現(xiàn)金流量，因此本文使用的營運資本等于經(jīng)營性流動資產(chǎn)減去經(jīng)營性流動負債。經(jīng)營性流動資產(chǎn)主要包括貨幣資金、應收票據(jù)、應收賬款、預付款項、其他應收款以及存貨，由于企業(yè)業(yè)務的增長，經(jīng)營性流動資產(chǎn)也相應增加。經(jīng)營性流動負債包括應付賬款、預收款項、應付職工薪酬、應交稅費以及其他應付款，隨著企業(yè)營業(yè)成本的增加以及長期資產(chǎn)的投入，經(jīng)營性流動負債也發(fā)生了相應的增加。

通過對年度財務報告的計算，順豐控股在2017～2020 年期間，經(jīng)營營運資本增加額占營業(yè)收入的占比波動較大，因此本文選取平均值3.2%作為后期對經(jīng)營營運資本增加額的預測基礎。

根據(jù)對上述相關數(shù)據(jù)的分析與計算，本文對構(gòu)成自由現(xiàn)金流的各項因素分別進行了相應的分析預測，通過整理可得順豐控股2021～2025 年預測期的自由現(xiàn)金流的預測結(jié)果，具體數(shù)據(jù)如表2 所示。

表2 2021～2025 年順豐控股預測期自由現(xiàn)金流量 單位：億元

2.4 永續(xù)期增長率的確定

改革開放以來，我國迅速發(fā)展的經(jīng)濟以及與他國之間逐漸頻繁的國際貿(mào)易往來帶動了我國快遞行業(yè)的發(fā)展，隨著我國市場中各領域?qū)爝f服務的需求越來越多，尤其是電子商務對于市場和快遞行業(yè)的刺激，我國快遞行業(yè)發(fā)展至今，已達到相當大的業(yè)務規(guī)模和業(yè)務量。大數(shù)據(jù)和人工智能等信息高新技術的廣泛運用，推動了物流行業(yè)的升級，信息化、智能化、自動化和集成一體化已成為現(xiàn)代物流行業(yè)的發(fā)展趨勢。隨著網(wǎng)絡購物的普及和國際業(yè)務的不斷增加，為了在激烈的市場競爭中占有一席之地，快遞行業(yè)內(nèi)各企業(yè)都在致力于對企業(yè)系統(tǒng)和供應鏈進行優(yōu)化升級，加強倉儲和運輸?shù)闹悄芑芾?，進而降低企業(yè)的成本，提升運送效率。因此，快遞行業(yè)在未來較長時間內(nèi)具有充足的發(fā)展動力，發(fā)展勢頭良好。

順豐控股經(jīng)過多年的創(chuàng)新與發(fā)展，形成了自身強大的物流服務系統(tǒng)和具有現(xiàn)代化、智能化的綜合性物流服務網(wǎng)絡體系，通過對云計算與大數(shù)據(jù)技術的應用，實現(xiàn)了對包裹信息及其狀態(tài)的全程跟蹤、記錄與管控，提高了物流流通效率，從而滿足了客戶多方面的需求，也為該企業(yè)積累了良好的口碑和品牌知名度。因此，順豐控股在快遞市場中表現(xiàn)出較強的企業(yè)競爭力與企業(yè)發(fā)展能力，具有較好的發(fā)展前景與動力。

企業(yè)在不斷發(fā)展過程中，經(jīng)歷過企業(yè)的高速發(fā)展，就會進入一個相對穩(wěn)定的發(fā)展階段，以保持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，本文將這一階段劃分為永續(xù)期。在不考慮通貨膨脹的前提下，企業(yè)在永續(xù)期的增長率大致等于我國宏觀經(jīng)濟GDP 的增長率。通過國家統(tǒng)計局發(fā)布的中國GDP 增長率可以發(fā)現(xiàn)，2016～2019 年在6%～7%之間波動，然而2020 年的GDP 增長率為2.3%。由于受到新冠疫情的沖擊，雖然相比前幾年增長率下降，但仍實現(xiàn)了經(jīng)濟的正增長，在第四季度仍實現(xiàn)了6.5%的增長率。從長期來看，疫情給經(jīng)濟所帶來的影響在未來會逐漸減小，市場和企業(yè)將恢復正常發(fā)展，因此本文選擇正常狀態(tài)下的中國GDP 增長率6.5%作為順豐控股永續(xù)期的增長率，從而實現(xiàn)對該企業(yè)價值的評估與研究。

2.5 折現(xiàn)率的確定

所謂折現(xiàn)率，其本質(zhì)是在明確了解企業(yè)投資風險的前提下，對于其投資活動所期望得到的報酬率。在計算時，所選擇的折現(xiàn)率必須要遵循與所計算的自由現(xiàn)金流的金額口徑一致的原則，同時必須充分考慮現(xiàn)實情況，選擇適合的折現(xiàn)率，以避免不必要的誤差。本文將采用加權平均成本法對順豐控股的折現(xiàn)率進行確定，加權平均成本法就是將債務資本成本和股權資本成本按照各自的比重作為權數(shù)，進行加權平均，從而獲得企業(yè)適合的折現(xiàn)率。其基本公式為：

加權平均資本成本W(wǎng)ACC=債務資本成本R×債務比重× （1-所得稅稅率）+權益資本成本R×權益比重

2.5.1 債務資本成本的確定。債務性資本成本是指企業(yè)為了承擔企業(yè)所負擔的債務而所需要的資本成本。通過分析順豐控股的年度財務報告可知，近幾年以來順豐控股為了優(yōu)化和創(chuàng)新自身的物流服務體系，加快自身物流基礎設施的建設，資本性支出較高，因此該企業(yè)發(fā)生了大量的舉債行為，其中以短期借款為主。尤其是2020 年以來疫情對快遞行業(yè)的影響，順豐控股的成本支出增加，因此本文預測該企業(yè)未來對資金需求較高，為了保持現(xiàn)金流的充足以及實現(xiàn)較好的資產(chǎn)負債率，在未來期間會繼續(xù)增加短期借款，本文將采用銀行的短期借款利率4.35%，作為順豐控股的稅前債務資本成本。

2.5.2 權益資本成本的確定。本文對于R權益資本成本的確定，主要采用的是應用最為廣泛的CAPM 資本資產(chǎn)定價模型。該模型用于確定企業(yè)在承擔相應風險的情況下所能夠獲得的報酬率，主要反映了資產(chǎn)組合的風險與必要報酬率之間的聯(lián)系，其基本公式為：權益資本成本R=市場無風險報酬率R+貝塔系數(shù)β× （市場平均報酬率R-市場無風險報酬率R）。

無風險利率R主要是指企業(yè)將資金用于投資一項無風險的項目所獲得的報酬率。由于國債是由政府發(fā)行，發(fā)生違約風險的可能性較小，同時基于企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營的會計假設，本文以2020 年作為評估基準日，將選取該日的五年期國債到期收益率3.97%作為市場的無風險利率R。

β 系數(shù)作為一種風險指數(shù)，是股票市場上的收益率與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率之間的協(xié)方差，從而可以反映出個股相對于整個股票市場的價格波動情況。通過Wind 數(shù)據(jù)庫查找和計算得到順豐控股2017～2020 年的β 系數(shù)為1，因此本文以此作為計算順豐控股權益資本成本的β 系數(shù)。

市場平均收益率R是指股票市場中的全部證券收益的加權平均，可以通過對大盤指數(shù)的收盤價進行計算而得出。然而由于滬深300 指數(shù)的樣本總市值涵蓋了市場大部分，與市場總體的風險和收益情況相近，具有較好的代表性和準確性，通過計算得出滬深300 指數(shù)在2005～2020 年的幾何平均收益率為12.23%，因此本文將該幾何平均收益率12.23%作為市場平均收益率R。

因此，通過上文的分析與計算，市場無風險利率R為3.97%，β 系數(shù)為1，市場平均收益率R為12.23%，因此根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，通過計算可得，權益資本成本R為12.23%。

2.5.3 資本結(jié)構(gòu)的確定。一般來說，資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)股權資本與債券資本之間的比例關系，本文通過對資產(chǎn)負債率的計算來確定順豐控股的資本結(jié)構(gòu)。通過對順豐控股2017～2020 年財務報告的分析與計算可知，順豐控股2017～2020 年的資產(chǎn)負債率分別為46.23%、48.35%、54.08%和48.94%，因此本文選取該企業(yè)2017～2020 年資產(chǎn)負債率的算術平均值49.4%作為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)確定的基礎，則順豐控股債務資本成本所占比重為49.4%，權益資本成本所占比重為50.6%。

綜上，通過對影響加權平均資本成本的各因素進行分析可得，順豐控股的折現(xiàn)率，即加權資本成本W(wǎng)ACC=4.35%×49.4%× （1-25% ）+12.23%×50.6%=7.8%。

2.6 企業(yè)價值的確定

根據(jù)上文對順豐控股未來期間自由現(xiàn)金流和折現(xiàn)率的預測，利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對各相關數(shù)據(jù)進行計算得到順豐控股的企業(yè)價值，具體數(shù)據(jù)和計算結(jié)果如表3 所示。

表3 順豐控股預測期和永續(xù)期企業(yè)價值單位：億元

因此，順豐控股在2020 年末的預測企業(yè)價值為3 932.3 億元，根據(jù)順豐控股2020 年的年度財務報告可知，年末順豐控股發(fā)行在外的流通普通股股數(shù)為4 464 060 194 股，從而計算出每股股價=393 230 000 000/4 464 060 194=88.09 元/股。通過查找相關數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，順豐控股在2020 年年末最后一個交易日的股票的實際收盤價為88.23 元，表明預測結(jié)果與實際發(fā)生的偏差不大，并且處于合理范圍之內(nèi)，因此通過自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對企業(yè)價值進行預測與研究具有一定的可行性，并且對投資者與經(jīng)營者都具有相應的參考價值。

3 結(jié) 論

本文通過自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對順豐控股的企業(yè)價值進行了計算與研究，發(fā)現(xiàn)自由現(xiàn)金流、加權平均資本成本和預測期可以影響企業(yè)的價值創(chuàng)造，因此可以通過提高企業(yè)自由現(xiàn)金流量的增長率、減少資本成本支出和延長企業(yè)高速發(fā)展階段等措施來提高企業(yè)的價值。

3.1 優(yōu)化自由現(xiàn)金流

提高企業(yè)的經(jīng)營效率與盈利能力。目前，企業(yè)之間以及企業(yè)與客戶之間的產(chǎn)品流動正源源不斷的為快遞行業(yè)提供動力來源，順豐控股的運輸業(yè)務量也逐漸增加，快遞行業(yè)信息化建設加快，市場競爭激烈，因此雖然順豐控股營業(yè)收入每年都在增加，但是由于該企業(yè)所投入的成本費用較高，進而導致其銷售凈利率處于較低水平。此外，企業(yè)的負債不斷增加，總資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造的利潤也較低，因此順豐控股企業(yè)在盈利方面壓力較大，應當通過對自身的實際狀況進行分析，明確企業(yè)的獲利能力與發(fā)展?jié)撃?，利用現(xiàn)有的設備與技術提高企業(yè)的經(jīng)營效率。

優(yōu)化企業(yè)的資本性支出。通過對順豐控股相關財務數(shù)據(jù)的分析可知，企業(yè)的資本性支出一直處于較高的水平，這是由于順豐控股在最近幾年一直加快自身物流基礎設施的建設，開展多元化的建設，因此投資活動與資本運作較多。雖然資本支出對于企業(yè)具有雙向效應，但是順豐控股也應當在對項目進行詳細的研究與規(guī)劃之后再做出有效的決策，從而實現(xiàn)最大的增值。

3.2 優(yōu)化企業(yè)加權平均資本成本

企業(yè)可以通過優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，從而達到優(yōu)化加權平均資本成本的目的。通過分析發(fā)現(xiàn)順豐控股在上市之后，不斷吸收企業(yè)外部融資，對資本進行合理經(jīng)營，從而使得企業(yè)的所有者權益大幅增加，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也得到了有效的調(diào)整。因此順豐控股在長期償債能力方面較強，有效借助財務杠桿制定了適合企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略，形成了合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

3.3 優(yōu)化預測期

重視價值鏈管理。企業(yè)在進行決策時，要重視企業(yè)價值鏈管理，整體優(yōu)化價值鏈，致力于精準地把握企業(yè)的內(nèi)部資源，尋找運營過程中的關鍵要素，加強企業(yè)的差異化戰(zhàn)略發(fā)展。順豐控股的時效業(yè)務是該企業(yè)的主要收入來源，而市場中該業(yè)務的競爭較為激烈，因此順豐控股應該不斷優(yōu)化自身的服務，發(fā)揮差異化戰(zhàn)略的優(yōu)勢。此外，順豐控股對于冷運及醫(yī)藥、國際、供應鏈等新業(yè)務的差異化發(fā)展，具有較大的發(fā)展?jié)摿?，從而可以為企業(yè)提供新的發(fā)展動力。

把握品牌戰(zhàn)略。差異化戰(zhàn)略的運用，不僅可以幫助企業(yè)獲得較高利潤，還可以提高市場上的競爭壁壘，獲得壟斷性的優(yōu)勢。順豐控股在服務上的差異化管理使得該企業(yè)已具有較強的企業(yè)競爭力。同時順豐控股所創(chuàng)造出的品牌優(yōu)勢也對企業(yè)的價值有一定的幫助。因此順豐控股應當把握機會，充分利用自身的品牌知名度與戰(zhàn)略優(yōu)勢，不斷提高自身的競爭能力，提高市場份額，進而延長企業(yè)的高速發(fā)展期，為企業(yè)不斷創(chuàng)造價值。