我國上市公司財務(wù)特征表現(xiàn)與變化趨勢探究
——基于2010—2020年的數(shù)據(jù)

趙怡晨，吉晨陽

(陜西理工大學(xué) 經(jīng)濟管理與法學(xué)學(xué)院，陜西 漢中 723000)

1 引言

上市公司的財務(wù)特征與變化趨勢反映了一家企業(yè)在上市之后的成長情況，我國金融體系也記錄了上市公司自上市之后的歷史變化。目前，中國大陸有上交所和深交所兩個交易市場，截至2020年12月31日，A股共計4551家上市公司，本文據(jù)此探究其從2010—2020年的財務(wù)特征表現(xiàn)與變化趨勢，為分析我國上市公司財務(wù)特征表現(xiàn)及變化趨勢提供參考。

2 我國A股上市公司財務(wù)變化趨勢

本部分以企業(yè)財務(wù)管理運營的四大能力及三大財務(wù)杠桿為框架，框架內(nèi)一共選取了21個指標各自的平均值，梳理我國A股上市公司從2010—2020年的財務(wù)變化趨勢。

2.1 償債能力

2.1.1 短期償債能力變化趨勢

在短期償債能力趨勢分析上，本文對其代表性的比率進行了選取，其是流動、流速及現(xiàn)金的比率這三種代表值。通常，流動比一般均為2較為適合，流速比一般均為1較為適合。從圖1中可以看出，其趨勢基本呈現(xiàn)先降后升：A股上市公司的流動比率和速動比率在2011年達到最高值，分別為3.57和2.96；在2018年處于最低谷，分別為2.36和1.90；現(xiàn)金比率趨勢變化與流動比率和速動比率基本一致，在2010年是最高值為1.94，在2018年處于最低值為0.68。從這三個比率可以看出，其在A股上市的企業(yè)當(dāng)中短期償債的效能基本上處于良好的狀態(tài)，不過流動和流速的比值稍微較高，可能存在流動資產(chǎn)閑置過多的情況，但是近些年正在趨于良好趨勢，在短期償債能力良好的狀況下，現(xiàn)金比率也在初步下降。詳見圖1。

圖1 短期償債能力指標

2.1.2 短期償債能力變化趨勢

從資產(chǎn)負債率和權(quán)益乘數(shù)來看：A股上市公司的資產(chǎn)負債率近十一年來較為平穩(wěn)，沒有太大波動，在42%～53%范圍內(nèi)，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，大多沒有超過50%，說明長期償債能力水平比較好；權(quán)益的乘數(shù)一般對企業(yè)的長期負債情況得以良好的反映，權(quán)益乘數(shù)這一指標從近十年的情況來看，一直趨于平穩(wěn)，沒有太大的波動情況產(chǎn)生，其在2016年最低達2.27，2017年最高達2.73，波動幅度輕微。詳見圖2。

圖2 長期償債能力指標

2.2 營運能力

從圖3中可以看到，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率是趨勢起伏最大的兩個指標：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2015—2016年有一個巨大攀升，達到了最高點1937.19，在2018年跌落至最低點48.98；相對應(yīng)的，存貨周轉(zhuǎn)率卻在2018年達到了最高點1357.33，在2010年為最低點30.06。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率相對前兩個指標的變化趨勢而言較為平緩：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率在2019年和2020年才稍有大的攀升。從以上趨勢可以看出，其在A股上市的企業(yè)的總運營資產(chǎn)中的周轉(zhuǎn)率一直是最突出的，應(yīng)收的周轉(zhuǎn)情況和存貨的周轉(zhuǎn)情況存在一定的波動，且應(yīng)付情況在緩慢地增長，說明A股上市公司營運能力在穩(wěn)定中逐步變強。

圖3 營運能力指標

2.3 盈利能力

凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了股東權(quán)益的收益水平，除了2019年A股的平均凈資產(chǎn)收益率為-3.43%以外，其余十年的指標數(shù)額都在一個正常水平之上，原因可能是2020年受到新冠肺炎疫情的影響，A股上市公司的盈利狀況都受到了比較大的影響。在2010年為最高水平11.71%，但是近些年有下降趨勢，可能是由于在全球經(jīng)濟市場競爭激烈的情況下，上市公司的數(shù)量也在不斷攀升，在市場中盈利變得具有挑戰(zhàn)性，致使近年在A股上市的企業(yè)的凈資產(chǎn)收益比率在均衡的下降。其余的營業(yè)毛利率和營業(yè)凈利率的差距還是相當(dāng)大，最顯著的是2020年，平均營業(yè)毛利率為29.71%，但營業(yè)凈利率為-74.17%，推測還是由于疫情之后沒有及時恢復(fù)所致，結(jié)果在2020年略有下降，這也說明上市公司開始注重期間費用的支出和企業(yè)管理。詳見圖4。

圖4 盈利能力指標

2.4 發(fā)展能力

從發(fā)展能力的層面來講，其A股上市企業(yè)的發(fā)展情況中的凈資產(chǎn)收益增長比率、營業(yè)的利潤增長比率、基本每股收益的增長比率這三種指標都不是趨于平穩(wěn)，尤其是凈資產(chǎn)收益率增長率一直為負，這也與盈利能力分析結(jié)果一致，雖然變化率一直為負，但是絕對數(shù)一直保持較為穩(wěn)定的水平。營業(yè)利潤增長率受當(dāng)年市場或政策的影響較大，且圖中數(shù)據(jù)只是平均數(shù)據(jù)，相對于平均數(shù)來講，營業(yè)利潤有幾年為負值，這是行業(yè)差異導(dǎo)致的。此外，基本每股收益增長率大多為負值，但是結(jié)合凈利潤指標來看，并不是基本每股收益狀況變差，而是A股上市企業(yè)的普通股的流動變化率高導(dǎo)致的。值得注意的是，雖然發(fā)展速度不快，但是近十一年A股上市公司一直在逐步發(fā)展中。詳見圖5。

圖5 發(fā)展能力指標

2.5 風(fēng)險水平

財務(wù)管理中的三大杠桿反映著企業(yè)的三類風(fēng)險指數(shù)。從圖中可以看出，財務(wù)杠桿指數(shù)在2010年和2015年有所升高，在其他年份都是平穩(wěn)發(fā)展，且近些年(2019年受疫情影響除外)有下降趨勢，說明A股上市公司在財務(wù)風(fēng)險方面近年來控制得很好；經(jīng)營杠桿指數(shù)在2011年和2014年較高，可能是由于2008年金融危機后，全國經(jīng)濟都在一個持續(xù)調(diào)整期，所以經(jīng)營風(fēng)險不穩(wěn)定，但是從近六年來看，經(jīng)營風(fēng)險已經(jīng)保持平穩(wěn)；綜合杠桿由財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿相乘得出，2010年和2015年也是由于財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿分別升高所致，2011—2014年偏高也是由于同年的經(jīng)營杠桿指數(shù)較高所致。綜合可知，A股上市公司的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險在個別年份由于特殊原因偏高，但是近些年已經(jīng)都趨于平穩(wěn)且有略微下降趨勢，說明在財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險上，A股上市公司一直在不遺余力。詳見圖6。

圖6 三大杠桿指標

3 我國A股上市公司財務(wù)特征表現(xiàn)

3.1 償債能力趨于穩(wěn)定且良好水平

從趨勢水平來看，我國A股上市公司的平均償債能力一直在合理且安全的范圍內(nèi)：短期平均償債能力呈先升后降再升，但是短期償債能力一直呈現(xiàn)較強水平；長期償債能力是平穩(wěn)的。但是可能存在流動資金閑置的情況，由于只是平均數(shù)據(jù)，還要結(jié)合具體行業(yè)或企業(yè)分析。

3.2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率波動較大

從企業(yè)運營能力層面來講，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率和存貨的周轉(zhuǎn)一直是導(dǎo)致波動幅度最關(guān)鍵的兩個指標體系：其應(yīng)收的周轉(zhuǎn)率過高可以對企業(yè)收款速率得以體現(xiàn)，但突然出現(xiàn)急劇上升，也有可能是短期內(nèi)大多公司都采用了較為緊縮的信用政策，也反映出一段時期內(nèi)市場狀況不良；存貨周轉(zhuǎn)率在跌宕中也在攀升，存貨周轉(zhuǎn)情況也與具體的行業(yè)和企業(yè)相關(guān)。

3.3 上市公司注重期間費用管理

前些年，A股上市公司的期間費用率一直保持平穩(wěn)且緩慢的上升，在近三年有了明顯上升。尤其是2020年新冠肺炎疫情的影響，許多企業(yè)停止運轉(zhuǎn)，但是相應(yīng)的期間費用一直在支出，且沒有相應(yīng)的營收情況，故2020年期間費用率突然攀升。但是在其他年份，A股上市公司的平均費用率的上升，伴隨著營業(yè)利潤率的上升，這說明大多企業(yè)已經(jīng)從控制期間費用支出到管理期間費用支出的轉(zhuǎn)變，使其從避諱支出到合理應(yīng)用管理支出，這是趨勢中反映出來的優(yōu)點。

3.4 營業(yè)凈利率增長與毛利率增長差距過大

營業(yè)毛利率的增長率一直呈緩慢上升趨勢，但是毛利率的增長率卻一直不太穩(wěn)定，有個別年份出現(xiàn)了負增長情況。這說明，在部分行業(yè)中，可能依舊存在部分行業(yè)或企業(yè)內(nèi)部控制混亂，供應(yīng)鏈極度信息不透明的情況，或是市場的供需關(guān)系不對稱，這才導(dǎo)致了營業(yè)凈利潤的增長和毛利率的增長會存在反差的情況。

3.5 風(fēng)險水平趨于穩(wěn)定，但受市場因素波動較大

結(jié)合三大杠桿數(shù)據(jù)來看，我國A股市場上市公司的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險基本保持平穩(wěn)，部分年份波動較大，可能是市場環(huán)境因素導(dǎo)致。在我國經(jīng)濟市場不斷完善的情況下，各類上市公司也都在完善自身的風(fēng)險控制，但是難免受到宏觀環(huán)境的影響。

4 結(jié)語

總的來講，將國內(nèi)的A股上市的企業(yè)2010—2020年近十年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行整理，統(tǒng)計了財務(wù)數(shù)據(jù)的變化趨勢，并據(jù)此分析了其財務(wù)特征，發(fā)現(xiàn)償債能力趨于穩(wěn)定且良好水平。如應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)比率和存貨的周轉(zhuǎn)比率浮動較大的情況下，其企業(yè)就更應(yīng)該注重其運營期間費用的綜合管理；營業(yè)凈利率增長與毛利率增長差距過大；風(fēng)險水平趨于穩(wěn)定，但受市場因素波動較大。在我國經(jīng)濟體制和經(jīng)濟市場不斷完善的過程中，A股上市公司的財務(wù)綜合能力都在不斷完善和提高，但是需要進一步加強高質(zhì)量的綜合實力。