• 
    

    
    

      99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

      奕東電子“瘋狂”擴產(chǎn)底氣何在?

      2022-07-13 05:34:45毛飛
      證券市場紅周刊 2022年3期
      關(guān)鍵詞:瘋狂零組件寧德

      毛飛

      在二級市場上,“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”如雷貫耳,其中的公司往往也能憑借蘋果的扶持扶搖直上。大家耳熟能詳?shù)娜缌⒂嵕?、藍思科技、歌爾股份等等,如今都在各自的領(lǐng)域成為巨頭。新能源車產(chǎn)業(yè)鏈也是如此,“特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈”同樣名聲在外。

      電子行業(yè)和新能源車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈“協(xié)同作戰(zhàn)”的特征很突出,除了上述兩家明星廠商,像小米、比亞迪等也在打造自己的供應(yīng)鏈體系。如果能進入這些大廠的供應(yīng)鏈,訂單自不必說,技術(shù)上的合作開發(fā)也能讓公司獲得長期競爭力。

      奕東電子就是大廠供應(yīng)鏈中的一環(huán),客戶囊括了小米、比亞迪、寧德時代等知名廠商,主要業(yè)務(wù)有FPC(柔性電路板)、連接器零組件、LED背光模組三大類。其中FPC和連接器零組件為公司的核心產(chǎn)品,2018-2021年三季度,兩者在公司總營收中的占比變化不大,一直維持在83%以上;LED背光模組業(yè)務(wù)營收占比則持續(xù)維持在13%左右,并且客戶變動很小。所以通過分析公司FPC和連接器零組件業(yè)務(wù),就能把握奕東電子的成長性。

      電子和新能源車行業(yè)相似,下游整機整車市場基本是寡頭競爭格局,在產(chǎn)業(yè)鏈中掌握話語權(quán)。上游供應(yīng)商想生存發(fā)展往往需要和大廠深度合作,即俗稱的“抱大腿”,所以通過下游客戶判斷供應(yīng)商的實力和前景是投資中普遍采用的分析方法。

      奕東電子最初通過維勝科技供貨小米,是小米的間接供應(yīng)商。去年公司提交的招股說明書(申報稿)顯示,2017年,維勝科技是公司第一大客戶,貢獻營收1.06億元,占奕東總營收12.18%。2018年-2020年分別是第一、第二、第四大客戶。由于從2020年開始,奕東電子向小米直接供貨,維勝科技在2021年前三季度未進入前五大客戶。

      奕東電子在招股說明書中對這種變動的解釋是,2019年,小米采購維勝科技產(chǎn)品主要用于印度市場,國內(nèi)市場份額降低;2020年印度市場出貨量大幅下降;2021年小米直接向奕東采購,不再通過維勝科技供貨——由間接供應(yīng)商變成直接供應(yīng)商,可能跟小米產(chǎn)業(yè)基金入股有關(guān)。小米產(chǎn)業(yè)基金于2019年10月入股奕東電子,持股3%,后成為第四大股東。據(jù)小米產(chǎn)業(yè)基金介紹,其任務(wù)是支持小米及小米生態(tài)鏈企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展。

      小米既是股東又是客戶,這種關(guān)聯(lián)交易往往讓人有些不好的猜測。但根據(jù)行業(yè)狀況,即使對小米的銷售價格有所折讓也屬合理,畢竟下游整機廠本來就擁有強大的議價能力,退一步說,如果奕東電子經(jīng)營不好,小米產(chǎn)業(yè)基金的投資也會受損。所以總體來看,這種關(guān)聯(lián)交易利大于弊,對雙方都有好處(類似情況出現(xiàn)于本欄對唯捷創(chuàng)芯的分析,刊發(fā)于2021年第84期文章《處于混戰(zhàn)中的PA賽道唯捷創(chuàng)芯能否搶占制高點》請參閱)。

      小米產(chǎn)業(yè)基金入股奕東電子后,公司直接向小米或其ODM制造工廠供貨的訂單明顯增多。2020年,奕東電子直接向小米供應(yīng)“手機周邊FPC”零部件,當(dāng)年只有35.7萬元,而2021年前三季度就達到7588.54萬元;相對應(yīng)的,通過維勝科技供應(yīng)的金額則從5900.68萬元劇減到252.45萬元。

      另外,奕東電子銷售給新能德、歌爾、欣旺達、科利科技等模組廠并最終用于小米的金額從5355.24萬元增長到8124.34萬元。2021年前三季度,直接、間接供貨小米的銷售額近1.6億元,占總營收的15.45%。這些都還是FPC業(yè)務(wù),未來公司的連接器零組件業(yè)務(wù)可能也會復(fù)制這種供貨模式。

      可以預(yù)見,小米對奕東電子將越來越重要,也是其未來成長的主要動力。

      奕東電子的FPC主要分為消費類電子FPC、動力電池管理系統(tǒng)FPC兩大類,小米用的是前者,而后者的主要客戶為比亞迪和寧德時代?,F(xiàn)在能確定的是,比亞迪已經(jīng)不再下新訂單,也就是說奕東已經(jīng)失去了這個重要客戶;同時,有信息顯示,作為寧德時代供應(yīng)商的地位也不穩(wěn)固,后續(xù)發(fā)展充滿不確定性。

      奕東電子很早就和比亞迪展開合作,在做了大量的前沿技術(shù)研究和開發(fā)工作后,為比亞迪新能源電動大巴專門設(shè)計了一款電池組FPC——這在汽車動力電池領(lǐng)域FPC取代傳統(tǒng)線束連接方面開創(chuàng)了先河,填補了國內(nèi)FPC在汽車動力電池上的應(yīng)用空白。早在2015年,公司就開始向比亞迪批量供應(yīng)動力電池管理系統(tǒng)FPC產(chǎn)品。有了這種開創(chuàng)性的合作,奕東電子按說應(yīng)該成為比亞迪非常穩(wěn)固的供應(yīng)商,但結(jié)果卻不盡如人意。

      2020年,比亞迪從奕東電子前五大客戶名單中消失,并且已經(jīng)停止下新的訂單。2020年上半年,比亞迪的刀片電池開始量產(chǎn),當(dāng)時奕東電子曾披露,公司承擔(dān)了刀片電池FPC的前期研發(fā)設(shè)計,并最終實現(xiàn)批量生產(chǎn)——仿佛已經(jīng)為供應(yīng)刀片電池FPC做好了準備。

      為什么比亞迪會拋棄曾經(jīng)做出過開創(chuàng)性貢獻的奕東電子?奕東電子給出的解釋是,“疫情影響了比亞迪當(dāng)年對FPC產(chǎn)品的需求,比亞迪增加了對動力電池管理系統(tǒng)FPC組件的其他供應(yīng)商的采購份額,以及公司自身的FPC產(chǎn)能有限?!?/p>

      這個“其它供應(yīng)商”就是合力泰。比亞迪2016年1月成為合力泰第二大股東,兩者一直在消費電子領(lǐng)域有合作(香港上市的比亞迪電子主要做消費電子代工)。當(dāng)合力泰能夠提供刀片電池的FPC后,它就成了比亞迪在該領(lǐng)域的惟一供應(yīng)商——其實這也反映了大廠股東的巨大作用。

      有合力泰這座大山阻擋,奕東電子未來很難再拿到比亞迪的訂單。這對其動力電池管理系統(tǒng)FPC是個不小的打擊。

      同時,奕東對寧德時代的供應(yīng)商地位也岌岌可危,這從寧德的供應(yīng)商狀況可以清晰地看出來。

      2021年寧德時代FPC的供應(yīng)總共有接近40條線,2022年大約需要160條產(chǎn)線,其供應(yīng)商紛紛進入“瘋狂”擴產(chǎn)模式:第一大供應(yīng)商安捷利實業(yè)(港股)16條產(chǎn)線滿產(chǎn),蘇州和廣州還要建廠擴產(chǎn),未來做到60-70條產(chǎn)線的規(guī)劃;第二大供應(yīng)商弘信電子5條線,今年要做到30-50條產(chǎn)線,到2025年做到100條的規(guī)劃;景旺電子6條線,3萬平的廠房再建10條線;海外則由東山精密和紫翔電子供應(yīng)。

      雖然公司2021年對寧德時代的銷售額達到3320.66萬元,相比2020年的1415.29萬元大幅增長,但這很可能只是寧德時代的權(quán)宜之計,因為去年FPC供應(yīng)緊張,行業(yè)產(chǎn)能得到充分利用。但從上述幾家廠商的“瘋狂”擴產(chǎn)規(guī)劃可以看出,未來產(chǎn)能應(yīng)該會大爆發(fā),到時還有沒有奕東電子的位置就很難說了,總體來說比較悲觀。

      連接器零組件業(yè)務(wù),近幾年共有六家公司進入前五大客戶,相對穩(wěn)定。其中安費諾、申泰、新能德、莫仕等采購金額一直變動不大,穩(wěn)住了該業(yè)務(wù)的基本盤,而對立訊精密的銷售額從2020年的5071.88萬元降到2021年前三季度的1976.37萬元。立訊精密是蘋果的主要供應(yīng)商,對公司采購的主要是USB數(shù)據(jù)線,我們分析銷售額下降可能是蘋果不再送充電器導(dǎo)致的。果真如此的話,這一塊業(yè)務(wù)就很難回升了。

      銷售額增長比較明顯的是欣旺達,從2020年的1354.18萬元增長到2021年前三季度的2750.32萬元。雖然總體規(guī)模較小,但欣旺達以前是FPC客戶,現(xiàn)在擴展品類到連接器零組件,說明客戶黏性很好,這在一定程度上也對沖了立訊精密采購額的下降。

      公司募投資金主要用于三項業(yè)務(wù)的研發(fā)和擴產(chǎn),達產(chǎn)后將增加36萬平方米印制線路板、8.5億件高頻高速連接器組件和2800萬件高端專顯背光模組。與之對應(yīng)的2020年原產(chǎn)能分別為38.82萬平米、177.97億個、2925.6萬個,新增產(chǎn)能達到原有產(chǎn)能的92.73%、4.78%、95.71%,可見印制線路板和LED背光模組擴產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)之大。

      是不是這兩種產(chǎn)品嚴重供不應(yīng)求呢?2020年,公司產(chǎn)能利用率分別為84.89%、96.78%,并且在2021年前三季度進一步降低到80.7%、93.29%——由此可見,公司這兩項產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率是在下降而非上升。

      根據(jù)前述分析,公司并沒有獲得新的大客戶訂單,整體業(yè)務(wù)也只是相對穩(wěn)定,并且根據(jù)行業(yè)競爭狀況,奕東電子很難在強敵林立的市場中占據(jù)優(yōu)勢,那它又哪來的翻倍擴產(chǎn)的勇氣?如果未來大量產(chǎn)能閑置,折舊費用和資產(chǎn)減值損失將給公司業(yè)績帶來巨大壓力。

      奕東電子主營業(yè)務(wù)有三項,每一項選取兩家可比公司,分別為FPC領(lǐng)域的弘信電子、景旺電子;連接器零組件領(lǐng)域的勝藍股份、鼎通科技;LED背光模組的隆利科技、南極光。

      選用PE、PB、PS三種相對估值法;市值選取2022年1月13日收盤數(shù)據(jù),財務(wù)數(shù)據(jù)選取三季報數(shù)據(jù)。

      本次發(fā)行前總股本為1.752億股通過計算得出:

      PE法得出市值為123.62億元,對應(yīng)股價為70.56元/股;

      PB法得出市值為50.69億元,對應(yīng)股價為28.93元/股;

      PS法得出市值為62.59億元,對應(yīng)股價為35.73元/股。

      因為市凈率法中弘信電子、隆利科技凈利潤為負,無法計算PE;而南極光市盈率過高,導(dǎo)致算出的平均市盈率過高,最終計算出的市值和股價也過高。最后選取PB法和PS法計算出的估值作為參考,我們認為奕東電子合理估值區(qū)間為28元/股-36元/股。本次IPO發(fā)行價為37.23元/股,小幅高估。

      猜你喜歡
      瘋狂零組件寧德
      寧德:撐起脫貧攻堅“半邊天”
      海峽姐妹(2020年6期)2020-07-25 01:26:04
      The wave absorption efficiency of multi-layer vertical perforated thin plates *
      寧德時代價值幾何
      能源(2018年7期)2018-09-21 07:56:24
      Effect of the PTO damping force on the wave pressures on a 2-D wave energy converter *
      最新版有效和多版本有效技術(shù)分析
      臺灣電子零組件批發(fā)業(yè):大陸產(chǎn)業(yè)鏈變化使其備受壓力
      隆子县| 集贤县| 嘉定区| 蒲城县| 门头沟区| 泊头市| 逊克县| 临夏县| 侯马市| 永泰县| 绵阳市| 安陆市| 桐乡市| 柳河县| 文登市| 焦作市| 富平县| 东方市| 都匀市| 阿图什市| 额济纳旗| 乌拉特前旗| 铜川市| 纳雍县| 黎平县| 垫江县| 饶平县| 新郑市| 郸城县| 泸水县| 洪雅县| 平利县| 仁化县| 高要市| 马鞍山市| 固阳县| 吐鲁番市| 云阳县| 伊宁市| 通山县| 葵青区|