鑫磊股份：毛利率異于同業(yè)被問詢 內(nèi)控管理有效性存隱憂

劉楠

5月27日，鑫磊壓縮機(jī)股份有限公司（下稱“鑫磊股份”）的首發(fā)申請獲深交所創(chuàng)業(yè)板上市委審議通過。

據(jù)招股書披露，鑫磊股份是一家專注于空氣動力領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)、產(chǎn)品開發(fā)及推廣的高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為節(jié)能、高效空氣壓縮機(jī)、鼓風(fēng)機(jī)等空氣動力設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括螺桿式空壓機(jī)、小型活塞式空壓機(jī)、離心式鼓風(fēng)機(jī)等三大系列300余種型號，廣泛應(yīng)用于機(jī)械制造、石化化工、礦山冶金、紡織服裝、醫(yī)療行業(yè)、食品行業(yè)、水泥行業(yè)、污水處理、電力行業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖等領(lǐng)域以及家庭、商業(yè)場所等小流量空氣動力需求領(lǐng)域。

此次首發(fā)，鑫磊股份擬募集資金4.53億元，分別用于新增年產(chǎn)3萬臺螺桿式空壓機(jī)技改項目、年產(chǎn)80萬條小型空壓機(jī)技改項目、新增年產(chǎn)2200臺離心式鼓風(fēng)機(jī)項目和補(bǔ)充流動資金。

2019-2021年（下稱“報告期”），鑫磊股份實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為6.11億元、7.32億元和8.21億元，2020年及2021年，營業(yè)收入同比分別增長19.83%和12.21%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別為3091.23萬元、6366.44萬元和5539.12萬元，2020年及2021年，扣非歸母凈利潤同比分別增長105.95%和-13%。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，但扣非歸母凈利潤波動較大。尤其是2021年，公司營收同比增加12%，扣非歸母凈利潤同比卻下滑13%。

報告期內(nèi)，鑫磊股份凈利潤的波動與其各產(chǎn)品毛利率的波動不無關(guān)系。報告期內(nèi)，鑫磊股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.51%、23.49%和20.38%，主營業(yè)務(wù)毛利率呈波動下滑趨勢。

不僅如此，鑫磊股份各大類產(chǎn)品毛利率均和同業(yè)可比公司的毛利率均值間存在或高或低的差異。

2019-2021年，公司螺桿式空壓機(jī)的毛利率分別為21.64%、21.58%和24.52%。同期，開山股份（300257.SZ）、鮑斯股份（300441.SZ）、漢鐘精機(jī)（002158.SZ）和東亞機(jī)械（301028.SZ）螺桿式空壓機(jī)毛利率均值分別為33.37%、31.94%和34.63%。報告期內(nèi)，公司螺桿式空壓機(jī)毛利率比行業(yè)均值分別低5.73%、10.03%和7.91%。

2019-2021年，公司活塞式空壓機(jī)的毛利率分別為16.72%、14.71%和6.78%，下滑幅度較大。同期，開山股份、東亞機(jī)械和歐圣電氣（301187.SZ）的活塞式空壓機(jī)毛利率均值分別為17.4%、17.28%和13.77%，存在小幅下滑。報告期內(nèi)，公司活塞式空壓機(jī)毛利率比行業(yè)均值分別低0.68%、2.57%和6.99%，差距逐步加大。

2019-2021年，公司離心式鼓風(fēng)機(jī)的毛利率分別為38.89%、65.46%和58.99%，毛利率總體呈現(xiàn)上升趨勢。同期，山東章鼓（002598.SZ）、金通靈（300091.SZ）和磁谷科技（A21660.SH）的離心式鼓風(fēng)機(jī)毛利率均值分別為34.23%、31.49%和24.32%，逐年下滑。報告期內(nèi)，公司離心式鼓風(fēng)機(jī)毛利率不僅遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，且其變化趨勢也和行業(yè)均值截然相反，從而使得公司離心式鼓風(fēng)機(jī)毛利率與行業(yè)均值間的差距越來越大，差值分別為4.66%、33.97%和34.67%。

由此可知，報告期內(nèi)，合計銷售收入占比超八成的螺桿式空壓機(jī)和活塞式空壓機(jī)的毛利率均低于行業(yè)均值，而2019年才開始銷售的離心式鼓風(fēng)機(jī)的毛利率又遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。

盡管鑫磊股份在招股書及歷次問詢回復(fù)中都在竭力說明其三大類產(chǎn)品毛利率與行業(yè)均值存在差異的合理性，但似乎并沒有得到創(chuàng)業(yè)板上市委的認(rèn)同。審議會議上，創(chuàng)業(yè)板上市委提出，請發(fā)行人說明報告期內(nèi)新產(chǎn)品離心式鼓風(fēng)機(jī)毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性，離心式鼓風(fēng)機(jī)的高毛利率是否可持續(xù);結(jié)合行業(yè)競爭格局和主要產(chǎn)品螺桿機(jī)、活塞機(jī)毛利率均低于同行業(yè)可比公司等情況，說明主要產(chǎn)品的競爭優(yōu)劣勢及保持經(jīng)營穩(wěn)定性的具體措施。

據(jù)歷次問詢回復(fù)披露，報告期內(nèi)，鑫磊股份關(guān)聯(lián)方存在頻繁通過公司供應(yīng)商進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的行為，而且實(shí)際控制人還為關(guān)聯(lián)方的借款提供大額擔(dān)保。

溫嶺市鑫磊新能源有限公司（下稱“鑫磊新能源”）和溫嶺市鑫磊環(huán)保設(shè)備有限公司（下稱“鑫磊環(huán)?！保┦泅卫诠煞輰?shí)際控制人控制的兩家公司。

鑫磊環(huán)保主要從事環(huán)保設(shè)備生產(chǎn)銷售、鞋類生產(chǎn)銷售、代儲代發(fā)。報告期內(nèi)，鑫磊環(huán)保與鑫磊股份存在供應(yīng)商重疊的情形。第二輪問詢回復(fù)顯示，2020年及2021年，鑫磊環(huán)保與重疊供應(yīng)商的采購金額分別為34.05萬元和312.96萬元，并列舉了報告期內(nèi)與鑫磊環(huán)保發(fā)生交易累計金額在5萬元以上的十家重疊供應(yīng)商。2020年及2021年，鑫磊環(huán)保與這十家供應(yīng)商的合計交易金額分別為22.68萬元和277.33萬元，占其與所有重疊供應(yīng)商合計交易金額的比例分別為66.61%和88.62%。

鑫磊新能源主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、貿(mào)易、電池的生產(chǎn)及銷售，報告期內(nèi)，鑫磊新能源與鑫磊股份不存在供應(yīng)商重疊的情形。

報告期內(nèi)，鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源由于資金需求，存在通過鑫磊股份供應(yīng)商進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的情形，即鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源將獲取的銀行貸款轉(zhuǎn)給相關(guān)供應(yīng)商后，該供應(yīng)商于當(dāng)日或次日內(nèi)轉(zhuǎn)回給鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源賬戶相同金額。

2019-2021年，鑫磊環(huán)保通過鑫磊股份供應(yīng)商進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的金額分別為4.26億元、2.71億元和7300萬元，鑫磊新能源通過鑫磊股份供應(yīng)商進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的金額分別為1.4億元、2.87億元和300萬元。

鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源通過鑫磊股份供應(yīng)商轉(zhuǎn)貸中涉及的鑫磊股份供應(yīng)商均為：浙江億鋼新材料有限公司、森川智能科技（浙江）有限公司、溫嶺市繁欣五金機(jī)械廠、浙江頓騰機(jī)械有限公司、溫嶺市凱佳遠(yuǎn)機(jī)電有限公司和臺州南紅機(jī)械有限公司。而且，這六家鑫磊股份供應(yīng)商均不在第二輪問詢回復(fù)中所披露的鑫磊環(huán)保和鑫磊股份重疊的十家供應(yīng)商之中。

據(jù)第二輪問詢回復(fù)披露，報告期內(nèi)，鑫磊股份和這六家供應(yīng)商的累計采購額分別為2561.68萬元、852.97萬元和599.97萬元。其中，鑫磊股份和臺州南紅機(jī)械有限公司僅在2019年有11.15萬元的采購額，和浙江億鋼新材料有限公司則在報告期內(nèi)均無交易。

對于鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源通過鑫磊股份供應(yīng)商進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的行為，鑫磊股份表示，公司向該等供應(yīng)商采購原材料的價格公允，鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源不存在為公司承擔(dān)成本或費(fèi)用的情形。

但綜合上述信息來看，報告期內(nèi)，鑫磊股份和上述六家供應(yīng)商的累計采購額最高都不及3000萬元，這六家鑫磊股份供應(yīng)商，第一，不是鑫磊新能源的供應(yīng)商;第二，即便是鑫磊環(huán)保的供應(yīng)商，2020年及2021年，鑫磊環(huán)保向這六家供應(yīng)商的最高累計采購額分別為11.37萬元和35.63萬元。難道鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源通過鑫磊股份供應(yīng)商獲得的轉(zhuǎn)貸并沒有相應(yīng)的真實(shí)交易予以支持？

由此產(chǎn)生的疑問是，如果沒有真實(shí)交易背景，鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源又是如何通過這六家鑫磊股份供應(yīng)商獲得高達(dá)上億元的轉(zhuǎn)貸呢？鑫磊股份在其中起到了怎樣的作用呢？

此外，截至2022年4月25日，鑫磊股份實(shí)際控制人還為鑫磊新能源提供1.08億元的保證擔(dān)保，為鑫磊環(huán)保提供保證擔(dān)保1.36億元，提供抵押擔(dān)保2.17億元，合計擔(dān)保金額超4.6億元。對此，鑫磊股份表示，鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源資信狀況良好，債務(wù)到期無法清償?shù)娘L(fēng)險較低。因此，鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源債務(wù)到期無法清償進(jìn)而需要實(shí)際控制人履行擔(dān)保責(zé)任的風(fēng)險較低。

可是，據(jù)審核落實(shí)函回復(fù)顯示，2020年及2021年，鑫磊環(huán)保的營業(yè)收入分別為874.03萬元、1726.05萬元，凈虧損分別為2846.94萬元和2942.32萬元;鑫磊新能源的營業(yè)收入分別為1.72億元和0.35億元，凈虧損分別為637.53萬元和1429.05萬元。

最近兩年，鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源凈虧損規(guī)模在持續(xù)擴(kuò)大。與此同時，報告期各期末，鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源合計的借款余額分別為5.29億元、6.18億元和6.99億元，鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源合計期末借款余額持續(xù)增加。在這種情況下，鑫磊股份關(guān)于“鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源資信狀況良好，債務(wù)到期無法清償?shù)娘L(fēng)險較低。因此，“鑫磊環(huán)保和鑫磊新能源債務(wù)到期無法清償進(jìn)而需要實(shí)際控制人履行擔(dān)保責(zé)任的風(fēng)險較低”的表述是否成立就需要打個問號了。