桃李面包：增長陷入瓶頸期實控人不斷減持

王柄根

桃李面包（603866）作為國內(nèi)“面包第一股”，近年來似乎陷入瓶頸，增收不增利出現(xiàn)得越來越頻繁，2021年更是出現(xiàn)十年來利潤的首次下滑。

另一方面，創(chuàng)始人吳志剛先生不斷減持，即使在今年四五月份的低位，新的減持計劃依然被拋出。事實上，自上市解禁以來，吳志剛家族已經(jīng)減持套現(xiàn)近50億元。

公司創(chuàng)始人吳志剛先生是一位“出道”極晚的成功企業(yè)家，雖然現(xiàn)在退居幕后，但依然是公司的靈魂人物。

不過，上市以來，吳老先生的持股比例逐步下降，從直接持有17.85%下降到2022年一季度末的10.49%，從2019年初開始，吳志剛便時不時進(jìn)行減持，最近一份減持公告是2022年4月30日，減持原因為資金需求，內(nèi)容主要如下：

自本公告披露日起3個交易日后的3個月內(nèi)，公司控股股東吳志剛先生計劃通過大宗交易的方式減持股份數(shù)量合計不超過26，660，000股，占公司股份總數(shù)的2%。具體減持價格根據(jù)減持實施時的市場價格確定;

自本公告披露日起15個交易日后的3個月內(nèi)，吳志剛先生計劃通過集中競價交易的方式減持股份數(shù)量合計不超過71，820股，占公司股份總數(shù)的0.005%。具體減持價格根據(jù)減持實施時的市場價格確定。

不過，5月27日，公司又公告吳志剛質(zhì)押股份的提前購回：本次吳志剛先生解除質(zhì)押9，520，000股后，吳志剛先生累計質(zhì)押公司股份50，666，000股，占其所持公司股份總量的36.21%，占公司總股本的3.80%。并且根據(jù)此公告顯示，吳老從4月底至該公告時間內(nèi)并未減持。

兩份公告對比后，可以發(fā)現(xiàn)，吳志剛因資金需求而計劃減持，但又提前購回其質(zhì)押的部分股票，似乎并不缺錢。

桃李面包于2022年7月1日公告，公司收到控股股東吳志剛先生發(fā)來的股份減持通知，截止公告日，控股股東吳志剛先生通過大宗交易的方式減持其所持有的公司股份數(shù)量為13，560，200股，占公司股份總數(shù)的1.02%;通過集中競價交易的方式減持其所持有的公司股份數(shù)量合計71，820股，占公司股份總數(shù)的0.005%。截止公告日，該減持計劃仍未結(jié)束。

本次減持后，吳志剛家族有上市公司股份比例從65.97%減少至64.95%，權(quán)益變動比例為1.02%（數(shù)據(jù)尾差為數(shù)據(jù)四舍五入所致）。

事實上，自上市解禁以來，吳志剛家族已經(jīng)減持套現(xiàn)近50億元。

今年4月18日晚間，桃李面包公布的財報顯示，2022年第一季度，公司實現(xiàn)營收14.52億元，同比增長9.43%;歸母凈利潤1.58億元，同比下降2.80%，出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。

而該情況在一個月前公布的2021年年報中就已顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2021年公司實現(xiàn)營收63.35億元，同比增長6.24%;實現(xiàn)凈利潤7.63億元，同比下降13.54%。

根據(jù)財報，業(yè)績出現(xiàn)下滑的原因是營業(yè)成本同比增長11.84%，導(dǎo)致毛利率同比減少3.69個百分點。對此，公司分析認(rèn)為，上年同期，受國家階段性社保減免影響，公司人力成本低于本期;2021年，公司加大了促銷力度，折讓率高于去年同期;面粉、糖、汽油等大宗商品價格上漲，對生產(chǎn)成本控制帶來一定挑戰(zhàn)。

需要注意的是，2012年-2020年間，桃李面包的營收除2020年個位數(shù)增長外，其余年份一直保持兩位數(shù)增長，凈利潤除2014年和2019年個位數(shù)增長外，其余年份也一直保持兩位數(shù)增長。即2021年的凈利潤下滑為公司十年來的首次。公司2021年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為10.14億元，同比下滑7.95%，同樣是十年來的首次下滑。

在營收地域分布方面，桃李面包“北強南弱”的情況依然沒有什么變化。東北、華北和華東市場的收入對公司營收貢獻(xiàn)較大，在2021年營收中的占比分別為47.7%、22.94%、23.16%，而其2016年起大力南拓的華中和華南市場收入在營收中的占比僅為2.92%和8.03%。

此外，2021年財報顯示，公司39家子公司中有13家處于虧損狀態(tài)，其中大部分為南方公司，上海桃李、海南桃李、江蘇桃李、福州桃李、廈門桃李均虧逾千萬元，發(fā)布年報當(dāng)天，公司還表示擬注銷公司全資子公司福州桃李和廈門桃李。

桃李面包利用成熟的“中央工廠+批發(fā)”模式是公司曾經(jīng)攻城略地的絕佳方式，公司全國各地布局工廠，通過品類數(shù)量控制，追求單品銷售規(guī)模，以此降低單位生產(chǎn)成本。與此同時，公司將產(chǎn)品直接銷售給商超等零售終端，可以減少銷售費用支出。但近年來，“賓堡”等歐美廠商和“山崎面包”等亞洲品牌，已陸續(xù)在中國設(shè)立生產(chǎn)基地，以此滲透中國面包市場;國內(nèi)食品巨頭達(dá)利、盼盼，正加速布局短保面包，無論是資金、技術(shù)還是渠道，它們都足以成為桃李面包極具威脅的對手。目前，中國的面包市場集中度低，企業(yè)數(shù)量多且分散，行業(yè)的競爭還遠(yuǎn)沒到鳴鑼收兵的時候。

隨著公司的大規(guī)模擴(kuò)張，桃李面包的食品安全問題愈發(fā)突出。消費者吃出異物時成為網(wǎng)絡(luò)頭條，異物的種類也五花八門，其中包括假牙、塑料、石頭、蒼蠅、飛蟲等。

據(jù)鳳凰網(wǎng)財經(jīng)報道，2021年3月份，大連市民郭先生反映，親屬于3月25日在一家超市購買了桃李食品公司生產(chǎn)的“幸福紫米糯面包”后，老人在面包里吃出了一排假牙。不過在后續(xù)的處理過程中似乎并不順暢。3月29日郭先生透露當(dāng)時業(yè)務(wù)人員給的解決方案是補貼5袋面包，而郭先生則是要求公司解釋為何會發(fā)生該事件。3月31日晚上，郭先生在微博中透露，公司業(yè)務(wù)員曾拿言語敲到其家屬，導(dǎo)致家屬精神恍惚，甚至連門都不敢出。

此類事件不由得令人質(zhì)疑公司對品控的把關(guān)是否足夠嚴(yán)格，公司對食品安全問題的解決態(tài)度、方式是否合理！