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    資本和新勢(shì)力的利益分野

    2022-07-08 12:16:32孟華
    中國(guó)汽車(chē)界 2022年6期
    關(guān)鍵詞:哪吒勢(shì)力整車(chē)

    文/孟華

    不管處于哪個(gè)階段,是剛剛創(chuàng)立、沖刺上市,還是已經(jīng)上市的新勢(shì)力,都需要投資人持續(xù)支持,因?yàn)樗鼈兊膬衾麧?rùn)無(wú)一例外都是負(fù)數(shù)。

    眾多新勢(shì)力無(wú)聲無(wú)息地消失,直接原因是現(xiàn)金流枯竭,根本原因則是投資人不愿意再投。

    與其細(xì)水長(zhǎng)流,不如孤注一擲。在業(yè)務(wù)沒(méi)有穩(wěn)固之前(所謂的10萬(wàn)輛門(mén)檻),前者是坐而待斃,后者才可能搏出位。

    整車(chē)得資金但輸流量

    所有初創(chuàng)企業(yè)都在渴求資金,但永遠(yuǎn)苦樂(lè)不均。表面上看,2021年是風(fēng)投資本大舉出擊的一年。

    2021年,全球創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在自動(dòng)駕駛、新能源汽車(chē)的投資超過(guò)100筆,相當(dāng)于2019年與2020年之和。

    整車(chē)、自動(dòng)駕駛解決方案、芯片、雷達(dá)頭部企業(yè),都獲得了慷慨的資金。特別是汽車(chē)智能化方向,市場(chǎng)融資達(dá)到1591.9億元人民幣。超過(guò)3億美元的融資項(xiàng)目則超過(guò)10筆。

    但仔細(xì)一看,都是老面孔:地平線(xiàn)、Momenta、斑馬智行、文遠(yuǎn)知行、禾賽科技等再次獲得資本青睞,而它們都是自動(dòng)駕駛解決方案公司。

    從風(fēng)險(xiǎn)投資人的視角看過(guò)去,2021年遠(yuǎn)不那么如意。自動(dòng)駕駛方案公司本身,缺乏撬動(dòng)大資金的能力,這活兒還得整車(chē)企業(yè)來(lái)做。

    但是2021年一整年,全球整車(chē)企業(yè)中可投的屈指可數(shù),除了成功上市的里維安(Rivian),就只有中國(guó)的威馬、哪吒、零跑、高合等一干企業(yè)可投。

    里維安也的確不負(fù)眾望,IPO融資120億美元,超過(guò)特斯拉、“蔚小理”、Lucid、FF在美IPO融資的總和,但這種重量級(jí)投資機(jī)會(huì),可遇而不可求。

    從投資全局而言,新能源+自動(dòng)駕駛+共享出行三板斧,已經(jīng)不再是投資界的明星了。

    截至2021年12月底,估值超過(guò)100億美元的初創(chuàng)公司有35家,美國(guó)16家、中國(guó)10家,兩者合計(jì)占比超過(guò)70%。這意味著只有超級(jí)經(jīng)濟(jì)體才有更多希望孕育“獨(dú)角獸”。

    但是,除了里維安之外,都是視頻網(wǎng)絡(luò)、金融服務(wù)、商業(yè)軟件類(lèi)的。汽車(chē)大類(lèi)逐漸摘下風(fēng)投融資的主角光環(huán)。而且,給汽車(chē)大類(lèi)的有限注意力,多數(shù)在規(guī)模小一點(diǎn)的自動(dòng)駕駛初創(chuàng)企業(yè)身上。

    這與2020年底前汽車(chē)大類(lèi)占據(jù)融資的半壁江山,局面已大不相同。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō),整車(chē)領(lǐng)域,已經(jīng)沒(méi)有小仗可打,要么大家伙圍著少數(shù)特定幸運(yùn)兒搶籌,要么就去投注下一級(jí)企業(yè)(零部件和軟件)。

    在資本泛濫的今天,投資界的錢(qián)當(dāng)然沒(méi)問(wèn)題,但是投資意愿顯然發(fā)生了重大變化,原因到底在哪里?

    二線(xiàn)新勢(shì)力吸走注意力

    目前,已經(jīng)拿到投資但尚未IPO的幾家新勢(shì)力,是當(dāng)前投資熱點(diǎn)。

    零跑7輪總計(jì)融資120億元,其中2021年兩筆就達(dá)88億元,超募13億元。從擴(kuò)張速度看,無(wú)疑是IPO之前的跑步進(jìn)場(chǎng),資本顯然看好零跑近期實(shí)現(xiàn)IPO的前景。

    而哪吒也開(kāi)啟了Pre-IPO輪融資,即赴港上市前最后一筆融資,傳聞金額為5億美元,但未獲證實(shí)。2021年10月、12月,哪吒完成D1輪和D++輪融資,分別為20億元。如果Pre-IPO輪順利,哪吒的估值將做到450億元。但港股能否給出相應(yīng)的估值,其實(shí)不樂(lè)觀。

    威馬則在去年完成第11輪融資。相比之下,蔚來(lái)經(jīng)過(guò)5輪融資就登陸美股。

    SEC(美國(guó)證券交易委員會(huì))如今對(duì)“中概股”的態(tài)度舉世皆知,赴美IPO的大門(mén)已經(jīng)不再大開(kāi)。出名要趁早,上市更要趁早?;仡?020年之前的烈火烹油,這里面顯然存在著劇烈的溫度差。

    二線(xiàn)新勢(shì)力登陸科創(chuàng)板的阻礙,并非是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),而是監(jiān)管機(jī)構(gòu)在質(zhì)疑:新能源整車(chē)到底算不算“科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)”,理由是它們的研發(fā)占比未超過(guò)7%。

    所以,港股現(xiàn)在是唯一可能的去向。但港交所對(duì)蜂擁而來(lái)的二線(xiàn)新勢(shì)力,其實(shí)有點(diǎn)審美疲勞,遑論八字沒(méi)一撇的三線(xiàn)新勢(shì)力。

    這讓資本止步于二線(xiàn)。而市占率、市場(chǎng)聲望和輿論曝光率再下一層的三線(xiàn)新勢(shì)力,在當(dāng)前形勢(shì)下,沒(méi)有上市機(jī)會(huì),除非SEC改變態(tài)度,但在當(dāng)前形勢(shì)下,同樣非常不可能。

    上市是一級(jí)市場(chǎng)投資人幾乎唯一的退出通道。如果看不到三線(xiàn)新勢(shì)力的出頭之日,為什么還要投?投資哪吒但“疑似”未交割的360總裁周鴻祎稱(chēng):“‘蔚小理’都上市了,所以可以選擇的空間就非常小?!边@一句,就坐實(shí)了資本要在IPO之后退出的意圖。

    這是去年所有整車(chē)投資機(jī)會(huì)都被威馬、零跑、哪吒等二線(xiàn)新勢(shì)力拿走的原因。

    在納斯達(dá)克和港交所“雙重上市”的“蔚小理”(嚴(yán)格說(shuō)蔚來(lái)不算),仍然有融資需求。在港交所規(guī)則下,增發(fā)副作用比較大,它們轉(zhuǎn)而尋求其它資本(特別是國(guó)資背景)支持。

    像阿維塔、蔚來(lái)、比亞迪等,都是自己找配屬資金。阿維塔由三大股東方直接出資,蔚來(lái)增發(fā)ADS,比亞迪增發(fā)H股,已經(jīng)不是風(fēng)投在操作。

    這樣一來(lái),對(duì)風(fēng)投而言,就成了“一線(xiàn)投不上,二線(xiàn)擠破頭,三線(xiàn)四線(xiàn)看不上”的局面。

    值得注意的是,零跑新近融資由“中金資本”領(lǐng)投,后者雖是私募基金,但其母公司是大名鼎鼎的中金公司。風(fēng)投其實(shí)已經(jīng)切換成準(zhǔn)國(guó)家隊(duì),真正的私募,機(jī)會(huì)已經(jīng)不多。

    自動(dòng)駕駛再獲資本青睞

    這就進(jìn)一步迫使風(fēng)投轉(zhuǎn)向較小的投資盤(pán)子。而汽車(chē)大類(lèi)里面,看得最順眼的,仍然是自動(dòng)駕駛。至于激光雷達(dá)、Robotaxi等方向,不過(guò)分一點(diǎn)殘羹剩飯,只有頭部企業(yè)能獲得風(fēng)投,其余基本都得指望大股東籌錢(qián)。

    單是去年11月份,中美投資圈,自動(dòng)駕駛初創(chuàng)公司就吸金200多億人民幣。來(lái)自美元基金占了85%以上??紤]到公司體量普遍偏小,投到這個(gè)方向的資金筆數(shù)和參與的機(jī)構(gòu)都相當(dāng)多,相當(dāng)熱鬧。

    美國(guó)自動(dòng)駕駛公司Aurora(貨運(yùn)自動(dòng)駕駛)、Embark(重卡自動(dòng)駕駛)進(jìn)行了IPO,分別融資10億美元、6.14億美元,Nuro(無(wú)人化物流)在D輪融資6億美元。

    中國(guó)這邊,Momenta C+輪融資5億美元,摯途科技Pre-A輪融資1億元,其余還有智駕科技、主線(xiàn)科技、殷創(chuàng)科技、AutoCore.ai、禾多科技等,各自融到1-5億元不等。顯然,還是中國(guó)這邊機(jī)會(huì)更多,資本更活躍。

    就連很小眾的無(wú)人清掃自動(dòng)駕駛初創(chuàng)公司“高仙機(jī)器人”,居然拿到了今日資本和軟銀的12億人民幣投資,成為2021年國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛第二大融資方。

    而做激光雷達(dá)的禾賽科技D+輪由小米領(lǐng)投,哈啰出行戰(zhàn)投由阿里領(lǐng)投,都是大股東慣性,投到這個(gè)份兒上不想股權(quán)被稀釋而已。

    從參與機(jī)構(gòu)的廣泛度來(lái)看,自動(dòng)駕駛比整車(chē)熱鬧多了。和人們認(rèn)識(shí)的相反,整車(chē)創(chuàng)業(yè)公司其實(shí)數(shù)量也很多,也更渴望資金,但到頭來(lái),多數(shù)情況下,還是自動(dòng)駕駛成了風(fēng)投的心頭好。

    至少?gòu)?021年起,一級(jí)市場(chǎng)投資偏好,已經(jīng)下沉換道。大多數(shù)整車(chē)創(chuàng)業(yè)公司嗷嗷待哺,也乏人問(wèn)津。

    盡管高等級(jí)自動(dòng)駕駛乘用車(chē),5年內(nèi)部署的希望變得黯淡,但投資機(jī)構(gòu)仍掀起了一股投資浪潮,雖然比不上虛擬科技和商業(yè)軟件,但熱情遠(yuǎn)勝整車(chē)。整車(chē)創(chuàng)業(yè)企業(yè)容納風(fēng)投資金的能力下降的結(jié)果,就是三線(xiàn)以下新勢(shì)力加速出局。

    和技術(shù)的不可能相比,商業(yè)的不可能更令資本警惕。這就是資本的邏輯。

    在“蔚小理”出風(fēng)頭拉動(dòng)投資的時(shí)代,這一點(diǎn)被輿論有意或者無(wú)意忽略了。投資人如今更喜歡投一些中小體量的技術(shù)類(lèi)公司,因?yàn)閷⑵渑嘤鲜械淖枇?,遠(yuǎn)小于整車(chē)企業(yè)。

    不管它們的產(chǎn)品能否最終落地,資本都有得賺,也能從容退出,不至于被套在里面三年五載。它們?cè)缇蛥捑肓吮惶桌危礊榱吮W∠绕谕顿Y,而被迫跟投下一輪。中線(xiàn)投資變長(zhǎng)線(xiàn),這是風(fēng)投資本極力避免的。

    如今,整車(chē)創(chuàng)業(yè)企業(yè),大都有點(diǎn)令投資人失望了。這里面有運(yùn)營(yíng)問(wèn)題,但更多是外部因素。

    從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,新能源車(chē)還沒(méi)到搏存量的時(shí)候,大家仍然歡快地在搶傳統(tǒng)車(chē)企的地盤(pán)。對(duì)于新能源車(chē)來(lái)說(shuō),仍是增量市場(chǎng)。新勢(shì)力能把握的部分,就是創(chuàng)建屬于自己的細(xì)分領(lǐng)域,然后在里面吃到足夠的份額(譬如李想所稱(chēng)的3%細(xì)分領(lǐng)域生存線(xiàn)),才有望活下去。

    按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn),IPO不是大肆慶祝的時(shí)機(jī),但對(duì)于資本而言則是開(kāi)香檳的信號(hào)。

    這就是資本和新勢(shì)力利益的分野點(diǎn):資本拿到錢(qián),揮一揮衣袖,江湖就此不再見(jiàn);而對(duì)于新勢(shì)力,生存仍是長(zhǎng)期主題。

    從產(chǎn)品到應(yīng)用、從技術(shù)到系統(tǒng)、從運(yùn)營(yíng)到服務(wù),新勢(shì)力需要做的事還很多,也需要長(zhǎng)期規(guī)劃。需要拿5年或者10年,來(lái)定義新勢(shì)力的生存期,而不只是以IPO為終極目標(biāo)。

    對(duì)新勢(shì)力而言,生存始于資本,但不能終于資本。

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