企業(yè)社會責任披露與信息效率:基于中國上市公司的實證分析

裴小敏 李冰

摘 要：隨著綠色發(fā)展理念逐漸深入人心，投資者和企業(yè)經(jīng)營者也逐漸認識到企業(yè)社會責任的重要性。以2010—2018年滬深兩市發(fā)布社會責任報告的A股上市公司為研究樣本，研究其對市場信息效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責任信息披露與信息效率正相關。因而企業(yè)自身要增強企業(yè)社會責任意識，主要進行社會責任信息披露，提高信息披露效率。

關鍵詞：企業(yè)社會責任;信息披露;信息效率;上市公司

中圖分類號：F234? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2022）16-0013-03

引言

隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，企業(yè)以利潤最大化為目標往往會帶來一系列社會問題，比如環(huán)境污染、員工福利損害，這違背了可持續(xù)發(fā)展的理念。可持續(xù)發(fā)展理念要求企業(yè)不應只關注企業(yè)自身利益，還要對其生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的社會影響承擔責任。隨著科學技術的突破與經(jīng)濟全球化的快速發(fā)展，企業(yè)社會責任這一概念內(nèi)涵也在與時俱進地發(fā)生變化，經(jīng)濟效益、利益相關者、生態(tài)環(huán)境、資源利用、社會福利這幾個因素基本都會包含在社會責任的概念內(nèi)涵中。中國的企業(yè)社會責任發(fā)展已步入新階段，一方面，社會的發(fā)展進程要求企業(yè)將視角上升到更專業(yè)、更接軌國際標準的責任維度;另一方面，包括抗擊疫情、“雙碳戰(zhàn)略”、鄉(xiāng)村振興、生態(tài)文明等國家議題都從不同層面檢驗著企業(yè)履行社會責任的成色和水平，成為富有中國新時代特色的“企業(yè)履責新賽場”。

一、文獻綜述與研究假設

資本市場中利益相關者因掌握信息量不同造成信息不對稱，使其對企業(yè)股價和價值預測存在差異，資本市場不確定性增加，提高股價與收益的波動性，因此信息披露尤為重要。賴妍等認為，規(guī)模與盈利能力提高會促進企業(yè)進行社會責任信息披露[1]。投資者根據(jù)企業(yè)披露的信息進行投資決策，管理者出于機會主義動機，對披露的信息傾向有選擇地處理，只披露對公司利好的消息進行印象管理，從而提升公司股價達到自利性目的[2]。但權小鋒等認為，非財務信息披露會影響管理層的會計政策選擇進而對資本市場產(chǎn)生極端影響，我國社會責任信息披露體現(xiàn)了“機會推動”而非“價值驅(qū)動”的假說[3]。社會責任信息披露可以一定程度上提高企業(yè)的信息透明度[4]。資本市場運行效率差別的重要表現(xiàn)是公司股價的同步性。余鑫認為，我國資本市場中股價往往包含著較大的噪音，不能很好地反映公司基本面信息，信息透明度高的企業(yè)加強個股流動性，增強了股價同步性[5]。李新麗等認為，強制披露社會責任報告有助于降低股價同步性[6]。紀同輝認為，主動進行社會責任信息披露的企業(yè)一般由于主動承擔正向的社會責任，并且有信心這些信息披露會給企業(yè)帶來正向影響，信息披露質(zhì)量會比較高，對股價波動性的負向影響效應就更強[7]。

信息是利益相關者之間溝通的橋梁，企業(yè)將與經(jīng)營管理有關信息向外界披露的動機是希望向資本市場傳遞更多的信號，影響公眾對企業(yè)的認知，給企業(yè)形象帶來正向影響，影響消費者的消費選擇。當企業(yè)披露的信息經(jīng)過多種途徑傳遞到資本市場后，資本市場參與者對信息的反饋程度決定了企業(yè)信息披露的目的是否達到。資本市場對企業(yè)披露信息的反饋程度取決于資本市場的有效性，資本市場越有效，企業(yè)披露的信息越能夠及時有效地反映在股價中，資本市場對股票定價及企業(yè)價值預測就會越準確，降低股價跟隨市場行情波動性。因此，本文提出以下假設。

假設：企業(yè)社會責任信息披露越高，信息效率越高。

二、研究設計與實證研究

（一）研究設計與模型構建

本文以2010—2018年發(fā)布企業(yè)社會責任報告滬深A股企業(yè)為研究樣本，刪除ST和*ST企業(yè)、金融企業(yè)、數(shù)據(jù)缺失與異常的企業(yè)，得到3 771個研究樣本。本文采取潤靈企業(yè)社會責任評級為自變量，股價同步性衡量信息效率作為因變量，選取BM、SIZE、Beta、ROA等變量作為控制變量進行實證研究。信息效率模型為：

RETit=θ0+θ1Marketit+θ2Indretit+εit

SYNCHit=IN（R2/（1-R2））

式中，RETit為第t周公司i的股票收益率，Marketit為第t周經(jīng)分市場總市值（流通市值）加權平均的周市場收益率，Indretit為第t周j行業(yè)的收益率，R2是估計結果的可決系數(shù)。

回歸模型：

SYNCHit=β0+β1CSRit+βi∑Controlsit+δit

（二）實證研究

表1中，CSR均值為40.05，標準差為12.56，最小值為14.15，最大值為89，說明我國企業(yè)發(fā)布社會責任報告的質(zhì)量之間存在較大差異，不同企業(yè)之間差距也較大。股價同步性均值0.523，標準差為0.192，說明我國證券市場單個企業(yè)證券價格仍然具有較大的非系統(tǒng)風險，會與資本市場平均價格呈現(xiàn)出同漲同跌的現(xiàn)象，相對于成熟資本市場企業(yè)股價可以及時有效地反映企業(yè)披露的歷史信息與基本面信息，我國證券市場中單個股票價格還不能充分地將企業(yè)披露的信息包含在內(nèi)，因而我國股價同步性處于較低水平，證券市場信息效率有待提升。

從表2可以看出，CSR與SYN-mdtl、SYN-mdos之間呈顯著的負相關，系數(shù)分別為-0.0920、-0.0932，說明企業(yè)社會責任信息披露的提高可以顯著降低企業(yè)的股價同步性，改善了企業(yè)的信息效率，企業(yè)的信息披露更加及時有效地傳遞到資本市場股票價格中，使股價反饋更多企業(yè)的特質(zhì)信息，降低單個企業(yè)股價跟隨市場行情變動的同步性，即假設是成立的。因此，基于內(nèi)部動機和外部動機發(fā)布社會責任報告，這些信息披露可以直接被資本市場接收到并進行正向反饋，投資者直接利用這些信息分析判斷企業(yè)價值，企業(yè)價值預測趨近于準確真實。另外，資本市場上并不是所有投資者都可以及時獲得這些信息，也并不是所有投資者都可以對這些信息進行充分利用，從而作出正確的投資決策，只有資本市場上的理性投資者和專業(yè)人士會很快對這些信息進行反饋，并很快體現(xiàn)在企業(yè)股價中，企業(yè)信息效率得到提升。413096B9-E470-4267-A1E6-A41CD46A3596

三、結論與建議

經(jīng)過前面的實證，最終得到結論：企業(yè)社會責任信息披露質(zhì)量的提高可以使企業(yè)的信息效率提高。但目前，我國企業(yè)社會責任信息披露質(zhì)量參差不齊，大多數(shù)企業(yè)管理層還沒有深刻認識到開展社會責任活動以及履行情況的信息披露對企業(yè)經(jīng)營管理與長遠發(fā)展帶來的好處。因此對于企業(yè)來說，首要任務就是提高對于企業(yè)社會責任的認知，積極承擔企業(yè)社會責任，將企業(yè)社會責任意識滲透到企業(yè)各個層面，同時學習與了解社會責任報告的內(nèi)容與披露形式，將信息披露作為履行社會責任的重要內(nèi)容。改變以往被動披露方式，主動進行社會責任信息披露，學習總結國內(nèi)外社會責任履行與披露較好企業(yè)的經(jīng)驗，與本企業(yè)實際情況結合，探索出具有自己特色的企業(yè)社會責任履行與披露道路。我國社會責任信息披露情況不容客觀，除了企業(yè)自身社會責任意識淡薄，還由于我國對社會責任信息披露的內(nèi)容與格式不統(tǒng)一，目前發(fā)布的企業(yè)社會責任報告形式多樣、內(nèi)容龐雜、標準也不統(tǒng)一，使企業(yè)社會責任信息的可比性下降。因此，相關監(jiān)管部門可以向國內(nèi)外的優(yōu)秀經(jīng)驗學習，根據(jù)我國資本市場的特點及進程，建立相應的社會責任信息披露制度，并完善與之相對應的法律制度，加大對違法企業(yè)社會責任行為的懲罰力度，建立相關的企業(yè)社會責任激勵制度，有獎有罰才會使得企業(yè)社會責任意識更加深入人心。

參考文獻：

[1]? 賴妍，張帆，劉俊.企業(yè)社會責任信息披露影響因素研究綜述與展望[J].會計之友，2021，（15）：60-64.

[2]? 孟曉俊，肖作平，曲佳莉.企業(yè)社會責任信息披露與資本成本的互動關系——基于信息不對稱視角的一個分析框架[J].會計研究，2010，（9）：25-29+96.

[3]? 權小鋒，肖紅軍.社會責任披露對股價崩盤風險的影響研究：基于會計穩(wěn)健性的中介機理[J].中國軟科學，2016，（6）：80-97.

[4]? 滕忠路，韓進.社會責任信息披露、分析師預測和權益資本成本[J].財會通訊，2017，（12）：16-18.

[5]? 余鑫.從個股流動性看信息透明度與股價同步性[J].會計之友，2017，（17）：83-88.

[6]? 李新麗，萬壽義，張雪梅.企業(yè)社會責任能降低股價同步性嗎？——基于強制披露企業(yè)社會責任報告的準自然實驗[J].科學決策，2018，（9）：1-27.

[7]? 紀同輝.企業(yè)社會責任信息影響股價波動的傳導機制研究[J].財會通訊，2020，（4）：87-89+101.413096B9-E470-4267-A1E6-A41CD46A3596