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    黃金還值不值得買?

    2022-06-18 22:40:15龔方件
    風(fēng)流一代·TOP青商 2022年6期
    關(guān)鍵詞:思明金價黃金

    龔方件

    無論是黃金還是其他品種的交易,所有的利潤都是來自嚴(yán)格止損后出現(xiàn)的回報。黃金交易過程中合理止損、順勢而為,是每個交易者必須遵守的原則。

    自2016年國際金價見底回升以來,已經(jīng)大致走出了連續(xù)多年的牛市。不過去年,國際金價的年K線卻在總體“波瀾不驚”中出現(xiàn)了6年來的首根陰線。2022年在戰(zhàn)爭和疫情的陰霾下,黃金價格一路穩(wěn)步上揚,最高突破了2004美元/盎司。

    上海山金實業(yè)發(fā)展有限公司貴金屬產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理蔣舒表示:“俄烏沖突、新冠肺炎疫情暴發(fā)以來,金價沖上歷史新高后出現(xiàn)回落,目前正處在高位震蕩的格局。這種金價格局與全球經(jīng)濟(jì)周期和美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏基本對應(yīng),金價沖上歷史新高是因為各類大事件引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退以及美聯(lián)儲無上限量化寬松政策。而金價在沖上歷史新高后明顯回落,則是因為全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預(yù)期正在升溫?!?/p>

    “盡管美聯(lián)儲2022年存在加息預(yù)期,金價即將迎來僵局的打破,但根據(jù)次貸危機(jī)的歷史經(jīng)驗,在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中金價將完成由牛到熊的趨勢確認(rèn),正式步入整體下行的態(tài)勢?!笔Y舒指出,“黃金作為對利率較為敏感的品種,自2014年以來,它的走勢通常與美國10年期通脹保值國債收益率呈反向關(guān)系。美國國債收益長期來講與美國經(jīng)濟(jì)體系又有著非常明顯的正相關(guān)關(guān)系:經(jīng)濟(jì)比較好的時候,國債收益率比較高;經(jīng)濟(jì)比較差的時候,國債收益率比較低。但是現(xiàn)在我們會發(fā)現(xiàn),如果從美國制造業(yè)PMI(采購經(jīng)理指數(shù))等美國經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)來看,美國的經(jīng)濟(jì)景氣正處在20年來的高位,但是美國的10年期國債收益率卻處在差不多20年來的低位,二者之間形成了巨大的背離,這個背離應(yīng)該就是美聯(lián)儲強(qiáng)力購債行為所導(dǎo)致的結(jié)果?!?/p>

    一些業(yè)內(nèi)人士從投資性價比的角度分析認(rèn)為,黃金雖然可以對抗通脹,但是當(dāng)通脹來臨時,投資黃金不一定是最優(yōu)的選擇。國海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理陳洪斌近期指出,此輪全球性的通脹讓我們倍加關(guān)注稀缺品投資,比如石油、金屬、糧食等,“至于黃金,我的觀點和巴菲特有點像。巴菲特說過,黃金沒有投資價值?!痹陉惡楸罂磥?,黃金的本質(zhì)可以從兩個維度去理解,“第一,黃金體現(xiàn)的是全球的貨幣環(huán)境,當(dāng)貨幣環(huán)境寬松時,黃金就會漲價,貨幣環(huán)境收緊時,金價就會下跌;第二,黃金可以理解為一種不變價值尺度,所以人們會覺得黃金有抵御通脹的功能?!?/p>

    講到投資的實戰(zhàn),陳洪斌認(rèn)為,投資者不應(yīng)僅僅看到黃金的保值屬性,還應(yīng)該看到它的風(fēng)險性:“專業(yè)投資者會用未來長周期的邏輯為黃金定價,所以當(dāng)普通投資者認(rèn)為應(yīng)該去投資黃金的時候,可能已經(jīng)買在高位了。另外,專業(yè)投資者在判斷金價有上漲預(yù)期的時候,往往傾向于去尋找那些彈性更大的品種”。

    既然專家和機(jī)構(gòu)們眼中的未來金價如此不確定,那么站在當(dāng)前的節(jié)點,普通投資者應(yīng)該如何判斷黃金的投資機(jī)會呢?在全球經(jīng)濟(jì)整體疲沓之下,黃金還會是一種比較好的對沖配置嗎?

    時間回溯到2013年,當(dāng)年“中國大媽”大戰(zhàn)華爾街金融大鱷,“中國大媽”們做多黃金拿的是血汗錢,華爾街做空黃金則是動用了金融杠桿。按照“中國大媽”們在2013年購入黃金的均價1450美元來計算的話,如果她們穩(wěn)拿在手中不變化,至今也贏利了30%。而據(jù)說在那輪炒金中“死去活來”的廣東人林思明的經(jīng)歷更是非同一般:“2015年‘股災(zāi)’前夕,我曾動用10倍杠桿在240元/克的點位買入黃金,沒想到股災(zāi)來襲之后黃金偏偏暴跌到210元/克附近,幾乎爆了倉,還好當(dāng)時買得少?!?/p>

    那時,林思明是堅定的黃金看多者,因為在他看來,當(dāng)時具備了出手的三大“黃金條件”——脫歐恐慌、美聯(lián)儲不加息、金融風(fēng)險積聚。于是,失敗后的他又籌備了50萬元殺入市場,不過這次他沒有使用任何杠桿,而是買入后準(zhǔn)備和市場的空頭死嗑,他的底氣就是其買入價比“中國大媽”還要低30%~40%?!熬鸵话氵壿嫸?,黃金是避險資產(chǎn),危機(jī)來襲之際,一般投資者指望的是金價大漲獲利。從實際來看,當(dāng)股票崩盤,市場流動性沒了,第一步就是拋售黃金換流動性,其次才是避險需求,因此黃金在當(dāng)時危機(jī)來襲之際暴跌。”在他看來,由于英國脫歐為當(dāng)時市場帶來了長期不確定性,加之美聯(lián)儲利率有望在未來保持低位,因此中期持有黃金仍較為安全。

    林思明的思路似乎也得到了業(yè)內(nèi)人的印證。招商銀行廣州分行資產(chǎn)管理部劉經(jīng)理也認(rèn)為,黃金并不是理想中的避險資產(chǎn),按照避險的思路來配置黃金,多數(shù)情況下會犯錯。雖然這聽起來難以置信,國內(nèi)的投資者甚至可能會抗拒這樣的思路。但是從金價與恐慌指數(shù)VIX對比來看,在歷次全球或局部金融危機(jī)中,兩者沒有明顯相關(guān)性,甚至在1997~2001年期間,在連續(xù)發(fā)生了東南亞金融危機(jī)、拉美金融危機(jī)、美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅、“9·11”等危機(jī)的情況下,金價還屢次創(chuàng)下了第一次黃金泡沫(1980年)以來的新低;在2008年金融海嘯初期,在美國次貸危機(jī)爆發(fā)、貝爾斯登已經(jīng)倒閉的局面下,黃金也以下跌為主,在更早的1990~1991年美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)(其間還發(fā)生了第一次海灣戰(zhàn)爭)時,黃金價格基本走平。

    早先充當(dāng)貨幣角色的黃金是具備避險功能的,但隨著布雷頓森林體系的解體,黃金早已不是貨幣,“金銀天然是貨幣”的說法已經(jīng)過時,貴金屬的貨幣屬性已經(jīng)讓位于商品屬性,黃金已轉(zhuǎn)變?yōu)樯唐肥袌鲋械囊粏T。盡管黃金本身是不會產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn),因此被不少“大戶”看扁,但黃金也絕不可能“一文不值”。林思明強(qiáng)調(diào),一般來說,除非發(fā)生金融危機(jī),黃金不會偏離金礦成本價太遠(yuǎn)。說到成本,主要包含了技術(shù)、地租、勞動力這三部分。主流觀點認(rèn)為,1200美元/盎司便接近當(dāng)前的金礦成本價,正是有了這樣的精心計算,加上沒有杠桿的干擾,林思明七年來手持黃金進(jìn)行波段操作,收益達(dá)到了約110%。

    林思明指出,美元實際利率就是金價波動的根本驅(qū)動力,實際利率上升,黃金下跌;實際利率下跌,黃金上漲。這一關(guān)系解釋了過去40多年黃金趨勢性的波動,甚至可以解釋大部分金價中短期的波動。至于為何利率決定了黃金的價值,他的理由主要有兩點:一是黃金是不生息資產(chǎn),獲利主要來自價格波動,當(dāng)實際利率上升時,投資生息或分紅資產(chǎn)遠(yuǎn)好過投資黃金,反之則黃金價格波動的吸引力會上升;二是美元實際利率決定了融資的杠桿成本,當(dāng)利率上升時,資金成本上升,杠桿下降,此時借入資金買入估值劇烈變動的黃金并不劃算。因此中長期來看,在貨幣超發(fā)、經(jīng)濟(jì)增速減緩以及通脹持續(xù)高位背景下,黃金配置價值依然會比較高,做中長期資產(chǎn)配置者,可借黃金回調(diào)之際持續(xù)做多。

    除了對未來行情有一個較準(zhǔn)的預(yù)判,林思明能夠拿住手中的黃金并進(jìn)行波段操作還依靠一套成熟的交易策略。因為面對起伏不定的資金運動和玄妙詭秘的價格變化,沒有誰敢對自己的預(yù)判打保票。在金市中活下來的人,最重要的生存法寶就是順勢而為、及時止損,這是對付不確定性因素的唯一辦法。前者是主動性適應(yīng),后者是主動性防御。

    在交易市場,如果參與者不能主動地適應(yīng)環(huán)境,市場馬上就會吞沒你?!皩W(xué)會主動地適應(yīng)環(huán)境,就要學(xué)會按計劃交易,而不是按預(yù)期交易。不做預(yù)期就不會進(jìn)場,所以每個人都會有預(yù)期,但預(yù)期不一定會實現(xiàn),所以成功的交易者都知道順勢而為,及時認(rèn)錯”“犯錯是在所難免的,真正致命的錯誤是堅持錯誤。如果你以自己的預(yù)期強(qiáng)加于市場,那么其結(jié)果往往無異于螳臂當(dāng)車。要知道,市場不會在意你的想法,也不關(guān)心你是否順從了它的趨勢,它只會碾平所有擋在趨勢道路上的交易者。”這是林思明特別強(qiáng)調(diào)的。

    其實,無論是黃金還是其他品種的交易,所有的利潤都是來自嚴(yán)格止損后出現(xiàn)的回報。黃金交易過程中合理止損、順勢而為,是每個交易者必須遵守的原則。

    (編輯 周靜 charm1121@sina.com)

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