政府補(bǔ)貼對新能源企業(yè)績效的影響

夏 梁 羅 迪 王梓桐

一、 引言與相關(guān)文獻(xiàn)綜述

在全球加快邁向“碳達(dá)峰、碳中和”的時(shí)代背景下，新能源領(lǐng)域正成為新一輪產(chǎn)業(yè)革命和科技革命的制高點(diǎn)，將誕生一批新的世界一流企業(yè)，各國紛紛出臺補(bǔ)貼政策支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2021 年12 月，歐盟出臺《國家氣候、環(huán)境保護(hù)和能源援助指南》，促進(jìn)歐盟國家對可再生能源的投資。日本從2022 年春季開始對購買新能源汽車的消費(fèi)者予以加倍補(bǔ)助，為新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展培育市場。我國也出臺了《能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命戰(zhàn)略（2016—2030）》《2030 年前碳達(dá)峰行動方案》等發(fā)展戰(zhàn)略和行動方案，提出了政府財(cái)政補(bǔ)貼等政策來推動新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

但是，政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的影響具有復(fù)雜性和不確定性，學(xué)術(shù)界對此觀點(diǎn)存在爭論。范黎波等認(rèn)為政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效具有正面的提升作用①；柴源等的研究成果也驗(yàn)證了這一點(diǎn)②；李曼妮等發(fā)現(xiàn)高額度的政府補(bǔ)貼會對企業(yè)績效產(chǎn)生消極的負(fù)面影響③；曲紅寶指出，有曾經(jīng)任職型政治聯(lián)系的企業(yè)，財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)績效不相關(guān)，甚至為負(fù)作用④。學(xué)者的研究成果都基于不同的研究背景和數(shù)據(jù)樣本，因此，對于政府的財(cái)稅補(bǔ)貼政策究竟能否促進(jìn)企業(yè)績效提升，以及以何種方式促進(jìn)企業(yè)績效提升，需要根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)一步探討。

如果深入到新能源產(chǎn)業(yè)細(xì)分行業(yè)，政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的影響則有較明顯的差異。王艷等發(fā)現(xiàn)電價(jià)補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策對新能源發(fā)電企業(yè)績效具有一定的提升作用⑤；楊衛(wèi)等認(rèn)為政府補(bǔ)貼與光伏上市企業(yè)的績效呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系⑥；于文華等發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼以企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入為中介可以促進(jìn)新能源汽車企業(yè)績效的增長⑦；杜聰?shù)鹊难芯砍晒瑯右豺?yàn)證了這一點(diǎn)⑧；李泉等發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼有利于推動整個(gè)新能源汽車行業(yè)的發(fā)展⑨。學(xué)術(shù)界對政府補(bǔ)貼與新能源產(chǎn)業(yè)各細(xì)分行業(yè)績效的關(guān)系的研究較少，現(xiàn)有研究都集中分析政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效相關(guān)關(guān)系和中介效應(yīng)分析。研究政府補(bǔ)貼對各行業(yè)企業(yè)績效的具體影響以及新能源產(chǎn)業(yè)政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效影響的U 型關(guān)系文獻(xiàn)較少，相關(guān)理論研究需要進(jìn)一步深化。

二、 理論假設(shè)

政府補(bǔ)貼作為企業(yè)的一項(xiàng)可觀收入，企業(yè)管理者會通過多種方式尋求政府補(bǔ)貼，但尋求過程中所損耗的非生產(chǎn)性資源不利于企業(yè)績效的提升。魏志華等發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼可能成為企業(yè)尋租的對象，會誘導(dǎo)企業(yè)投入更多的生產(chǎn)性資源到非生產(chǎn)性的尋租活動中⑩；余明桂等的研究也驗(yàn)證了這一點(diǎn)，研究表明隨著政府補(bǔ)貼的增加，可能會擠出企業(yè)的生產(chǎn)資源，降低企業(yè)生產(chǎn)效率，不利于企業(yè)績效的提升。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營以政府補(bǔ)貼為主導(dǎo)而非以市場發(fā)展為主導(dǎo)時(shí)，會對企業(yè)績效產(chǎn)生一定的負(fù)面影響1?。楊其靜等研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)較為容易地獲得政府補(bǔ)貼時(shí)，企業(yè)會忽略自身的經(jīng)營管理和創(chuàng)新發(fā)展，長此以往會對企業(yè)績效產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響?。陳東等研究發(fā)現(xiàn)隨著政府補(bǔ)貼的不斷增加，會在一定程度上緩解企業(yè)的融資壓力，同時(shí)也會誘導(dǎo)企業(yè)不斷擴(kuò)大企業(yè)投資規(guī)模，甚至是盲目和過度投資?，而新能源企業(yè)由于其企業(yè)發(fā)展的特殊性，新能源企業(yè)前期投資成本較大且獲利周期較長，盲目擴(kuò)大投資會造成現(xiàn)金流量緊張和資產(chǎn)負(fù)債壓力較大，不利于企業(yè)績效的提升?；谏鲜隼碚?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效的影響存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

政府補(bǔ)貼作為宏觀調(diào)控的重要手段，是指政府有條件的直接或間接地向企業(yè)提供財(cái)政支持，扶持企業(yè)實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。眾多學(xué)者的研究結(jié)果表明，政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效會產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng)和擠入效應(yīng)，推動企業(yè)績效的提升。田利輝等發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼作為一種企業(yè)發(fā)展良好的信號機(jī)制，會增加社會公眾和投資者對企業(yè)未來發(fā)展的信心?。莊婉婷等發(fā)現(xiàn)隨著政府對企業(yè)補(bǔ)貼的增多，客觀上推動了外部投資者對企業(yè)增加投資，特別是對新能源上市企業(yè)而言，企業(yè)的利好消息會抬升企業(yè)股價(jià)，增加企業(yè)現(xiàn)金流量，有利于提升企業(yè)的市場競爭力，從而提升企業(yè)績效?。伍健等研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新具有較為顯著的正向作用?；董德彪等研究發(fā)現(xiàn)隨著政府補(bǔ)貼的增加，相應(yīng)地激勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大對創(chuàng)新研發(fā)的投入?；張瑞涵等發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系?，政府補(bǔ)貼的增加推動企業(yè)研發(fā)投入的增加，從而推動企業(yè)績效的增長。短期內(nèi)，政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的影響為負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨著政府補(bǔ)貼的持續(xù)增加并突破臨界值時(shí)，就會推動企業(yè)績效的提升?；谏鲜隼碚摲治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

假設(shè)2：政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的影響呈U 型關(guān)系。

政府補(bǔ)貼并非直接影響企業(yè)績效，而是通過作用于某一中介影響企業(yè)績效，學(xué)術(shù)界很多學(xué)者通過中介效應(yīng)分析來研究政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效的關(guān)系。劉滿芝等基于異質(zhì)性與時(shí)滯性視角研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼以研發(fā)投入為中介對企業(yè)績效具有促進(jìn)作用?。丁倫楨等發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)投入在政府補(bǔ)貼與企業(yè)短期財(cái)務(wù)績效之間具有消極的中介效應(yīng)?。徐敏麗和付方媛發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼可以通過影響企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)績效產(chǎn)生一定作用?。滕劍侖等以現(xiàn)金流量為中介效應(yīng)研究政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效之間的關(guān)系?。趙璨等發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼可以直接增加企業(yè)現(xiàn)金流量，降低融資成本，從而推動企業(yè)績效的提升?。楊惠賢等發(fā)現(xiàn)企業(yè)高負(fù)債會影響政府補(bǔ)貼效果，不利于企業(yè)績效的提升?。陸國慶等發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效具有提升作用，但是這種提升作用受到企業(yè)負(fù)債的負(fù)面影響?。上述研究表明企業(yè)研發(fā)投入、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債、企業(yè)現(xiàn)金流在政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效之間具有中介效應(yīng)?；谏鲜隼碚?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的效應(yīng)影響是以企業(yè)研發(fā)投入、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債、企業(yè)現(xiàn)金流量為中介實(shí)現(xiàn)的。

圖1 研究概念模型

三、 研究設(shè)計(jì)

（一） 樣本選擇與樣本來源

本文選取滬深兩市A 股新能源產(chǎn)業(yè)上市公司為研究對象，時(shí)間范圍為2015 年至2020 年，在確定最終樣本前剔除缺乏所需主要變量樣本數(shù)據(jù)的上市公司，最終獲得90 個(gè)上市公司樣本。從細(xì)分行業(yè)視角，以企業(yè)的主營業(yè)務(wù)為劃分依據(jù)，將90 個(gè)上市公司劃分為不同的新能源行業(yè)企業(yè)，其中新能源材料上市公司18 個(gè)，新能源發(fā)電上市公司38 個(gè)，新能源汽車上市公司34 個(gè)。上市公司樣本數(shù)據(jù)均來源于Wind 數(shù)據(jù)庫，并使用Stata15 軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

（二） 模型設(shè)定與變量定義

1.被解釋變量

ROA 代表總資產(chǎn)收益率?？傎Y產(chǎn)收益率可以體現(xiàn)企業(yè)自有資本獲取收益的能力，在一定程度上可以體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營績效。

2.解釋變量

SUB 代表財(cái)稅補(bǔ)貼比。財(cái)稅補(bǔ)貼比用以衡量政府補(bǔ)助對企業(yè)的扶持強(qiáng)度，本文主要以政府對企業(yè)的補(bǔ)助數(shù)額來衡量政府對企業(yè)的財(cái)稅補(bǔ)貼力度。

3.中介變量

（1） IC 代表企業(yè)研發(fā)投入。新能源企業(yè)作為高新技術(shù)企業(yè)，創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的核心競爭力。

（2） LEV 代表資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)的資產(chǎn)舉債能力和風(fēng)險(xiǎn)水平，只有合理的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債水平才可以促進(jìn)企業(yè)績效的增長。

（3） CF 代表現(xiàn)金流量。企業(yè)的研發(fā)與經(jīng)營活動離不開強(qiáng)大的現(xiàn)金流支持，企業(yè)現(xiàn)金流量是企業(yè)績效提升的重要保障。

（1） SIZE 代表公司規(guī)模。本文選取企業(yè)期末資產(chǎn)總額的對數(shù)來代表公司規(guī)模。

（2） ETR 代表實(shí)際所得稅率。本文選取企業(yè)實(shí)際所得稅率來衡量政府對新能源產(chǎn)業(yè)不同行業(yè)的稅收優(yōu)惠程度的差異。

（3） GPR 代表利潤率。利潤率反映企業(yè)當(dāng)期的盈利水平，可衡量企業(yè)實(shí)際產(chǎn)生的效益，因此本文將企業(yè)利潤率作為控制變量。

（4） GOV 代表企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。本文將新能源上市公司中國有企業(yè)取值為1，民營企業(yè)取值為0。

基于以上研究假設(shè)，政府補(bǔ)貼可能直接對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)影響，也可能呈復(fù)雜的U 型關(guān)系，政府補(bǔ)貼可能基于企業(yè)的研發(fā)投入、資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流量的中介效應(yīng)對企業(yè)績效產(chǎn)生影響，本文通過構(gòu)建以下面板多元線性回歸模型和中介效應(yīng)模型來檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系及其中介效應(yīng)影響：

表1 變量定義表

其中，β0為截距，β1—β8為變量系數(shù)，Med 為三大中介變量，Cons 為四大控制變量，ε 為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

（三） 實(shí)證分析

1.多元回歸分析

縱然同樣的溫度，合肥總也顯得比蕪湖熱些。一條大江依城而過，是可以調(diào)節(jié)空氣的，永遠(yuǎn)那么溫潤，有靈氣。用罷晚餐，去咫尺之隔的江畔散步。碰見賣孔明燈的，孩子們買了三只放，橘紅的火焰越飄越高，越來越小，直至不見，所有的殘骸都落入漆黑的江水中。

本文應(yīng)用豪斯曼檢驗(yàn)、F 檢驗(yàn)，并選用固定效應(yīng)回歸模型對模型（1）、（2） 進(jìn)行多元回歸分析，政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效的回歸結(jié)果見表2、表3。由表2 數(shù)據(jù)可知，新能源全產(chǎn)業(yè)和各行業(yè)之間政府補(bǔ)貼（SUB） 與企業(yè)績效（ROA） 都在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，政府補(bǔ)貼的增加不利于企業(yè)績效的提升，回應(yīng)假設(shè)1，政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效呈線性負(fù)相關(guān)。新能源產(chǎn)業(yè)各細(xì)分行業(yè)在相同的政府補(bǔ)貼力度下，新能源發(fā)電行業(yè)企業(yè)績效下降幅度最大，其次是新能源汽車行業(yè)和新能源材料行業(yè)，政府補(bǔ)貼對新能源發(fā)電行業(yè)企業(yè)績效的擠出效應(yīng)要大于新能源汽車行業(yè)和新能源材料行業(yè)。

表2 政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效影響的回歸結(jié)果 （模型1）

由表3 數(shù)據(jù)可知，新能源全產(chǎn)業(yè)和各行業(yè)之間政府補(bǔ)貼（SUB） 與企業(yè)績效（ROA） 都在10%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)績效（ROA） 與政府補(bǔ)貼平方項(xiàng)（SUB2） 都在10%的水平下顯著正相關(guān)，回應(yīng)假設(shè)2，政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的影響呈U 型。只有當(dāng)政府對企業(yè)的補(bǔ)貼達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，才會對企業(yè)績效產(chǎn)生擠入效應(yīng)，反之，會產(chǎn)生擠出效應(yīng)。新能源產(chǎn)業(yè)三大行業(yè)中，政府補(bǔ)貼平方項(xiàng)系數(shù)由大到小依次為新能源汽車行業(yè)、新能源發(fā)電行業(yè)和新能源材料行業(yè)，即新能源汽車行業(yè)的企業(yè)績效對政府補(bǔ)貼的效應(yīng)反映最為顯著，其次是新能源發(fā)電行業(yè)和新能源材料行業(yè)。

表3 政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效影響的回歸結(jié)果 （模型2）

在新能源全產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)研發(fā)投入（IC）、現(xiàn)金流量（CF） 與企業(yè)績效（ROA） 在1%水平下顯著正相關(guān)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率（LEV） 與企業(yè)績效（ROA） 在5%水平下顯著負(fù)相關(guān)，這表明三大中介變量都對企業(yè)績效產(chǎn)生顯著影響，可進(jìn)行模型的中介效應(yīng)分析，但新能源產(chǎn)業(yè)各行業(yè)間的資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)績效之間系數(shù)不顯著，資產(chǎn)負(fù)債率中介效應(yīng)模型分析結(jié)果可能不具備說服力。

2.中介效應(yīng)分析

中介效應(yīng)模型回歸結(jié)果見表4。由于政府補(bǔ)貼對企業(yè)研發(fā)投入具有滯后效應(yīng)，對以企業(yè)研發(fā)投入為中介變量的中介效應(yīng)模型進(jìn)行滯后一期分析。由表4 數(shù)據(jù)可知，新能源產(chǎn)業(yè)各細(xì)分行業(yè)中，新能源材料行業(yè)政府補(bǔ)貼對企業(yè)研發(fā)投入、資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流量的影響系數(shù)不顯著，中介效應(yīng)傳遞不成立。在新能源汽車行業(yè)中，企業(yè)研發(fā)投入與政府補(bǔ)貼平方項(xiàng)在5%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，為倒“U”型關(guān)系，只有當(dāng)政府補(bǔ)貼達(dá)到一定臨界值時(shí)政府補(bǔ)貼才會對研發(fā)投入產(chǎn)生擠出效應(yīng)；資產(chǎn)負(fù)債率與政府補(bǔ)貼在10%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，現(xiàn)金流量與政府補(bǔ)貼在1%的水平下呈顯著負(fù)相關(guān)，當(dāng)政府對企業(yè)提供財(cái)政補(bǔ)貼時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有所降低，但也會激勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大投資規(guī)模，企業(yè)現(xiàn)金流量會有所減少，政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的影響可以通過企業(yè)研發(fā)投入、資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流量的中介效應(yīng)進(jìn)行傳導(dǎo)，中介效應(yīng)傳遞成立。

表4 中介效應(yīng)的回歸結(jié)果

在新能源發(fā)電行業(yè)中，企業(yè)研發(fā)投入與政府補(bǔ)貼平方項(xiàng)在10%的水平下顯著正相關(guān)，為正U 型關(guān)系，只有當(dāng)政府補(bǔ)貼達(dá)到一定臨界值時(shí)政府補(bǔ)貼才會對研發(fā)投入產(chǎn)生擠入效應(yīng)；資產(chǎn)負(fù)債率與政府補(bǔ)貼的影響不顯著，現(xiàn)金流量與政府補(bǔ)貼在10%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，政府補(bǔ)貼會激勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大投資規(guī)模，企業(yè)現(xiàn)金流量會減少，政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的影響可以通過企業(yè)研發(fā)投入和現(xiàn)金流量的中介效應(yīng)進(jìn)行傳導(dǎo)，中介效應(yīng)傳遞成立。

3.U 型關(guān)系解釋

在新能源產(chǎn)業(yè)三大行業(yè)中，政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的影響均為U 型，但三大行業(yè)的U 型關(guān)系內(nèi)在效應(yīng)機(jī)制不同。其中，新能源材料行業(yè)中未形成中介效應(yīng)傳遞，當(dāng)政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的擠出效應(yīng)大于擠入效應(yīng)時(shí)，會擠出企業(yè)績效，反之，則擠入企業(yè)績效。

在新能源汽車行業(yè)中，政府補(bǔ)貼可通過企業(yè)研發(fā)投入、資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流量的中介效應(yīng)傳導(dǎo)影響企業(yè)績效，政府補(bǔ)貼對企業(yè)研發(fā)投入的影響呈倒“U”型關(guān)系，企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響為正相關(guān)關(guān)系，即當(dāng)政府對企業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼在臨界范圍內(nèi)時(shí)對企業(yè)績效產(chǎn)生擠入效應(yīng)，當(dāng)政府補(bǔ)貼超過臨界值時(shí)對企業(yè)績效產(chǎn)生擠出效應(yīng)；政府補(bǔ)貼對資產(chǎn)負(fù)債率的影響為負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)績效的影響為負(fù)相關(guān)關(guān)系，即政府補(bǔ)貼通過企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的中介效應(yīng)傳導(dǎo)對企業(yè)績效產(chǎn)生擠入效應(yīng)；政府補(bǔ)貼對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響為負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)現(xiàn)金流量對企業(yè)績效的影響為正相關(guān)關(guān)系，即政府補(bǔ)貼通過企業(yè)現(xiàn)金流量的中介效應(yīng)傳導(dǎo)對企業(yè)績效產(chǎn)生擠出效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與研發(fā)投入的擠出效應(yīng)之和大于企業(yè)現(xiàn)金流量的擠入效應(yīng)時(shí)，會擠出企業(yè)績效，反之，會擠入企業(yè)績效，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流量和研發(fā)投入的擠入效應(yīng)之和大于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的擠出效應(yīng)時(shí)，會擠入企業(yè)績效，反之，會擠出企業(yè)績效。

在新能源發(fā)電行業(yè)中，政府補(bǔ)貼可通過企業(yè)研發(fā)投入和現(xiàn)金流量的中介效應(yīng)傳導(dǎo)影響企業(yè)績效，政府補(bǔ)貼對企業(yè)研發(fā)投入的影響呈U 型關(guān)系，企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響為正相關(guān)關(guān)系，即當(dāng)政府對企業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼在臨界范圍內(nèi)時(shí)對企業(yè)績效產(chǎn)生擠出效應(yīng)，當(dāng)政府補(bǔ)貼超過臨界值時(shí)對企業(yè)績效產(chǎn)生擠入效應(yīng)；政府補(bǔ)貼對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響為負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)現(xiàn)金流量對企業(yè)績效的影響為正相關(guān)關(guān)系，即政府補(bǔ)貼通過企業(yè)現(xiàn)金流量的中介效應(yīng)傳導(dǎo)對企業(yè)績效會產(chǎn)生擠出效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流量和研發(fā)投入都產(chǎn)生擠出效應(yīng)時(shí)，會擠出企業(yè)績效；當(dāng)企業(yè)研發(fā)投入的擠入效應(yīng)大于企業(yè)現(xiàn)金流量的擠出效應(yīng)時(shí)，會擠入企業(yè)績效，反之，會擠出企業(yè)績效。

四、 研究結(jié)論與政策建議

本文通過上述實(shí)證分析得出如下結(jié)論：

第一，新能源產(chǎn)業(yè)三大行業(yè)的政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的影響為U 型關(guān)系，只有當(dāng)政府補(bǔ)貼達(dá)到一定臨界值時(shí)，才會對企業(yè)績效產(chǎn)生擠入效應(yīng)，反之，會擠出企業(yè)績效，這與我國新能源企業(yè)前期投資大、回報(bào)周期長的特征相契合。

第二，新能源產(chǎn)業(yè)三大行業(yè)中，新能源材料行業(yè)的政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效之間不存在中介效應(yīng)傳遞；在新能源汽車行業(yè)和新能源發(fā)電行業(yè)中，中介效應(yīng)傳遞成立。由于新能源產(chǎn)業(yè)三大行業(yè)的政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的中介效應(yīng)傳遞的不同，形成不同的U 型關(guān)系內(nèi)在機(jī)制。

第三，新能源產(chǎn)業(yè)三大行業(yè)中，新能源汽車行業(yè)的企業(yè)績效對政府補(bǔ)貼的效應(yīng)反映最為顯著，其次是新能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)和新能源材料行業(yè)。

基于本文的研究結(jié)論，提出以下政策建議：

一是國家對新能源產(chǎn)業(yè)的政府補(bǔ)貼應(yīng)該實(shí)行長效機(jī)制，政府應(yīng)該持續(xù)加大對新能源產(chǎn)業(yè)各大行業(yè)的補(bǔ)貼規(guī)模，并突破臨界值，推動企業(yè)績效提升。

二是政府應(yīng)該針對新能源產(chǎn)業(yè)不同行業(yè)細(xì)化政府補(bǔ)貼政策，針對不同行業(yè)的中介效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制因類施策。企業(yè)應(yīng)以市場為主導(dǎo)，在爭取政府補(bǔ)貼時(shí)應(yīng)合理控制投資規(guī)模，根據(jù)市場的需求、企業(yè)現(xiàn)有資金能力變化不斷調(diào)整中短期投資規(guī)劃；以技術(shù)為核心，持續(xù)加大研發(fā)投入。

三是國家在對新能源產(chǎn)業(yè)制定或調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)完善新能源汽車行業(yè)和發(fā)電行業(yè)的補(bǔ)貼政策。由于U 形關(guān)系的存在，要把握好新能源產(chǎn)業(yè)政策補(bǔ)貼退出的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，加快培育公平競爭的市場環(huán)境。

注釋：

①范黎波等： 《多元化、政府補(bǔ)貼與農(nóng)業(yè)企業(yè)績效——基于A 股農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的實(shí)證研究》，《農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問題》2012 年第11 期。

② 柴源： 《政府補(bǔ)貼、企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)績效——基于創(chuàng)新投入的中介效應(yīng)研究》， 《中國市場》2018 年第28 期。

③李曼妮等：《政府補(bǔ)貼對國有企業(yè)績效的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)檢驗(yàn)》，《財(cái)會月刊》2019 年第4 期。

④曲紅寶： 《政治聯(lián)系、財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)績效》，《現(xiàn)代財(cái)經(jīng)》2018 年第12 期。

⑤王艷等：《補(bǔ)貼政策對西北區(qū)域新能源發(fā)電企業(yè)綜合績效的影響研究》，《未來與發(fā)展》2019 年第11 期。

⑥楊衛(wèi)等： 《政府補(bǔ)貼對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響——以光伏上市企業(yè)為例》，《生態(tài)經(jīng)濟(jì)》2019 年第7期。

⑦于文華等：《政府R&D 補(bǔ)貼、新能源汽車企業(yè)研發(fā)投入與績效的影響研究》，《投資與創(chuàng)業(yè)》2021 年第9期。

⑧杜聰：《中國新能源汽車行業(yè)政府財(cái)政補(bǔ)貼的有效性研究》，北京外國語大學(xué)2020 年碩士學(xué)位論文。

⑨李泉等： 《促進(jìn)新能源汽車發(fā)展的財(cái)稅政策研究——以上市汽車企業(yè)為例》，《經(jīng)濟(jì)與管理》2012 年第6 期。

⑩魏志華等：《尋租、財(cái)政補(bǔ)貼與公司成長性—來自新能源概念類上市公司的實(shí)證證據(jù)》， 《經(jīng)濟(jì)管理》2015 年第1 期。

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