京東方A：面板價(jià)格下滑業(yè)績(jī)持續(xù)承壓

股市動(dòng)態(tài)分析

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1324點(diǎn)，較上期下跌0.89%，同期上證指數(shù)下跌1.89%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌6.54%。成分股中，招商蛇口、中國(guó)能建和春秋航空等個(gè)股漲幅靠前。中科三環(huán)、深科技和上海機(jī)電漲幅靠后。

個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

京東方A（000725）：公司中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年實(shí)現(xiàn)收入916.1億元，同比下降15.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)65.96億元，同比下降48.9%，其中二季度營(yíng)收411億元，同比下降30.2%，歸母凈利潤(rùn)20.07億元，同比下降71.5%，業(yè)績(jī)下滑的主因有兩個(gè)，其一是期內(nèi)面板價(jià)格大幅下降，尤其是TV面板，各主流尺寸下降35%-50%不等。其二是受疫情反復(fù)、俄烏沖突及全球通脹等因素影響，LCD面板需求持續(xù)疲軟，上半年全球大尺寸LCD出貨面積同比下降1.38%。

為應(yīng)對(duì)需求下滑及品牌商庫(kù)存壓力，面板行業(yè)從6月起開(kāi)始積極減產(chǎn)，根據(jù)WitsView的數(shù)據(jù)，目前各面板產(chǎn)能嫁接率大約65%-70%不等。但當(dāng)前渠道端庫(kù)存仍然高達(dá)11-12周，品牌端約8-10周，而9月的面板報(bào)價(jià)仍然延續(xù)下跌趨勢(shì)，部分尺寸已經(jīng)跌破現(xiàn)金成本線。市場(chǎng)預(yù)計(jì)面板價(jià)格至少要到明年一季度后才能企穩(wěn)反彈，接下來(lái)減產(chǎn)還將持續(xù)，三季度面板廠業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊袎骸?/p>

面板行業(yè)嚴(yán)冬還未結(jié)束，部分中小廠商已經(jīng)扛不住出現(xiàn)大規(guī)模虧損，比如彩虹股份，上半年虧損17億，三季度還將持續(xù)虧損，前三季度虧損額預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)去年全年盈利規(guī)模。京東方目前大規(guī)模產(chǎn)線布局已經(jīng)基本完成，資本開(kāi)支逐漸收縮，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，相對(duì)其他面板廠抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。本輪嚴(yán)冬后一些面板低端產(chǎn)能將進(jìn)一步出清，有利于鞏固京東方行業(yè)龍頭地位。

中國(guó)電影（600977）：公司發(fā)布2022年中報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入15.2億元，同比下降49.54%，歸母凈利潤(rùn)為2018萬(wàn)元，同比下降93.39%。其中第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.74億元，同比下降67.28%，環(huán)比下降39.37%，歸母凈利潤(rùn)虧損9560萬(wàn)元。業(yè)績(jī)大幅下跌的主要原因是上半年全國(guó)疫情多點(diǎn)散發(fā)，影院大面積關(guān)停、影片調(diào)整發(fā)行上映計(jì)劃，進(jìn)而影響觀影消費(fèi)。

盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，但這是行業(yè)整體因素導(dǎo)致，從公司自身基本面看，依然處于行業(yè)排頭位置。分業(yè)務(wù)來(lái)看，上半年公司創(chuàng)作生產(chǎn)的電影接近50部，其中包括《流浪地球2》、《偉大的戰(zhàn)爭(zhēng)》、《群星閃耀時(shí)》、《中國(guó)乒乓》等。發(fā)行方面，主導(dǎo)或參與發(fā)行國(guó)產(chǎn)影片222部，累計(jì)票房93.56億元，占全國(guó)國(guó)產(chǎn)影片票房總額的70.24%。放映方面，上半年公司主導(dǎo)或參與出品并投放市場(chǎng)的影片共計(jì)8部，累計(jì)實(shí)現(xiàn)票房80.59億元，占全國(guó)總票房的55.49%。

電影業(yè)長(zhǎng)期看不是很好的賽道，因?yàn)榉€(wěn)定性不好，錢(qián)都被頭部導(dǎo)演和演員賺走。但中國(guó)電影全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，制作、發(fā)行、放映、設(shè)備科技等一條龍，現(xiàn)體制下對(duì)導(dǎo)演演員相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

疫情后恢復(fù)行情，很多板塊和個(gè)股都慢慢回歸疫情前位置，連巨虧的航空股已經(jīng)回歸。但中國(guó)電影不僅沒(méi)有回到2019年的位置，甚至比2月份疫情發(fā)生前還低。公司近期表示，6月以來(lái)，多地復(fù)工復(fù)產(chǎn)全面推進(jìn)，疫情防控政策優(yōu)化，影院營(yíng)業(yè)率持續(xù)回升，行業(yè)逐漸恢復(fù)?？春霉鞠掳肽旯蓛r(jià)修復(fù)。

中科三環(huán)（000970）：半年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.05億元，同比增長(zhǎng)68.44%，歸母凈利潤(rùn)4.05億元，同比增長(zhǎng)251%，扣非后凈利潤(rùn)3.96億元，同比增長(zhǎng)323.75%，其中二季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)68.84%至25.46億元，環(huán)比增長(zhǎng)18%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)267.42%至2.39億元，環(huán)比增長(zhǎng)44%，扣非后凈利潤(rùn)424%至2.37億元，環(huán)比增長(zhǎng)49%。業(yè)績(jī)無(wú)論同比還是環(huán)比，全部都是大幅增長(zhǎng)，超出市場(chǎng)預(yù)期。

主要原因是此前公司曾與部分客戶簽訂了固定價(jià)格銷(xiāo)售協(xié)議，影響了2020年的毛利率，2021年起公司重新簽單，今年一季度和二季度毛利率分別為17.48%和18.49%，銷(xiāo)售凈利率分別為9.01%和11.07%，盈利能力逐漸恢復(fù)。

公司目前正在擴(kuò)產(chǎn)，到2022年底預(yù)計(jì)釹鐵硼產(chǎn)能將達(dá)到3萬(wàn)噸，其中寧波和天津基地預(yù)計(jì)3季度就會(huì)有產(chǎn)能投放。公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求和訂單情況，如果都向好，會(huì)考慮在2024年底前后再擴(kuò)產(chǎn)2.1萬(wàn)噸左右，屆時(shí)產(chǎn)能將達(dá)到5.1萬(wàn)噸，成為全球釹鐵硼龍頭。

公司年度訂單一般呈現(xiàn)逐季遞增規(guī)律，四季度是電動(dòng)車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)旺季，看好下半年產(chǎn)銷(xiāo)兩旺帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。

中青旅（600138）：公司發(fā)布2021年中期報(bào)告，受疫情影響，上半年公司經(jīng)營(yíng)繼續(xù)承壓。僅錄得收入28.62億元，同比下降18.7%，歸母凈利潤(rùn)虧損2.05億元，其中二季度單季營(yíng)收同比下降30.2%至14.81億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降194%至0.93億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.43，億元，同比下降412%，毛利率12.91%，同比下滑9.22%，各項(xiàng)數(shù)據(jù)全面惡化。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，原來(lái)盈利能力最好的兩大景區(qū)經(jīng)營(yíng)下滑明顯。上半年烏鎮(zhèn)接待游客僅有23.92萬(wàn)人次，同比下降了九成，剔除掉房地產(chǎn)后的營(yíng)收同比下降了75%，虧損了2.1億元;古北水鎮(zhèn)稍微好一些，接待游客35.94萬(wàn)人次，同比下降50%，收入同比下降28%，虧損0.97億元。新景區(qū)濮院受疫情影響，開(kāi)業(yè)時(shí)間持續(xù)延后。

其他幾個(gè)業(yè)務(wù)也尚待恢復(fù)，上半年?duì)I銷(xiāo)整合服務(wù)收入為3.51億元，同比下降52%，虧損0.22億元;酒店業(yè)務(wù)收入1.51億元，同比下降24%，虧損0.42億元。旅行社業(yè)務(wù)通過(guò)常態(tài)化、精細(xì)化降本增效措施，實(shí)現(xiàn)減虧。

公司的所有業(yè)務(wù)都與疫情息息相關(guān)，疫情防控不放松，股價(jià)很難有大機(jī)會(huì)。

光明乳業(yè)（600597）：公司發(fā)布2022年中報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入144億元，同比微增1%，歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比增長(zhǎng)7.83%，其中二季度單季營(yíng)收71.64億元，同比下降1.5%，凈利潤(rùn)1.16億元，同比下降28.2%，主要是二季度核心市場(chǎng)上海及周邊地區(qū)疫情散發(fā)導(dǎo)致終端動(dòng)銷(xiāo)不足的緣故?？上驳氖牵揪惩鈽I(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)20.41%至37.38億元，在核心區(qū)域上海及國(guó)內(nèi)其他地區(qū)同比雙雙下滑的背景下，境外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)無(wú)疑是一劑強(qiáng)心劑。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，上半年液態(tài)奶、其他乳制品和牧業(yè)等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入77.64億元、44.15億元和14.46億元，同比分別為-6.24%、+9.82%和17.41%，可以看到液態(tài)奶增速回落，主要與疫情多地反復(fù)有關(guān)。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

為強(qiáng)化全國(guó)化奶源布局，公司去年完成對(duì)小西牛并購(gòu)，今年上半年又在安徽投建定遠(yuǎn)牧場(chǎng)群，規(guī)劃存欄4.75萬(wàn)頭，建成后項(xiàng)目將輻射武漢、南京等多地工廠所需，能有效彌補(bǔ)公司奶源缺口，進(jìn)一步降低成本。今年上半年小西牛實(shí)現(xiàn)收入3.67億元，凈利潤(rùn)0.45億元，表現(xiàn)不錯(cuò)。

上海環(huán)境（601200）：公司上半年實(shí)現(xiàn)收入24.79億元，同比下滑35.3%，歸母凈利潤(rùn)2.78億元，同比下滑33%，其中二季度單季實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)12.43億元和1.28億元，同比分別下滑55.1%和39.6%，業(yè)績(jī)下滑的原因主要是PPP項(xiàng)目建設(shè)收入同比減少，部分新投產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能未能充分釋放以及抗疫支出同比大增有關(guān)。

羅萊生活（002293）：公司公告的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年主營(yíng)收入為23.82億元，同比下降5.7%，歸母凈利潤(rùn)為2.23億元，同比下降21.11%，扣非后凈利潤(rùn)為2.08億元，同比下降21.73%，其中二季度實(shí)現(xiàn)收入10.96億元，同比下降9.2%，歸母凈利潤(rùn)6347萬(wàn)元，同比下降36.3%，扣非后凈利潤(rùn)6512萬(wàn)元，同比下降29.4%。上海是公司的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域，也是總部所在地，可以看出，二季度業(yè)績(jī)受上海及周邊地區(qū)疫情爆發(fā)的影響明顯。

分業(yè)務(wù)看，公司家紡業(yè)務(wù)兩個(gè)品牌上半年表現(xiàn)較差，合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收18.8億元，同比下滑10%，其中線上、直營(yíng)和加盟全線下滑，貢獻(xiàn)收入分別為6.3億元、1.4億元和8.1億元，同比分別下降8.7%、20.5%和4.9%。但家具業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，美國(guó)萊克星頓上半年貢獻(xiàn)營(yíng)收5.7億元，同比增長(zhǎng)13%。

近期公司股價(jià)高位調(diào)整已接近28%，調(diào)整充分。隨著上海疫情結(jié)束，下半年公司業(yè)績(jī)有望回歸正軌，股價(jià)有望反彈。