企業(yè)集團(tuán)籌融資途徑及風(fēng)險(xiǎn)防控

劉永超

社會(huì)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，令當(dāng)今企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨了各種機(jī)遇和挑戰(zhàn)，為了進(jìn)一步提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，提高經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)不僅需要結(jié)合市場(chǎng)當(dāng)前的動(dòng)態(tài)發(fā)展?fàn)顩r提出新的規(guī)劃，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中還需要加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品以及創(chuàng)新能力的研究，這些都需要以充足的資金為前提?；I融資活動(dòng)為穩(wěn)定和促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展提供資金鏈。但在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，國(guó)內(nèi)企業(yè)在籌融資方面仍存在諸多困難。企業(yè)籌融資作為企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要條件之一，在籌融資方面的風(fēng)險(xiǎn)防范十分重要。若未能在籌融資過(guò)程中對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)事件嚴(yán)于防范，則可能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)、產(chǎn)品生產(chǎn)等多個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，嚴(yán)重情況下可能影響企業(yè)正常發(fā)展。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，企業(yè)融資活動(dòng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重點(diǎn)內(nèi)容之一，能確保資金的快速積累，對(duì)企業(yè)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益具有重要的作用?；I融資作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的金融活動(dòng)，其每一步變化均會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)產(chǎn)生直接影響。籌融資辦法、路徑選擇和籌融資額度的選擇，必定會(huì)促使企業(yè)資本構(gòu)架的變化。在處理不當(dāng)?shù)那闆r下不僅會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，如果籌資后本金和利息無(wú)法及時(shí)償還，可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。如何以內(nèi)外資本途徑在短時(shí)間內(nèi)籌集所需資金是當(dāng)前企業(yè)集團(tuán)籌融資的關(guān)鍵因素。

一、籌融資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的融資通常會(huì)涉及大量資金的運(yùn)用，準(zhǔn)確運(yùn)用內(nèi)外籌融資途徑在短時(shí)間內(nèi)籌集足夠的資金是融資成功的條件。不同融資措施往往具有一定的風(fēng)險(xiǎn)差異，且對(duì)企業(yè)的資本規(guī)模和架構(gòu)產(chǎn)生極大影響。企業(yè)經(jīng)常以內(nèi)部和外部作為籌融資途徑，內(nèi)部途徑即企業(yè)內(nèi)部所留存的資金，含稅后利潤(rùn)、未使用或未劃分的專(zhuān)項(xiàng)資金等，而支付方式主要以現(xiàn)金支付為主。外部途徑則包含股票、債券、賣(mài)方融資、杠桿收購(gòu)等。在僅依賴內(nèi)部融資的情況下可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生，其原因在于：國(guó)內(nèi)企業(yè)規(guī)模普遍較小，盈利能力較低，由此導(dǎo)致無(wú)法依賴自身規(guī)模迅速籌集足額資金。其次在使用內(nèi)部籌融資的情況下需考慮融資并購(gòu)，可能對(duì)日常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生財(cái)務(wù)影響。

（一）即便權(quán)益融資可通過(guò)股票形式籌集資金，但由于無(wú)法確定到期日，且未能形成現(xiàn)金支付的上下限，即便資本風(fēng)險(xiǎn)較小，但中國(guó)對(duì)權(quán)益融資的需求相對(duì)較高，相關(guān)法案對(duì)新股的首次發(fā)行、配發(fā)以及范圍均做出了規(guī)定。在該情況下無(wú)法及時(shí)利用融資機(jī)會(huì)，權(quán)益融資則不可避免會(huì)引起股權(quán)構(gòu)架改變。權(quán)益融資同時(shí)可包含普通和優(yōu)先兩類(lèi)權(quán)益融資。前者風(fēng)險(xiǎn)多在于普通股東的投票權(quán)，由此在普通股過(guò)多的情況下會(huì)促使企業(yè)管控權(quán)發(fā)散。另外多數(shù)普通股權(quán)融資將讓企業(yè)無(wú)法以最低成本實(shí)現(xiàn)最佳的資金構(gòu)架，且無(wú)法享受債券融資的稅前減免優(yōu)勢(shì)。另外普通股權(quán)益融資的監(jiān)察成本相對(duì)較高，定價(jià)普遍低于債券和優(yōu)先股，由此普通股承銷(xiāo)成本通常高于優(yōu)先股或債券。而優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)則主要體現(xiàn)于稅后資本大于負(fù)債的稅后資本成本，該類(lèi)股東承擔(dān)相對(duì)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但可獲取固定的投資回報(bào)，因此其發(fā)行效果通常低于債券。

（二）負(fù)債融資風(fēng)險(xiǎn)

相對(duì)于權(quán)益融資，負(fù)債融資成本相對(duì)較低，且不會(huì)吸納股權(quán)構(gòu)架，流程也相對(duì)簡(jiǎn)短。但國(guó)內(nèi)企業(yè)平均負(fù)債率普遍在65%以上，償還本金、利息后可能導(dǎo)致金融危機(jī)，導(dǎo)致企業(yè)資本構(gòu)架整體惡化，企業(yè)極易受資金鏈影響。另外，國(guó)內(nèi)金融政策的嚴(yán)格性促使融資來(lái)源繁瑣，資金籌集相對(duì)困難。根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，銀行信貸資金主要可作用于企業(yè)流動(dòng)資金和固定資產(chǎn)的缺口，無(wú)法作用于融資信貸。另外企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)較高，各類(lèi)銀行無(wú)法提供支持，由此企業(yè)債券和股票權(quán)益的產(chǎn)生，可促使企業(yè)能夠通過(guò)籌集固定投資資金作用于企業(yè)的發(fā)展。

負(fù)債融資的主要風(fēng)險(xiǎn)多在于投資者的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)負(fù)債的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債融資相對(duì)于權(quán)益融資更具風(fēng)險(xiǎn)性，其主要在于擴(kuò)大收入波動(dòng)，而其中杠桿收購(gòu)融資的影響更大。作為新型融資手段，該措施在西方國(guó)家中使用率較高，即通過(guò)完成融資交易加大對(duì)融資的財(cái)務(wù)杠桿交易。而該類(lèi)融資本質(zhì)在于企業(yè)需經(jīng)過(guò)借貸購(gòu)買(mǎi)被收購(gòu)的企業(yè)產(chǎn)權(quán)，并在融資后作用于目標(biāo)企業(yè)的資金或現(xiàn)金流量?jī)斶€債務(wù)。

高收益和高風(fēng)險(xiǎn)并存，高負(fù)債融資同時(shí)也為杠桿收購(gòu)的發(fā)起人帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。資本構(gòu)架的高負(fù)債比例和需要向債務(wù)資本提供者支付更高的利率抵償，由此導(dǎo)致該收購(gòu)模式使企業(yè)債務(wù)負(fù)壓的增大。在未能進(jìn)行良好資金規(guī)劃的情況下極易導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)負(fù)債而破產(chǎn)。

目標(biāo)企業(yè)融資并購(gòu)前的辦法、資金構(gòu)架差異會(huì)促使長(zhǎng)期和短期資本和負(fù)債資本的差異。融資企業(yè)需根據(jù)負(fù)債償還時(shí)間長(zhǎng)短和企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)資金額度，調(diào)整資金回收期和貸款類(lèi)別時(shí)間的一致性，加強(qiáng)合理、科學(xué)的資金構(gòu)架規(guī)劃。

二、企業(yè)融資的問(wèn)題和原因

（一）籌融資的問(wèn)題

目前企業(yè)在籌融資方面的主要問(wèn)題體現(xiàn)于：（1）企業(yè)對(duì)渠道認(rèn)知不充分，各類(lèi)融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)掌握不足，導(dǎo)致企業(yè)融資方式單一或方式不符合當(dāng)前企業(yè)的發(fā)展階段，加大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù);（2）中小企業(yè)缺少融資渠道，中小企業(yè)受發(fā)展規(guī)模和信用限制，不符合債券或股票等方式的資金籌集要求，多數(shù)企業(yè)僅依靠銀行貸款獲取資金，而貸款受?chē)?guó)家政策影響較大，同時(shí)可能受銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好影響，整體效率較低。

（二） 籌融資難的原因

籌融資難通?？煞譃閮?nèi)部和外部原因。

內(nèi)部原因在于：（1）企業(yè)管理制度不完善，多數(shù)企業(yè)由于缺少完善的內(nèi)部管理制度，導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理機(jī)制不健全，信息透明度相對(duì)較低;（2）企業(yè)未能建立完善的信用管理系統(tǒng)，由此導(dǎo)致資本市場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中，出資人無(wú)法了解企業(yè)信用，則不可以較高的信心參與投資;（3）企業(yè)內(nèi)部人員對(duì)金融市場(chǎng)理解不夠完善，促使融資決策受到影響。

外部原因在于：（1）金融體系不夠完善，未能形成健全的法律規(guī)范，也無(wú)法規(guī)范和約束融資行為，并且部門(mén)和機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方式相對(duì)于市場(chǎng)更加滯后，融資環(huán)境需及時(shí)進(jìn)行優(yōu)化;（2）銀行作為主要金融機(jī)構(gòu)，可享受?chē)?guó)家政策支持，但無(wú)法滿足資金提供的需求;（3）銀行和其他金融機(jī)構(gòu)在放貸期間，可能受內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和考核影響，導(dǎo)致放貸力度不平等現(xiàn)象，多數(shù)情況下因中小企業(yè)規(guī)模不足、償還能力弱等問(wèn)題難以獲得貸款，金融機(jī)構(gòu)更愿意投資于國(guó)企或大型公司，最終導(dǎo)致中小企業(yè)的發(fā)展難度較大。

三、優(yōu)化籌融資途徑的策略

由于企業(yè)籌融資的問(wèn)題主要偏向于內(nèi)外兩種因素，由此優(yōu)化籌融資的途徑也需要結(jié)合當(dāng)前的情況進(jìn)行考量。

（一）內(nèi)部問(wèn)題對(duì)策

加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部的管理是解決企業(yè)籌融資的首要問(wèn)題，確保企業(yè)內(nèi)部穩(wěn)定發(fā)展是企業(yè)的基礎(chǔ)工作內(nèi)容。企業(yè)可從以下幾個(gè)方面提出對(duì)策：（1）規(guī)范企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度，為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展提供健全的管理制度，確保企業(yè)能夠穩(wěn)定進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng);（2）完善企業(yè)的財(cái)務(wù)管理機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、信息透明度的建立和完善，以此作為企業(yè)投資人進(jìn)行籌融資的前提;（3）加強(qiáng)企業(yè)的科技創(chuàng)新能力，不斷加強(qiáng)提升企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的新技術(shù)、新方法探究，企業(yè)良好的效率和發(fā)展前景是投資人信心建立、吸引籌融資的重要前提;（4）加大對(duì)新籌融資渠道的尋找力度，建立科學(xué)的分析理念，保證資金運(yùn)用的及時(shí)性。

（二）外部解決策略

外部策略通常可體現(xiàn)于三個(gè)方面;其一在于企業(yè)與籌融資銀行所建立的溝通關(guān)系，兩者具有相互依賴性，需要持續(xù)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展調(diào)查;其次在于體現(xiàn)銀行籌融資機(jī)構(gòu)的管理水平以及制度的完善，加強(qiáng)對(duì)各類(lèi)中小企業(yè)的支持力度;最后則體現(xiàn)于政府部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的鼓勵(lì)，通過(guò)鼓勵(lì)融資創(chuàng)新、加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)管，引進(jìn)其他先進(jìn)的市場(chǎng)管理理念以完成對(duì)國(guó)內(nèi)資金管理的創(chuàng)新，為企業(yè)的未來(lái)發(fā)展和融資提供渠道和制度支持。

四、企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)和防范

目前仍存在對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不足的企業(yè)，可能引起各類(lèi)融資風(fēng)險(xiǎn)。

（一）企業(yè)面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)

1.債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)融資即企業(yè)面向社會(huì)、個(gè)人或機(jī)構(gòu)所形成的借入資金、票據(jù)、債券等的籌融資方式，其成本低、速度快，但需要定期支付利息，在經(jīng)營(yíng)狀況低下的情況下可能成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)，加大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力，嚴(yán)重情況下可能形成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)甚至破產(chǎn)。

2.股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)

該方式不需支付定期利息也不需進(jìn)行本金的歸還，在償還資金方面壓力相對(duì)較低，但該方式會(huì)引起企業(yè)股權(quán)稀釋?zhuān)顿Y者在獲取該企業(yè)的部分股權(quán)后可能使得最高持股人的持股比例降低，而其中部分本身持股較少的股東則可能完全喪失股權(quán)，企業(yè)管理人員在產(chǎn)生意見(jiàn)分歧的情況下可能受股東影響無(wú)法確定最終決策。

3.國(guó)家和市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)狀況也可能對(duì)企業(yè)的籌融資狀態(tài)產(chǎn)生一定的影響。例如銀行的利潤(rùn)和匯率的改變可能導(dǎo)致企業(yè)融資成本的變化;緊縮財(cái)政以及貨幣價(jià)格的調(diào)整會(huì)導(dǎo)致融資期間形成一定的風(fēng)險(xiǎn);通貨膨脹可能導(dǎo)致貨幣的貶值，企業(yè)的融資成本會(huì)明顯增加。

（二）企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

1.構(gòu)建科學(xué)融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)即企業(yè)在籌融資期間所形成的資金結(jié)構(gòu)體系，其結(jié)構(gòu)體系的穩(wěn)定性和科學(xué)性可能對(duì)未來(lái)的資金管理形成一定的影響，因此企業(yè)在選擇籌融資方式的過(guò)程中需要根據(jù)實(shí)際所需資金以及成本進(jìn)行綜合考慮，在使用資金期間需要重視效率的提升，以此提高融資能力。

2.建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制

科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方式可加強(qiáng)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范，結(jié)合考慮企業(yè)內(nèi)外部因素，提高在融資過(guò)程中對(duì)資金的監(jiān)督，將融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制落實(shí)。由此要求企業(yè)密切調(diào)查市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和自身融資能力水平，結(jié)合可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行綜合考慮，建立風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，保證決策實(shí)施的可行性。另外企業(yè)需根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警目標(biāo)和管理隊(duì)伍的能力選擇評(píng)估方式，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別和影響結(jié)果進(jìn)行深入分析，以此為融資決策提供參考。

3.確認(rèn)資金需求量

融資開(kāi)展前需結(jié)合項(xiàng)目的投資需求和時(shí)間進(jìn)行分析，企業(yè)無(wú)論在融資的方式還是途徑中，充足的資金均為開(kāi)展融資活動(dòng)的前提。因此需要根據(jù)具體的需求量進(jìn)行融資方案措施的擬定，以降低各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生。另外融資過(guò)剩可能導(dǎo)致其成本增加，使資金的使用率降低，另外融資量不足又會(huì)對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和項(xiàng)目開(kāi)展產(chǎn)生影響。因此在進(jìn)行融資前需要企業(yè)結(jié)合自身發(fā)展需求確定資金需求量，以此為融資計(jì)劃的開(kāi)展提供前提。

結(jié) 語(yǔ)

企業(yè)發(fā)展無(wú)法離開(kāi)項(xiàng)目的推動(dòng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的項(xiàng)目開(kāi)展均涉及資金的應(yīng)用。因此需要全面提升融資水平，并在開(kāi)展融資活動(dòng)期間結(jié)合內(nèi)外因素制定合理的融資對(duì)策，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)事件產(chǎn)生，為企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)提供保障。