淺析蘇寧易購哈佛框架下的財務(wù)分析

彭櫟維 黃寶怡 伍穎何 馮瑩瑩

摘 要：本文以蘇寧易購作為分析對象，基于哈佛框架以及VDC財務(wù)分析平臺下。首先分析了蘇寧易購的盈利能力、償債能力以及營運(yùn)能力這三方面的情況，從而得出其存在的問題，最后提出改進(jìn)措施。

關(guān)鍵詞：蘇寧易購;財務(wù)分析;存在問題;改進(jìn)措施

一、研究方法與分析技術(shù)

本文采用了案例分析法，主要以蘇寧易購為例，在哈佛框架的財務(wù)分析基礎(chǔ)上對其進(jìn)行財務(wù)分析。同時還借助了VDC大數(shù)據(jù)財務(wù)分析平臺，其為本文提供大量的數(shù)據(jù)支持，還能夠基于數(shù)據(jù)快速形成分析，這樣有利于減少數(shù)據(jù)分析的局限性，提高對報表判斷的準(zhǔn)確度。

二、蘇寧易購概況

蘇寧易購成立于1990年12月26日，總部位于江蘇省南京市，2004年7月在深圳證券交易所上市。于2018年正式更名為蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司。蘇寧易購?fù)ㄟ^線上線下的融合發(fā)展引領(lǐng)零售發(fā)展的新趨勢，是中國零售行業(yè)的領(lǐng)先者。公司經(jīng)營商品涵蓋傳統(tǒng)家電、消費(fèi)電子、百貨、虛擬產(chǎn)品等綜合品類，現(xiàn)蘇寧易購線下網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，擁有蘇寧廣場、蘇寧百貨、蘇寧零售云、蘇寧紅孩子等"一大兩小多專"各類創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)門店，穩(wěn)居國內(nèi)線下的網(wǎng)絡(luò)前列。

三、蘇寧易購財務(wù)分析

（一）盈利能力

為了考察公司的盈利能力，繪制公司盈利能力分析圖如下：

根據(jù)圖-1可知，公司凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入毛利率和總資產(chǎn)報酬率的變動特征基本一致，具體如下：2017年至2019年，蘇寧易購的盈利能力呈現(xiàn)小幅度的增減變化，處于一個穩(wěn)定的發(fā)展趨勢。但2019年開始盈利能力開始呈現(xiàn)下降的趨勢。究其原因，主要是因為其盲目的收購。蘇寧易購在2019年并購萬達(dá)百貨和收購家樂福中國。為完成這兩個投資計劃，蘇寧易購分別出資27億元和48億元。由于疫情來襲，實體百貨商店大受打擊，并購的萬達(dá)百貨沒有帶來應(yīng)有的利潤。而家樂福在被收購前就已經(jīng)出現(xiàn)了較大的虧損，市場份額也在縮小。這兩筆失敗的巨額投資，對于公司的盈利能力的影響巨大。

根據(jù)圖-2可知，蘇寧易購在2018年至2019年的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)的平均水平，但2019年開始呈現(xiàn)下降的趨勢，而且明顯低于行業(yè)平均水平。由此可知，蘇寧易購的盈利能力變差。

（二）運(yùn)營能力

為了考察公司的資產(chǎn)運(yùn)營效率，繪制蘇寧易購主要資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化情況圖如下：

通過圖-3可知，蘇寧易購的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率從2018年開始呈下降趨勢，但相較于整個行業(yè)而言，蘇寧易購的這兩個指標(biāo)都是良好的，高于行業(yè)的平均水平。由此說明蘇寧易購的資金利用效率高，能夠較迅速實現(xiàn)產(chǎn)品變現(xiàn);蘇寧易購應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率自2017年開始出現(xiàn)大幅度的下降，由2017年的最高值下降到2021年的最低值，說明其應(yīng)收賬款的收款速度變慢，同時應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率有較為大幅度的下降，也意味著蘇寧易購的營運(yùn)能力變差。

（三）償債能力

為了考察公司的償債能力，分別繪制蘇寧易購短期償債能力和長期償債能力變化情況圖如下：

根據(jù)上圖可知，蘇寧易購的長期償債能力變化呈現(xiàn)逐漸增長的發(fā)展態(tài)勢，其中蘇寧易購的總資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在45%—80%之間，需要特別注意的是總資產(chǎn)負(fù)債率從2020年的60%左右突然猛增到2021年的80%左右，這一變化是由于蘇寧易購大幅度計提減值準(zhǔn)備而產(chǎn)生。2021年蘇寧易購對部分無形資產(chǎn)、并購公司的商譽(yù)、長期股權(quán)投資計提減值準(zhǔn)備達(dá)280億元。減值準(zhǔn)備的計提使得整體的資產(chǎn)大大縮減，從而導(dǎo)致總資產(chǎn)負(fù)債率突然增高，這一做法有些謹(jǐn)慎。因此，這一指標(biāo)也并非看上去的那么糟糕，只是蘇寧易購為了減少企業(yè)一些高估的價值，而更加客觀地看待企業(yè)盈虧的暫時手段。

流動比率和速動比率的變動趨勢一致，在2017年至2018年期間呈現(xiàn)增長的發(fā)展態(tài)勢，但2018年開始呈現(xiàn)下降的發(fā)展趨勢。蘇寧易購的流動比率呈現(xiàn)下降的趨勢，說明其在2018年進(jìn)入轉(zhuǎn)型后經(jīng)過調(diào)整，短期償債能力正在逐漸減弱。而兩者呈現(xiàn)一樣的變動趨勢，表明公司內(nèi)部的存貨對于債務(wù)的償還能力影響不大，也體現(xiàn)了公司的短期償債能力在下降。

四、蘇寧易購存在問題及改進(jìn)措施

（一）存在問題

1.盈利能力下降，財務(wù)風(fēng)險上升

蘇寧易購近幾年盈利能力的下降主要是因為其實施的擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略，連續(xù)并購了四家大型企業(yè)。2017年并購天天快遞，2018年并購迪亞中國，2019年2月并購萬達(dá)百貨、6月并購家樂福中國。但是，由于近幾年來疫情對實體經(jīng)濟(jì)的影響，導(dǎo)致消費(fèi)者更傾向于線上消費(fèi)。而蘇寧易購并購的迪亞中國、萬達(dá)百貨及家樂福中國就是為了打通線上線下消費(fèi)一體化，攻占實體消費(fèi)的市場。顯然疫情對實體經(jīng)濟(jì)的影響給了這三家實體企業(yè)沉重的打擊。這也直接導(dǎo)致了蘇寧易購的盈利能力下降，企業(yè)存在著較大的財務(wù)風(fēng)險，可能會使企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)生重大困難。

2.負(fù)債率較高，短期償債能力走下坡路

近幾年來蘇寧易購的總資產(chǎn)呈現(xiàn)總體上升的趨勢。特別是流動資產(chǎn)，其中貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等數(shù)額呈上升走向，這是蘇寧易購實行籌資戰(zhàn)略的結(jié)果。然而短期償債能力卻下降了，流動比率和速動比率呈現(xiàn)相同的下降發(fā)展態(tài)勢。說明企業(yè)的流動資產(chǎn)，特別是存貨對企業(yè)的償債能力影響不大，關(guān)鍵在于企業(yè)的流動負(fù)債比流動資產(chǎn)增加的數(shù)額大很多。由此反映出蘇寧易購近幾年來的發(fā)展不是很好。其中主要是由于近幾年的連續(xù)并購和疫情對實體經(jīng)濟(jì)的影響，這是值得重視的。

3.產(chǎn)銷不匹配，營運(yùn)能力降低

近幾年蘇寧易購的存貨總量在不斷地上升。但由于種種原因，存貨銷售較慢，周轉(zhuǎn)速度較低，出現(xiàn)了庫存滯銷的情況。然而滯銷的庫存會增加存貨的管理費(fèi)用和倉庫的租地費(fèi)用，從而導(dǎo)致產(chǎn)品成本的增加。并且存貨與其他流動資產(chǎn)相比流動性相對較弱，不是可以即刻變現(xiàn)。而較多的庫存無疑是占用了企業(yè)大量的資金，使企業(yè)的流動資金效率也降低，從而導(dǎo)致了營運(yùn)能力的較低。營運(yùn)能力的降低會使企業(yè)出現(xiàn)一系列危險的連鎖反應(yīng)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取措施。

（二）改進(jìn)措施

1.提高企業(yè)盈利能力

蘇寧易購盈利能力下降的主要原因在于其連續(xù)并購的發(fā)展戰(zhàn)略沒有發(fā)揮出應(yīng)有的效果。因此，企業(yè)要根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r并結(jié)合當(dāng)前的發(fā)展形勢選擇合適的發(fā)展戰(zhàn)略。在選擇連續(xù)收購的時候，要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行發(fā)展能力的評估和收購風(fēng)險的預(yù)測。并且在收購?fù)瓿珊?，要致力于提升并購的績效，提高企業(yè)的盈利能力。

2.提升企業(yè)短期償債能力

面對短期償債能力不斷下降的情況，蘇寧易購應(yīng)加強(qiáng)對存貨的日常管理，統(tǒng)籌好生產(chǎn)與銷售，并采取降價促銷、積分兌獎等方式刺激消費(fèi)，減少存貨積壓，提高企業(yè)存貨的變現(xiàn)能力。與此同時，企業(yè)要注重管理公司的應(yīng)收賬款，防止應(yīng)收賬款出現(xiàn)數(shù)量過大的情況，預(yù)防因不斷擴(kuò)充的銷售規(guī)模而造成壞賬的風(fēng)險。并且應(yīng)結(jié)合當(dāng)前實際經(jīng)營情況，制定出合理的償債計劃，降低企業(yè)流動負(fù)債比重，保證目前的短期償債能力。

3.提高企業(yè)營運(yùn)能力

蘇寧易購營運(yùn)能力下降主要受到滯銷存貨的影響。為此，企業(yè)一方面應(yīng)注重商品質(zhì)量的提升，不斷增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品的核心競爭力，另一方面可依托收購的天天快遞，加強(qiáng)企業(yè)在物流體系上的建設(shè)，提高商品的派送能力，滿足消費(fèi)者在商品及物流上的需求，增強(qiáng)消費(fèi)者對企業(yè)的好感度。并且企業(yè)可同步開展線上、線下業(yè)務(wù)，實現(xiàn)對資源的充分利用，擴(kuò)大銷售規(guī)模，解決存貨積壓的難題。除此之外，企業(yè)還要精細(xì)化管理成本費(fèi)用，避免盲目化的并購，防止因固定資產(chǎn)閑置過多，造成不必要的成本費(fèi)用支出。