啟迪隋建鋒：早期投資越來越“卷”，機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)更靠產(chǎn)業(yè)溫度

廣東啟迪集團(tuán)總裁、啟迪之星大灣區(qū)總經(jīng)理隋建鋒

“投早投小投科技”正成為當(dāng)前創(chuàng)投市場(chǎng)主流投資方向。不過，當(dāng)前科技領(lǐng)域也出現(xiàn)早期投資扎堆、過早推高估值、投資人踩進(jìn)投資“坑”的情況。

作為同時(shí)具有投資和產(chǎn)業(yè)孵化業(yè)務(wù)、有著大量早期投資的“清華系”機(jī)構(gòu)，隋建鋒談及啟迪自身對(duì)于當(dāng)前創(chuàng)投市場(chǎng)環(huán)境變化的看法，以及啟迪應(yīng)對(duì)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的方法論。

南都·灣財(cái)社：當(dāng)前隨著許多科技新股上市破發(fā)，早期投資成為熱門。作為早期投資的代表性機(jī)構(gòu)之一，啟迪對(duì)此感受如何？

隋：在我們看來，有一個(gè)比較明顯的變化是現(xiàn)在很多產(chǎn)業(yè)基金也在往前走。

比如我們?cè)谏钲趧偼读艘粋€(gè)天使輪項(xiàng)目，跟我們聯(lián)合領(lǐng)投的是一家上市公司。這樣的例子令我們非常吃驚，因?yàn)橐郧爱a(chǎn)業(yè)資本很少投到這么早期，這也讓我們切實(shí)感受到整個(gè)市場(chǎng)和資本都在往前走。

對(duì)我們產(chǎn)生的影響，就是要求我們加強(qiáng)自身的專業(yè)能力。因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)基金自帶產(chǎn)業(yè)光環(huán)，能夠提供的資金量又比較大，對(duì)企業(yè)的估值沒有那么敏感，所以當(dāng)產(chǎn)業(yè)基金跟我們一起來看早期項(xiàng)目的時(shí)候，他們的優(yōu)勢(shì)會(huì)非常明顯。

而且對(duì)我們來說，原來我們?cè)谠缙谕顿Y中成本的可談空間比較大，但在產(chǎn)業(yè)基金和很多后端資金進(jìn)入早期階段以后，變相來說我們要付出更大的代價(jià)，去說服企業(yè)更好地以一個(gè)合理的估值接納我們，這也是我們面臨當(dāng)前這種情況的一個(gè)切實(shí)挑戰(zhàn)。

南都·灣財(cái)社：以往產(chǎn)業(yè)資本很少出現(xiàn)在投資早期階段，這幾年反而相對(duì)多了一些。

隋：是挺少的。因?yàn)樵缙诘奶攸c(diǎn)一個(gè)是周期長(zhǎng)，另外一個(gè)是不確定性高。產(chǎn)業(yè)資本基本來說是上市公司，它們的投資屬性會(huì)偏好保守和確定性，它們希望投資周期短和回報(bào)確定性高，這跟早期投資其實(shí)是矛盾的。

但是現(xiàn)在因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)，就是后期投資不確定性也很高了，導(dǎo)致很多以往后端的資金覺得與其投入那么大的資金量，還要承受那么大的不確定性，還不如往前走。

南都·灣財(cái)社：近幾年“投小投早投科技”概念在投資領(lǐng)域非常熱門，也被寫入政府發(fā)布的創(chuàng)投新政。但也有投資人認(rèn)為早期科技投資有“坑”。

隋：早期投資有周期長(zhǎng)、不確定性高的特點(diǎn)，那么就要求投資機(jī)構(gòu)得有一個(gè)長(zhǎng)期價(jià)值判斷，要做長(zhǎng)期主義，這是第一。

第二就是早期項(xiàng)目投資要求機(jī)構(gòu)發(fā)掘項(xiàng)目能力要更強(qiáng)。因?yàn)樵酵笃陧?xiàng)目越知名、社會(huì)影響力和信息來源越多，但是對(duì)于特別早期的項(xiàng)目，各方面信息還沒浮出水面，項(xiàng)目渠道的挖掘就非常重要。啟迪本身是源于清華，跟清華常年互動(dòng)，有助我們挖掘早期項(xiàng)目。

對(duì)于不確定性強(qiáng)這個(gè)特點(diǎn)，作為市場(chǎng)化的基金來說，要對(duì)出資人LP負(fù)責(zé)，要讓他們的基金收益可觀。所以除了把錢投出去之外，投后也很重要。

對(duì)早期項(xiàng)目來說，越早的項(xiàng)目對(duì)投資人的依賴越多，需求越復(fù)雜，越?jīng)]有標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)模式，所以對(duì)投后服務(wù)的要求就變得非常重要。啟迪在全國(guó)有很多的創(chuàng)新載體，為很多早期項(xiàng)目提供了保姆式的投后服務(wù)。

對(duì)于硬科技投資來說，確實(shí)有很多的“坑”或者說很多挫折。因?yàn)橛部萍急旧砗茈y說可以在短期變現(xiàn)或者突然出現(xiàn)一個(gè)風(fēng)口，它需要一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的積累，到一定的量變才會(huì)引起質(zhì)變，所以決定了硬科技投資的周期會(huì)比較長(zhǎng)。

對(duì)于早期項(xiàng)目來說，團(tuán)隊(duì)成熟度和創(chuàng)始人的經(jīng)驗(yàn)可能都不是那么足，面臨未知的挑戰(zhàn)會(huì)更多。一方面我們需要有寬容的心來對(duì)待這個(gè)事情，同時(shí)我們的服務(wù)也會(huì)做得更加貼近。

舉個(gè)例子來說，在北京的時(shí)候，好多創(chuàng)始人子女入學(xué)的問題也會(huì)找我們來幫著解決，這側(cè)面反映了我們跟創(chuàng)始人的關(guān)系很好，他們能把個(gè)人的一些生活需求也和我們分享。

所以我覺得早期投資上，投資機(jī)構(gòu)跟創(chuàng)始人的關(guān)系一定是更緊密的，可能到后期一些企業(yè)成長(zhǎng)起來后，投資機(jī)構(gòu)都需要去爭(zhēng)搶明星項(xiàng)目，那時(shí)候的關(guān)系可能就不會(huì)有早期那么穩(wěn)固。