國有企業(yè)減負債降杠桿的幾點思考

顏文武

現(xiàn)階段一些國有企業(yè)存在歷史債務不斷積壓，負債金額巨大且難以清理，資產負債率長期降不下來的問題，和世界領先國有企業(yè)的資產負債率相比還存在明顯差距，基于上述幾點情況文章圍繞國有企業(yè)減負債降杠桿進行分析，首先針對過度負債加以闡述，后介紹財務風險及防范措施，接著總結了幾點國有企業(yè)資產負債率無法下降的原因，最后提出可行性減負債降杠桿對策。

資產負債率是開展企業(yè)信用評級和融資環(huán)節(jié)中的重要財務指標之一，也是分析企業(yè)債務風險的重要內容，各級國有資產管理部門均非常在意管轄區(qū)域內國有企業(yè)資產負債率，將其納入考察。在國務院國資委發(fā)布的相關指導意見中指出分類管理資產負債率，維護科學的債務水平，需要各地方國資委根據(jù)中央企業(yè)資產負債率行業(yè)警示線以及管控線開展分類管理，針對負債較高的企業(yè)落實負債規(guī)模與資產負債率的雙重限制。到2020年年底為止，中央企業(yè)資產負債率均值為60%，超額完成減負債降杠桿3年收尾工作。減負債降杠桿獲得可觀的效果，然而和世界領先國有企業(yè)相比，我國國有資產減負債降杠桿依然有很大進步空間。

由此可見，國有企業(yè)減負債降杠桿，不管是立足自身活動發(fā)展抵抗經營風險還是立足監(jiān)管需求，均成為一個重要工作任務。怎樣減負債降杠桿，科學控制資產負債率水平，作者將立足以下幾點展開詳細分析與解讀。

一、過度負債概述

過度負債主要是指公司因負債較多，無法償還本息，公司資金流動性不足，公司債務鏈條斷裂的情況。在企業(yè)債務上升至自身不能償還的時候，企業(yè)發(fā)展將面臨嚴重威脅，或是已經處于過度負債情況下。影響公司償付能力的因素主要包括營運資金管理水平、公司盈利能力和賺取現(xiàn)金的能力。資產負債率可以對債務擔保情況進行整體評估，從宏觀層面反映經濟走勢。因此，在相關研究中，資產負債率通常用于代表公司的償付能力來確定超額負債。和非國有企業(yè)進行比較可以發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)在債務上具備融資優(yōu)勢，通常由國家負責隱性擔保，與非國有企業(yè)相比，它們的信用度更高，風險更低，銀行也更愿意放貸。隨著債務的增加，企業(yè)杠桿也會越發(fā)升高。

二、財務風險相關概述與防范探討

企業(yè)在發(fā)展期間難免會面臨各種風險。在財務方面的風險是最嚴重，也是影響最廣泛的。立足總體分析，企業(yè)財務風險主要有兩個層面，即：內部經營和外部經營。國際會計師聯(lián)合會稱財務風險是：給企業(yè)戰(zhàn)略、經營以及發(fā)展目標的達成造成不穩(wěn)定因素的未來事件。企業(yè)在具體經營期間，需要密切注意和重視導致企業(yè)規(guī)劃之外的財務風險因素。

對待財務風險，企業(yè)需要事先做好應對方案規(guī)劃和控制策略制定，對可能發(fā)生的風險實施有效識別與預防，保證企業(yè)在受到風險影響時，始終能夠保持穩(wěn)定創(chuàng)造收益。隨著時代發(fā)展與企業(yè)規(guī)劃，我國企業(yè)財務風險的管理與控制已不再局限于單一工具應用，而是在現(xiàn)實的經營過程中將財務風險管控滲透進企業(yè)經營發(fā)展之中。并且，風險管控方式之一的邊界管控正在被推廣應用。

三、國有企業(yè)資產負債率長期無法下降的原因分析

（一）國有企業(yè)履行社會職能，歷史負擔較重

國有企業(yè)高負債高杠桿存在很多歷史因素，歷史積累債務繁多、壓力較大，難以在短期內清理。國有企業(yè)在客觀層面還承擔著很多社會義務，諸如企業(yè)托管、人員管理等，導致其經營績效無法保證。雖然政府發(fā)布三供一業(yè)分離移交制度，漸漸抽調出很多企業(yè)的社會職能，然而受到疫情和主要產品價格降低的影響，企業(yè)經營現(xiàn)金凈流嚴重下降，并且始終擔負著眾多歷史留存下來的壓力和履行企業(yè)年金、退休人員統(tǒng)籌費用以及企業(yè)辦社會職能移交過渡費等支出，短時間內還會需要借助舉債支付，給去杠桿帶來嚴重困難。

（二）投資水平和資金水平不成正比，盲目投資

國有企業(yè)負責眾多投資項目，出現(xiàn)大量經營性資金缺口。大規(guī)模投資、高任務壓力以及大資金缺口同時作用下導致企業(yè)降杠桿難度較大。國有企業(yè)具有較強的擴大規(guī)模想法，不光是企業(yè)自身的職責，還是長期以來各級政府的政績與業(yè)績觀，需要企業(yè)不斷升級進步。借助舉債的方式助推企業(yè)擴張，一般是大于自身資金水平的投資，勢必會導致企業(yè)資金出現(xiàn)較大缺口，一方面由于缺乏經營現(xiàn)金流償還限期債務，只能以債還債，存續(xù)債務規(guī)模不斷擴大;另一方面投資導致的資金缺口只能依靠舉債填補，新的債務規(guī)模越發(fā)增多。

（三）國有企業(yè)具有融資優(yōu)勢，因此加大負債規(guī)模

國有企業(yè)借助自身背景和民營企業(yè)相比更容易獲得銀行的青睞，更具有銀行貸款的便利性。國有企業(yè)基于自身國有屬性，可以吸引多家金融機構進行資金投入，具有持續(xù)提升負債的內驅動力。誠然，銀行普遍也具有國家性質，因此在進行放貸工作時，圍繞風控視角出發(fā)，也更側重有各級政府作為隱性擔保的國有企業(yè)。金融機構給民營企業(yè)進行放貸時，民營企業(yè)在破產后沒有責任人的概率更大，貸款附帶的風險更高，但是給國有企業(yè)放貸則比較安全與可靠，國有銀行甚至會主動向國有企業(yè)進行放貸。在此狀態(tài)下，立足風險規(guī)避視角分析，金融機構更加偏向于銀行信貸資金投放給國有企業(yè)，并非非國有企業(yè)。

（四）產業(yè)結構復雜，增加企業(yè)整合口徑資產負債率

現(xiàn)階段，國有企業(yè)主要建設為多元產業(yè)發(fā)展的綜合性集團，多項主業(yè)同時經營，各個產業(yè)間負債率不同，使得合并口徑資產負債率水平受到影響。比如貿易和地產等業(yè)務板塊因為行業(yè)特征，其負債率顯著高于一般產業(yè)，部分貿易板塊負債率高達90%，而集團企業(yè)由于不斷擴展往往難以避免要接觸上述產業(yè)。集團的信譽等級、對外財務信息披露和上級國有監(jiān)督部門的考核評價均以合并報表口徑的資產負債率為準，集團合并口徑資產負債率水平會由于高資產負債率的存在而被提升。

（五）國有企業(yè)具有的政治使命，加劇破產難問題

國有企業(yè)作為國家投資創(chuàng)辦的企業(yè)，擔負著國有資本經營生產的職責，還擔負著就業(yè)安置、維系社會和諧的責任。由于投資決策失誤、經營不佳以及歷史負擔較重等諸多因素造成的企業(yè)虧損，往往由于承擔著大量就業(yè)人員不能安置引起社會混亂而無法破產，由于承載的多家銀行債務不能償還致使金融機構惶恐而盲目抽貸斷貸引發(fā)金融風險不敢破產。虧損企業(yè)是否該破產成為影響國有企業(yè)效益的主要因素，也是阻礙國有企業(yè)增效減負實現(xiàn)高質高效發(fā)展的重要因素。0D79B62C-9DB2-4857-A4C1-F7BF93609B3A

四、國有企業(yè)減負債降杠桿可行性建議

（一）促進優(yōu)化改革，提升國有企業(yè)新活力

1.外部實現(xiàn)國有企業(yè)混改

國有企業(yè)不具備制衡的產權體系，致使其市場化意識淡薄、運行效率較低。大力引進外部投資者，不但要滿足企業(yè)之間專業(yè)協(xié)作與統(tǒng)籌管理，還要借助股權多元化，改變傳統(tǒng)國有企業(yè)一家獨大和平均主義，調動企業(yè)與人員活力，提升企業(yè)運營效率，推動國有資產保值增值。（資產負債率=總負債÷總資產）根據(jù)上述公式可以看出，控制資產負債率的方式要立足兩點：第一，降低總負債，第二，增加總資產。在不改變國有企業(yè)總負債的前提下，借助外部投資者的引進，增加總資產規(guī)模，以此推動國有企業(yè)資產負債率下降，實現(xiàn)降杠桿目標。另外，國有企業(yè)現(xiàn)金流也會在外部資本進入時更加充足，企業(yè)能夠通過短期的限制資金償還一些債務，減少總負債，實現(xiàn)國有企業(yè)減負債目標。

2.內部開展企業(yè)兼并重組

國有企業(yè)在之前擴大規(guī)模的環(huán)節(jié)中成立了很多非主流機構，但是在現(xiàn)今高質量發(fā)展環(huán)境下，主流業(yè)務不突出的國有企業(yè)無法真正滿足高質量發(fā)展需求。國有企業(yè)需要在改革期間，盡快處理掉僵尸企業(yè)和落后企業(yè)，快速實現(xiàn)非主流企業(yè)的兼并重組，盡可能減輕企業(yè)負擔，將有限資源充分投入到主流業(yè)務上，在主板塊奮力耕作，加強企業(yè)本身創(chuàng)造力，以此實現(xiàn)減負增效的目標。

（二）調整融資思路，靈活融資渠道

1.對已有負債，積極做好債轉股

自2016年下半年，國務院發(fā)布了相關指導意見后，正式揭開了新時期的債轉股序幕。針對國有企業(yè)，融資方式主要是銀行借貸，市場化債轉股大幕的揭開勢必給國有企業(yè)減負債降杠桿提供了一個良好的手段。債轉股將銀行債權轉向股權，既可以保護銀行權益，又可以順應國有企業(yè)需求。針對債權人而言，債權變股權，雖然償債方式改變了，但是債權人本身不會出現(xiàn)損失，還可以收獲一些管理權。針對債務人而言，資產不發(fā)生改變，債務縮減，并且新引進的股權對于下階段企業(yè)經營以及監(jiān)管制度的健全補充具有非常重要的作用。

2.扭轉融資思路，促進多元化融資

國有企業(yè)融資不管是所在行業(yè)位置還是信用等級均占據(jù)一定優(yōu)勢，國有企業(yè)需要精準把握自身優(yōu)勢，主動嘗試拓展新的融資渠道與途徑。利用可續(xù)期債權的發(fā)行，例如中期票據(jù)、短期票據(jù)、可轉債等;借助股本融資發(fā)行，能夠有效控制企業(yè)財務風險，深化權益融資，實現(xiàn)降杠桿的目標。并且，還能夠開發(fā)更多融資路徑，例如信托和保險等，豐富融資方式，增加融資籌碼，促進融資成本逐漸縮減，以此實現(xiàn)控制資產負債率目標。

（三）制定完善的國有企業(yè)資產負債率限制機制

結合行業(yè)資產負債率的均值，制定科學的資產負債率標準，明確國有企業(yè)行業(yè)資產負債率警戒線，同時將資產負債率水平設為年度經營績效考核的一個指標，清晰表明集團企業(yè)要針對每個下屬單位資產負債率完成情況進行負責，借助分類管理、層層設限，滿足總體負債率穩(wěn)步下降的目標。企業(yè)規(guī)劃在負債規(guī)模之外進行擴張，倒逼企業(yè)調整發(fā)展方向、經營策略以及管理方式，快速實現(xiàn)企業(yè)轉型調整，提升資產配置效率，以此獲得良好收益，實現(xiàn)控制資產負債率的目標。

（四）注重自身收益，強調效益第一

俗話說“響鼓不用重錘”，自身獲得良好發(fā)展才是企業(yè)屹立不倒的關鍵。國有企業(yè)若想在激烈的競爭中搶占鰲頭，必須扭轉傳統(tǒng)的管理方式，落實精細化管理，立足源頭節(jié)約成本、提升效益。深化資金管控，避免無效投入;并且，加強市場占有率，提升經營收益，實現(xiàn)利益最大化，以此提升企業(yè)所有者權益，實現(xiàn)減負債降杠桿目標。不光如此，國有企業(yè)經營績效考核也需要帶領企業(yè)圍繞效益開展，控制盲目性投資，控制融資性投資項目參與，限制負債。

（五）有效整理低質資產，盤活空閑資產

國有企業(yè)基于其悠久的歷史背景，在許多產能業(yè)務中造成了產能過剩問題。此類業(yè)務占用資源，但通常獲利情況不佳、資產負債率較高。對于此類業(yè)務，要積極落實退出、出售等政策。在“三供一業(yè)”情況下，可以安排退出分離移交;針對一些低租金的投資產業(yè)，如果其銷售價格優(yōu)于其租金收入，則可以出售給外界;如果閑置的機器設備不能再次利用，也可以選擇對外售賣。如此不光可以填補企業(yè)現(xiàn)金流，提升企業(yè)資產流轉率，并且還可以縮減投資規(guī)模，改善企業(yè)經濟效益。針對限制資產，重點在于土地資產，其可能會通過盤活并進行再投資，以確保其價值得以維持和上漲。這不僅提高了公司的凈資產，還借助二次估值降低了公司的資產負債率，同時也滿足了資源重復利用，充分改善各權屬機構的資產結構。

（六）積極構建資金大數(shù)據(jù)平臺，盡快實現(xiàn)動態(tài)資金監(jiān)控

首先，搭建資金大數(shù)據(jù)管理信息化系統(tǒng)，結合大數(shù)據(jù)技術和云服務技術等新技術手段，開展集團融資數(shù)據(jù)監(jiān)測，避免消息阻塞。利用集團融資、賬戶以及擔保等重點指標和數(shù)據(jù)信息的實時顯示，制定數(shù)據(jù)分析與風險防控協(xié)同工作流程，滿足融資決策需求;其次，通過指標監(jiān)測落實動態(tài)監(jiān)管。借助追蹤與分析企業(yè)資產負債率完成情況，利用信息化系統(tǒng)隨時進行監(jiān)控。針對資產負債率出現(xiàn)異?；蚴浅鼍揪€的企業(yè)，通過提示函發(fā)送、電話約談等方式加以警示，保證企業(yè)資產負債率維持在科學范圍之內。

結 語

綜上所述，減負債降杠桿并非將貸款收回或是規(guī)避新貸款就可以實現(xiàn)，而需要結合相應的情況實行針對性措施，確保企業(yè)發(fā)展所需的資金充足穩(wěn)定，第一要優(yōu)化經營狀態(tài)、提升經營現(xiàn)金流量，應用普及股權融資，增加融資渠道;第二要根據(jù)法律法規(guī)進行企業(yè)破產，堅決抵制僵尸企業(yè)，打通信貸資源通道。國有企業(yè)開展減負債降杠桿工作，需要保證在穩(wěn)定風險預防和穩(wěn)定資金鏈的情況下，一步步優(yōu)化，分類落實，最關鍵的是借助企業(yè)自身內涵式發(fā)展，獲得充足的現(xiàn)金流從而為減負債降杠桿打好基礎。并且，借助資金統(tǒng)籌管理、信息系統(tǒng)監(jiān)控以及改善融資等多元舉措，齊頭并進，為國有企業(yè)科學穩(wěn)定的資產負債水平提供有力保障。0D79B62C-9DB2-4857-A4C1-F7BF93609B3A