新法落地，規(guī)范期貨和衍生品交易

彭飛

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)主要由國(guó)務(wù)院頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》及相關(guān)司法解釋、規(guī)章、行業(yè)規(guī)則等進(jìn)行調(diào)整規(guī)范。銀行、證券、保險(xiǎn)、期貨、基金、信托等六大金融行業(yè)中，只有期貨業(yè)沒(méi)有制定法律。

近日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十四次會(huì)議表決通過(guò)《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》（下稱(chēng)“期貨和衍生品法”），自2022年8月1日起施行。該法的出臺(tái)，進(jìn)一步完善了我國(guó)資本市場(chǎng)立法體系，被視為期貨和衍生品市場(chǎng)交易的基本法。

填補(bǔ)衍生品市場(chǎng)法律空白

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)指出，立法過(guò)程中，是否納入衍生品交易以及對(duì)其如何監(jiān)管，是爭(zhēng)議焦點(diǎn)和難點(diǎn)，草案一審稿至三審稿，衍生品章節(jié)的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容一直不斷調(diào)整、完善。

4月23日，北京大學(xué)公司財(cái)務(wù)與法律研究中心主任、法學(xué)院教授劉燕接受《法人》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“這部法律最大亮點(diǎn)在于對(duì)場(chǎng)外衍生品的規(guī)定，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的制度在實(shí)踐中早已齊備，而場(chǎng)外衍生品的民商法基礎(chǔ)則由此法而夯實(shí)。”劉燕認(rèn)為，該法的落地，解決了衍生品交易中的不確定性等問(wèn)題。

劉燕說(shuō)，從法律角度看，衍生品合約“當(dāng)前訂約、未來(lái)履行”的本質(zhì)特征，使得履行過(guò)程面臨重大風(fēng)險(xiǎn)。特別是對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)有公開(kāi)市場(chǎng)報(bào)價(jià)的衍生品合約，如合同執(zhí)行價(jià)與市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)差異，有潛在虧損的一方存在未來(lái)逃避履行的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。而相對(duì)方因無(wú)法兌現(xiàn)潛在獲利，導(dǎo)致衍生品套期保值功能完全落空。“在以期貨交易為代表的場(chǎng)內(nèi)衍生交易中，保證金交易、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算、強(qiáng)制平倉(cāng)、清算所作為中央對(duì)手方等一整套交易所的規(guī)章制度正屬于此類(lèi)。而衍生交易不存在集中交易場(chǎng)所，是金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶(hù)之間一對(duì)一的交易關(guān)系，只能依賴(lài)合同消除履行風(fēng)險(xiǎn)。”而實(shí)踐中，合同約束難以對(duì)抗破產(chǎn)法、合同法或擔(dān)保法的規(guī)定，從而陷入法律上的不確定性。本次期貨和衍生品法出臺(tái)，徹底消除了這種不確定性。

為投資者提供法律保障

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為75.14億手，累計(jì)成交額為581.20萬(wàn)億元，成交量、成交額均創(chuàng)下歷史新高。4月22日，北京周泰律師事務(wù)所合伙人肖敬仁告訴記者，在期貨和衍生品法出臺(tái)前，我國(guó)期貨和衍生品領(lǐng)域的制度不夠完善，長(zhǎng)期適用的《期貨交易管理?xiàng)l例》《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等行政法規(guī)和部門(mén)規(guī)范性文件，制定不夠詳盡合理。特別是對(duì)普通投資者保護(hù)的制度體系、期貨市場(chǎng)民事法律責(zé)任體系等方面規(guī)范制定上，缺位明顯?！捌谪浐脱苌贩ǔ雠_(tái)，不僅將衍生品交易納入法律調(diào)整范圍，填補(bǔ)了衍生品市場(chǎng)的法律空白，明確了衍生品市場(chǎng)的地位（如確立了單一主協(xié)議、終止凈額結(jié)算、交易報(bào)告庫(kù)等衍生品交易基礎(chǔ)制度，明確了互換合約與遠(yuǎn)期合約概念等），還進(jìn)一步明確了金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展衍生品交易業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)依法經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)或核準(zhǔn)，履行交易者適當(dāng)性管理義務(wù)，重點(diǎn)突出對(duì)普通交易者的保護(hù)，構(gòu)建了交易者保護(hù)制度體系，完善了期貨和衍生品市場(chǎng)民事法律責(zé)任體系，讓仲裁機(jī)關(guān)、司法機(jī)關(guān)在審理相關(guān)案件時(shí)有法可依，為市場(chǎng)投資者，尤其是中小投資者提供了更加強(qiáng)有力的保護(hù)，影響極為深遠(yuǎn)。”肖敬仁表示。

“期貨和衍生品法重點(diǎn)規(guī)范了期貨市場(chǎng)，兼顧衍生品市場(chǎng)，統(tǒng)籌考慮了兩個(gè)市場(chǎng)。確定了交易者保護(hù)體系，規(guī)定交易者適當(dāng)性原則，并將交易者分為專(zhuān)業(yè)交易者與普通交易者，積極保護(hù)普通交易者的權(quán)利，為交易者風(fēng)險(xiǎn)管理提供制度層面依據(jù)?！?月22日，有著多年期貨和衍生品交易實(shí)操經(jīng)驗(yàn)的北京德和衡律師事務(wù)所管理主任、高級(jí)合伙人趙穎接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

規(guī)范交易服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)介紹，我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)30多年發(fā)展，品種體系不斷完善，市場(chǎng)規(guī)模體量穩(wěn)步擴(kuò)大，國(guó)際影響力逐步提升。截至2021年底，我國(guó)已上市期貨期權(quán)品種數(shù)量達(dá)到94個(gè)，其中商品類(lèi)84個(gè)，涵蓋能源、糧食、金屬等關(guān)系國(guó)計(jì)民生的多個(gè)重要領(lǐng)域。2021年，我國(guó)期貨市場(chǎng)成交量再創(chuàng)歷史新高，期貨交易所成交量排名在全球場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)穩(wěn)中有升?！霸诜ㄖ谓ㄔO(shè)方面，我國(guó)已逐漸形成以《期貨交易管理?xiàng)l例》為基礎(chǔ)、證監(jiān)會(huì)行政規(guī)章為主導(dǎo)、交易所協(xié)會(huì)自律規(guī)則為補(bǔ)充的期貨行業(yè)法規(guī)制度體系，為推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展提供了重要保障。但囿于法律層級(jí)，期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮和期貨價(jià)格的國(guó)際影響力仍受到一定制約。期貨和衍生品法適時(shí)出臺(tái)，有利于規(guī)范和促進(jìn)期貨交易，更好發(fā)揮期貨市場(chǎng)的功能和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，同時(shí)注意防范化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為推動(dòng)期貨行業(yè)的市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！敝袊?guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)一步指出。

近日，《證券日?qǐng)?bào)》副總編輯、人大重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董少鵬表示：“黨的十八大以來(lái)，期貨市場(chǎng)進(jìn)入創(chuàng)新發(fā)展新階段：新上市期貨、期權(quán)品種快速增加，目前存量品種數(shù)量為2012年前的兩倍多;金融期貨品種體系進(jìn)一步完善;交易所期權(quán)品種更加豐富。2018年3月，首個(gè)對(duì)外開(kāi)放的期貨品種原油期貨上市;同年，鐵礦石期貨正式引入境外交易者業(yè)務(wù)。2020年，證監(jiān)會(huì)取消期貨公司外資股比例限制，標(biāo)志期貨市場(chǎng)開(kāi)放度得到大幅度提升。出臺(tái)能夠覆蓋全市場(chǎng)、全鏈條、更具權(quán)威性的相關(guān)法律十分迫切。該法順利通過(guò)，值得祝賀?！?/p>

4月23日，中泰期貨股份有限公司總法律顧問(wèn)、合規(guī)風(fēng)控部負(fù)責(zé)人孟現(xiàn)成表示，期貨和衍生品法系統(tǒng)規(guī)定了期貨和衍生品領(lǐng)域的基本原則、參與主體及其職責(zé)分工、權(quán)利義務(wù)，為我國(guó)期貨和衍生品市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)。

期貨和衍生品法通過(guò)后，證監(jiān)會(huì)發(fā)文總結(jié)該法六大制度亮點(diǎn)，并表示下一步將加快制定、修改完善配套規(guī)章制度，完善期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，不斷提高監(jiān)管執(zhí)法水平，充分發(fā)揮期貨和衍生品法在推動(dòng)市場(chǎng)改革、維護(hù)市場(chǎng)秩序、促進(jìn)市場(chǎng)功能發(fā)揮等方面的積極作用，積極穩(wěn)妥推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（責(zé)編 惠寧寧 美編 趙佳）731BBF45-339F-422C-96A8-F86B6A736355