容錯糾錯機制何以激勵國企創(chuàng)新？

葉永衛(wèi)，云 鋒，曾 林

（1.上海財經(jīng)大學 公共經(jīng)濟與管理學院,上海 200433；2.華南師范大學 經(jīng)濟與管理學院,廣東 廣州 510006；3.暨南大學 經(jīng)濟學院,廣東 廣州 510632）

一、引言

為矯正經(jīng)濟增長過程中存在的結構失衡和要素配置扭曲問題，政府部門于2015 年11 月正式提出供給側結構性改革，旨在通過優(yōu)化投資結構、產(chǎn)品結構及消費結構等手段提高供給結構對需求變化的適應性和靈活性，進而促進國民經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。隨后，黨的十九大報告強調(diào)，要加快創(chuàng)新型國家和世界科技強國的建設步伐，深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，不斷增強經(jīng)濟創(chuàng)新力和競爭力。2020 年國務院《政府工作報告》再次強調(diào)，要深化新一輪全面創(chuàng)新改革試驗，實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。由此可見，打造創(chuàng)新驅(qū)動型的經(jīng)濟增長模式已成為政府部門推動中國經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的首要任務。

毫無疑問，在政府部門不斷強調(diào)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的時代背景下，作為推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實施的“排頭兵”，國有企業(yè)被賦予了更多的責任與使命。然而，對于國有企業(yè)能否承擔起推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實施的重任，學者們并非均持肯定態(tài)度。究其根源，主要在于國有企業(yè)存在“所有者缺位”引致的代理委托問題（Zhang，1997）以及與國有產(chǎn)權相伴而生的預算軟約束問題（Qian 和Xu，1998）。因此，民營化一度被認為是國有企業(yè)改革的有效路徑，部分文獻的研究結果也表明，國有企業(yè)民營化之后，其經(jīng)營效率得以顯著提升（劉小玄，2004）。然而，隨后越來越多的文獻發(fā)現(xiàn)，民營化改革路徑所帶來的潛在成本或損失可能是巨大的（Calomiris 等，2010），表現(xiàn)為國有企業(yè)民營化之后，其創(chuàng)新水平不但沒有得到顯著提升（鐘昀珈等，2016），反而加速了國有資產(chǎn)的流失（步丹璐和刁媛，2016）。之后，學者們對國有企業(yè)創(chuàng)新活動的討論由民營化視角逐漸過渡至保證國有控股前提下采用何種監(jiān)督激勵機制以促進國有企業(yè)創(chuàng)新。例如，余明桂等（2016）討論了EVA考核辦法對國有企業(yè)創(chuàng)新的積極影響。因此，遵循前期文獻的研究脈絡，本文試圖研究近年來逐步在國有企業(yè)中推廣的容錯糾錯機制是否能夠發(fā)揮前期文獻提及的治理機制效應和激勵機制效應，進而提升國有企業(yè)的創(chuàng)新水平?；卮鸷眠@一問題，不僅可以為國有企業(yè)的創(chuàng)新激勵機制設計提供理論借鑒和實踐參考，而且對于推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施也具有一定的政策啟示。

2016 年，習近平總書記在學習貫徹黨的十八屆五中全會精神專題研討會上，提出了“三個區(qū)分開來”的工作指導原則。為落實這一原則，同年國務院《政府工作報告》明確提出，要建立健全激勵機制和容錯糾錯機制。自此之后，陸續(xù)有國有企業(yè)建立起容錯糾錯機制，截至2019 年，約有28%的國有企業(yè)實施了這一機制，①這一比例是作者基于手工收集的容錯糾錯機制數(shù)據(jù)計算而來。這為本文考察國有企業(yè)的創(chuàng)新激勵機制設計提供了一個良好的契機。此外，容錯糾錯機制在國有企業(yè)中的實施是一個漸進式的推廣過程，可視為一個良好的準自然實驗。換言之，本文可以利用改革個體和時點的差異構建多時點DID模型來識別因果關系，同時也可以最大程度地避免內(nèi)生性問題的干擾。

基于上述討論，本文將容錯糾錯機制的實施視為一項準自然實驗，使用2011—2019 年非金融類國有上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)實證分析容錯糾錯機制對國有企業(yè)創(chuàng)新活動的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）容錯糾錯機制的實施顯著提升了國有企業(yè)的研發(fā)投入。（2）容錯糾錯機制對國有企業(yè)的創(chuàng)新激勵效應主要通過提高風險承擔和改善公司治理的途徑來實現(xiàn)，具體而言，容錯糾錯機制對國有企業(yè)的創(chuàng)新激勵效應在風險承擔水平較低和委托代理問題嚴重的企業(yè)中更為凸顯。（3）股權激勵和晉升激勵有助于強化容錯糾錯機制對國有企業(yè)的創(chuàng)新激勵效應，而貨幣薪酬激勵則沒有顯著影響。（4）容錯糾錯機制對國有企業(yè)創(chuàng)新的重要影響還體現(xiàn)在政策實施后，國有企業(yè)的專利產(chǎn)出質(zhì)量及其對企業(yè)的價值增長能力都得以顯著提升。

與現(xiàn)有文獻相比，本文的邊際貢獻主要體現(xiàn)在如下幾個方面：第一，本文的研究有助于從高管激勵機制的視角拓展企業(yè)創(chuàng)新領域的研究文獻?？v觀既有研究，大多數(shù)文獻側重于從貨幣薪酬激勵、股權激勵、晉升激勵以及薪酬績效敏感性等視角探討高管激勵機制對企業(yè)創(chuàng)新的影響（Jia 等，2016；余明桂等，2016；周銘山和張倩倩，2016），但鮮有文獻考察容錯糾錯機制是否以及如何影響國有企業(yè)創(chuàng)新。本文使用雙重差分方法檢驗容錯糾錯機制實施對國有企業(yè)創(chuàng)新的影響，一方面可以從創(chuàng)新視角揭示容錯糾錯機制對國有企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)濟效應，豐富關于容錯糾錯機制的研究文獻，另一方面也有助于從高管激勵機制的視角拓展企業(yè)創(chuàng)新領域的研究文獻。

第二，本文從內(nèi)部視角刻畫了企業(yè)對創(chuàng)新失敗的容忍度，并提供其影響企業(yè)創(chuàng)新活動的經(jīng)驗證據(jù)，直接驗證了前期相關理論。Manso（2011）從理論上闡明，只有容忍早期失敗才能有效激勵企業(yè)高管進行技術創(chuàng)新。受這一理論的影響，后續(xù)學者致力于刻畫創(chuàng)新失敗容忍度，并試圖從實證上對Manso（2011）的理論予以驗證。Tian 和Wang（2014）采用投資時長刻畫了風險資本對企業(yè)創(chuàng)新失敗的容忍度，并發(fā)現(xiàn)投資時間越長，風險資本對企業(yè)創(chuàng)新失敗的容忍度越高，越有利于企業(yè)創(chuàng)新。不同于Tian 和Wang（2014）對外部投資者創(chuàng)新失敗容忍度的刻畫，本文利用容錯糾錯機制的實施刻畫了企業(yè)自身的創(chuàng)新失敗容忍度，并探討其對企業(yè)創(chuàng)新的影響，這一工作拓展了前期的相關理論，也為后續(xù)研究提供了一個新的視角。

第三，本文的研究具有一定的政策啟示意義。本文以國有企業(yè)為研究對象，實證檢驗了容錯糾錯機制實施對國有企業(yè)創(chuàng)新活動的影響及其作用機制。研究發(fā)現(xiàn)，容錯糾錯機制的實施顯著提升了國有企業(yè)的創(chuàng)新水平。這一結果表明，加快容錯糾錯機制在國有企業(yè)的建立步伐可能是我國國有企業(yè)進一步深化改革的重要途徑。唯有如此，才能更好地推動國有企業(yè)進行技術革新和實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，進而助力國民經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。除此之外，本文的另一個重要結論是，股權激勵和晉升激勵有助于強化容錯糾錯機制的創(chuàng)新激勵效應。因此，為最大化國有企業(yè)容錯糾錯機制產(chǎn)生的創(chuàng)新激勵效應，還應當輔以合理有效的股權激勵機制和晉升激勵機制。

二、制度背景與理論分析

（一）制度背景

容錯糾錯機制于2016 年被正式提出，經(jīng)過幾年的試點推行，越來越多的國有企業(yè)建立了容錯糾錯機制，為企業(yè)內(nèi)部的改革與創(chuàng)新先行者提供了制度性保障，有效激發(fā)了企業(yè)高管改革創(chuàng)新的活力和擔當敢為的信心?？v觀國有企業(yè)容錯糾錯機制的建立歷程，如下幾個關鍵的時間點值得特別關注。

2016 年，習近平總書記在學習貫徹黨的十八屆五中全會精神專題研討會上提出了“三個區(qū)分開來”的工作指導原則，也即：（1）把干部在推進改革中因缺乏經(jīng)驗、先行先試出現(xiàn)的失誤和錯誤，同明知故犯的違紀違法行為區(qū)分開來；（2）把上級尚無明確限制的探索性試驗中的失誤和錯誤，同上級明令禁止后依然我行我素的違紀違法行為區(qū)分開來；（3）把為推動發(fā)展的無意過失，同為謀取私利的違紀違法行為區(qū)分開來?！叭齻€區(qū)分開來”原則的提出為國有企業(yè)容錯糾錯機制的建立奠定了深厚的理論基礎。同年，國務院《政府工作報告》強調(diào)“健全激勵機制和容錯糾錯機制，給改革創(chuàng)新者撐腰鼓勁，讓廣大干部愿干事、敢干事、能干成事”。自此之后，陸續(xù)有國有企業(yè)先行著手建立企業(yè)內(nèi)部的容錯糾錯機制。

為充分調(diào)動和激發(fā)領導班子的積極性、主動性、創(chuàng)造性，2018 年中共中央辦公廳印發(fā)了《關于進一步激勵廣大干部新時代新?lián)斝伦鳛榈囊庖姟罚ㄒ韵潞喎Q《意見》），對建立容錯糾錯機制，進一步激勵廣大干部新時代新?lián)斝伦鳛樘岢雒鞔_要求。同時發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門結合實際認真貫徹落實?！兑庖姟返某雠_意味著容錯糾錯機制以正式文件規(guī)定的形式被推行，并得到了各個地區(qū)的積極響應。例如，中共湖南省委辦公廳印發(fā)《關于建立容錯糾錯機制激勵干部擔當作為的辦法（試行）》的通知，其中特別強調(diào)要建立容錯糾錯機制激勵國有企業(yè)的領導干部。顯然，《意見》的出臺為國有企業(yè)建立容錯糾錯機制以激勵領導干部進行改革創(chuàng)新提供了政策依據(jù)。自此之后，容錯糾錯機制在國有企業(yè)中的實施得到了實質(zhì)性的推進。

盡管《意見》是第一部明確規(guī)定推行容錯糾錯機制的正式文件，但其適用對象不僅包括國有企業(yè)，還包括事業(yè)單位以及各級黨委、政府部門，并未明確國有企業(yè)履行容錯糾錯機制的主體責任。因此，仍有較多國有企業(yè)并未實施容錯糾錯機制。2019 年，中共中央和國資委印發(fā)《國企集團公司三個區(qū)分開來容錯糾錯機制實施辦法》，要求國有企業(yè)結合公司實際實施容錯糾錯機制，必須貫徹落實“三個區(qū)分開來重要思想”，明確了國有企業(yè)履行容錯糾錯機制的主體責任。這標志著容錯糾錯機制在國有企業(yè)中的實施進入了加速推廣階段，為國有企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展提供了堅實的制度支撐。

通過上述梳理不難發(fā)現(xiàn)，容錯糾錯機制在國有企業(yè)中的實施是一個漸進式的推廣過程，先后經(jīng)歷了先行階段、實質(zhì)性推進階段和加速推廣階段。由此可知，不同國有企業(yè)之間實施容錯糾錯機制的時點存在差異，這一制度變革的差異性恰好為本文研究容錯糾錯機制對國有企業(yè)創(chuàng)新活動的影響提供了一個良好的準自然實驗環(huán)境。

（二）理論分析

在國家經(jīng)濟由要素驅(qū)動型高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的過程中，如何實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動型的增長模式是至關重要的一環(huán)。作為深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、推動國家經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的“排頭兵”，國有企業(yè)被賦予了更多的責任與使命。因此，如何有效提高國有企業(yè)創(chuàng)新水平成為學術界和實務部門普遍關注的問題。理論上，在激勵國有企業(yè)創(chuàng)新的過程中，需要解決兩大關鍵問題：其一，委托代理沖突問題。從創(chuàng)新起點來看，企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新表現(xiàn)取決于高管是否將資金配置于創(chuàng)新項目，以及如何合理有效地整合企業(yè)的物質(zhì)資本和人力資本，這一過程的實現(xiàn)需要一套完善的公司治理機制（Belloc，2012）。然而，由于國有企業(yè)“所有者缺位”導致的委托代理問題較為明顯，高管一定程度上存在“不作為”行為，尤其是在投資者保護法律體系尚需完善的背景下，企業(yè)高管甚至可能會利用職務之便侵占企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)，最終導致企業(yè)資金耗散，不利于企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新（Zhang，1997；楊興全和尹興強，2018）。其二，高管風險承擔意愿不足問題。不同于一般性的投資項目，創(chuàng)新投資最大的特殊屬性在于其高風險性，這意味著進行研發(fā)創(chuàng)新的高管需要比從事一般性投資的高管承擔更大的風險。因此，在沒有激勵的前提下，為了避免創(chuàng)新失敗帶來的損失（如薪酬減少、職業(yè)聲譽受損及失業(yè)等），國有企業(yè)高管通常更偏好風險性較低的一般性投資，而不青睞具有高風險性的創(chuàng)新投資。因此，如要提升國有企業(yè)創(chuàng)新水平，一方面需要解決創(chuàng)新過程中產(chǎn)生的代理沖突問題，另一方面還要解決高管的風險承擔意愿不足問題。

而容錯糾錯機制的實施能夠在一定程度上緩解上述兩個問題。具體而言，容錯糾錯機制具有以下兩個方面的作用。第一，容錯糾錯機制提高了企業(yè)對創(chuàng)新失敗的容忍度，能夠有效增強企業(yè)高管的風險承擔意愿。例如，《意見》中明確指出要“寬容干部在改革創(chuàng)新中的失誤和錯誤”，這些相關規(guī)定無疑為國有企業(yè)高管的創(chuàng)新決策提供了制度性保障，有效解決了高管的后顧之憂，從而激勵其進行更多的研發(fā)創(chuàng)新。大量的研究也表明，提高對高管早期創(chuàng)新失敗的容忍度有助于企業(yè)創(chuàng)新水平的提升（Manso，2011；Tian 和Wang，2014）。為了更好地闡明其背后的作用邏輯，本文采用一個例子進行簡要說明：假設企業(yè)高管面臨兩個投資項目（一般性投資和創(chuàng)新投資），兩個項目均可能面臨兩種情況（好情況與壞情況），兩種情況的發(fā)生概率均為50%。對于一般性投資項目而言，好情況下高管可以獲取收益60，而壞情況下僅能獲得收益20；對于創(chuàng)新投資項目而言，好情況下高管（即創(chuàng)新成功）可以獲取收益100，而壞情況下（即創(chuàng)新失?。└吖軐⒚媾R追責，此時獲得收益—20。在容錯糾錯機制沒有實施的前提下，高管進行一般性投資項目的收益期望為40（40=60×0.5+20×0.5），進行創(chuàng)新投資項目的收益期望也為40（40=100×0.5+（—20）×0.5）。盡管對于企業(yè)高管而言，兩個項目的期望收益相等，但由于研發(fā)創(chuàng)新具有知識性和技術性，選擇創(chuàng)新投資項目不僅意味著需要進行更多人力資本投資以提升自身知識水平，而且還可能面臨因創(chuàng)新失敗（壞情況下收益為—20）而被追責的局面。因此，對于企業(yè)高管而言，一般性投資才是最佳選擇。而在容錯糾錯機制實施的前提下，由于容錯糾錯機制允許并容忍高管在改革創(chuàng)新中出現(xiàn)的失誤和錯誤，此時高管選擇創(chuàng)新投資項目的期望收益為50（50=100×0.5+0×0.5），更高的收益將提高高管的風險承擔意愿，從而激勵其進行更多的創(chuàng)新投資。

第二，容錯糾錯機制一定程度上可以緩解國有企業(yè)“所有者缺位”引致的委托代理沖突問題。正如前文所述，國有企業(yè)“所有者缺位”引致的委托代理沖突極大地制約了國有企業(yè)創(chuàng)新水平的提升（Zhang，1997；吳延兵，2012）。而容錯糾錯機制的核心要義是“容糾并舉”，把糾錯機制嵌入到企業(yè)高管的紀律審查、管理審查及決策審查之中，將其固化成監(jiān)督審查制度，這能有效減少高管在創(chuàng)新過程中失職瀆職和牟取私利的現(xiàn)象，將有助于國有企業(yè)治理水平的提升。因此，從完善公司治理的角度來看，容錯糾錯機制的實施可以提升國有企業(yè)創(chuàng)新水平。諸多的經(jīng)驗證據(jù)也表明公司治理水平的提升有利于企業(yè)創(chuàng)新（魯桐和黨印，2014；楊興全和尹興強，2018）。

基于上述分析，本文提出如下待檢驗研究假說：容錯糾錯機制的實施有助于提升國有企業(yè)的創(chuàng)新水平。

三、研究設計

（一）實證模型

本文采用多期DID模型來識別容錯糾錯機制對國有企業(yè)創(chuàng)新活動的影響。具體的實證模型構建如下：

其中，RD用于度量國有企業(yè)的創(chuàng)新水平，下標i表示企業(yè)，t表示年份；RC是容錯糾錯機制實施的度量指標，由于容錯糾錯機制的實施在時間和企業(yè)兩個維度上存在差異，該指標相當于傳統(tǒng)DID模型中的交互項；X代表控制變量集合；μi表示個體固定效應，用于控制不隨時間變化且不可觀測的企業(yè)固有特征；γt表示年份固定效應，用于控制影響企業(yè)創(chuàng)新的宏觀經(jīng)濟因素。進一步地，為消除異方差和時間序列相關性對估計結果造成的潛在影響，本文對回歸系數(shù)的標準誤在企業(yè)層面進行聚類調(diào)整。在實證模型（1）中，估計系數(shù) α1是本文關注的重點，其刻畫了容錯糾錯機制對國有企業(yè)創(chuàng)新水平的影響。結合前述研究假說，本文有如下基本預期：α1顯著大于0，即容錯糾錯機制的實施會顯著提升國有企業(yè)的創(chuàng)新水平。

（二）指標選取及度量方式

對于企業(yè)創(chuàng)新水平的度量方式，前期文獻使用了多種方法，但并沒有形成一致的標準。例如，有的文獻利用企業(yè)研發(fā)投入進行度量（David 等，2008；張璇等，2017），有的文獻則采用企業(yè)專利數(shù)據(jù)進行度量（Hsu 等，2014；黎文靖和鄭曼妮，2017）。此外，還有少部分文獻采用無形資產(chǎn)或者新產(chǎn)品增加值來度量（楊洋等，2015）。其中，前兩種度量方式是較為常用的度量方式，但鑒于專利申請和授權與企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新行為之間存在時滯性，采用研發(fā)投入進行度量能更好地反映容錯糾錯機制對國有企業(yè)創(chuàng)新活動的即時影響，故本文以研發(fā)投入占主營業(yè)務收入的比重來作為基準回歸的被解釋變量。此外，考慮到研發(fā)投入主要是從投入維度來度量企業(yè)創(chuàng)新，在后續(xù)分析部分將采用企業(yè)專利申請數(shù)據(jù)刻畫國有企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出，并基于產(chǎn)出視角進一步分析容錯糾錯機制對國有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)量和質(zhì)量的影響。

本文的核心解釋變量為表征容錯糾錯機制實施的變量RC，采用虛擬變量法來度量。具體而言，如果國有企業(yè)i第t年實施了容錯糾錯機制，那么RC賦值為1；否則賦值為0。要特別說明的是，當母公司實施了容錯糾錯機制，其下屬子公司也默認實施了容錯糾錯機制。例如，中國電子科技集團公司于2016 年開始實施容錯糾錯機制，此時默認其所有下屬子公司也于2016 年開始實施容錯糾錯機制。

參考Tong 等（2014）、黎文靖和鄭曼妮（2016）等相關研究，本文控制了一系列的企業(yè)特征變量，具體包括：資產(chǎn)負債率Lev，采用負債合計除以企業(yè)總資產(chǎn)來度量；企業(yè)規(guī)模Size，采用總資產(chǎn)自然對數(shù)來度量；盈利能力Roa，采用總資產(chǎn)利潤率來度量；企業(yè)年齡Age，采用企業(yè)成立年限的自然對數(shù)來度量；企業(yè)成長性Growth，采用營業(yè)收入增長率來度量；股權集中度Top1，采用第一大股東持股比例來度量；托賓Q值TQ，采用股票市場價值與債務賬面價值之和除以總資產(chǎn)賬面價值來度量。

（三）數(shù)據(jù)來源與變量的描述性統(tǒng)計

本文使用的研發(fā)投入數(shù)據(jù)以及財務數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）；容錯糾錯機制的相關數(shù)據(jù)通過手工收集獲得，具體而言，以“容錯機制”“糾錯機制”“容錯糾錯機制”為詞條，在公司官方網(wǎng)站進行關鍵詞搜索以確定公司是否以及在哪一年實施容錯糾錯機制，對于官方網(wǎng)站沒有披露相關信息的企業(yè)，進一步通過查閱公司主要成員（如董事長和總經(jīng)理等）接受采訪的新聞報道、公司年報以及相關部門（如國資委、發(fā)改委以及行業(yè)主管部門等）指導意見的方式予以確定。本文樣本區(qū)間設定為2011—2019 年，為確保實證結果的可靠性，對原始樣本進行如下處理：（1）剔除所有ST類企業(yè)；（2）刪除金融類企業(yè)；（3）為剔除異常值給本文實證結果帶來的估計偏誤，對所有連續(xù)變量在1%和99%的水平上進行縮尾處理。

主要變量描述性統(tǒng)計顯示（限于篇幅，沒有匯報詳細結果），國有企業(yè)研發(fā)投入RD的均值為0.018 0，標準差為0.026 3，說明不同國有企業(yè)間的研發(fā)投入力度存在一定差距，且平均來看，我國國有企業(yè)的研發(fā)投入占比僅為1.8%，還有待進一步提高；容錯糾錯機制實施變量RC的均值為0.102 3，這意味著實施了容錯糾錯機制的國有企業(yè)數(shù)量尚處較低水平。其余變量的均值和標準差均處于合理范圍內(nèi)，這里不再贅述。

四、實證結果分析

（一）基準回歸結果

基于實證模型（1），本文重點考察了容錯糾錯機制對國有企業(yè)研發(fā)投入的影響。為了保證回歸結果的可靠性，采用逐步加入控制變量和固定效應的方式進行回歸，表1 列示了所有回歸的結果。列（1）僅加入容錯糾錯機制實施的虛擬變量RC、個體固定效應和年度固定效應，在此基礎上列（2）與列（3）逐步納入了控制變量?？梢园l(fā)現(xiàn)，在前三列結果中，RC的估計系數(shù)均為正數(shù)，且一致通過了1%水平的顯著性檢驗，這與本文的理論預期是一致的，即容錯糾錯機制的實施促進了國有企業(yè)的研發(fā)投入。在列（4）中，為消除異方差和時間序列相關性對估計結果造成的潛在影響，本文對回歸系數(shù)標準誤在企業(yè)層面進行聚類調(diào)整，此時核心解釋變量RC的估計系數(shù)仍然顯著為正?？傮w來看，無論采取何種設定模式進行回歸，結果均可說明伴隨著容錯糾錯機制的實施，國有企業(yè)的創(chuàng)新水平得以提升，從而證實了本文的研究假說。

表1 基準回歸結果

（二）作用機制檢驗

根據(jù)前文理論分析，容錯糾錯機制對國有企業(yè)的創(chuàng)新激勵效應主要通過風險承擔機制和公司治理機制兩條途徑來實現(xiàn)。因此，本文接下來將對這兩個機制進行檢驗，以揭示容錯糾錯機制如何影響國有企業(yè)創(chuàng)新。

首先，檢驗風險承擔機制。容錯糾錯機制允許并寬容企業(yè)高管在改革創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的失誤和錯誤，極大地提高了企業(yè)高管的風險承擔意愿，從而激勵其進行更多技術創(chuàng)新。如果這一機制真實存在，那么根據(jù)邊際遞減規(guī)律，容錯糾錯機制對國有企業(yè)的創(chuàng)新激勵效應應該會在風險承擔水平較低的企業(yè)中更加凸顯。為檢驗這一機制，本文借鑒John 等（2008）的方法，計算企業(yè)在三年內(nèi)經(jīng)行業(yè)均值調(diào)整的Roa標準差，并以此作為風險承擔的度量指標。隨后，根據(jù)企業(yè)事前的風險承擔，將中位數(shù)以下的企業(yè)歸類為低風險承擔組，中位數(shù)以上的企業(yè)歸類為高風險承擔組，分組估計的結果見表2 列（1）與列（2）?？梢园l(fā)現(xiàn)，在低風險承擔組中RC的估計系數(shù)為正數(shù)，且通過1%水平的顯著性檢驗，而高風險承擔組中RC的估計系數(shù)并未通過10%的顯著性水平檢驗，且前者系數(shù)遠大于后者。這些結果充分表明，容錯糾錯機制對國有企業(yè)的創(chuàng)新激勵效應在低風險承擔的企業(yè)中更加凸顯，從而證實了風險承擔機制。

表2 機制檢驗：風險承擔機制與公司治理機制

其次，檢驗公司治理機制。前文認為容錯糾錯機制中的糾錯機制可以減少高管失職瀆職，牟取私利的現(xiàn)象，從而提升國有企業(yè)創(chuàng)新水平。同樣地，如果容錯糾錯機制可以通過這一機制發(fā)揮作用，那么作用效果理應會在公司治理水平較低的企業(yè)中更明顯。代理成本理論認為，企業(yè)的代理委托問題越嚴重，其代理成本會越高（Ang 等，2000）。由此，本文借鑒前期文獻慣用做法（Ang 等，2000），采用管理費用率來度量企業(yè)的代理成本。然后，根據(jù)企業(yè)事前的代理成本，將中位數(shù)以下的企業(yè)歸類為高治理水平組，中位數(shù)以上的企業(yè)歸類為低治理水平組，分組估計的結果見表2 列（3）與列（4）?？梢园l(fā)現(xiàn)，在低治理水平企業(yè)中RC的估計系數(shù)為正數(shù)，且通過10%水平的顯著性檢驗，而高治理水平企業(yè)中RC的估計系數(shù)并未通過10%的顯著性水平檢驗，且前者系數(shù)遠大于后者。這些結果表明，容錯糾錯機制對國有企業(yè)的創(chuàng)新激勵效應在低治理水平的企業(yè)中更加凸顯，從而證實了公司治理機制。

（三）穩(wěn)健性檢驗

盡管前文的結果為容錯糾錯機制促進國有企業(yè)的研發(fā)投入提供了諸多經(jīng)驗證據(jù)，但為確保研究結論的可靠性，本文接下來將從平行趨勢檢驗、排除其他可能性解釋、安慰劑檢驗和改變被解釋變量定義等維度進行穩(wěn)健性檢驗。

首先，進行平行趨勢檢驗。使用雙重差分方法進行政策效應評估的一個重要前提是滿足平行趨勢假設，即在政策沖擊之前，結果變量（研發(fā)投入）在實驗組（實施了容錯糾錯機制的國企）和控制組（未實施容錯糾錯機制的國企）中的變化趨勢相同。借鑒Chen 等（2018）、杜勇和鄧旭（2020）的做法，本文構建了如下的跨期動態(tài)效應模型來考察國有企業(yè)是否在實施容錯糾錯機制之前技術創(chuàng)新水平就出現(xiàn)了差異。

上式中，RCt-j均為虛擬變量，表示企業(yè)實施容錯糾錯機制之前j年的樣本。特別地，RCt-3（RCt+3）表示國有企業(yè)實施容錯糾錯機制之前（之后）3 年及以上的樣本。其他變量定義與前文一致。表3 匯報了結果，列（1）并未加入控制變量，列（2）加入了控制變量。不難發(fā)現(xiàn)，在容錯糾錯機制實施之前，核心解釋變量的估計系數(shù)均未通過10%水平的顯著性檢驗，這表明實驗組和控制組的研發(fā)投入在容錯糾錯機制實施之前并不存在顯著差異，即滿足平行趨勢假設。而容錯糾錯機制實施之后，核心解釋變量的估計系數(shù)顯著為正，并且系數(shù)呈現(xiàn)出逐年加大的趨勢，表明容錯糾錯機制實施對國有企業(yè)研發(fā)投入的促進作用持續(xù)存在于2017—2019年且作用效果越來越強，這與容錯糾錯機制實施強度逐年加強以及實施企業(yè)數(shù)量逐年遞增的典型事實是一致的。

表3 平行趨勢檢驗

其次，排除其他可能性解釋。本文回歸樣本的時間跨度為2011—2019 年，在這一期間政府出臺了一系列政策，其中一些政策可能也會影響國有企業(yè)的創(chuàng)新活動，從而引起政策混淆效應。因此，有必要排除相關政策引起的混淆效應，以排除潛在的可能性解釋。第一，以習近平總書記為首的中央財經(jīng)小組于2015 年提出供給側結構性改革，并強調(diào)“加快推進科技體制改革，促進高技術含量、高附加值產(chǎn)業(yè)的發(fā)展”，作為推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實施的“排頭兵”，國有企業(yè)將率先面臨改革沖擊，供給側結構性改革對技術密集型行業(yè)的國有企業(yè)所造成的影響更大。由此，基準回歸可能不是容錯糾錯機制實施的效應，而是供給側結構性改革效果的體現(xiàn)，如可能是政府為加快推進科技體制改革而給予了企業(yè)更多融資便利、政府補貼以及稅收優(yōu)惠，進而促進了國有企業(yè)創(chuàng)新。為排除這一干擾，本文借鑒魯桐和黨?。?014）的行業(yè)分類方法，構建了是否屬于技術密集型行業(yè)的虛擬變量Tec，隨后與表征供給側結構性改革實施的時間虛擬變量Post2015 進行交乘，并將該交互項納入實證模型（1），結果見表4 列（1）。第二，為了助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，政府近年來實施了一系列減稅政策，例如，2016 年實施的營改增政策（見財稅[2016]36 號文）和2018 年實施的增值稅改革（見財稅[2018]32 號文）等。這些政策帶來的稅收優(yōu)惠將有助于國有企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，從而本文基準回歸結果可能并非容錯糾錯機制實施引發(fā)的，而是減稅政策帶來的。借鑒范子英和趙仁杰（2020）的方法，本文采用應繳所得稅與利潤總額的比值來度量企業(yè)的實際稅負Tax，將其納入實證模型（1）中以控制減稅政策的影響，結果見表4 列（2）。此外，政府在出臺減稅政策的同時，還出臺了一系列的降費政策為企業(yè)減負。例如，2016 年國務院決定從2016 年5 月1 日起兩年內(nèi)，對企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險單位繳費比例超過20%的省份，實行繳費比例降至20%的規(guī)定；2019 年國務院辦公廳印發(fā)《降低社會保險費率綜合方案》，再次將養(yǎng)老保險單位繳費比例降至16%。鑒于養(yǎng)老保險繳費比例的下調(diào)也將影響企業(yè)的創(chuàng)新活動（趙健宇和陸正飛，2018），有必要對降費政策的影響加以控制。因此，本文以養(yǎng)老保險本期增加額與應付職工薪酬本期增加額的比值度量企業(yè)養(yǎng)老保險繳費負擔SB，將其納入實證模型（1）中以控制降費政策的影響，結果見表4 列（3）。第三，相關研究發(fā)現(xiàn)，利率市場化改革可以緩解企業(yè)融資約束，進而促進企業(yè)創(chuàng)新（葉永衛(wèi)等，2020）。因此，基準回歸結果還可能是一種巧合，即利率市場化改革恰好對本文的實驗組影響更大，由此得到了本文的基準回歸結果。為解決這一干擾，本文借鑒蔣海等（2018）的做法構建了利率市場化指數(shù)Itm，并將其與是否為實驗組的虛擬變量交乘后進行回歸，結果列示于表4 列（4）。由表4 的結果可以看出，在控制了供給側結構性改革、減稅政策、降費政策以及利率市場化改革的影響之后，核心解釋變量RC的估計系數(shù)仍然顯著為正，充分說明了本文結果的穩(wěn)健性。

表4 排除其他可能性解釋

再次，進行安慰劑檢驗。為了再次確認本文的基準回歸結果是容錯糾錯機制實施效果的體現(xiàn)，本文借鑒Chetty 等（2009）的方法進行反事實估計。具體而言，通過隨機分配的方式將國有企業(yè)分成兩組，將其中一組企業(yè)（虛擬的實驗組）視為在2016 年之后實施了容錯糾錯機制，另一組企業(yè)（虛擬的控制組）則視為一直沒有實施容錯糾錯機制，重新構造雙重差分模型。特別地，為盡可能地避免偶然性事件的發(fā)生，重復上述反事實估計500 次。由于兩組企業(yè)均是隨機生成的，并非真正實施了容錯糾錯機制，此時理應觀測不到政策效果，即估計系數(shù)與0 并無顯著差異。圖1描述了500 次反事實估計所得估計系數(shù)及其p值的分布情況?？梢园l(fā)現(xiàn)，核心解釋變量估計系數(shù)集中分布于0 附近，與真實的估計系數(shù)0.0025，即表3 列（4）相差甚遠。這間接地說明了基準回歸結果確實是容錯糾錯機制政策效果的體現(xiàn)。

圖1 安慰劑檢驗

除上述檢驗之外，本文還進行了一系列其他穩(wěn)健性檢驗：（1）進行隨機分配檢驗。使用雙重差分方法還需滿足一個要求，即實驗組和控制組是隨機分配的，但本文的實驗組和控制組可能并不滿足隨機分配原則。比如，如果創(chuàng)新水平較高的企業(yè)更傾向于實施并披露容錯糾錯機制，那么這將導致基準回歸結果有偏。為排除這一擔憂，本文借鑒Glaum 等（2018）、曹春方和張超（2020）的方法，以國有企業(yè)最終是否實施容錯糾錯機制的虛擬變量作為被解釋變量，研發(fā)投入作為解釋變量，基于事前樣本（即2011—2015 年），使用Logit模型進行回歸，發(fā)現(xiàn)RD的估計系數(shù)并不顯著，這說明國有企業(yè)最終是否實施容錯糾錯機制與企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)水平無關，即滿足隨機分配的假設。（2）為檢驗被解釋變量定義方式的差異是否會對基準回歸結果造成影響，本文以研發(fā)投入是否為0 來度量國有企業(yè)的研發(fā)參與意愿ProRD，并使用Logit模型進行回歸。（3）為檢驗控制變量的選取是否會對基準回歸結果造成影響，本文在模型（1）中納入了更多控制變量，依次包括：①經(jīng)營現(xiàn)金流，采用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與總資產(chǎn)的比值來表示；②固定資產(chǎn)占比，采用固定資產(chǎn)凈額與總資產(chǎn)比重來表示；③現(xiàn)金持有，采用貨幣資金與總資產(chǎn)比值來表示。（4）為避免行業(yè)的時變特征對基準回歸結果帶來偏誤，本文在模型（1）的基礎上納入了行業(yè)——時間交互固定效應。（5）考慮到企業(yè)年齡對創(chuàng)新活動可能存在非對稱影響，在控制變量中進一步納入企業(yè)年齡的平方項。（6）為了減少行業(yè)間差異對基準回歸結果的影響，僅保留制造業(yè)樣本進行回歸。（7）為增強政策實施前后企業(yè)間的可比性，將樣本轉(zhuǎn)化為平衡面板重新回歸。（8）2016 年是容錯糾錯機制政策實施的第一年，而本文以2011 年作為樣本期間的起點，這可能會導致政策沖擊前的樣本區(qū)間過長，進而對估計結果造成干擾。據(jù)此，本文以2012—2019 年作為研究區(qū)間重新回歸。經(jīng)上述檢驗不難發(fā)現(xiàn)，無論是改變被解釋變量定義、增加控制變量還是替換研究樣本，RC的估計系數(shù)仍然顯著為正，與基準回歸結果基本一致。①限于篇幅，其他穩(wěn)健性檢驗結果未予報告，如有需要，請與作者聯(lián)系。

五、進一步分析

（一）薪酬激勵和晉升激勵的調(diào)節(jié)作用

眾多文獻發(fā)現(xiàn)，薪酬激勵和晉升激勵均是有效的高管創(chuàng)新激勵機制。李春濤和宋敏（2010）基于中國制造業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，薪酬激勵與企業(yè)創(chuàng)新水平正相關。周銘山和張倩倩（2016）則為國有企業(yè)創(chuàng)新的政治晉升激勵有效性提供了經(jīng)驗證據(jù)。不同于既有文獻，本文發(fā)現(xiàn)容錯糾錯機制也是一種行之有效的高管創(chuàng)新激勵機制，可以提高企業(yè)高管創(chuàng)新意愿，從而提升企業(yè)創(chuàng)新水平。此時，一個潛在的疑問是：薪酬激勵和晉升激勵會對容錯糾錯機制的創(chuàng)新激勵效應產(chǎn)生怎樣的影響呢？Mobbs 和Raheja（2012）認為，在提升企業(yè)價值方面，高管的晉升激勵與薪酬激勵之間在一定程度上存在替代關系。而周銘山和張倩倩（2016）則認為，對于國有企業(yè)的創(chuàng)新而言，最優(yōu)的激勵形式是薪酬激勵和晉升激勵的組合。由此，薪酬激勵、晉升激勵與容錯糾錯機制之間也可能存在替代效應或互補效應。鑒于此，本文進一步考察了薪酬激勵和晉升激勵對容錯糾錯機制創(chuàng)新激勵效應的調(diào)節(jié)作用。

首先，考察了薪酬激勵對容錯糾錯機制創(chuàng)新激勵效應的調(diào)節(jié)作用?？紤]到薪酬激勵可分為貨幣薪酬激勵和股權激勵，本文在研究過程中為方便比對兩者的差異化作用，將分開考察兩者對容錯糾錯機制創(chuàng)新激勵效應的調(diào)節(jié)作用。具體而言，分別采用高管（包括董事、監(jiān)事和高級管理人員）前三名貨幣薪酬總額的自然對數(shù)和高管持股比例來度量貨幣薪酬激勵Incent1 和股權激勵Incent2，將其與表征容錯糾錯機制實施的虛擬變量RC進行交乘，隨后將交互項納入回歸模型，結果如表5 列（1）和列（2）所示。容易看出，貨幣薪酬激勵與容錯糾錯機制的交互項系數(shù)不顯著，而股權激勵與容錯糾錯機制的交互項系數(shù)顯著為正。這表明，貨幣薪酬激勵對容錯糾錯機制創(chuàng)新激勵效應無顯著影響，而股權激勵則可以強化容錯糾錯機制的創(chuàng)新激勵效應。可能的原因是：在國有企業(yè)高管限薪的大背景下，高管貨幣薪酬的上限有著嚴格規(guī)定，因而貨幣薪酬激勵發(fā)揮的作用有限。而股權薪酬則不存在這一限制，公司股價越高，高管從股權中獲得的收益將越高，因而股權激勵可以強化容錯糾錯機制的創(chuàng)新激勵效應。

其次，考察了晉升激勵對容錯糾錯機制創(chuàng)新激勵效應的調(diào)節(jié)作用。一方面，依據(jù)職業(yè)關注理論可知，高管的年齡與晉升激勵強度緊密相關，高管越臨近退休，其被提拔獲得晉升的概率越?。℅ibbon 和MurPhy，1992；俞鴻琳和張書宇，2016），即晉升激勵越弱。因此，采用高管的平均年齡Incent3 作為晉升激勵的一個度量指標，考察其對容錯糾錯機制創(chuàng)新激勵效應的調(diào)節(jié)作用，結果見表5 列（3）。另一方面，前期研究發(fā)現(xiàn)，高管的教育背景也與晉升激勵強度緊密相關，擁有博士學位的高管更容易獲得晉升機會（楊瑞龍等，2013）。據(jù)此，本文采用擁有博士學位的高管占比Incent4 作為晉升激勵的另一個度量指標進行回歸，結果見表5 列（4）。不難看出，RC×Incent3、RC×Incent4 的估計系數(shù)均為正值，一致通過了5%水平的顯著性檢驗，這意味著晉升激勵有助于強化容錯糾錯機制的創(chuàng)新激勵效應。國有企業(yè)高管同時兼具“經(jīng)濟人”和“政治家”的特殊屬性（周銘山和張倩倩，2016），薪酬的提升并非國有企業(yè)高管追求的最終目的，行政級別的提升才是國有企業(yè)高管的追逐目標。晉升激勵越強，高管越有動機通過創(chuàng)新改善企業(yè)經(jīng)營，以獲得更多的晉升機會。因此不難理解，晉升激勵會對容錯糾錯機制的創(chuàng)新激勵效應產(chǎn)生強化作用。

表5 薪酬激勵和晉升激勵的調(diào)節(jié)作用

（二）容錯糾錯機制與國有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出

在前述中，本文主要分析了容錯糾錯機制與國有企業(yè)研發(fā)投入之間的關系。然而，企業(yè)創(chuàng)新是一個從投入到產(chǎn)出的完整過程，對于企業(yè)創(chuàng)新的評價不能僅關注創(chuàng)新投入，還應該關注創(chuàng)新產(chǎn)出（吳延兵，2012）?；诖耍疚膶⑦M一步對容錯糾錯機制與國有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)量和質(zhì)量的關系進行探討。

一般而言，既然容錯糾錯機制可以促進國有企業(yè)的創(chuàng)新投入，那么其理應也會促進國有企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。然而，袁建國等（2015）指出，盡管近年來我國在企業(yè)技術創(chuàng)新方面投入了大量的資源，但創(chuàng)新產(chǎn)出效率卻相對低下，陷入了高投入低產(chǎn)出的窘境，究其原因在于：資源詛咒致使企業(yè)在創(chuàng)新過程中更容易產(chǎn)生過度投資，從而導致資源配置效率低下。據(jù)此，容錯糾錯機制雖然可以促進國有企業(yè)的創(chuàng)新投入，但未必可以帶來更多的創(chuàng)新產(chǎn)出。然而，容錯糾錯機制的核心要義是“容糾并舉”。一方面，容錯機制可以解開管理層的束縛，激勵其擔當敢為、大膽創(chuàng)新，從而加大企業(yè)研發(fā)投入力度。另一方面，糾錯機制明確了公司內(nèi)部履行糾錯責任的對象，要求其“有錯必糾”，這可以督促企業(yè)高管自查自省，同時及時發(fā)現(xiàn)并糾正錯誤，有效減少高管因冒進導致的資源錯配或者因徇私謀利導致的資金耗散，使得企業(yè)的研發(fā)資金使用效率得到保障。因此，本文認為，容錯糾錯機制不僅可以促進國有企業(yè)的創(chuàng)新投入，也會促進其創(chuàng)新產(chǎn)出。為驗證這一理論推斷，本文借鑒既有研究的做法（He 和Tian，2013；Tian 和Wang，2014），以企業(yè)當年專利申請總數(shù)①企業(yè)專利申請的數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務平臺創(chuàng)新專利數(shù)據(jù)庫，在此基礎上本文還通過手工搜索方式對缺漏數(shù)據(jù)進行了補充。加1 的自然對數(shù)Pat來作為被解釋變量，考察了容錯糾錯機制對國有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響。特別地，考慮到專利申請與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新行為之間存在時滯性，本文根據(jù)前期文獻慣用做法對被解釋變量進行滯后1 期處理，回歸結果見表6 列（1）。不難發(fā)現(xiàn)，核心解釋變量RC的估計系數(shù)為0.235 4，且通過了1%水平的顯著性檢驗，這表明容錯糾錯機制實施之后，國有企業(yè)專利數(shù)量增加，即創(chuàng)新產(chǎn)出水平得以提升，從而證實了上述推斷。

表6 國有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出：基于產(chǎn)出數(shù)量和質(zhì)量的視角

進一步地，考慮到企業(yè)的技術創(chuàng)新有時會表現(xiàn)為一種低質(zhì)量的策略性創(chuàng)新（Tong 等，2014；黎文靖和鄭曼妮，2016），企業(yè)高管為了迎合政府或出于個人私利的考慮，會片面追求產(chǎn)出數(shù)量而忽視產(chǎn)出質(zhì)量，導致企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量低下?；诖?，本文進一步考察了容錯糾錯機制與國有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量的關系，以更加全面、系統(tǒng)地剖析容錯糾錯機制對國有企業(yè)創(chuàng)新活動產(chǎn)生的影響。根據(jù)《中華人民共和國專利法》的規(guī)定，企業(yè)的專利類型包括發(fā)明專利Pat1、實用新型專利Pat2 以及外觀設計專利Pat3，②Pat1、Pat2 和Pat3 的度量方式與前文一致，分別采用發(fā)明專利、實用新型專利以及外觀設計專利加1 的自然對數(shù)來表示。其認可度和價值含量依次遞減（黎文靖和鄭曼妮，2016），由此本文依次回歸了容錯糾錯機制與國有企業(yè)發(fā)明專利、實用新型專利以及外觀設計專利的關系，結果見表6 列（2）—列（4）。容易發(fā)現(xiàn)，對于發(fā)明專利Pat1 和實用新型專利Pat2，RC的估計系數(shù)均顯著為正，但對于外觀設計專利Pat3，RC的估計系數(shù)未通過10%水平的顯著性檢驗。特別地，從系數(shù)大小來看，對于認可度和價值含量最高的發(fā)明專利，RC的估計系數(shù)最大。這些結果充分表明，容錯糾錯機制的實施提升了國有企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量。

為進一步驗證上述結論，本文還考察了容錯糾錯機制對國有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的價值增值能力。前期文獻指出，高質(zhì)量的創(chuàng)新是企業(yè)培養(yǎng)新競爭優(yōu)勢的源泉，有助于企業(yè)價值的提升，而低質(zhì)量的創(chuàng)新更多的是企業(yè)“面子工程”的體現(xiàn)，無法給企業(yè)帶來增值效應（Tong 等，2014；周銘山和張倩倩等，2016；黎文靖和鄭曼妮，2016）。因此，可以通過考察創(chuàng)新產(chǎn)出的價值增值能力來刻畫國有企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量。具體做法是：（1）借鑒周銘山和張倩倩等（2016）的做法，以托賓Q值作為企業(yè)價值的度量指標，將其和容錯糾錯機制與專利申請總數(shù)的交互項RC×Pat進行回歸，結果見表6 列（5）；（2）參考張小寧（2002）的方法，以每股收益EPS來度量企業(yè)價值，同樣地，將其和容錯糾錯機制與專利申請總數(shù)的交互項RC×Pat進行回歸，結果見表6 列（6）。從表6 列（5）和列（6）列結果可以看出，容錯糾錯機制與專利申請總數(shù)交互項的估計系數(shù)均顯著為正，這說明容錯糾錯機制帶來的專利產(chǎn)出有助于企業(yè)價值的提升，從而再次證實了容錯糾錯機制的實施有助于提升國有企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量。

六、結論與政策建議

本文系統(tǒng)研究了近年逐步推廣的容錯糾錯機制是否有助于國有企業(yè)創(chuàng)新水平的提升。理論分析表明，容錯糾錯機制不僅可以通過風險承擔機制激勵國有企業(yè)高管進行創(chuàng)新，而且可以通過監(jiān)督治理機制緩解高管在創(chuàng)新過程中的委托代理問題，從而有助于國有企業(yè)創(chuàng)新水平的提升?；?011—2019 年非金融類國有上市公司的面板數(shù)據(jù)，本文研究發(fā)現(xiàn)：（1）容錯糾錯機制的實施顯著提升了國有企業(yè)的研發(fā)投入，并且經(jīng)過平行趨勢檢驗、安慰劑檢驗以及排他性檢驗等一系列的穩(wěn)健性測試后，該結論依然成立。（2）容錯糾錯機制通過提升風險承擔和完善公司治理進而促進了國有企業(yè)的研發(fā)投入，具體表現(xiàn)為：容錯糾錯機制對國有企業(yè)的創(chuàng)新激勵效應在風險承擔水平和公司治理水平較低的企業(yè)更為明顯。（3）股權激勵和晉升激勵有助于強化容錯糾錯機制對國有企業(yè)的創(chuàng)新激勵效應，而貨幣薪酬激勵則沒有顯著影響。此外，進一步研究發(fā)現(xiàn)，容錯糾錯機制的實施不僅增加了國有企業(yè)的創(chuàng)新數(shù)量，而且還提升了其創(chuàng)新質(zhì)量，一方面表現(xiàn)為發(fā)明專利和實用新型專利顯著增加，而外觀設計專利沒有明顯變化；另一方面表現(xiàn)為專利產(chǎn)出的價值增值能力顯著提高。

本文的結論具有重要的政策啟示。一方面，應加快容錯糾錯機制在國有企業(yè)的推進步伐，以推動國有企業(yè)進行技術革新和實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，進而助力國民經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。特別是在貿(mào)易摩擦不斷和新冠肺炎疫情蔓延雙重壓力疊加的經(jīng)濟下行階段，發(fā)揮容錯糾錯機制對國有企業(yè)的創(chuàng)新激勵效應能夠從企業(yè)層面構建中國經(jīng)濟增長的新動力。另一方面，為最大化國有企業(yè)容錯糾錯機制產(chǎn)生的創(chuàng)新激勵效應，還應輔以合理有效的股權激勵和晉升激勵機制。特別地，在晉升激勵機制的設計中應該將高管年齡以及教育背景納入考核范圍，以進一步增強晉升激勵對容錯糾錯機制創(chuàng)新激勵效應的強化作用。