國資參股、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與民企創(chuàng)新效率

任廣乾 趙夢潔 劉莉 鄭敏娜

摘 要：黨的十八屆三中全會以來，隨著混合所有制改革的不斷深化，國資參股民營企業(yè)的逆向混改現(xiàn)象受到越來越多的關(guān)注。本文以2014～2019年我國A股上市民營企業(yè)為研究對象，分析了國資參股通過關(guān)系網(wǎng)絡(luò)影響民營企業(yè)創(chuàng)新效率的過程和機理，并實證檢驗了國資參股對民營企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，探究了關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在其中發(fā)揮的中介傳導(dǎo)作用。實證結(jié)果表明：國資參股與民營企業(yè)創(chuàng)新效率存在正相關(guān)關(guān)系，且國有股比例越高，民營企業(yè)創(chuàng)新效率越高;關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的建立對民營企業(yè)創(chuàng)新效率產(chǎn)生了正向影響，并且關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在國資參股影響民營企業(yè)創(chuàng)新效率的過程中發(fā)揮著中介作用。逆向混改及其對民營企業(yè)創(chuàng)新效率影響的研究思路不僅豐富了混合所有制改革的相關(guān)研究，同時也為深入推進創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略提供了參考和借鑒。

關(guān)鍵詞：國資參股;關(guān)系網(wǎng)絡(luò);民企創(chuàng)新

中圖分類號：F275文獻標(biāo)識碼：A文章編號：2097-0145（2022）02-0084-07doi：10.11847/fj.41.2.84

State-owned Shares， Relationship Network and InnovationEfficiency of Private Enterprises

REN Guang-qian1， ZHAO Meng-jie1， LIU Li2， ZHENG Min-na3

（1.School of Business， Zhengzhou University， Zhengzhou 450001， China; 2.School of Management， Henan University of Technology， Zhengzhou 450001， China; 3.School of Economics and Management， Hebei University of Technology， Tianjin 300401， China）

Abstract：With the deepening of mixed ownership reform， more attention has been paid to the reverse mixed reform after the Third Plenary Session of the 18th CPC Central Committee. Taking the Chinese A-share listed private enterprises from 2014 to 2019 as samples， this paper analyzes the process and mechanism in which state-owned shares participation affects the innovation efficiency of private enterprises through the relationship network，empirically tests the influence of state-owned shares on the innovation efficiency of private enterprises， and explores the mediating role of relationship network. The results show that there is a positive correlation between state-owned shares and private enterprises’ innovation efficiency， a higher proportion of state-owned shares can lead to more efficient innovation in private enterprises; the establishment of the relationship network has a positive impact on the private enterprises’ innovation efficiency， and it plays an intermediary role in the process in which state-owned shares participation affects private enterprises’ innovation efficiency. The research idea of reverse mixed reform and its influence on innovation efficiency of private enterprises not only enriches the related research of mixed ownership reform， but also benefits the profound implementation of innovation-driven development strategy.

Key words：state-owned shares; relationship network; private enterprise’s innovation

1 引言

在國家重大科技創(chuàng)新以及產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈整合過程中，需要國有企業(yè)和民營企業(yè)發(fā)揮自己的優(yōu)勢，共同推動科技創(chuàng)新水平的提升，實現(xiàn)0到1的突破式創(chuàng)新，解決技術(shù)領(lǐng)域的卡脖子問題。企業(yè)創(chuàng)新管理是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，民營企業(yè)的創(chuàng)新效率和創(chuàng)新水平是其參與國家重大經(jīng)濟戰(zhàn)略以及重大工程項目的基礎(chǔ)。民營企業(yè)雖然具有制度靈活性的優(yōu)勢，但是受制于資源條件的約束，其創(chuàng)新水平和重大項目的參與能力往往受到限制，而國有資本具有資源優(yōu)勢，這就為二者的融合提供了前提和基礎(chǔ)。2013年黨的十八屆三中全會拉開了新一輪混合所有制改革的序幕，混改的節(jié)奏不斷加快，國家鼓勵不同所有制企業(yè)交叉持股，以實現(xiàn)不同資本的優(yōu)勢互補，在這個過程中，民資入股國有企業(yè)以及國資參股民營企業(yè)都是實現(xiàn)混合所有制改革的重要方式。學(xué)術(shù)界對民資入股國有企業(yè)的混合所有制改革進行了多方面的探討，考察了國有企業(yè)混合所有制改革的模式和影響，得出了很多有益的結(jié)論。但是在我國的經(jīng)濟制度背景下，不同資本的深度融合是一種雙向機制，國有資本入股民營企業(yè)也成為了一種常見的混合所有制改革模式，并且隨著民營企業(yè)在經(jīng)濟社會發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用，這種逆向混改方式也受到了越來越多的重視。國有資本入股民營企業(yè)到底是為企業(yè)帶來了資源互補優(yōu)勢還是增加了委托代理問題，目前學(xué)術(shù)界并沒有得出統(tǒng)一的結(jié)論，加上民營企業(yè)在經(jīng)營中面臨的融資約束以及信息不對稱等問題，研究逆向混改對民營企業(yè)帶來的影響就顯得十分重要。

作為科技創(chuàng)新體系的核心載體，民營企業(yè)的創(chuàng)新效率和創(chuàng)新水平影響著我國重大工程的管理過程和質(zhì)量，進而對國家的經(jīng)濟發(fā)展水平和科技競爭力產(chǎn)生了較大的影響。按照“制度—結(jié)構(gòu)—行為—績效”的研究思路，學(xué)者們主要從兩個角度分析了內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)對民營企業(yè)創(chuàng)新行為的影響。一方面，部分學(xué)者研究認為國資參股能夠給民營企業(yè)帶來信貸資源、投資機會和社會關(guān)系等互補性資源，從而能夠提高民營企業(yè)的創(chuàng)新效率[1];另一方面，部分學(xué)者則認為在國資參股民營企業(yè)的過程中，國有股東的政府背景以及制度約束等因素會抑制民營企業(yè)的創(chuàng)新意愿[2]。另外，Blundell等[3]研究指出企業(yè)創(chuàng)新的阻礙因素包括缺少激勵、缺乏人才以及研發(fā)資金匱乏，而這三點也是制約企業(yè)創(chuàng)新系統(tǒng)工程實施效率的關(guān)鍵組成部分。在外部制度環(huán)境向民營企業(yè)創(chuàng)新效率傳導(dǎo)的過程中，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)成為了民營企業(yè)獲取創(chuàng)新資源和動力的重要途徑，國有資本的資源優(yōu)勢和特征使國資參股成為了民營企業(yè)構(gòu)建關(guān)系網(wǎng)絡(luò)并獲取資源優(yōu)勢的關(guān)鍵，同時雙方的合作能夠形成合力，推動企業(yè)在核心技術(shù)攻關(guān)、科研成果轉(zhuǎn)化等方面取得突破。通過與政府部門和商業(yè)機構(gòu)[4]、大學(xué)和科研院所[5]、銷售商和客戶[6]等建立關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，民營企業(yè)可以獲得更多的創(chuàng)新資源，為模式創(chuàng)新或技術(shù)創(chuàng)新提供動力，提升企業(yè)參與重大工程項目的能力，在工程管理以及科技創(chuàng)新中發(fā)揮引領(lǐng)作用。

基于此，本文選取了2014～2019年滬深A(yù)股的民營上市公司為研究樣本，實證探討逆向混改與民營企業(yè)創(chuàng)新效率之間的關(guān)系，并深入分析關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建在其中發(fā)揮的中介傳導(dǎo)作用。本文的貢獻和創(chuàng)新在于：（1）結(jié)合混合所有制改革的時代背景和制度特征，通過逆向混改的思路實證探討國資參股對民營企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，這種研究思路拓展了現(xiàn)有混合所有制改革的研究范疇和框架。（2）國資參股促進了民營企業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，有利于民營企業(yè)獲取更多創(chuàng)新資源，提升民營企業(yè)參與重大工程和重要科技創(chuàng)新的能力，把關(guān)系網(wǎng)絡(luò)作為國資參股影響民營企業(yè)創(chuàng)新效率的中介機制，構(gòu)建了從國資參股到民營企業(yè)創(chuàng)新效率的完整機制鏈條，拓展了民營企業(yè)創(chuàng)新行為的相關(guān)研究。

2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

2.1 國資參股與民營企業(yè)創(chuàng)新效率

國有股具有天然的制度和資源優(yōu)勢，但是多層次委托代理關(guān)系導(dǎo)致了國有股呈現(xiàn)出所有者虛位的特征。在委托—代理框架下，國資部門或其代理人代為行使出資人權(quán)力，因此，國有股權(quán)與政府有著密切的聯(lián)系，這種聯(lián)系可以幫助企業(yè)獲得更多的資源和機會，從而有效地促進企業(yè)創(chuàng)新能力的提升[7]。引入國有股權(quán)實際上可以看作是民營企業(yè)尋求政治聯(lián)系的一種策略[8]，民營企業(yè)通過轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)給國有企業(yè)，從而拉近了與國有企業(yè)以及地方政府的關(guān)系，更容易獲取資源和發(fā)展機會。國資參股民營企業(yè)能夠形成兩類不同企業(yè)之間的共生關(guān)系，從而能夠為民營企業(yè)的發(fā)展提供隱性擔(dān)保，使民營企業(yè)更容易獲得發(fā)展機會和創(chuàng)新機會。首先，在創(chuàng)新機會上，通過國資參股，民營企業(yè)與國有企業(yè)背后的政府形成了內(nèi)在的聯(lián)系，在關(guān)系的建立與互動中能夠獲取更多有關(guān)發(fā)展趨勢、潛在途徑、行業(yè)政策等信息，從而能夠?qū)で蟮礁嗟膭?chuàng)新機會[9]。其次，在金融資源上，國資參股可以緩解民營企業(yè)的融資約束，帶來一定的信貸資源[1]。再次，在信息傳遞上，國資參股有利于提高政府對民營企業(yè)的認可度和關(guān)注度，從而可以向投融資機構(gòu)傳遞相關(guān)信息，緩解民營企業(yè)與外部環(huán)境之間的信息不對稱程度[10]。最后，在政策資源方面，國資參股能夠使民營企業(yè)獲得更多的政策支持，從而有助于民營企業(yè)加大創(chuàng)新投入并分散創(chuàng)新風(fēng)險。

企業(yè)創(chuàng)新具有周期長和投入大的特征，同時創(chuàng)新結(jié)果也具有不確定性，因此，民營企業(yè)的創(chuàng)新意愿和創(chuàng)新效率依賴于創(chuàng)新資源的獲取情況。創(chuàng)新收益觀認為，企業(yè)在創(chuàng)新活動中獲取收益回報的一個重要條件是有效的產(chǎn)權(quán)保護，當(dāng)收益可得時，企業(yè)才會有意愿開展創(chuàng)新活動。在我國經(jīng)濟發(fā)展過程中，產(chǎn)權(quán)保護制度與技術(shù)創(chuàng)新體系逐漸成為國家核心競爭力塑造的重要支撐，較完善的產(chǎn)權(quán)保護制度能夠提高企業(yè)研發(fā)投入的意愿，激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新積極性并提高創(chuàng)新效率[11]。逆向混改提高了國有資本的輻射范圍，實現(xiàn)了國有資本資源優(yōu)勢和民營資本制度靈活性的優(yōu)勢互補[12]。國有股權(quán)的加入會使民營企業(yè)獲取更多的產(chǎn)權(quán)保護和資源優(yōu)勢，為民營企業(yè)創(chuàng)新行為的實施提供了更有力的制度和資源支撐，增強了民營企業(yè)的創(chuàng)新意愿，提升了民營企業(yè)的創(chuàng)新效率?；谝陨侠碚摲治?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1 國資參股與民營企業(yè)創(chuàng)新效率存在正相關(guān)關(guān)系。

2.2 關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與民營企業(yè)創(chuàng)新效率

傳統(tǒng)企業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)及其影響的研究主要聚焦于公司董事的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，通過分析公司董事在網(wǎng)絡(luò)中的位置，來考察網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)所帶來的影響。近年來，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的研究開始向其他方向延伸，如老鄉(xiāng)關(guān)系[13]、親緣關(guān)系[14]、同事關(guān)系[15]、校友關(guān)系

[16]等各類社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，這些研究關(guān)注了企業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的形成及其對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險、投資行為等帶來的影響。興起于20世紀(jì)90年代的技術(shù)創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)理論認為，企業(yè)在創(chuàng)新過程中可以同科研院所、政府或其他社會網(wǎng)絡(luò)個體進行聯(lián)結(jié)合作，從而獲取更多的創(chuàng)新資源，但關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中所嵌入的大量創(chuàng)新資源，單獨個體通常無法直接占有或使用，只能通過直接或間接的社會關(guān)系進行獲取[17]。民營企業(yè)往往具有比較緊密的血緣或親緣關(guān)系，這有助于其建立起廣泛而穩(wěn)定的商業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，但是民營企業(yè)與地方政府以及金融機構(gòu)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)卻無法通過血緣或親緣關(guān)系進行構(gòu)建。自改革開放以來，國有企業(yè)不斷退出競爭性領(lǐng)域，市場經(jīng)濟不斷完善，民營企業(yè)也得到了快速發(fā)展，國有企業(yè)和民營企業(yè)各自的特點對二者的同步均衡發(fā)展有一定的制約，但同時也為雙方的合作提供了基礎(chǔ)[18]。

機制替代理論認為，如果正式制度較為完善且執(zhí)行效率較高，企業(yè)會減少對非正式制度的依賴，相反，在正式制度缺失或不完善的情況下，企業(yè)會尋求一種替代機制來幫助自身發(fā)展[19]。作為非正式制度的替代和補充，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠發(fā)揮企業(yè)資源獲取、經(jīng)濟支持等作用[20]。在經(jīng)濟環(huán)境和制度環(huán)境存在較大不確定性的情況下，民營企業(yè)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新效率與其所具備的社會網(wǎng)絡(luò)密切相關(guān)，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)成為了民營企業(yè)獲取創(chuàng)新資源以及增強競爭優(yōu)勢的重要途徑[21]。民營企業(yè)與各網(wǎng)絡(luò)節(jié)點的關(guān)系越緊密，其具備的知識和信息吸收能力越強，進而可以保障民營企業(yè)獲取最新的行業(yè)信息以及真實的客戶需求信息，爭取到更多的創(chuàng)新機會和創(chuàng)新資源，促使民營企業(yè)調(diào)整自身創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)產(chǎn)品研發(fā)以及技術(shù)創(chuàng)新效率的提升?；谝陨侠碚摲治?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2 關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與民營企業(yè)創(chuàng)新效率存在正相關(guān)關(guān)系。

2.3 關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的中介作用

國資參股優(yōu)化了民營企業(yè)的內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，進而影響了民營企業(yè)的行為，包括創(chuàng)新行為和創(chuàng)新效率，民營企業(yè)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)同樣影響著其創(chuàng)新行為和創(chuàng)新效率，在國資參股這一結(jié)構(gòu)特征變化到民營企業(yè)創(chuàng)新效率這一行為結(jié)果的傳導(dǎo)過程中，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的塑造和完善往往發(fā)揮著較強的中介作用。根據(jù)關(guān)系嵌入理論，資源可以被企業(yè)獨立擁有，也可以滲入到關(guān)系網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中去[22]，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中包含著豐富的顯性和隱性資源，影響著企業(yè)的生存和成長。國資參股往往發(fā)揮著“扶持之手”的作用，有利于民營企業(yè)拓寬其原有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，同時建立起更為多元化的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，進而為企業(yè)競爭優(yōu)勢的提升提供基礎(chǔ)，在獲取更多信息和資源的基礎(chǔ)上，促進民營企業(yè)創(chuàng)新效率的提高。

首先，在政府關(guān)系網(wǎng)絡(luò)方面，國有股權(quán)與政府存在著天然的聯(lián)系，當(dāng)國有股權(quán)進入民營企業(yè)之后，民營企業(yè)與國有企業(yè)以及政府就形成了內(nèi)在聯(lián)系，民營企業(yè)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在一定程度上得到了拓展，有利于獲取更多的資源和機會[23]。其次，在金融關(guān)系網(wǎng)絡(luò)方面，國資參股可以為民營企業(yè)提供隱性擔(dān)保，提高民營企業(yè)融資的便利性，因此，國資參股將會拓展民營企業(yè)的金融關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，為民營企業(yè)的發(fā)展帶來更多的資源支持，從而有利于民營企業(yè)的創(chuàng)新行為[7]。最后，在行業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)方面，國有股東所具備的行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗以及資源和信息優(yōu)勢將在逆向混改后的民營企業(yè)中得到充分發(fā)揮，以保障參股國資自身資產(chǎn)的保值和增值，這種資源和經(jīng)驗的嫁接和融合將會幫助民營企業(yè)完善其行業(yè)網(wǎng)絡(luò)，從而獲得更多的創(chuàng)新要素[21]。在前述關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的拓展和完善中，政府關(guān)系網(wǎng)絡(luò)為民營企業(yè)投融資、獲取補助、降低稅負提供了便利，金融關(guān)系網(wǎng)絡(luò)幫助民營企業(yè)獲取到相應(yīng)的資金，行業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)為逆向混改后的民營企業(yè)提供更多先進的信息等資源。基于此，逆向混改后的民營企業(yè)實現(xiàn)了國資參股優(yōu)勢和民營企業(yè)自身制度靈活性的有機融合，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的拓展在國資參股的逆向混改與民營企業(yè)創(chuàng)新效率的提升之間發(fā)揮了中介傳導(dǎo)作用?；谝陨侠碚摲治?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3 關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在國資參股與民營企業(yè)創(chuàng)新效率的關(guān)系中發(fā)揮了中介作用。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2014～2019年滬深A(yù)股上市的民營企業(yè)作為研究樣本，按照以下方式進行樣本的預(yù)處理：（1）剔除金融、保險類的上市公司;（2）剔除ST、*ST類公司;（3）剔除各變量缺失的公司;（4）剔除有極端異常值的公司。最后，共得到1185家樣本公司的7110個樣本觀測值。其中上市公司專利申請數(shù)來源于CNRDS中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺，其他數(shù)據(jù)來源于CSMAR及RESSET數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)庫中缺失的數(shù)據(jù)主要通過查詢公司年報獲取。為了降低異常值對回歸結(jié)果所產(chǎn)生的影響，本文對所有連續(xù)型變量在1%和99%的水平上進行了Winsorize縮尾處理。實證研究過程主要運用Stata 16.0統(tǒng)計分析軟件進行數(shù)據(jù)的處理和分析。

3.2 變量說明與指標(biāo)界定

（1）創(chuàng)新效率。借鑒Hirshleifer等[24]的做法，本文以專利申請數(shù)與研發(fā)投入絕對額的自然對數(shù)比來度量創(chuàng)新效率，記為P/R。其中P為樣本企業(yè)當(dāng)年的專利申請總數(shù)，R為樣本企業(yè)當(dāng)年研發(fā)投入的自然對數(shù)。因?qū)嵱眯滦秃屯庥^設(shè)計專利更偏向于策略性創(chuàng)新，發(fā)明專利更能夠反映企業(yè)的真實創(chuàng)新能力，因此，本文選取年度發(fā)明專利申請量進行穩(wěn)健性檢驗。

（2）國資參股。借鑒李文貴和邵毅平[2]的研究，本文將國資參股界定為以下兩個指標(biāo)：①是否含有國有股（Mix1）：如果前十大股東中有國有參股股東，則賦值為1，否則為0;②國有股比例（Mix2）：樣本公司前十大股東中國有股權(quán)持股比例之和。

（3）關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。為了更直觀地衡量關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的作用，本文采用資源變量作為關(guān)系網(wǎng)絡(luò)廣度和深度的替代變量，主要分為三個方面：①銀行信貸，本文采用企業(yè)本年度長短期借款總和加1的自然對數(shù)（Loan）對該指標(biāo)進行測度和衡量。②政府補助，借鑒趙曉鴿等[25]的做法，本文采用政府補助金額加1取自然對數(shù)（Subsidy）進行該指標(biāo)的測度和衡量。③稅收負擔(dān)，借鑒盧圣華和汪暉[20]的研究，本文以實際稅率，即所得稅費用除以息稅前利潤（Tax）來衡量企業(yè)的稅負狀況。

（4）控制變量。為減少其他因素對核心因果關(guān)系以及傳導(dǎo)機制的影響，借鑒任廣乾等[26]，向東和余玉苗[27]的做法，本文把經(jīng)營負債比、盈利能力、發(fā)展?jié)摿Α⒐旧鲜心陻?shù)、企業(yè)規(guī)模、高管薪酬、年度、行業(yè)作為控制變量，其中行業(yè)指標(biāo)參照證監(jiān)會2012版行業(yè)分類，設(shè)置了16個行業(yè)虛擬變量。上述控制變量各自代表了一個維度，可以更為全面地對樣本企業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和創(chuàng)新效率的影響進行衡量和控制。本文的具體變量定義與說明見表1。

3.3 模型構(gòu)建

在上述因果分析、假設(shè)提出推導(dǎo)以及指標(biāo)界定的基礎(chǔ)上，本文建立了四個回歸模型對研究假設(shè)進行檢驗和分析

P/Rit=α0+α1Mixit+α2Ldit+α3Roait+α4Potentialit+α5Ageit+α6Sizeit+

α7Compit+ΣYear+ΣInd+εit模型（1）

P/Rit=β0+β1Networkit+β2Ldit+β3Roait+β4Potentialit+β5Ageit+β6Sizeit+β7Compit+ΣYear+ΣInd+εit模型（2）

Networkit=δ0+δ1Mixit+δ2Ldit+δ3Roait+

δ4Potentialit+δ5Ageit+δ6Sizeit+δ7Compit+ΣYear+ΣInd+εit模型（3）

P/Rit=γ0+γ1Networkit+γ2Mixit+γ3Ldit+

γ4Roait+γ5Potentialit+γ6Ageit+γ7Sizeit+γ8Compit+ΣYear+ΣInd+εit模型（4）

其中Network表示關(guān)系網(wǎng)絡(luò)變量，分為銀行信貸（Loan）、政府補助（Subsidy）和稅收負擔(dān)（Tax）;εit為隨機誤差項;i表示個體，t表示年份。

4 實證結(jié)果分析

4.1 描述性統(tǒng)計分析

主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果顯示，創(chuàng)新效率（P/R）的均值為2.341，中位數(shù)為0.988，兩個數(shù)值之間相差較大，標(biāo)準(zhǔn)差為4.149，這表明不同民營企業(yè)在創(chuàng)新能力上存在較大差異。從解釋變量來看，國有股比例（Mix2）的均值為2.389，即民營企業(yè)中國有參股股東的平均持股比例為2.389%，最大持股比例為27.47%，可以看出民營企業(yè)中的國有股東參股比例較低，且在不同樣本企業(yè)之間存在較大差異。從控制變量來看，盈利能力（Roa）、發(fā)展?jié)摿Γ≒otential）、企業(yè)規(guī)模（Size）的均值和中位數(shù)均大于0，這說明近幾年我國民營企業(yè)在不斷擴大自身規(guī)模，盈利能力以及發(fā)展?jié)摿σ苍诓粩嗌仙?/p>

4.2 相關(guān)性分析

本文對各變量進行了Pearson相關(guān)性分析，由結(jié)果可知，是否含有國有股（Mix1）與創(chuàng)新效率（P/R）的相關(guān)系數(shù)為0.095，國有股比例（Mix2）與創(chuàng)新效率（P/R）的相關(guān)系數(shù)為0.066，二者都在1%的水平上顯著正相關(guān)，這表明國有股權(quán)的加入能夠促進民營企業(yè)創(chuàng)新效率的提高，且國資參股的比例越大，對民營企業(yè)創(chuàng)新效率的影響越大，因此，初步驗證了假設(shè)1。關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的三個替代變量銀行信貸（Loan）、政府補助（Subsidy）、稅收負擔(dān)（Tax）與創(chuàng)新效率（P/R）的相關(guān)系數(shù)分別為0.115、0.321和-0.043，且都在1%的水平上顯著相關(guān)，這表明關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的建立可以促進民營企業(yè)創(chuàng)新效率的提高，初步驗證假設(shè)2。

4.3 多元回歸分析

4.3.1 國資參股與民營企業(yè)創(chuàng)新效率

為了考察國資參股對民營企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，本文利用模型（1）進行回歸分析，回歸結(jié)果如表2第（1）列和第（2）列所示。從結(jié)果可以看出，是否含有國有股（Mix1）的系數(shù)為0.164，在10%的水平上顯著，表明國有股權(quán)的加入能夠促進民營企業(yè)創(chuàng)新效率的提高;國有股比例（Mix2）的系數(shù)為0.019，在10%的水平上顯著，表明國資參股中的國有股權(quán)比例越高，民營企業(yè)創(chuàng)新效率越高，這說明逆向混改對民營企業(yè)創(chuàng)新效率具有顯著的正向影響。另外，VIF值均小于10，表明模型不存在嚴(yán)重的共線性問題。綜合回歸結(jié)果可知，假設(shè)1得到了驗證，即國資參股能夠促進民營企業(yè)創(chuàng)新效率的提升，且國資參股的比例越大，民營企業(yè)的創(chuàng)新效率越高。

4.3.2 關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與民營企業(yè)創(chuàng)新效率

為了考察關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對民營企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，本文利用模型（2）進行了回歸分析?；貧w結(jié)果如表2第（3）至（5）列所示，銀行信貸（Loan）的系數(shù)為0.038，在1%的水平上顯著;政府補助（Subsidy）的系數(shù)為0.312，在1%的水平上顯著;稅收負擔(dān)（Tax）的系數(shù)為-1.218，在1%的水平上顯著。從上述分析可以看出，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠促進民營企業(yè)的創(chuàng)新行為，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的建立或拓展表現(xiàn)在信貸資源的增加、政府補助額度的增加以及稅收負擔(dān)的下降，這些都有利于民營企業(yè)獲取更多的創(chuàng)新資源并提升創(chuàng)新意愿?；谝陨戏治?，假設(shè)2得到驗證，即關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠促進民營企業(yè)創(chuàng)新效率的提升。

4.3.3 中介效應(yīng)檢驗

本文借鑒了溫忠麟和葉寶娟[28]的依次檢驗法進行中介效應(yīng)檢驗，檢驗結(jié)果如表2所示。

首先，以銀行信貸（Loan）作為關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的衡量指標(biāo)，從表2第（6）列和第（7）列可以看出，國有股比例（Mix2）的系數(shù)為0.021，在10%的水平上顯著，這表明國有股比例越高，越有利于獲得信貸資源。加入了中介變量之后，銀行信貸（Loan）的系數(shù)為0.038，在1%的水平上顯著，國有股比例（Mix2）的系數(shù)為0.018，在10%的水平上顯著。由此可見，銀行信貸衡量的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)部分中介了國資參股對民營企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，通過計算可知中介效應(yīng)的比例為4.2%。

其次，以政府補助（Subsidy）作為關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的第二個衡量指標(biāo)，從表2第（8）列和第（9）列可以看出，是否含有國有股（Mix1）的系數(shù)為0.070，在5%的水平上顯著，說明國資參股有利于民營企業(yè)獲得更多的政府補助。加入中介變量之后，政府補助（Subsidy）的系數(shù)為0.311，在1%的水平上顯著，是否含有國有股（Mix1）的系數(shù)為0.143，在10%的水平上顯著。由此可見，政府補助衡量的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)部分中介了國資參股對民營企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，通過計算可知中介效應(yīng)的比例為13.3%。

最后，以稅收負擔(dān)（Tax）作為關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的第三個衡量指標(biāo)，從表2第（10）列和第（11）列可以看出，是否含有國有股（Mix1）的系數(shù)為-0.011，在5%的水平上顯著，說明國資參股在一定程度上有利于民營企業(yè)稅收負擔(dān)的降低。加入中介變量之后，稅收負擔(dān)（Tax）的系數(shù)為-1.214，在1%的水平上顯著，是否含有國有股（Mix1）的系數(shù)為0.161，在10%的水平上顯著。由此可見，稅收負擔(dān)衡量的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)部分中介了國資參股對民營企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，通過計算可知中介效應(yīng)的比例為8.1%。

綜上所述，國資參股可以建立或拓展民營企業(yè)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，幫助民營企業(yè)獲取更多信貸資源，增加政府補助同時一定程度降低實際稅負，促進創(chuàng)新效率的提升。因此，假設(shè)3得到驗證，即關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在國資參股與民營企業(yè)創(chuàng)新效率的關(guān)系中發(fā)揮中介傳導(dǎo)作用。

4.4 穩(wěn)健性檢驗

4.4.1 內(nèi)生性問題

（1）將解釋變量滯后一期。考慮到樣本企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)對其創(chuàng)新行為的影響可能存在一定的滯后性，本文把國有股比例的數(shù)據(jù)進行滯后一期，然后重新對模型進行回歸?；貧w結(jié)果顯示國有股比例與創(chuàng)新效率的系數(shù)在5%的水平上顯著為正，與表2的結(jié)果保持一致，表明模型是穩(wěn)健的。

（2）工具變量法。為了緩解內(nèi)生性問題，本文采取兩階段回歸法進行檢驗?；诠ぞ咦兞啃铦M足相關(guān)性和外生性的要求，本文參考Fan等[29]的做法，選取企業(yè)所在城市的港口數(shù)量作為國資參股的工具變量。在第一階段回歸結(jié)果中，港口數(shù)量與國有股比例在1%的水平上顯著負相關(guān);在第二階段回歸結(jié)果中，國有股比例與創(chuàng)新效率在1%的水平上顯著正相關(guān)。上述檢驗結(jié)果表明，在控制內(nèi)生性問題之后，國資參股與民營企業(yè)創(chuàng)新效率之間仍存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，本文的核心因果關(guān)系仍然成立。

4.4.2 替換變量

參考鐘昀珈等[30]的測度方式，本文將創(chuàng)新效率變量替換為年度發(fā)明專利申請量加1的自然對數(shù)，重新對模型進行回歸。結(jié)果表明，是否含有國有股和國有股比例與創(chuàng)新效率均在1%的水平上顯著正相關(guān)。由此可見，本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健可靠的。

5 結(jié)論及建議

逆向混改模式優(yōu)化和調(diào)整了民營企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，使民營企業(yè)可以充分利用國資參股帶來的資源優(yōu)勢和便利性，不斷調(diào)整自身的行為決策，充分利用外部市場機會和資源獲取條件，助推民營企業(yè)的創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出，從而提升創(chuàng)新效率。基于此，本文實證分析了國資參股對民營企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，探討了關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的建立或拓展對民營企業(yè)創(chuàng)新效率的影響以及關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在國資參股與民營企業(yè)創(chuàng)新效率間發(fā)揮的中介傳導(dǎo)作用。結(jié)果表明：（1）國資參股與民營企業(yè)創(chuàng)新效率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，國資參股比例越大，民營企業(yè)的創(chuàng)新效率越高。（2）國資參股所形成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)體現(xiàn)在銀企關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和政企關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，并且這些關(guān)系網(wǎng)絡(luò)從信貸資源增加、政府補助增加以及稅收負擔(dān)減少三個方面激發(fā)了民營企業(yè)的創(chuàng)新活力，對其創(chuàng)新效率產(chǎn)生正向影響。（3）關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在國資參股影響民營企業(yè)創(chuàng)新效率的過程中發(fā)揮著中介效應(yīng)，且銀行信貸、政府補助以及稅收負擔(dān)三者的中介效應(yīng)比例分別為4.2%、13.3%和8.1%，國資參股之后，民營企業(yè)通過關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能與地方政府建立起更有效的聯(lián)系，從而增加創(chuàng)新資源的獲取，進一步提升創(chuàng)新效率。

本文的研究結(jié)論從逆向混改的角度對混合所有制改革的深化以及民營企業(yè)創(chuàng)新效率的提升提供了一定的參考，未來可以從以下四個方面不斷完善制度環(huán)境和治理結(jié)構(gòu)，進而更好地發(fā)揮逆向混改的作用。（1）從政策制定上更多地關(guān)注逆向混改對民營企業(yè)的影響以及改革過程中的產(chǎn)權(quán)保護問題，鼓勵國資參股，促進國有資本和民營資本的深度融合，充分發(fā)揮二者的優(yōu)勢，降低民營企業(yè)發(fā)展過程中所存在的障礙。（2）充分利用市場經(jīng)濟在資源配置中的機制，在平等和公平的前提下推動逆向混改的實施，激發(fā)逆向混改的積極作用。各級政府應(yīng)完善產(chǎn)權(quán)保護制度，以公平為核心原則，確保民營企業(yè)的法律地位，穩(wěn)定心理預(yù)期，在環(huán)境改善和治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化中激發(fā)民營企業(yè)的創(chuàng)新意愿，在創(chuàng)新資源集聚的過程中提升民營企業(yè)的創(chuàng)新效率。（3）優(yōu)化國有資本布局，根據(jù)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)特征，實施恰當(dāng)?shù)膰Y參股比例，從治理結(jié)構(gòu)上消除或緩解逆向混改可能帶來的負面影響，保證入股的國有資本可以充分發(fā)揮其積極影響，同時又不產(chǎn)生對民營企業(yè)過強的限制性。（4）在逆向混改中塑造良好的國有經(jīng)濟與民營經(jīng)濟關(guān)系，暢通國資參股所形成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在民營企業(yè)創(chuàng)新效率提升中的通道作用，從信貸資源增加、政府補助增加以及稅收負擔(dān)減少等方面不斷激發(fā)國資參股所形成關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的積極作用，促進民營企業(yè)創(chuàng)新意愿和創(chuàng)新效率的提升。

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