國有企業(yè)發(fā)展狀況及投融資研究

姜緋緋 四川雅州新區(qū)發(fā)展集團有限責任公司

一、國有企業(yè)改革的背景、現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢

（一）國有企業(yè)改革的背景

公有制經(jīng)濟是我國經(jīng)濟的重要支撐力量，國有企業(yè)作為公有經(jīng)濟的重要組成部分，始終承擔著維護市場經(jīng)濟穩(wěn)定、推動國家經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展、保障國有資產(chǎn)保值增值的重要責任。但自21 世紀以來，中國市場與國際經(jīng)濟市場的合作愈發(fā)密切，市場經(jīng)濟愈發(fā)蓬勃發(fā)展。在這個過程中，非公有制經(jīng)濟在國民生產(chǎn)總值中占比快速增長，各行各業(yè)都受到現(xiàn)代經(jīng)濟運營模式和管理思想的影響，不斷升級生產(chǎn)技術(shù)和管理方式。再加上21 世紀以來，以信息為中心的網(wǎng)絡(luò)、通信等技術(shù)的加持，以及材料工程、全球經(jīng)濟體系的發(fā)展，改革、創(chuàng)新已經(jīng)成為新時代企業(yè)發(fā)展的主旋律。國有企業(yè)受到管理制度和運營模式的限制，在很多方面落后于市場企業(yè)，為了有效提高自身運營效率、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高管理水平，國有企業(yè)必須積極開展改革活動，立足自身優(yōu)勢順應時代要求，在新時期繼續(xù)發(fā)揮戰(zhàn)略支撐作用。

（二）國有企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1.經(jīng)濟下行，融資渠道受限

我國國有企業(yè)融資的渠道較少、比例較低，主動獲取資金的能力和意愿都存在不足。目前國有企業(yè)融資主要采取兩種方式：股權(quán)融資與債券融資。兩條融資途徑各有利弊：股權(quán)融資能夠快速獲取大量資金，同時國有企業(yè)不需要償還融資所得本金，償債壓力較小，但由于需要出讓股權(quán)，企業(yè)在進行管理決策時可能會受到新引進股東的影響。采用債券融資，國有企業(yè)的經(jīng)營管理不會受到債權(quán)方的限制，但要承擔相應的貸款利息和還款限制，面臨的資金壓力相對較大。自2018 年以來，受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行影響，違約行為高發(fā)，金融監(jiān)管更加嚴格，國有企業(yè)無論是債券融資還是股權(quán)融資都受到一定限制。

2.產(chǎn)業(yè)布局不合理，造血功能不足

國有企業(yè)的資金管理和產(chǎn)業(yè)布局在很大程度上接受國家管理，我國國有企業(yè)作為支撐社會經(jīng)濟發(fā)展的支柱力量，需要完成部分盈利空間較小的大型公共服務(wù)類項目，這類項目大多無盈利空間，導致許多國有企業(yè)在產(chǎn)業(yè)布局方面存在較為混亂的情況，缺乏在市場中具有核心競爭優(yōu)勢的主導產(chǎn)業(yè)，在國有企業(yè)改革的推進過程中經(jīng)常面臨主責主業(yè)不明確、發(fā)展不集中的問題，甚至會出現(xiàn)國有企業(yè)自身造血功能難以覆蓋運營成本的情況。

3.協(xié)同能力不佳，運行效率低下

國有企業(yè)內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置了投資、融資、財務(wù)、法務(wù)等職能部門，但相互之間缺少一定的溝通和交流，導致各個部門之間存在信息差，不能實現(xiàn)協(xié)同運行和管理，這使得我國國有企業(yè)發(fā)展處于劣勢。特別是在投融資過程當中，企業(yè)財務(wù)部門和投融資部門缺乏有效的信息共享和溝通機制，致使財務(wù)部門缺少獨立決策權(quán)，缺乏對外界趨勢及變化的了解；投融資部門缺少重要的經(jīng)營數(shù)據(jù)作為投資分析和拓展融資渠道的支撐，從而使企業(yè)無法獲取有效的投融資信息，直接影響國有企業(yè)健康發(fā)展[1]。

（三）國有企業(yè)投融資未來發(fā)展趨勢

1.國有企業(yè)投資發(fā)展趨勢

對于國有企業(yè)在投資領(lǐng)域的發(fā)展趨勢，根據(jù)國有企業(yè)的功能定位不同側(cè)重點有所不同。比如，商業(yè)類國有企業(yè)的投資重點應當以釋放資本活力、提高國有資本周轉(zhuǎn)效率、實現(xiàn)資本的保值與增值為主要經(jīng)營目標。而公益類國企則主要以保障民生、服務(wù)社會為經(jīng)營目標。但總體來看，近年來國有企業(yè)在投資形式上，逐步改變以往單純依靠國資力量的做法，轉(zhuǎn)而尋求更多市場化投資途徑，通過拓展業(yè)務(wù)目標和服務(wù)領(lǐng)域形成更具全局性的產(chǎn)業(yè)布局。

2.國有企業(yè)融資發(fā)展趨勢

（1）國有企業(yè)間接融資的難度有所加大

隨著國內(nèi)金融市場和經(jīng)濟環(huán)境的變化，金融業(yè)、銀行業(yè)也將迎來巨大變革。商業(yè)銀行為更好地適應現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展趨勢，在更大范圍、更深層次上實現(xiàn)與國際金融的接軌，必然會調(diào)整經(jīng)營范圍和業(yè)務(wù)模式。在這一背景下，國有企業(yè)傳統(tǒng)的銀行貸款業(yè)務(wù)以及通過銀行開展的融資業(yè)務(wù)都將面臨較大改變。從目前我國四大商業(yè)銀行的投放貸款額情況看，銀行仍傾向于與大中型國有企業(yè)建立長期合作關(guān)系。畢竟相較于中小型私營企業(yè)，國有企業(yè)在自身各類資產(chǎn)、資金儲備、業(yè)務(wù)范圍等方面具有較大優(yōu)勢。同時銀行在國有企業(yè)信息獲取上也更加方便，這有效降低了由于信息不對稱導致的客戶審查困難而帶來的諸多風險。但從最近兩年的數(shù)據(jù)來看，國有企業(yè)金融風險發(fā)生率不斷增高，部分商業(yè)銀行已認識到將貸款資金過于集中于國有企業(yè)，尤其是少數(shù)國有企業(yè)，具有較高風險。目前商業(yè)銀行正在逐步改善貸款過度集中于國有企業(yè)的現(xiàn)狀，在貸款投向上從注重企業(yè)性質(zhì)、規(guī)模大小，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅仄髽I(yè)所處行業(yè)的發(fā)展前景、企業(yè)核心技術(shù)掌握情況、經(jīng)濟效益轉(zhuǎn)化率。這一變化將會對諸多傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域的國有企業(yè)的間接融資帶來較為嚴重影響。

（2）國有企業(yè)直接融資將面臨較大市場競爭

國有企業(yè)直接融資一般包括兩個途徑：一是公司上市，通過股票市場獲取社會融資，二是通過發(fā)行企業(yè)債券獲取社會融資。一般來講，相對間接融資和上市融資，債券融資的方式，融資成本、負債風險都相對較高，國有企業(yè)本身的高負債在很大程度上壓低了自身運作效率，導致國有企業(yè)經(jīng)濟效益難以保證，甚至可能出現(xiàn)債券到期無力兌付的情況。這不僅對國有企業(yè)的品牌效應產(chǎn)生極大的負面影響，而且對企業(yè)運營和債券融資業(yè)務(wù)造成打擊。而對于公司上市，借由股市獲取融資這一渠道而言，一方面隨著我國股票市場的日趨成熟，國有企業(yè)在上市過程中面臨的困難也并不少，在企業(yè)重組、股權(quán)變動、上市定價等過程中國有企業(yè)面臨的競爭壓力進一步增大。另一方面，對于股市投資者而言，企業(yè)信息的搜集與驗證更加便捷，投資者也不再像之前一樣過分關(guān)注“老字號”國企、跟風投資，而是更多基于搜集到的企業(yè)數(shù)據(jù)、行業(yè)分析資料進行理性選擇。這也在一定程度上增大了國有企業(yè)融資的競爭壓力。

二、國有企業(yè)投融資管理中存在的問題

（一）國有企業(yè)投融資體系不健全

投融資體系不健全是目前我國國有企業(yè)普遍存在的問題，具體包括投融資決策機制不完善、缺乏戰(zhàn)略科學規(guī)劃、投融資管理人員專業(yè)性不足等。在投融資決策機制方面，很多國有企業(yè)缺乏必要的風險防控系統(tǒng)，對投融資風險的識別和預防存在不足，導致項目評判的合理性得不到有效保證，從而影響了投融資決策的可行性和科學性。在戰(zhàn)略規(guī)劃方面，一方面，國有企業(yè)投融資管理主要采用專項專辦的方式，很少從企業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃角度對投融資方案和周期進行系統(tǒng)梳理。這種決策方式雖然避免了各部門間的相互掣肘，但也會造成資金浪費、運營不暢的問題；另一方面在項目投融資過程中，國有企業(yè)對資金的使用方案、流動時機等存在粗放管理的問題，對企業(yè)投融資的經(jīng)濟效益缺乏精確分析和有效控制，從而導致投融資效果與預期結(jié)果產(chǎn)生出入。在管理人員專業(yè)性方面，國有企業(yè)的投融資管理工作一般由財務(wù)管理部門進行分析、企業(yè)管理者完成決策，很多管理人員依舊沿用傳統(tǒng)財務(wù)管理方式進行投融資分析，這在很多情況下并不能很好地適應國有企業(yè)的現(xiàn)實需求。同時國有企業(yè)對投融資專業(yè)人才的引入相對嚴格，這也導致管理人才相對欠缺。

（二）國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理

除投融資體系外，國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)也存在不合理現(xiàn)象。國有企業(yè)的兩大融資渠道：債券融資和股權(quán)融資，兩者占比并不平衡，存在過于依賴債券融資，尤其是銀行貸款的現(xiàn)象[2]。國有企業(yè)本身生產(chǎn)規(guī)模較大，受政策支持，通過銀行或其他金融機構(gòu)發(fā)行債券、獲取貸款相對容易，這為國有企業(yè)融資提供了便利，同時也使得國有企業(yè)開拓其他融資渠道的意愿與機會較少。股權(quán)融資相較債券融資在支付時間、清償要求方面具有明顯優(yōu)勢，但國有企業(yè)受企業(yè)性質(zhì)和管理制度約束，同時出于謹慎考慮對股權(quán)融資的探索相對落后。近年來，諸多社會企業(yè)通過股權(quán)融資獲取大量資金支持，核心產(chǎn)能得到快速發(fā)展，國有企業(yè)才開始加大對股權(quán)融資的分析和研究，但從現(xiàn)狀來看，股權(quán)融資占比仍舊較低。

（三）部分國有企業(yè)投資缺乏科學性

部分國有企業(yè)投資缺乏科學性，在我國有的國有企業(yè)的投資更多的是遵照指令進行，加之目前國有企業(yè)普遍缺乏專業(yè)人才，導致國有企業(yè)對投資風險和投資收益缺乏足夠的分析和研判，致使國有企業(yè)或過度重視長期投資項目忽視短期資金回流情況，或過度重視短期投資收益缺乏項目長遠規(guī)劃。

三、國有企業(yè)投融資管理問題的解決策略

（一）健全國有企業(yè)投融資管理體系

在優(yōu)化融資管理結(jié)構(gòu)方面做到：一是條件允許的情況下打造一支素質(zhì)過硬的專業(yè)人才隊伍，對投融資風險進行專業(yè)評估，確保融資風險預估體系完善，讓評估結(jié)果更具有可靠性。如果企業(yè)自身能力有限可以借助外部專業(yè)機構(gòu)進行合作，對投融資管理結(jié)構(gòu)進行良好優(yōu)化，切忌一味地追求利益而走向極端。二是制定適應市場化需求的國有企業(yè)投融資管理制度，從投融資結(jié)構(gòu)、投融資方式、投融資渠道等多個方面豐富投融資管理類型，切實提高管理能力。三是國有企業(yè)投融資管理應與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營特點相聯(lián)系，切實發(fā)揮資金作用，推動國有企業(yè)快速發(fā)展。

（二）優(yōu)化國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)管理

國有企業(yè)應系統(tǒng)分析自身資金需求與金融市場環(huán)境，對現(xiàn)代投融資體系進行分析，探索產(chǎn)融結(jié)合方式，豐富融資渠道，改變過度依靠銀行貸款融資的局面。一是在債券融資方面，國有企業(yè)要進一步探索債券融資新模式，結(jié)合國家金融政策和銀行新型金融產(chǎn)品特性，一方面不斷優(yōu)化抵押和質(zhì)押方案，探索產(chǎn)融結(jié)合的有效模式；另一方面通過金融機構(gòu)積極開放社會投資渠道，擴展融資范圍。同時，國有企業(yè)應加強對信息技術(shù)的應用，推動信貸機制、信用體系構(gòu)建，提高多渠道融資的管理能力。二是在股權(quán)融資方面，國有企業(yè)可以從協(xié)調(diào)用于融資的股權(quán)比例、規(guī)范股東協(xié)議、明確分紅制度等方面加強對股權(quán)融資的控制，發(fā)揮股權(quán)融資優(yōu)勢的同時有效規(guī)避管理風險。三是國有企業(yè)要系統(tǒng)協(xié)調(diào)債券融資與股權(quán)融資的比例，既要借助融資過程激發(fā)企業(yè)運營活力，又要確保貸款壓力不至于過大，影響日常生產(chǎn)經(jīng)營活動。另外，在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、拓展融資渠道的同時，國有企業(yè)必須要做好資金管理工作：規(guī)范資金使用程序，加強對資金流動的監(jiān)控，實現(xiàn)對資金管理的系統(tǒng)化、精細化。

（三）明確國有企業(yè)投資管理目標

國有企業(yè)在開展項目投資時，不僅僅要關(guān)注相關(guān)項目的關(guān)聯(lián)性，還需要考慮市場可行性[3]，既應關(guān)注項目和企業(yè)的發(fā)展以及與企業(yè)方向的契合度，還應注重投融資項目在未來市場中的可行性、盈利性以及項目所處的市場環(huán)境和發(fā)展前景。首先，國有企業(yè)在開展項目投資前需要對自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行梳理和分析，立足自身戰(zhàn)略發(fā)展目標，確定要投資項目的領(lǐng)域和行業(yè)；其次，國有企業(yè)要關(guān)注市場變化，通過多方調(diào)查，對擬投資項目的所在行業(yè)、市場發(fā)展前景、行業(yè)狀況與相關(guān)企業(yè)等信息進行收集，借助信息化平臺和數(shù)字分析技術(shù)分析項目投資的回報率、利潤率和投資周期等，充分論證項目投資的合理性與科學性；然后，對投資過程、項目細節(jié)等進行分析和預設(shè)，對于難以獨立完成的項目還應做好合作對象的分析和篩選；最后，發(fā)布投資公告，規(guī)范投資流程，保證投資過程的公平、公正。此外，國有企業(yè)還應對已投資項目進行定期監(jiān)督和評估，對于存在差異的環(huán)節(jié)及時修改完善，保證項目穩(wěn)妥推進，從而確保投資的有效性。

四、結(jié)語

綜上所述，國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱，其發(fā)展狀態(tài)直接關(guān)系國家經(jīng)濟水平和社會經(jīng)濟環(huán)境。國有企業(yè)必須立足當前實際，有效利用國家財政政策，深化企業(yè)改革，并在發(fā)展過程中針對投融資面臨的實際問題展開分析，提出健全管理體系、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、明確投資管理目標等解決對策，從而進一步明確了國有企業(yè)在改革創(chuàng)新過程中必須重視投融資管理，著力提高自身實力，在適應市場競爭環(huán)境的同時實現(xiàn)自身穩(wěn)定發(fā)展。