商業(yè)銀行借助金融科技開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新的思考和建議

郭宏杰

商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)面臨新形勢和新挑戰(zhàn)，需要借助金融科技力量破解發(fā)展難題、進一步提升發(fā)展能力，打造新時代核心競爭優(yōu)勢。建議有條件的商業(yè)銀行搭建資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)平臺，推動構(gòu)建數(shù)據(jù)化金融資產(chǎn)管理生態(tài)體系，進而基于數(shù)據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，達到更好地促進資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，并帶動相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展的目的。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是未來投融資發(fā)展的重要領(lǐng)域之一，具有廣闊的市場空間和發(fā)展前景。商業(yè)銀行參與公募REITs等資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，符合國家發(fā)展戰(zhàn)略、金融業(yè)發(fā)展形勢以及自身經(jīng)營發(fā)展的需要。本文重點聚焦商業(yè)銀行借助金融科技開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究，首先梳理了商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)面臨的新形勢和新挑戰(zhàn)，接著深入分析探討了金融科技可在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展中發(fā)揮的積極作用，然后對業(yè)界相關(guān)實踐和探索經(jīng)驗進行歸納總結(jié)，最后就借助金融科技進一步提升商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展能力進行深入思考，并提出有關(guān)建議。

商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)面臨新形勢和新挑戰(zhàn)

20世紀90年代以來，銀行導向的金融體系和市場導向的金融體系逐漸呈現(xiàn)融合趨勢：在銀行導向的金融體系中，金融自由化、全球化政策推行使資本市場得到較快發(fā)展;在市場導向的金融體系中，銀行通過資產(chǎn)證券化獲得重生。我國的金融體系從靜態(tài)角度看呈現(xiàn)銀行導向的結(jié)構(gòu)，從動態(tài)角度看正迅速向市場導向的結(jié)構(gòu)靠近。隨著金融體制改革的不斷深化，我國金融體系將向開放的市場導向的金融體系方向發(fā)展。面對新形勢，資產(chǎn)證券化將在這個過程中發(fā)揮重要作用。資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。本質(zhì)上，資產(chǎn)證券化是一種以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。從金融創(chuàng)新角度來看，資產(chǎn)證券化解耦了融資與融資主體信用之間的強關(guān)聯(lián)，資產(chǎn)證券化的融資難度與企業(yè)的主體信用無關(guān)，只要底層資產(chǎn)有穩(wěn)定現(xiàn)金流即可獲得相對較低成本融資，并且通過資產(chǎn)證券化融資獲取的資金用途也受限較少。相較于傳統(tǒng)股票、債券等融資方式，資產(chǎn)證券化有其獨特優(yōu)勢。在政策方面，監(jiān)管機構(gòu)鼓勵和支持資產(chǎn)證券化。2020年4月30日，中國證監(jiān)會與國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知》，標志著中國境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs正式起航，中國資產(chǎn)證券化相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展迎來重要機遇期。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)近年來在中國取得了長足的發(fā)展。但隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，不少痛點和問題也逐步顯現(xiàn)，如不能妥善解決，將在一定程度上影響資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)效率和效益的提升。同時，從中國資產(chǎn)證券化發(fā)展來看，目前市場競爭的焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)A(chǔ)資產(chǎn)的獲取和把握?！叭绾卧诎l(fā)掘優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)并把握業(yè)務(wù)機會上獲得先機和構(gòu)筑核心優(yōu)勢”成為包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)面臨的最大挑戰(zhàn)。對于商業(yè)銀行而言，發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)面臨的新形勢和新挑戰(zhàn)主要包括四點：第一，政策大力支持，中國資產(chǎn)證券化發(fā)展迎來重要機遇期;第二，傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)痛點有待解決，這些痛點包括：有效資產(chǎn)包構(gòu)建難，底層資產(chǎn)分析難，存續(xù)期間管理難，公允價值交易難，資金混同管理難，流程和信息全程追溯難，基礎(chǔ)資產(chǎn)實時監(jiān)控難，數(shù)據(jù)模型需要不斷更新，業(yè)務(wù)管理透明化程度有待提升，收益率相對較低等;第三，數(shù)字經(jīng)濟時代，各行各業(yè)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，新模式新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，新型基礎(chǔ)資產(chǎn)有待挖掘和形成;第四，中國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展進入以基礎(chǔ)資產(chǎn)為核心的競爭階段，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的獲取和把握成為市場主體競爭的核心。

金融科技在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展中的作用和實踐探索

金融科技的發(fā)展為金融機構(gòu)優(yōu)化或創(chuàng)新金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)流程和經(jīng)營模式提供了支撐，也為金融機構(gòu)破解業(yè)務(wù)發(fā)展難題、應(yīng)對挑戰(zhàn)提供了思路和抓手。在發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面，發(fā)揮金融科技作用，至少可從以下兩個方面助力資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進一步發(fā)展：第一，以數(shù)字化解決傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)痛點，降本增效;第二，構(gòu)建數(shù)據(jù)化金融資產(chǎn)管理生態(tài)體系，基于數(shù)據(jù)發(fā)掘新型基礎(chǔ)資產(chǎn)并把握業(yè)務(wù)機會，以數(shù)據(jù)積累開展風險定價，形成新的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式，打造新時代核88 Wealth Management 財富管理總第1 0 1 期TSINGHUA FINANCIAL REVIEW April 2022心競爭優(yōu)勢。在借助金融科技應(yīng)用化解傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)痛點方面，國內(nèi)外已有不少實踐案例。例如：國內(nèi)某銀行推出區(qū)塊鏈資產(chǎn)證券化平臺，將原始權(quán)益人、投資人、信托、券商、評級、會所、律所、監(jiān)管等參與方組成聯(lián)盟鏈，有效連接資金端與資產(chǎn)端，提供資產(chǎn)證券化產(chǎn)品從發(fā)行到存續(xù)期的全生命周期業(yè)務(wù)功能;國內(nèi)某互聯(lián)網(wǎng)公司推出區(qū)塊鏈資產(chǎn)證券化標準化解決方案，可以幫助資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與各方優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，提升產(chǎn)品發(fā)行效率;國內(nèi)某評級機構(gòu)推出資產(chǎn)證券化信息服務(wù)平臺，提供基礎(chǔ)資產(chǎn)管理、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、在線評級測算和投資分析工具四大模塊，涵蓋資產(chǎn)池管理、現(xiàn)金流壓力測試、在線評級、情景條件測試和投資價值評估等功能;國外某評級機構(gòu)提供包括結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計和監(jiān)測、信用風險預測、估值和咨詢服務(wù)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品管理系統(tǒng)等在內(nèi)的資產(chǎn)證券化信息服務(wù)。

在探索構(gòu)建數(shù)據(jù)化金融資產(chǎn)管理生態(tài)體系，基于數(shù)據(jù)創(chuàng)新資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式方面，不少業(yè)內(nèi)專家已提出有關(guān)設(shè)想和建議，但是，截至目前，公開信息中尚未發(fā)現(xiàn)有落地的實踐案例。可以肯定的是，借助金融科技構(gòu)建數(shù)據(jù)化金融資產(chǎn)管理生態(tài)體系，基于數(shù)據(jù)發(fā)掘新型基礎(chǔ)資產(chǎn)并把握業(yè)務(wù)機會，以數(shù)據(jù)積累開展風險定價，形成新的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式，有利于打造新時代核心競爭優(yōu)勢。在未來的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)競爭中，能做到以下三點的機構(gòu)將更加具有優(yōu)勢：一是提供市場需要的基礎(chǔ)資產(chǎn);二是發(fā)掘新型基礎(chǔ)資產(chǎn)并能把握住業(yè)務(wù)機會;三是在基礎(chǔ)資產(chǎn)形成階段就提早介入并獲得相關(guān)項目主導權(quán)。

關(guān)于商業(yè)銀行借助金融科技進一步提升資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展能力的思考和建議

“十四五”期間，中國金融業(yè)發(fā)展的大勢是更好地服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。金融業(yè)需要借助金融科技加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型以提高服務(wù)能力，提升核心競爭力。對于具體業(yè)務(wù)而言，充分借助金融科技力量降本增效，優(yōu)化、重塑或創(chuàng)新金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)流程或業(yè)務(wù)模式是打造數(shù)字時代核心競爭力的必由之路。

在發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上，商業(yè)銀行具有兩大優(yōu)勢：第一，牌照優(yōu)勢;第二，集團優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢和資金優(yōu)勢。對于有條件的商業(yè)銀行而言，如能充分發(fā)揮金融科技在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的賦能作用，那么金融科技也將成為商業(yè)銀行發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的一大優(yōu)勢。據(jù)了解，目前一些商業(yè)銀行還未搭建資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)平臺或應(yīng)用系統(tǒng)，這些商業(yè)銀行在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中存在投入產(chǎn)出不對等的問題。主要體現(xiàn)在以下三點：第一，具體業(yè)務(wù)開展對人員素質(zhì)要求高，各種文檔要求精細;第二，多方業(yè)務(wù)溝通流程繁瑣，數(shù)據(jù)對接、核對耗時長，溝通互信成本高;第三，收益率相對較低，投資回收周期相對較長，一線基層業(yè)務(wù)人員缺乏足夠激勵。

參考國內(nèi)外相關(guān)實踐和探索經(jīng)驗，建議有條件的商業(yè)銀行搭建資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)平臺，推動構(gòu)建數(shù)據(jù)化金融資產(chǎn)管理生態(tài)體系。具體目標和方案如下：總體目標有兩個：第一，建立全生命周期業(yè)務(wù)平臺，通過數(shù)字化手段化解傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)痛點，降本提效;第二，形成生態(tài)體系，積累數(shù)據(jù)，基于數(shù)據(jù)發(fā)掘新型基礎(chǔ)資產(chǎn)并把握業(yè)務(wù)機會，形成新的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式，打造新時代核心競爭力。

實施層面，可分兩步走：第一步，搭建數(shù)字化業(yè)務(wù)平臺（資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)平臺），提供資產(chǎn)證券化全生命周期業(yè)務(wù)功能，有效連接資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)各參與方。在此過程中，還可以充分發(fā)揮商業(yè)銀行金融科技優(yōu)勢（如有），積極拓展數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級賦能業(yè)務(wù)。物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)的進步以及其在金融領(lǐng)域的深入融合應(yīng)用為這一步的落地提供了可能和支撐。并且，在這方面，國內(nèi)外已有不少實踐案例。比如，國內(nèi)某銀行推出區(qū)塊鏈資產(chǎn)證券化平臺，國內(nèi)某互聯(lián)網(wǎng)公司推出區(qū)塊鏈資產(chǎn)證券化標準化解決方案等。第二步，以數(shù)字化業(yè)務(wù)平臺（資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)平臺）為基礎(chǔ)，借助商業(yè)銀行牌照、集團、客戶、資金和金融科技等優(yōu)勢，廣泛對接新型基礎(chǔ)資產(chǎn)平臺和相關(guān)場景，構(gòu)建數(shù)據(jù)化金融資產(chǎn)管理生態(tài)體系;掌握與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的各類信息流、資金流、物流等數(shù)據(jù)，并以此來判斷基礎(chǔ)資產(chǎn)運行情況，發(fā)掘新興基礎(chǔ)資產(chǎn)并把握業(yè)務(wù)機會，進而基于數(shù)據(jù)創(chuàng)新資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式，以數(shù)據(jù)積累開展風險定價，打造新時代核心競爭優(yōu)勢。近年來，銀行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速，開放銀行、供應(yīng)鏈金融等的發(fā)展為這一步的實施奠定了堅實的基礎(chǔ)。

在把握業(yè)務(wù)機會方面，商業(yè)銀行可以依據(jù)對基礎(chǔ)資產(chǎn)掌控情況選擇以下三個時點切入，并形成相應(yīng)業(yè)務(wù)模式：第一，在基礎(chǔ)資產(chǎn)形成階段介入，獲得項目主導權(quán)。在基礎(chǔ)資產(chǎn)形成階段就開始介入，提供資金以便基礎(chǔ)資產(chǎn)逐步形成。這樣做一方面可以主動把握基礎(chǔ)資產(chǎn)，另一方面可以更早了解基礎(chǔ)資產(chǎn)和設(shè)計基礎(chǔ)資產(chǎn)載體結(jié)構(gòu)，這些都有助于將來較為順暢地對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行證券化操作以及獲得相關(guān)項目的主導權(quán)。第二，產(chǎn)品分級階段介入夾層投資，提高收益率?；A(chǔ)資產(chǎn)形成之后，將會對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行分級、定價和評級。優(yōu)先級一般利率較低、評級較高、安全性較好，適合銀行、保險等大機構(gòu);劣后級別一般發(fā)起人會自持;中間級收益率相對較高、評級尚可、安全性較有保障。商業(yè)銀行可以根據(jù)對基礎(chǔ)資產(chǎn)實質(zhì)風險的認識和把控程度，考慮投資中間級，為自身和客戶帶來相對穩(wěn)健和可觀的收益。第三，發(fā)行過程中開展資本中介業(yè)務(wù)，獲得息差收益。在資產(chǎn)證券化發(fā)行過程中，存量資產(chǎn)證券化短期盤活或者轉(zhuǎn)讓過程中，均有中間短期接盤的需求。在對基礎(chǔ)資產(chǎn)充分了解，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的實質(zhì)風險有充分的認識并能夠把控的情況下，商業(yè)銀行可以考慮以自有資金進行短期持有，開展資本中介業(yè)務(wù)，獲得息差收益。