二季度“填坑之旅”把握結(jié)構(gòu)性輪動機會

張俊鳴

一季度的市場沒有出現(xiàn)往年常見的“春季攻勢”，反而在內(nèi)外多重因素的影響下出現(xiàn)一波深幅調(diào)整，直到3月中下旬才逐步探明底部，有所回升。雖然一季度“快速挖坑”殺傷力不小，但眾多長期筑底、估值低廉的價值型品種卻展現(xiàn)了良好的抗跌性，甚至在近期的反彈中就收復了大部分失地，證明A股市場的結(jié)構(gòu)性機會仍然存在。筆者認為，在目前“政策底”已經(jīng)明確的情況下，二季度A股有望針對一季度的調(diào)整進行修復，展開“填坑之旅”。如果投資者能夠在價值投資的基礎(chǔ)上積極把握主流資金營造的輪動機會，二季度或許成為今年最佳的獲利時期。

機構(gòu)“生產(chǎn)自救” 決定二季度有“填坑行情”

一季度A股的下跌，固然有國際形勢、美國加息等外部因素影響，但另一方面也可視為市場針對過去數(shù)年公募基金為代表的機構(gòu)投資者過度集中持股、“抱團取暖”的一種修正。不少基金重倉股經(jīng)過前兩年的不斷上漲，處于高估值甚至存在泡沫的狀態(tài)，即便公司基本面依然向好，也需要一定的調(diào)整來“以時間換空間”。在外部因素的作用下，讓這種修正以比較劇烈的方式出現(xiàn)，雖然短期之內(nèi)比較痛苦，但長遠來看卻縮短了調(diào)整的時間。而這樣的調(diào)整，也讓二季度的行情處于一個比較有利的態(tài)勢，至少是“先蹲后跳”。

在三月中旬“政策底”明確之后，港股、中概股明顯企穩(wěn)、大幅反彈，陸港通北向資金也開始回流，給二季度的“填坑行情”營造了較好的氣氛。對于以公募基金為代表的機構(gòu)投資者來說，既然已經(jīng)錯失了一季度的機會，二季度抓緊時間進行“生產(chǎn)自救”的需求更加緊迫。近期公募基金頻頻出現(xiàn)自購行為，正是這種“生產(chǎn)自救”的前哨戰(zhàn)，但基民是否買單，公募基金的規(guī)模能否止跌回升，最終還是要靠業(yè)績來說話。如果二季度再度一無所獲的話，公募基金可能將面臨最近十年最嚴峻的挑戰(zhàn)。因此，公募基金在外部條件回暖之際，把握時機在二季度“背水一戰(zhàn)”，指數(shù)在一定程度上收復一季度的失地也是值得期待的。

“挖坑”快“填坑”慢，滬指劍指3400點

雖然內(nèi)外條件都為二季度的“填坑之旅”營造了較好的時機，但這個過程絕非一蹴而就，“V型反轉(zhuǎn)”出現(xiàn)的可能性不大。從全面推行注冊制和金融穩(wěn)定的大局來看，都需要A股有一個“穩(wěn)中有漲、漲幅有限”的走勢，而非鼓勵大躍進式的“瘋?！敝噩F(xiàn)。而一季度的大幅下挫，也讓市場的籌碼被打散，需要重新反復整固，才能形成更強的向上合力。從歷史上看，這種快速挖坑之后的填坑往往是比較緩慢的，最典型的像2015年末、2016年初的“千點大暴跌”，上證指數(shù)在見底之后足足用了兩年時間才基本完成“填坑”。因此，投資者對二季度“填坑之旅”的曲折性、復雜性也要有充分的預期，切不可有“才出ICU、又進夜總會”式的盲目樂觀。

筆者認為，二季度上證指數(shù)的“填坑”目標為3400點附近。從技術(shù)面來說，這里是此前上證指數(shù)上升趨勢線被擊穿之后回抽的關(guān)鍵點位，同時也是60日線所在的位置，上方存在眾多套牢盤，多頭很難一次性收復失地。比較現(xiàn)實的選擇是，指數(shù)在反復震蕩中“匍匐前進”，把有限的上升空間通過時間的拉長和多個波段的拉鋸，來創(chuàng)造更多的結(jié)構(gòu)性機會。因此，二季度做好“高拋低吸”將比一味持有存在更多獲利機會。

股基兩手抓，布局低估值價值型品種

“高拋低吸”四個字，說起來容易做起來難。除了時機的把握之外，品種的選擇也是關(guān)鍵。筆者建議，從基金和股票分頭下手，布局低估值價值型品種，在調(diào)整中買入，在大漲或連續(xù)上漲中逢高減倉以鎖定收益。基金方面，投資者不妨多關(guān)注一些低估值的寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、紅利主題的基金，這些基金在今年的大幅震蕩中展現(xiàn)了良好的抗跌性，已經(jīng)成為主流機構(gòu)重點參與的領(lǐng)域。像通達信軟件編制的低市盈率、低市凈率板塊指數(shù)，都已經(jīng)基本收復一季度下跌的失地，目前仍具備相對的估值優(yōu)勢，參與其中勝算較大。

個股方面，筆者重點觀察的是一些剛剛創(chuàng)出年內(nèi)新高，沒有出現(xiàn)過度超漲，同時基本面維持長期優(yōu)良的品種。這些品種多屬于主流機構(gòu)剛剛介入不久，估值較低“師出有名”的時期，如果成交量沒有異常放大，則說明機構(gòu)鎖倉良好，存在較好的預期空間，如煤炭板塊中的盤江股份、水泥板塊中的寧夏建材、銀行板塊中的成都銀行、房地產(chǎn)板塊中的招商蛇口等。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）

附圖 上證指數(shù)日線圖