困境反轉(zhuǎn)行業(yè)股票怎么做？

聶方紅

主持人語

清明歸來，市場繼節(jié)前“試炒”房地產(chǎn)和銀行板塊后，如今又添了一把火。尤其是房地產(chǎn)板塊，許多低價股轉(zhuǎn)身就變妖股，連板的情況十分普遍。

如果是炒低估，幾塊錢的地產(chǎn)股并不見得低估;如果是炒業(yè)績，大多數(shù)地產(chǎn)股業(yè)績糟糕，完全符合“三道紅線”監(jiān)管要求。因此，地產(chǎn)股這輪低價股上攻行情，不是炒低估和業(yè)績，而是炒“困境反轉(zhuǎn)”。

許多地產(chǎn)公司實際是掙扎在生死線上，已發(fā)布2021年報的33家地產(chǎn)公司中，虧損的有2家，歸母凈利潤同比下滑的達20家，其中下滑幅度超過15%的達17家。因為A股市場有“靚女先嫁”的傳統(tǒng)，等到其他地產(chǎn)公司發(fā)布年報，估計整體的業(yè)績數(shù)據(jù)會更難看。

但正如前述理由，市場看中的就是“困境”。市場更關(guān)心地產(chǎn)政策的寬松落地情況，目前，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，全國有60多個城市放寬地產(chǎn)調(diào)控政策，如降低購房門檻、降低首付比例、下調(diào)房貸利率、提高公積金貸款額度，甚至發(fā)放購房補貼等。如果這種放松擴大到二線乃至一線核心城市，房地產(chǎn)行業(yè)的預期就從悲觀轉(zhuǎn)為樂觀。

問題是，房地產(chǎn)市場的熱不等于困難的地產(chǎn)公司都會“反轉(zhuǎn)”，也可能是被淘汰，因此，炒歸炒，但要把控制風險放在第一位。

投資人社區(qū)

主持人 李壯

這段時間，一些基本面不太好、股價長期低迷的公司突然活躍起來，比如房地產(chǎn)、傳統(tǒng)基建、豬肉、旅游酒店、航空機場、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、文化傳媒、銀行、商業(yè)百貨等曾經(jīng)的市場“棄兒”轉(zhuǎn)眼變成市場的“寵兒”，其中涌現(xiàn)不少妖股。市場炒作的邏輯是行業(yè)或企業(yè)“困境反轉(zhuǎn)”，但行業(yè)和企業(yè)的這種情況區(qū)別其實也很大。

困境反轉(zhuǎn)行業(yè)的暴發(fā)是有條件的。股市出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)行情，一般應(yīng)該有其市場和基本面的支持。

首先，股價跌得夠久夠慘。彈簧壓得越久越狠，反彈的力度也就越大。一季度漲得最好的房地產(chǎn)板塊，已經(jīng)好幾年沒有出現(xiàn)大的行情了，股價都只剩下零頭，估值性價比明顯提升，就算反彈百分之四五十，前面許多投資者還是沒有解套。還有旅游酒店、商業(yè)百貨，很多股票在2015年歷史高點以后就是一路尋底，偶爾有個一定級別的技術(shù)性反彈。不過，對于毫無投資價值的公司不應(yīng)該在此之列。

其次，基本面到了轉(zhuǎn)折關(guān)頭。在某種意義上可以說最壞的時間正在過去，或者說再壞也壞不到哪里去了。比如航空機場因為疫情影響，國際航線基本停擺，國內(nèi)客運量跌回到十年前水平，油價又處于歷史高位。這個情況歷史上沒有遇到過，造成連年巨虧。中國國航、中國東航、南方航空三大航空公司在2020年合計虧損370億的基礎(chǔ)上，去年再虧409.59億元。但數(shù)據(jù)顯示去年的運輸總周轉(zhuǎn)量、旅客運輸量和貨郵運輸量比前年都有一定程度的增長，基本到了跌無可跌、不能再差的地步。換句話說，疫情對一些行業(yè)的影響和考驗已經(jīng)邊際效用遞減。

第三，產(chǎn)業(yè)周期也可能到了拐點。經(jīng)濟有周期，聰明的投資者一般應(yīng)該在行業(yè)處于周期性底部的時候開始關(guān)注與埋伏，待進入上升周期特別是高景氣階段退出。這可能是豬肉概念蠢蠢欲動的主要原因。全國生豬價格每公斤從2019年10月底最高點的38.71元降到今年3月下旬的12.62元，跌幅67.4%，按照一個完整的豬周期上升階段與下降階段，本輪豬周期從2018年6月開始走了長達17個月的上升通道，從2020年9月至今已經(jīng)累計有19個月處于下降通道。以本世紀以來豬周期最長59個月、最短36個月，那么最近這輪豬周期已經(jīng)走到了底部向上的拐點附近。因為投資者會打提前量，使得許多豬肉股紛紛走出漂亮的上升通道。

第四，政策面暖風頻吹的助推。今年經(jīng)濟穩(wěn)增長的任務(wù)重、壓力大，政策力度也會增強，讓原來覺得希望不大的行業(yè)和企業(yè)重燃希望。比如大家關(guān)注的房地產(chǎn)和傳統(tǒng)基建，就是傳統(tǒng)的穩(wěn)增長的關(guān)鍵支柱。

最后，原有的熱點行業(yè)還有調(diào)整空間。資金的本質(zhì)是趨利的。在結(jié)構(gòu)性行情環(huán)境下，任何資金都不想當活雷鋒，去幫高估值公司高位站崗，相反它們會去不斷尋找低估值的板塊。顯然，市盈率依然高高在上的新能源、國防軍工、金屬新材料、生物疫苗、消費電子以及漲了好多倍的白酒，盡管一季度有不少的調(diào)整，但依然存在估值泡沫，讓投資者沒有安全感。這個時候布局困境反轉(zhuǎn)板塊或許是個好的選擇。

不是什么行業(yè)和股票都有困境反轉(zhuǎn)的機會。困境反轉(zhuǎn)意味著東山再起，經(jīng)濟發(fā)展，大浪淘沙，優(yōu)勝劣汰，不是所有行業(yè)與企業(yè)在陷入困境后都有重新站起來的機會。從股市的視角看，很可能大多數(shù)都是回光返照的反彈，所以在做困境反轉(zhuǎn)行情時要做更多的分析。

了解陷入困境的原因。是內(nèi)部因素還是外部問題？內(nèi)部問題是產(chǎn)品問題還是經(jīng)營管理問題？如果是主導產(chǎn)品屬于淘汰了的，有沒有新的替代？如果沒有，肯定反轉(zhuǎn)不起來。比如上個世紀九十年代某家電大牛股現(xiàn)在淪落為兩三元錢的垃圾股就是最好的例證。如果是管理問題只要更換了領(lǐng)導層就可能有機會。當然一個科技企業(yè)的技術(shù)問題、核心人才流失問題也要認真分析，看有沒有改變的可能性。如果是外部因素，更要仔細分析，是行業(yè)進入夕陽階段還是市場突然變化或者有更優(yōu)質(zhì)更低價的新的替代產(chǎn)品出現(xiàn)，如新能源車對傳統(tǒng)燃油車的挑戰(zhàn)等？是企業(yè)自身不可預知或者不可抗的外部因素如戰(zhàn)爭、疫情等，還是行業(yè)普遍遇到的發(fā)展挑戰(zhàn)，如當年白酒的塑化劑事件等？這里面有些個股陷入困境可能還有自身的特殊原因，一定要多方面、多角度進行分析。

預判困境持續(xù)的結(jié)果。行業(yè)也好個股也好，陷入困境無非幾種結(jié)局：破產(chǎn)或新生。這方面大家可以根據(jù)行業(yè)企業(yè)披露的信息和經(jīng)營指標變化情況進行綜合研判。

評估實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的誘發(fā)因素。差生變好生不會無緣無故，必然有引發(fā)因素。有的是市場供給與需求變化帶來的機會，如這兩年的化工、資源性產(chǎn)業(yè)。有的是影響因素消除或者變?nèi)酰热缫咔椴《咀儺惡吞匦幍某霈F(xiàn)甚至病毒突然消失，如當年的非典。有的是企業(yè)開展并購重組和主業(yè)轉(zhuǎn)型。有的是明顯有政策支持，如今年的穩(wěn)增長。只有實實在在能改變業(yè)績和持續(xù)經(jīng)營能力的因素才值得認真對待。

做困境反轉(zhuǎn)股票要注意的方法。因為困境反轉(zhuǎn)本身存在許多不確定性，投資這類概念和股票風險肯定比價值投資大，要注意方式方法。

一是埋伏為主，打提前量。標的公司只要不是無法持續(xù)經(jīng)營的垃圾股、市場風險已經(jīng)充分暴露和釋放、所有利空邏輯都得到證偽或者處理、技術(shù)上跌無可跌甚至拒絕下跌，這個時候就可以預先埋伏，等待市場轉(zhuǎn)勢、尤其是事件沖擊影響消退就自然有反轉(zhuǎn)機會。如受疫情緩解影響大的文旅、航空機場、商貿(mào)百貨物流等。

二是確定性優(yōu)先，選好行業(yè)。主要是那些受行業(yè)景氣影響的行業(yè)企業(yè)，一旦供需結(jié)構(gòu)改善、政策回暖，反轉(zhuǎn)也就來得直接。如去年化工板塊、鋼鐵、煤炭等，今年穩(wěn)增長板塊的傳統(tǒng)基建和新基建等。還有就是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型明確、并購重組完成的企業(yè)，如牛散葛衛(wèi)東在盛新鋰能上的投資。

三是適當分散，不吊死在一棵樹上。為了分散投資風險，投資者在布局的時候應(yīng)該多看多選幾個行業(yè)和個股進行投資。

四是低價龍頭，作為首選。在選股的時候一定要選股價估值優(yōu)勢明顯、行業(yè)地位加強、影響舉足輕重的龍頭公司。如最近房地產(chǎn)板塊反彈力度大的中交地產(chǎn)、信達地產(chǎn)等。

五是投資視角買入，投機方式賣出。除了外部因素引發(fā)的經(jīng)營困境之外，企業(yè)要實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)并非易事。必須始終把安全性擺在第一位，把有過財務(wù)造假、信披不實、管理層有不良記錄的公司堅決排除在外，經(jīng)過多方面分析比選并聯(lián)系技術(shù)走勢后再動手購買。考慮到困境反轉(zhuǎn)的不確定性因素多，一旦遇到入手后突然暴漲，就要知足知止，及時落袋為安，在沒有明確反轉(zhuǎn)前不做成長線投資。（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）