新能源上市公司研發(fā)投入對財務(wù)績效的影響研究

任麗君 王爽 張華

摘要：“十四五”開局之年“雙碳”目標(biāo)的提出為新能源行業(yè)的發(fā)展帶來新的機遇以及挑戰(zhàn)，在此情況下加大研發(fā)投入，形成企業(yè)的核心競爭力是新能源企業(yè)解決技術(shù)性瓶頸的有力抓手。本文選取2020年我國92家新能源上市公司作為樣本，對公司研發(fā)投入與財務(wù)績效的影響進行實證研究，并在此基礎(chǔ)上給出了相關(guān)政策建議。研究表明：研發(fā)投入與新能源企業(yè)當(dāng)期財務(wù)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：研發(fā)投入;新能源企業(yè);財務(wù)績效

一、引言

研發(fā)投入作為衡量企業(yè)創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)，對于企業(yè)核心能力的增強具有舉足輕重的作用。隨著諸多與新能源掛鉤且經(jīng)歷過IPO上市洗禮的企業(yè)的發(fā)展，研發(fā)投入在正進行相關(guān)能源架構(gòu)調(diào)整的我國，已然被放在了愈發(fā)重要的位置。近些年來，民族更為復(fù)興，國家更為昌盛，全球的研發(fā)金額以及規(guī)模都在不斷突破記錄，企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新方面的投入逐年顯著增長。數(shù)據(jù)顯示，在2020年中國的研發(fā)投入合計已躍居世界第二，同比增長的10.31%比率領(lǐng)跑全球。更為震撼的信息是，其中企業(yè)對于研發(fā)的投入占國內(nèi)總體提升量的77.89%。由此觀之，研發(fā)投入在企業(yè)的地位無可撼動，甚至可以說，創(chuàng)新掌控著一個企業(yè)未來的命脈?！笆奈濉遍_局之年確立了“碳達峰”以及“碳中和”的“雙碳目標(biāo)”，這是黨為了能夠在構(gòu)建中國新發(fā)展格局、高質(zhì)量發(fā)展中邁出新步伐，取得新成效。為了讓國家生態(tài)文明的建設(shè)步伐穩(wěn)健，為了可持續(xù)發(fā)展、人類命運共同體建設(shè)持續(xù)推進，就需要在能源利用、環(huán)境保護以及工業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)之中，進行合理的資源調(diào)動以及相關(guān)的文件法規(guī)支持。在如此政策背景下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈處于一個高速上升時期，但行業(yè)和市場相對不成熟，各個環(huán)節(jié)魚龍混雜，機遇和挑戰(zhàn)并存，在此情況下研發(fā)投入是新能源企業(yè)解決技術(shù)性瓶頸，同時也是企業(yè)在市場中存活與否的合理保證。為此，對于研發(fā)創(chuàng)新和企業(yè)績效之間的關(guān)系，向來都是外界研究的重點和難點，無時無刻不受到廣泛的關(guān)注。本文以新能源上市公司為樣本通過實證研究探討研發(fā)投入對企業(yè)財務(wù)績效的影響以豐富這一領(lǐng)域的研究。

二、文獻綜述以及假設(shè)

學(xué)術(shù)界在較早時期便對研發(fā)投入與企業(yè)績效的重要關(guān)系有所關(guān)注和研究。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在顯著正向關(guān)系（王利軍、陳夢冬等，2021;趙多蕾等，2021）。部分學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入對企業(yè)績效存在負相關(guān)關(guān)系（孫自愿，2019）。同時，也有其他學(xué)者認(rèn)為研發(fā)創(chuàng)新對企業(yè)績效存在負相關(guān)關(guān)系，在此基礎(chǔ)上進一步研究其滯后性并得出研發(fā)投入對滯后一期企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著正向作用（靳朝翔等，2021）。隨著研究的不斷深入，各學(xué)者從不同行業(yè)或不同地區(qū)的樣本數(shù)據(jù)著手，在研發(fā)投入對企業(yè)績效影響的大方向下，基于湖北省制造業(yè)企業(yè)（王利軍等，2021）、基于種業(yè)企業(yè)（陳超等，2021）、基于環(huán)保企業(yè)（陳靜怡等，2020）、基于醫(yī)藥業(yè)企業(yè)（姚維保等，2020）、基于物流企業(yè)（雷鳴，2018）、基于乘用車行業(yè)（譚詩羽等，2018）等上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，使用不同行業(yè)或地區(qū)的樣本降低行業(yè)地區(qū)間的差別對研究帶來的異質(zhì)性。研究結(jié)果的多樣性表明不同行業(yè)以及企業(yè)的公司規(guī)模、現(xiàn)金實力等因素都會對研究結(jié)果造成一定的影響?，F(xiàn)有文獻立足于新能源行業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效的研究較缺少，本文借鑒前有研究，以92家新能源企業(yè)上市公司2020年的研發(fā)以及財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，對研發(fā)投入和企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系進行實證分析研究，提出以下假設(shè)：

假設(shè)：研發(fā)費用投入與企業(yè)財務(wù)績效呈顯著正相關(guān)。通過持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新投入，新能源企業(yè)可以不斷進行新產(chǎn)品新技術(shù)的開發(fā)，整合相關(guān)技術(shù)以推動成果轉(zhuǎn)化與推廣，進而逐步增強企業(yè)的核心競爭力，打造企業(yè)自身競爭優(yōu)勢壁壘，從而使企業(yè)在市場競爭中脫穎而出，各方面居于前列。

三、研究設(shè)計

（一）樣本的選取

本文選取2020年度A股新能源上市公司為研究樣本，最初選取151家新能源上市公司，為了保證數(shù)據(jù)的有效性和具有代表性，本研究對樣本選擇時做了以下處理：首先剔除2020年以后上市的公司，再剔除在研究期間出現(xiàn) ST、ST * 的公司，去掉研發(fā)費用以及財務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的公司，最后剔除異常數(shù)據(jù)。最終選取了92家符合要求的新能源上市公司作為研究樣本。通過收集上述92家上市公司2020年的企業(yè)年度財務(wù)報表等資料，提取研發(fā)費用投入以及研究所須的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，以這些數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行實證研究。本文所使用的數(shù)據(jù)指標(biāo)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫以及東方財富網(wǎng)各公司年報，部分指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計年鑒中的信息，具備真實有效性。數(shù)據(jù)用SPSS軟件進行處理。

（二）變量的選取

1.被解釋變量

新能源上市公司普遍開展研發(fā)創(chuàng)新活動，加大新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)投入，以此作為解決技術(shù)性瓶頸的有力抓手，進而搶占市場份額，提高銷售收入從而實現(xiàn)更多的銷售利潤，實現(xiàn)公司價值最大化目標(biāo)。目前對于企業(yè)績效的衡量，多數(shù)學(xué)者采用凈資產(chǎn)收益率（ROE）以及托賓Q值。本研究突破以凈資產(chǎn)收益率作為衡量分析財務(wù)績效的傳統(tǒng)，而是將總資產(chǎn)報酬率作為衡量新能源企業(yè)財務(wù)績效的代表性指標(biāo)。實際上，總資產(chǎn)報酬率的高低是對公司的競爭力與發(fā)展?jié)摿Φ姆从?，總資產(chǎn)報酬率更為有效，適用范圍也更廣。因此本研究選取總資產(chǎn)報酬率（ROA）作為新能源企業(yè)財務(wù)績效變量指標(biāo)。

2.解釋變量

企業(yè)的研發(fā)投入受公司規(guī)模、公司現(xiàn)金實力等因素影響較大，且絕對指標(biāo)可比性較弱。因此，相對指標(biāo)被認(rèn)為更加合理和科學(xué)，且便于數(shù)據(jù)的對比分析。新會計準(zhǔn)則對上市公司研發(fā)費用披露的標(biāo)準(zhǔn)以及規(guī)范性要求使得本研究在數(shù)據(jù)獲取方面獲得了極大的便利性?？紤]到數(shù)據(jù)的代表性與可收集性，本文選取研發(fā)投入力度（R&D）來衡量和分析企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入強度，具體體現(xiàn)為研發(fā)創(chuàng)新費用支出占企業(yè)總資產(chǎn)的比重。

3.控制變量

企業(yè)規(guī)模對企業(yè)財務(wù)績效的影響十分明顯，行業(yè)內(nèi)各上市公司企業(yè)規(guī)模之間也存在較大的差異性，因此引入企業(yè)規(guī)模（SIZE）作為控制變量以減少規(guī)模差異對實證研究的干擾。除此之外，由于影響被解釋變量的因素有很多，宏觀方面有國家發(fā)布的政策、所在地區(qū)之間的差異以及整個國家的經(jīng)濟環(huán)境等等;微觀方面有企業(yè)產(chǎn)品市場占有率、發(fā)展能力、償債能力等因素?；谝陨蠈Ρ唤忉屪兞坑绊懸蛩氐姆治?，本研究同時引入流動比率（CR）、資產(chǎn)負債率（LEV）、經(jīng)營現(xiàn)金流比率（OCF）以及營業(yè)收入增長率（GROW）作為控制變量，以期更加真實客觀地研究新能源上市公司研發(fā)創(chuàng)新投入與財務(wù)績效之間的關(guān)系。具體的被解釋變量、解釋變量和控制變量的相關(guān)含義以及測度見表1。gzslib202204011103

（三）實證模型設(shè)計

根據(jù)本文的研究假設(shè)和變量選取，建立如下研究模型：

ROA=β0+β1*R&D+β2*SIZE+β3*LEV+β4*CR+β5*OCF+β6*GROW+ε

模型的解釋變量與被解釋變量均來自2020年度財務(wù)數(shù)據(jù)中，旨在檢驗研發(fā)投入對企業(yè)當(dāng)期財務(wù)績效的影響。

五、五、實證結(jié)果分析

（一）描述性結(jié)果分析

表2提供了92個觀測值的主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果，根據(jù)表2可以得出：新能源行業(yè)上市公司研發(fā)創(chuàng)新投入均值約占公司總資產(chǎn)的1.18%，研發(fā)投入強度整體相對不足，是致使公司競爭能力較差的重要因素，經(jīng)營失敗導(dǎo)致破產(chǎn)的風(fēng)險較大。且研發(fā)投入強度最大值和最小值間的極差較大，說明行業(yè)間各企業(yè)在研發(fā)投入方面差異明顯。ROA表示企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率，樣本數(shù)據(jù)中最小值為-29.10%，最大收益率為13.72%，說明新能源行業(yè)各個上市公司在財務(wù)績效方面也有著顯著的差距。

表3所示研發(fā)強度以研發(fā)費用占企業(yè)營業(yè)收入比重為標(biāo)準(zhǔn)計算得出。我們一般認(rèn)為，若使企業(yè)保持正常運轉(zhuǎn)，企業(yè)的研發(fā)投入需維持在企業(yè)銷售收入的2%左右;研發(fā)費用占有銷售收入的5%及以上才能夠提高企業(yè)的競爭力。樣本公司中72.82%的企業(yè)研發(fā)強度達到2%，說明我國新能源企業(yè)廣泛重視研發(fā)創(chuàng)新。

（二）相關(guān)性分析

在表4中，相關(guān)系數(shù)容易受到多重共線性的影響，為此進行了多重共線性檢驗，一般認(rèn)為VIF高于10就存在多重共線性的問題，而VIF檢驗的值都遠遠低于10，表明在線性回歸中是很少受到多重共線性的影響，因此可以忽略多重共線性的影響問題。在表4中，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入力度與企業(yè)績效的相關(guān)系數(shù)為0.254，并在1%的水平上顯著，表明企業(yè)研發(fā)與創(chuàng)新投入力度與財務(wù)績效顯著正相關(guān)，由此可見假設(shè)H1得到驗證。

（三）回歸結(jié)果分析

基于數(shù)據(jù)與模型，采用多元回歸的方法對我國2020年的92家新能源上市公司進行了實證研究，得出了以下結(jié)論：

由表5的數(shù)據(jù)結(jié)果中可以看出，模型中研發(fā)投入強度系數(shù)為1.280，且在1%的水平上顯著，說明二者相關(guān)性極高，新能源上市公司研發(fā)投入強度與企業(yè)總資產(chǎn)收益率在顯著性上呈高度正相關(guān)，驗證了本文假設(shè)。這就說明了對于新能源行業(yè)來說，企業(yè)的研發(fā)投入有利于其當(dāng)期財務(wù)績效的增長。

六、研究結(jié)論與建議

（一）研究分析與結(jié)論

本研究突破前人以凈資產(chǎn)收益率作為衡量企業(yè)績效的傳統(tǒng)，而是將總資產(chǎn)報酬率作為衡量新能源企業(yè)財務(wù)績效的代表性指標(biāo)，經(jīng)過實證分析得出新能源上市公司研發(fā)投入與企業(yè)財務(wù)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，這與王利軍、陳夢冬（2021）的結(jié)論相同。通過分析國內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)論以及本文的數(shù)據(jù)結(jié)論可以得到以下啟示：從研究對象的角度看，新能源產(chǎn)業(yè)的布局受政策和資源等因素影響大，同時受國家政策在價格、財政補貼和稅收等方面影響大，新能源行業(yè)對研發(fā)方面的投入較為敏感。本文從新能源行業(yè)著手，分析處理新能源企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，閱讀相關(guān)文獻得知國內(nèi)外研究學(xué)者大多以上市公司整體為例，由于新能源行業(yè)本身的特殊性可能導(dǎo)致研究結(jié)果與上市公司整體有所出入。此外，各研究所選取的績效與研發(fā)投入代表指標(biāo)見仁見智，所得結(jié)論也不盡相同。本研究在相關(guān)代表性指標(biāo)的選取上仍有所缺陷，同時也是以后努力的方向。

本文選擇對新能源企業(yè)的研發(fā)投入強度與財務(wù)績效的關(guān)系進行研究，發(fā)現(xiàn)我國新能源企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新投入方面整體處于偏低的狀態(tài)，實際上，平均不到1.5%的研發(fā)投入對于解決企業(yè)的技術(shù)性瓶頸等問題是遠遠不夠的。本文所得結(jié)論為新能源行業(yè)企業(yè)在進行資源配置時提供參考，使得企業(yè)能夠全方面多角度的考慮到研究開發(fā)在戰(zhàn)略決策安排中的重要性和地位，進而有效促進績效的提升，助力建立企業(yè)自身獨特的核心競爭能力和優(yōu)勢。

（二）政策建議

結(jié)合本研究的結(jié)果以及對相關(guān)政策文獻的解讀，針對新能源概念公司和有關(guān)當(dāng)局等提出如下建議。

1.企業(yè)應(yīng)具有長遠目光，積極支持新能源企業(yè)進行研發(fā)投入，引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)制定研發(fā)戰(zhàn)略規(guī)劃，加大基礎(chǔ)研究的投入，形成持續(xù)的研究開發(fā)投入體系，培養(yǎng)自主研發(fā)等相關(guān)能力和素質(zhì)，實施研發(fā)成果的獎懲機制，杜絕短視行為。企業(yè)內(nèi)部應(yīng)當(dāng)積極開展有關(guān)創(chuàng)新培訓(xùn)課程，強化創(chuàng)新的積極性，視企業(yè)自身發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略目標(biāo)合理引入創(chuàng)新研發(fā)技術(shù)團隊科學(xué)投入創(chuàng)新經(jīng)費。此外，對于研發(fā)投入預(yù)算和研發(fā)投入強度等方面的信息，上市公司應(yīng)視情況加強在附注或報表中的說明。因為財務(wù)報表的使用者在對公司的業(yè)績作出評價時，如果相關(guān)會計信息披露不夠充分，可能會導(dǎo)致利益相關(guān)者做出對企業(yè)不利的決策或者對企業(yè)的相關(guān)業(yè)績做出相對欠缺的評價。

2.政府應(yīng)當(dāng)加大對新能源行業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的補貼力度，拓展政策補貼渠道，落實補貼政策。實施補貼方式的多元化，精細化;補貼對象的全面化，將補貼落到實處。政府應(yīng)鼓勵支持科技研發(fā)資源的共享，建立健全新能源行業(yè)科技研發(fā)共享服務(wù)中心，完善創(chuàng)新科技成果的獎勵和保護機制，科學(xué)誘導(dǎo)創(chuàng)新，激發(fā)和保持各方面創(chuàng)新研究的興趣和高效性。除此之外，政府應(yīng)完善監(jiān)督機制，防止企業(yè)假報虛報相關(guān)數(shù)據(jù)。

3.深度落實“產(chǎn)學(xué)研融合”，擴大產(chǎn)學(xué)研途徑，匯聚新能源行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新改造所需的各方面生產(chǎn)要素促。在實踐中不斷促進協(xié)同創(chuàng)新，從模式方面做出努力，促進產(chǎn)學(xué)研融合模式的多元化和規(guī)范化：例如以學(xué)校為源頭，學(xué)校提供技術(shù)和人才的保證，對新能源企業(yè)生產(chǎn)研發(fā)中的相關(guān)問題進行深入解剖分析攻關(guān)，接著由企業(yè)將高校的研究成果進行轉(zhuǎn)化，量產(chǎn)進而推廣。借助學(xué)校搭建的平臺和橋梁，推進校企協(xié)同人才培養(yǎng)模式，建立校企協(xié)同育人機制，將基礎(chǔ)研究及時進行成果轉(zhuǎn)化。

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