高管自信對(duì)企業(yè)社會(huì)績(jī)效影響的多層次模型研究

王希泉

（南京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南京 210023）

1 引言

作為組織的一種制度安排，企業(yè)社會(huì)績(jī)效決定著企業(yè)如何處理與內(nèi)外部利益相關(guān)者的關(guān)系。制度理論提供了一個(gè)跨層次的視角，從制度層次和組織層次研究企業(yè)社會(huì)績(jī)效的履行和企業(yè)社會(huì)績(jī)效信息披露。相對(duì)于過去傳統(tǒng)的單一層次研究企業(yè)社會(huì)績(jī)效相關(guān)問題，本研究具有一定的創(chuàng)新價(jià)值。本文的理論框架是基于制度理論，制度理論由制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派和組織社會(huì)學(xué)派共同創(chuàng)造，該理論關(guān)注組織中的正式與非正式制度對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略行為的影響，強(qiáng)調(diào)合法性和制度壓力的作用。制度理論關(guān)注組織與外部環(huán)境的關(guān)系，外部環(huán)境壓力對(duì)促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行社會(huì)責(zé)任履行及其信息披露有著重要的導(dǎo)向作用[1]。

基于以上的理論分析，我們提出了以下的分析思路和框架：基于跨層次分析的視角，高管過度自信與企業(yè)社會(huì)績(jī)效履行可能存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系，是否可能存在市場(chǎng)化水平的調(diào)節(jié)作用？在不同的市場(chǎng)化水平下，高管過度自信與企業(yè)社會(huì)績(jī)效履行可能存在著正相關(guān)或負(fù)相關(guān)的關(guān)系？

2 理論基礎(chǔ)

企業(yè)社會(huì)績(jī)效最早反映的是商人的倫理，而學(xué)界對(duì)于企業(yè)社會(huì)績(jī)效的關(guān)注始于20 世紀(jì)50年代。企業(yè)社會(huì)績(jī)效經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)成為一個(gè)成熟的理論體系。而實(shí)務(wù)界對(duì)于企業(yè)社會(huì)績(jī)效逐漸認(rèn)同，提出企業(yè)與社會(huì)休戚相關(guān)。企業(yè)與利益相關(guān)者之間形成復(fù)雜的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。企業(yè)有責(zé)任也有義務(wù)，必須為所從事的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)外部性承擔(dān)一定的后果。學(xué)界對(duì)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)涵與外延逐漸發(fā)生著變化。從理論研究上來看，對(duì)企業(yè)社會(huì)績(jī)效內(nèi)涵及影響因素的研究較為豐富。但是，與企業(yè)社會(huì)績(jī)效相關(guān)影響的定量研究卻較為初步。Malmendier 和Tate[2]的研究發(fā)現(xiàn)過度自信高管，往往對(duì)并購績(jī)效進(jìn)行樂觀的判斷，從而更傾向于從事高風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的并購活動(dòng)。

王山慧等[3]通過對(duì)上市公司的研究，發(fā)現(xiàn)高管過度自信能有效激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)。對(duì)于高管過度自信的實(shí)證研究，問題主要集中于測(cè)度方面。但當(dāng)前對(duì)于高管過度自信的測(cè)量仍未達(dá)成一致。較為成熟的方法是以財(cái)務(wù)指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)為主，如采用企業(yè)景氣指數(shù)、持股狀況、高管薪酬和企業(yè)盈余預(yù)測(cè)偏差[4]。

3 實(shí)證分析

3.1 數(shù)據(jù)來源

本文選擇的樣本為2010-2018年我國(guó)上市公司的企業(yè)社會(huì)績(jī)效和高管特征數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上，按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：①剔除數(shù)據(jù)缺失的上市公司樣本；②剔除金融行業(yè)樣本；③剔除ST 與PT 上市公司樣本。最終樣本為2010-2018年間共17 388 左右個(gè)樣本觀測(cè)值。

由于核心自變量為高管過度自信，因此所需數(shù)據(jù)除了上市公司CSR 數(shù)據(jù)之外，包括公司高管的個(gè)人特征和公司治理相關(guān)數(shù)據(jù)。其中上市公司高管個(gè)人特征數(shù)據(jù)均來源于CSMAR 和WIND 數(shù)據(jù)庫。借鑒魏哲海[5]、姜付秀等[6]對(duì)于企業(yè)高管過度自信的測(cè)量方法，控制變量采用了財(cái)務(wù)指標(biāo)TobinQ、ROA、教育背景、年齡、貢獻(xiàn)價(jià)值等常規(guī)變量。變量界定如表1 如示。

表1 變量界定

3.2 描述性統(tǒng)計(jì)

本研究核算了變量的主要描述性統(tǒng)計(jì)量，所得結(jié)果如表2 描述性統(tǒng)計(jì)所示。其中，樣本上市公司企業(yè)社會(huì)績(jī)效的平均值與標(biāo)準(zhǔn)差分別為25.7 和16.23，表明樣本上市公司整體企業(yè)社會(huì)績(jī)效不高。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

樣本公司的企業(yè)社會(huì)績(jī)效的最大值為90.87，最小值是-18.47，極差很大，表明樣本上市公司的企業(yè)社會(huì)績(jī)效水平非常分散。在管理者自信方面，最大值為1，最小值為0，而均值為0.66，表明不同企業(yè)的高管過度自信差異較大，且有很多企業(yè)仍處于過度自信中，說明不同管理者的過度自信程度差異很大。

3.3 跨層次回歸分析

基于股東責(zé)任對(duì)管理者過度自信（OC）、TobinQ、ROA、教育背景、年齡、貢獻(xiàn)價(jià)值、第一大股東持股比例進(jìn)行混合跨層級(jí)回歸（見表3），結(jié)果表明，在股東責(zé)任、供應(yīng)商、客戶和消費(fèi)者權(quán)益責(zé)任、環(huán)境責(zé)任和社會(huì)責(zé)任等方面，管理者過度自信（OC）在模型3、模型4 和模型5 存在著顯著的負(fù)向影響，分別為-2.310 2***、-2.895 2***和-2.497 0***。結(jié)論支持高管過度自信對(duì)企業(yè)社會(huì)績(jī)效履行存在著負(fù)向影響。

表3 影響企業(yè)社會(huì)績(jī)效的多層分析

在表4 中，將市場(chǎng)化水平作為因變量，分為政府與市場(chǎng)關(guān)系得分、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展得分、產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)育得分、要素市場(chǎng)發(fā)育得分和中介組織發(fā)育和法律得分，結(jié)果表明高管過度自信對(duì)于市場(chǎng)化水平存在顯著的負(fù)向影響，模型1～模型6 的結(jié)果分別為-6.066 8***、-6.916 2***、-6.906 8***、-6.929 0***、-6.891 5***、-6.707 8***。結(jié)論不支持假設(shè)2：高管過度自信對(duì)于市場(chǎng)化水平有正向影響。

表4 影響企業(yè)社會(huì)績(jī)效的市場(chǎng)化水平的多層分析

從表5 中可以看出，對(duì)股東責(zé)任、償債、行業(yè)整體評(píng)級(jí)得分、全市場(chǎng)整體評(píng)級(jí)得分等變量進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)管理者過度自信對(duì)于償債的影響顯著，數(shù)值為0.132 8***，說明管理者過度自度可以在企業(yè)償債中給予正向的影響，這為解釋企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)中企業(yè)高管的士氣作用有一定的借鑒價(jià)值。結(jié)論再次支持假設(shè)1：高管過度自信對(duì)企業(yè)社會(huì)績(jī)效履行存在著負(fù)向影響。高管過度自信與市場(chǎng)化水平的交互影響為-0.046 5*，支持了假設(shè)。

表5 企業(yè)社會(huì)績(jī)效的穩(wěn)健性回歸

4 研究結(jié)果與討論

經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，市場(chǎng)化水平包括了一系列與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的政治法律和社會(huì)規(guī)則。企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為必須符合外部市場(chǎng)化水平的要求，這已成為廣泛接受的觀點(diǎn)。外部利益相關(guān)者，包括消費(fèi)者在內(nèi)往往依據(jù)其組織行為的正當(dāng)性和合法性，而不僅僅是其經(jīng)濟(jì)績(jī)效進(jìn)行響應(yīng)。

從制度層次進(jìn)行企業(yè)社會(huì)績(jī)效的研究，往往側(cè)重于研究制度壓力對(duì)于社會(huì)責(zé)任的影響。組織層次的視角往往側(cè)重于利用資源基礎(chǔ)觀（RBV）來作為基本的分析手段。主要側(cè)重于企業(yè)社會(huì)績(jī)效中所具有的利益相關(guān)者關(guān)系等核心資源。在組織層面，企業(yè)社會(huì)績(jī)效的研究主要關(guān)注企業(yè)社會(huì)績(jī)效內(nèi)涵和外延，以及企業(yè)社會(huì)績(jī)效的影響因素，包括企業(yè)社會(huì)績(jī)效與經(jīng)濟(jì)績(jī)效的關(guān)系[7-9]。

高管過度自信會(huì)導(dǎo)致高管對(duì)于未來盈利水平的高估，從而過度地在某些方面進(jìn)行投資而降低對(duì)履行社會(huì)責(zé)任的投入。同時(shí)高管過度自信會(huì)對(duì)外部利益相關(guān)者的壓力產(chǎn)生盲區(qū)和漠視，從而導(dǎo)致社會(huì)責(zé)任履行不足。企業(yè)社會(huì)績(jī)效履行可以減少外部利益相關(guān)者壓力，高管過度自信將會(huì)導(dǎo)致對(duì)于自身能力的高估和偏見，心理偏差導(dǎo)致自己誤認(rèn)為有足夠的能力和實(shí)力來解決和應(yīng)對(duì)內(nèi)外部利益相關(guān)者壓力，尤其在企業(yè)遇到財(cái)政危機(jī)時(shí)也認(rèn)為自身有足夠的能力以應(yīng)對(duì)從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)我們也要看到管理者過度自信與企業(yè)社會(huì)績(jī)效之間存在著雙向因果關(guān)系。作為企業(yè)戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行者，高管過度自信必然會(huì)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略決策產(chǎn)生重大的影響。

5 研究結(jié)論

首先，高管過度自信將會(huì)對(duì)企業(yè)盈利水平有較高的預(yù)期，而這種預(yù)期并不取決于當(dāng)期的收入與支出，從而對(duì)企業(yè)社會(huì)績(jī)效產(chǎn)生更多的投入，以期望獲得可持續(xù)的長(zhǎng)久發(fā)展。其次，我們也看到高管過度自信對(duì)于企業(yè)而言，可以通過履行社會(huì)責(zé)任提升外部形象。通過聲譽(yù)機(jī)制的作用產(chǎn)生對(duì)企業(yè)更多的利好。高管過度自信將使高管對(duì)于外部形象有更好的預(yù)期，從而積極履行企業(yè)社會(huì)績(jī)效。隨著公司治理水平的提高，在評(píng)價(jià)優(yōu)秀企業(yè)家的過程中將企業(yè)社會(huì)績(jī)效列為重要考核指標(biāo)。過度自信的高管，為了凸顯這一社會(huì)形象，將會(huì)對(duì)企業(yè)社會(huì)績(jī)效產(chǎn)生更多的投入。而好的企業(yè)社會(huì)績(jī)效也會(huì)推動(dòng)高管的自信水平的提高。在不同的市場(chǎng)化水平下，高管過度自信對(duì)于企業(yè)社會(huì)績(jī)效的影響顯著為負(fù)，說明在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)應(yīng)客觀正視高管過度自信水平，有效地履行企業(yè)社會(huì)績(jī)效。