廣汽集團財務風險分析

徐靜

（黑龍江科技大學，哈爾濱 150000）

1 引言

近年來，我國汽車產量從2016年的2 812 萬輛降至2020年的2 523 萬輛，同期，我國汽車銷量從2 803 萬輛降至2 531萬輛。尤其是2020年初，新冠肺炎疫情對汽車行業(yè)造成了巨大沖擊，汽車產銷量均出現明顯下降。隨著國民經濟持續(xù)穩(wěn)定恢復，消費需求將加快恢復。根據中國汽車工業(yè)協會發(fā)布的《2020年汽車工業(yè)經濟運行情況》，2020年或是中國汽車市場的峰底年份，2021年將實現恢復性正增長。本文對廣汽集團的財務狀況進行分析，并提出風險防控的措施與建議。

2 廣汽集團的基本情況

2.1 公司概況

廣州汽車集團股份有限公司（以下簡稱“廣汽集團”）創(chuàng)立于2005年6月28日，于2010年5月30日在香港證券交易所上市，于2012年3月29日在上海證券交易所上市，是第一家A+H 股整體上市的大型國有控股汽車集團。

發(fā)展至今，廣汽集團旗下共有廣汽本田、廣汽豐田等數十家知名企業(yè)與研發(fā)機構，整車產品包括12 個系列的轎車、30個系列的SUV 以及3 個系列的MPV。整車核心業(yè)務板塊形成自主品牌、日系合資、歐美系合資“三足鼎立”的穩(wěn)步發(fā)展格局。

廣汽集團的營業(yè)收入構成主要為整車制造業(yè)、零部件制造業(yè)、商貿服務及其他、金融服務及其他，其中，整車制造業(yè)的營業(yè)收入占全年總收入的60.52%。零部件制造業(yè)中76%左右的產品為廣汽集團整車配套；商貿服務板塊主要圍繞汽車行業(yè)上下游產業(yè)鏈，開展汽車銷售、物流、國際貿易等業(yè)務；金融及其他板塊則提供金融投資、保險、汽車信貸等服務。

2.2 財務狀況

①償債能力。償債能力是指利用企業(yè)資產清償企業(yè)債務的能力。通常采用流動比率和速動比率對企業(yè)的短期償債能力進行衡量，采用資產負債率判斷長期償債能力。廣汽集團的償債能力指標如表1 所示。在短期償債能力方面，盡管流動比率和速動比率自2018年開始呈現下降趨勢，但近期下降幅度已趨于平緩，而且一直保持在1 以上。行業(yè)調查顯示，汽車企業(yè)的流動比率為1.1 時，企業(yè)的短期償債能力最強。這表明廣汽集團內部變現能力較強，流動資產變現能力超過了流動負債，廣汽集團的短期償債能力仍然較強。在長期償債能力方面，一般認為資產負債率處于40%～60%是比較正常的。在2020年，廣汽集團的資產負債率為39.32%，遠低于行業(yè)均值，說明集團具有較強的長期償債能力，能夠很好地運用財務杠桿效應，獲得較高的杠桿收益，還可以降低集團可能面臨的債務風險，將廣汽集團的債務風險控制在可控范圍之內。而且，廣汽集團的資產負債率較低，這表明廣汽集團采取了嚴格控制負債規(guī)模的方式，降低了投資者和債權人可能面臨的財務風險。

表1 2016-2020年廣汽集團償債能力數據一覽表

②營運能力。營運能力是指企業(yè)運用各項資產來獲取利潤的能力，本文選擇存貨周轉率、應收賬款周轉率以及總資產周轉率來衡量廣汽集團的營運能力。 由表2 可知，廣汽集團的存貨周轉率在2018年出現急劇下降，主要原因是受到存貨和營業(yè)成本的影響。廣汽集團年報顯示，2018年的存貨數額為67.3 億元，比2017年的33.47 億元增加了33.83 億元，漲幅為101.08%，而該年營業(yè)成本為582.41 億元，相較2017年的547.78 億元增加了34.63 億元，漲幅為6.32%，故存貨周轉率在2018年下降幅度較大，2019年仍然受其影響，2020年通過改善經營，存貨周轉率稍有回升，但是較2017年的18.76%仍有較大差距。應收賬款周轉率從2016年的52.37%上升至2017年的56.27%，這表明廣汽集團加大了應收賬款的回收力度，資金流動性隨之增強。但是與存貨周轉率的變化趨勢相同，應收賬款周轉率從2018年開始急速下降，這主要是因為2018年宏觀經濟整體呈現下行趨勢，為了維持銷量，保證營業(yè)收入規(guī)模較之前不會發(fā)生較大變動，廣汽集團為供應商和客戶寬限了更長的信用期，進而使得應收賬款周轉天數延長，此影響延續(xù)至今?？傮w來看，2018年廣汽集團總資產周轉率下降主要是因為近年來集團正逐步向新能源汽車領域發(fā)展，不斷增加銷售門店，實施增加市場份額戰(zhàn)略，使得公司總資產規(guī)模急劇上升，同時，受到整體經濟環(huán)境的影響，營業(yè)收入的漲幅較小，因而總資產周轉率出現下降。此外，2019年廣汽集團的營業(yè)收入從2018年的715.17 億元降至592.34 億元，2020年略有回升，營業(yè)收入為627.17 億元。

表2 2016-2020年廣汽集團營運能力數據一覽表

③盈利能力。盈利能力是指企業(yè)通過開展經營管理活動取得經濟收入的能力，可以通過營業(yè)利潤率、總資產凈利率和凈資產收益率進行衡量。其中，營業(yè)利潤率反映商品經營盈利能力，總資產凈利率反映企業(yè)資產盈利能力，凈資產收益率反映自有資本盈利能力。

由表3 可知，廣汽集團的營業(yè)利潤率在2016-2017年呈上升趨勢，從2018年開始下降。廣汽集團年報顯示，2018年廣汽集團營業(yè)收入為715.15 億元，相較2017年增加了3.71億元，但是營業(yè)利潤減少了1.62 億元，這主要是因為營業(yè)成本增加，即從2017年的547.78 億元增加至2018年的582.41 億元。在2019年，廣汽集團的營業(yè)收入出現下降趨勢，主要原因是整體經濟下行壓力加大，國內汽車行業(yè)產銷持續(xù)負增長，產業(yè)鏈上下游的金融服務、汽車部件及商貿服務等配套業(yè)務也受到了一定的影響。2020年，廣汽集團的營業(yè)收入從2019年的592.34 億元增長至627.17 億元，但是營業(yè)利潤出現下降，從2019年的56.82 億元降至56.38 億元，主要原因依然是營業(yè)成本的增加。總資產凈利率與營業(yè)利潤率的變化趨勢相似，即從2018年開始下降。這是因為近5年來廣汽集團的總資產持續(xù)增加，2018年增量最大，從2017年的1 196.02 億元增長至1 321.2 億元，增長幅度為10.47%。凈利潤在2018年開始下降，從2017年的118.97億元降至2018年的116.45 億元，變化幅度為-2.12%。2019年凈利潤的下降幅度更大，降至56.82 億元，變化幅度為-51.21%，由此導致總資產凈利率降至4.98%。凈資產收益率從2018年開始呈現下降趨勢。一方面，受到凈利潤下降的影響，2018年凈利潤為109.46 億元，2020年凈利潤為60.51 億元，降幅為44.72%；另一方面，受到凈資產持續(xù)上升的影響，即從2018年的779.21 億元上升至2020年的866.60 億元，漲幅為11.22%。因此，凈資產收益率仍然呈現下降趨勢。

表3 2016-2020年廣汽集團盈利能力數據一覽表

④發(fā)展能力。發(fā)展能力是指企業(yè)擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力，通過總資產增長率、凈利潤增長率以及所有者權益增長率進行衡量。由表4 可知，廣汽集團的總資產增長率在2017年高達45.69%，這主要是受貨幣資金的影響。廣汽集團年報顯示，2017年廣汽集團的貨幣資金約494.68 億元，較2016年的213.17 億元增加281.51 億元，漲幅為132.05%。這主要是因為2017年的經營狀況良好，銷售商品的現金收入增加，從2016年的580.32 億元增加至811.74 億元，且當年增加了客戶存款和同業(yè)存放款項，總額為82.19 億元。另外，2017年吸收投資收到的現金為150.50 億元，而2016年吸收投資收到的現金僅為2.75 億元。2018年廣汽集團的總資產增長率降至10.47%，這主要也是受貨幣資金的影響，當年貨幣資金為419.08 億元，較上年減少了75.6 億元，降幅為15.28%。受宏觀經濟影響，2018年廣汽集團的銷售商品現金收入為784.26 億元，比2017年的811.74 億元減少了27.48億元，而且該年客戶存款和同業(yè)存放款項的總額為15.27 億元，比2017年減少了66.92 億元。另外，2018年吸收投資收到的現金僅為3.60 億元，比2017年減少了146.90 億元。凈利潤增長率在2018年發(fā)生較大變化，增長率從2017年的71.88%降至1.15%，且2019年凈利潤增長率下降幅度較大，由此可見，汽車行業(yè)產銷量負增長對廣汽集團帶來了持續(xù)性影響，產銷量下降導致收入及成本規(guī)模效應減少。2020年，隨著形勢的好轉以及利好政策的實施，廣汽集團營業(yè)收入開始增加，但是由于前兩年行業(yè)的不景氣，導致其營業(yè)成本增加，因此，營業(yè)利潤及凈利潤依然呈現下降趨勢。所有者權益增長率能夠反映企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，2017年廣汽集團的所有者權益增長率高達57.04%，這主要是因為此前廣汽集團發(fā)展前景良好，吸引眾多股東投資，但是自2018年開始下降，主要是受到汽車行業(yè)負增長的影響，2020年下降開始趨于平緩，增長率相較之前仍有很大差距。

表4 2016-2020年廣汽集團發(fā)展能力數據一覽表

3 廣汽集團財務風險分析

3.1 籌資風險

一個企業(yè)的籌資結果會在很大程度上影響企業(yè)整體的經營情況，進行籌資會不可避免地產生負債，如果一個企業(yè)因為籌集資金過多導致企業(yè)承擔的負債過高，便極易因為債務負擔過大導致企業(yè)經營狀況惡化，進而使股東的權益受到損害。因此，一個企業(yè)的籌資決策不僅要考慮所需資金的數量，而且要采用合適的方法籌措資金，同時，要衡量不同籌資方法所面臨的風險程度。企業(yè)的籌資方式主要有兩種：第一種是債務籌資；第二種是權益籌資。在債務籌資方面，廣汽集團的償債能力表現較好，這表明企業(yè)的債務狀況比較合理，而且資金流動性較強，有利于增強投資者信心。在權益籌資方面，2020年廣汽集團籌資產生的現金凈流量為-17.94 億元，自2018年以來，廣汽集團籌資活動產生的現金凈流量顯示為負值，這主要是因為償還之前發(fā)行的短期融資券和企業(yè)債券。由此可見，廣汽集團面臨一定的籌資風險。

3.2 投資風險

投資風險是指投資主體為實現其投資目的而對未來經營、財務活動可能造成的虧損或破產所承擔的危險。廣汽集團年報顯示，2016-2020年廣汽集團投資產生的現金凈流量分別為-33.82 億元、29.26 億元、-55.81 億元、-48.26 億元以及4.69億元。出現負值的主要原因是為擴大產能構建的固定資產增加及金融產品投資增加。在2020年實現扭虧為盈，主要因為構建的固定資產、無形資產等投資同比減少，以及收到的投資企業(yè)分利略有增加。2020年廣汽集團投資活動產生的現金流量為4.69 億元，與2017年投資產生的現金凈流量29.26 億元相比仍有較大差距，因此，投資風險仍然不能忽視。

3.3 經營風險

經營風險是指由于生產經營變動或市場環(huán)境改變導致企業(yè)未來的經營性現金流量發(fā)生變化，從而影響企業(yè)的市場價值的可能性。2016-2020年廣汽集團的應收賬款周轉率和存貨周轉率均呈現下降趨勢，這表明企業(yè)的營運能力有待提升。另外，應收賬款占營業(yè)收入和流動資產的比重均在上升，而且應收賬款周轉率大幅低于標桿公司上汽集團，這說明公司收賬速度較慢、平均收賬期較長、壞賬損失較多、資產流動較慢，這會影響企業(yè)的資金回籠速度，降低企業(yè)的營運能力。廣汽集團的存貨周轉率呈總體下降趨勢，而標桿公司呈總體上升趨勢，而且廣汽集團的存貨占流動資產和總資產的比例也在上升。所以廣汽集團需加強對應收賬款的管理和存貨的流轉，防止存貨積壓，保證資金流通。

4 廣汽集團財務風險的應對建議

4.1 合理安排債務籌資結構

就目前而言，廣汽集團應適當增加長期負債占所有負債的比重，這有利于為集團籌集更多的資金，而且還款壓力較小，便于安排資金分配以用于還款付息，有助于企業(yè)擴大生產以及長久穩(wěn)定經營，提高資金流動的穩(wěn)定性，降低企業(yè)的籌資風險。在考慮債務的償還期限時，避免各項債務的償還時間過于集中而使企業(yè)面臨資金周轉不靈的壓力?？傊?，廣汽集團應積極改善企業(yè)的負債結構，以降低籌資風險。

4.2 謹慎開展投資活動

由上述分析可知，廣汽集團面臨的投資風險主要是大力構建固定資產及廠房導致的，然而近年來行業(yè)整體不景氣，這極易導致廣汽集團前期投入的資金無法收回。就這種情況而言，建議廣汽集團控制大規(guī)模投資，在投資決策之前考慮自身的財務狀況，然后再選擇適合的投資方式。目前來看，廣汽集團的財務狀況仍有改善空間，三類活動產生的流量凈額已是負值，不能滿足投資活動對資金的需求。因此，廣汽集團應該結合自身實際，減緩大規(guī)模投資的步伐，謹慎選擇投資活動。

4.3 加強應收賬款管理，合理制定生產計劃

一方面，廣汽集團需要加強對應收賬款的管理，對客戶的盈利水平、償債能力、抵質押情況加以分析。此外，廣汽集團可以建立信用體系，在往來交易中選取信用度較高的客戶公司，給予一定的現金折扣，以此促進應收賬款的收回，提高應收賬款周轉率，減少應收賬款的壞賬準備。另一方面，要制定合理的生產計劃。根近期的銷量情況制定合理的生產計劃，避免出現盲目加大產量而忽略市場需求的情況，需要高度關注國家政策的調整，以客戶需求為導向制定合理的生產計劃，有效減少庫存。

5 結語

本文在對廣汽集團2016-2020年的主要財務指標進行分析之后發(fā)現，廣汽集團在籌資、投資和經營活動中存在一定的潛在風險，為此，提出合理安排債務籌資結構、謹慎開展投資活動以及提升公司整體運營能力等應對建議，希望可以對廣汽集團應對和防范財務風險有所幫助。