德國科技金融體系建設經(jīng)驗及借鑒

趙晗 趙曉梅 韓姝

中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中具有非常重要的作用，但中小企業(yè)融資難也一直困擾著我們。幫助中小企業(yè)尤其是科技創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展，推動其向“專精特新”方向發(fā)展，離不開各項政策尤其是金融政策的支持。為此，世界各國均根據(jù)本國實際采取了多種多樣的政策。其中，德國采取的是銀行主導型模式，與我國間接融資為主體的金融體系相類似。近年來，德國逐步形成了以政策性銀行為引領、商業(yè)銀行發(fā)揮主力軍作用、擔保銀行提供風險保障的科技金融支持體系，其在支持科技創(chuàng)新發(fā)展方面的經(jīng)驗尤其值得我們研究與借鑒。

德國科技創(chuàng)新及中小企業(yè)發(fā)展全球領先

在科技迅猛發(fā)展的今天，創(chuàng)新代表著一種能力、一種格局，更是一個國家經(jīng)濟增長和社會繁榮的關鍵驅動力。德國是世界公認的、領先的創(chuàng)新型國家之一，其科技創(chuàng)新以及制造業(yè)實力不容小覷，“德國制造”更擁有巨大的影響力和帶動力。在美國彭博社公布的“2020彭博創(chuàng)新指數(shù)排行榜”中，德國獲得了綜合排名第一位，其工業(yè)制造附加值、科技專利、制造業(yè)競爭力、高科技公司密集度等各項指標均排名領先。科技與制造業(yè)實力的強勁與德國政府對科技創(chuàng)新、工業(yè)發(fā)展、中小企業(yè)發(fā)展等采取的政策以及金融的支持密不可分。

出臺法律政策、搭建基礎性研究和公共服務平臺、營造創(chuàng)新環(huán)境

法律法規(guī)方面。德國政府出臺了《科學技術法》《關于中小企業(yè)研究與技術政策總方案》《中小企業(yè)結構政策的專項條例》《德國專利法》《德國專利商標局條例》等，德國各州均出臺了《中小企業(yè)促進法》，推動因地制宜制定政策推動中小企業(yè)發(fā)展與創(chuàng)新。

科技創(chuàng)新戰(zhàn)略方面。德國既注意不同背景下戰(zhàn)略的差異性又重視政策的連續(xù)性。德國平均每五年發(fā)布一次高科技發(fā)展戰(zhàn)略。2006年，德國首次提出《德國高科技戰(zhàn)略》，確定了德國提升科技創(chuàng)新能力的明確路線。2010年，德國政府在前者基礎上提出了《德國2020高科技戰(zhàn)略》，在能源、航空、生物技術、健康等領域進一步推動技術發(fā)展。再到如今的《德國高科技戰(zhàn)略2025》， 德國政府持續(xù)制定系列政策推動創(chuàng)新（見表1）。

公共服務方面。德國政府還資助了眾多研究機構、公共服務平臺。德國弗朗霍夫協(xié)會、馬普學會、赫爾姆霍茲協(xié)會等四家重點研究機構的運營和科研活動，均以聯(lián)邦政府和各州政府支持為主。德國政府還支持國家技術創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)中心聯(lián)盟（ADT）、工業(yè)應用研究所（AIF）、工業(yè)界聯(lián)合會（IGF）等專業(yè)研究機構，致力于搭建包括德國集群信息平臺在內的各類公共服務平臺等。此外，德國政府還對中小企業(yè)稅收提供優(yōu)惠，如新建企業(yè)可在所得稅項前扣除動產(chǎn)投資額的50%，中小企業(yè)盈利中再投資的部分可免交財產(chǎn)稅等。

德國政府突出企業(yè)的創(chuàng)新主體地位

持續(xù)加大對科技研發(fā)方面的投入。根據(jù)世界銀行2019年的統(tǒng)計，研發(fā)支出占GDP的比重，美國為2.83%，日本為3.27%， 德國為3.13%，英國為1.7%，韓國為4.52%。德國3.13%的研發(fā)支出相當于研發(fā)投資1050億歐元。另據(jù)《聯(lián)邦研究與創(chuàng)新報告2020》披露，到2025年，德國的目標是實現(xiàn)科研支出占GDP的比重達到3.5%。相比之下，中國2021年研發(fā)投入占GDP的比重約2.44%（27864億元），較德國仍有一定差距。在德國大量的科研支出中，企業(yè)支出的占比約為三分之二，企業(yè)強化自身科技能力，推動其成為科技創(chuàng)新的主力軍。

中小企業(yè)是“德國制造”的重要基石。翻看世界500強等各種排行榜，我們會看到德國大企業(yè)的入圍數(shù)量并不多。然而，這并不妨礙德國經(jīng)濟持續(xù)保持全球第四的位置。德國著名管理學家赫爾曼·西蒙于1986年提出了“隱形冠軍”的概念。此后20多年里收集了全世界2734家“隱形冠軍”公司的數(shù)據(jù)，其中德國擁有1307家隱形冠軍，美國有366家，日本有220家，中國有68家。同時，德國的中小企業(yè)占全球相關市場份額比例高達70%～90%。比如，德國一家叫“伍爾特”的公司只生產(chǎn)螺釘、螺母等連接件，卻在全球80多個國家有294家銷售網(wǎng)點，其產(chǎn)品應用在太空衛(wèi)星、兒童玩具等各行各業(yè)，年銷售額達到70多億歐元。這些中小企業(yè)是德國經(jīng)濟的核心，也是推動德國成為科技創(chuàng)新強國的重要支撐。

德國科技金融體系建設經(jīng)驗

德國高度重視對科技創(chuàng)新與中小企業(yè)的金融支持，逐步形成了以政策性銀行為引領、商業(yè)銀行發(fā)揮主力軍作用、擔保銀行提供風險保障的科技金融支持體系。

政策性銀行在金融支持科技創(chuàng)新中的重要引導作用

德國采取間接金融為主導的融資模式，資本市場在德國并不發(fā)達。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，2020年，德國股市市值約為2.28萬億美元，占GDP的比重為59%，遠低于美國的40.7萬億美元（占GDP 的比重為194%）;并且，德國中小企業(yè)出于保護控制權、稅收優(yōu)惠等原因，更加偏好銀行信貸而非股權融資。2021年年末，德國擁有1446家銀行機構，銀行業(yè)總資產(chǎn)達到9.23萬億歐元，占德國金融業(yè)總資產(chǎn)的比重約為60%。其中，政策性銀行、商業(yè)銀行、儲蓄銀行、信用合作社共同組成了銀行體系的“四支柱”， 確保了實體經(jīng)濟融資的較高可得性。

政策性銀行作為第四支柱，與商業(yè)銀行形成相互協(xié)作而非競爭關系，并在支持中小企業(yè)以及科技創(chuàng)新方面發(fā)揮著重要引導作用。德國目前僅有一家政策性銀行——德國復興信貸銀行（KFW），其為中小企業(yè)尤其是高風險的科技創(chuàng)新企業(yè)融資提供強有力的支持，有效彌補了“市場失靈”問題。

立法保障。德國復興信貸銀行是根據(jù)1948年頒布的《德國復興信貸銀行促進法》成立的，由聯(lián)邦政府和州政府分別出資80% 與20%。該法律一般2～3年修改一次，使業(yè)務的開展能夠根據(jù)時代變化進行調整。但對中小企業(yè)的促進職權基本沒有變過：其第二條第一款規(guī)定，德國復興信貸銀行在中小型企業(yè)，自由職業(yè)者和新創(chuàng)企業(yè)、住宅、環(huán)境保護、基礎設施、技術進步等方面，擁有執(zhí)行促進性任務（融資方面）的職權，因此其幾十年來長期對中小企業(yè)實施優(yōu)惠信貸。2020年，德國復興信貸銀行的總資產(chǎn)達到5664億歐元（規(guī)模僅次于德意志銀行與DZ銀行），對中小企業(yè)的資金占比約40%。

國家信用?！兜聡鴱团d信貸銀行促進法》規(guī)定，德國政府為復興信貸銀行提供的貸款和發(fā)行的債券、簽訂的定息遠期合約或期權、獲得的其他貸款等提供擔保。法律規(guī)定KFW不能吸收存款，因此其資金來源的90%左右是發(fā)債，其他主要靠財政貼息與借款。由于享有政府擔保，三大國際評級機構均給予德國復興信貸銀行AAA評級，使其能在國際資本市場獲得低成本資金。2021年，KFW在國際資本市場累計融資826億歐元。

組織調整。20世紀90年代至21世紀初，KFW進行了一系列兼并收購，先后收購了Staatsbank Berlin、德國投資與開發(fā)公司（DEG）、德國工業(yè)銀行（IKB）、德國清算銀行（DtA）等。其中，德國清算銀行也是一家政策性銀行。收購后KFW將自身和清算銀行的中小企業(yè)業(yè)務拆分出來，組建了專門從事中小企業(yè)業(yè)務的子公司（KFW-tbg），且總部保留了中小企業(yè)與私人業(yè)務部門（SME Bank&Private Clients），實現(xiàn)了組織架構優(yōu)化，也避免利用國家信用進行不正當競爭。KFW目前已發(fā)展成為一家政策性金融集團，擁有DEG、KFW資本等五家子公司，參股了多家企業(yè)。

轉貸模式?！兜聡鴱团d信貸銀行促進法》確立了KFW與商業(yè)銀行的轉貸合作模式。KFW一般不直接與貸款客戶接觸，而是通過儲蓄銀行、信用合作社、商業(yè)銀行等商業(yè)機構間接貸款給客戶，并主要由轉貸銀行承擔最終貸款風險（也有共同承擔的情況）。由于KFW籌資成本較低，政府又提供利息補貼，保證其能夠以較低利率向轉貸銀行提供資金。KFW會定期對商業(yè)銀行進行審查，以確保轉貸?？顚Ｓ糜诘聡С值念I域和項目。轉貸模式廣泛帶動了商業(yè)銀行支持中小企業(yè)的積極性，獲得的利益分成某些情況下可超過這些銀行的自營貸款，更解決了政策性性銀行與商業(yè)銀行的定位和競爭問題。

股權投資。除了轉貸模式，KFW還通過設立引導類投資基金對創(chuàng)新型中小企業(yè)進行股權支持。2005年，德國聯(lián)邦經(jīng)濟技術部主導設立高科技創(chuàng)業(yè)基金（HTGF），并由KFW與知名企業(yè)、擔保銀行等輔助共同成立，為存在高風險的初創(chuàng)期的科技企業(yè)提供資金支持。2008年，KFW又成立了歐洲復興計劃創(chuàng)新項目（ERP），主要為初創(chuàng)期企業(yè)研究提供資金支持和長期融資，但不參與企業(yè)具體經(jīng)營。具體而言，KFW根據(jù)企業(yè)不同成長階段給予50萬～2500萬歐元的投資，剩余缺口由風險投資等公司出資補充。

業(yè)務優(yōu)化。KFW歷來根據(jù)國家戰(zhàn)略需要調整業(yè)務重點。除了扶持中小企業(yè)，KFW還開展對國外援助、氣候保護等。從20世紀50年代起，KFW著力援助發(fā)展中國家，國外貸款最高曾超過70%。隨著環(huán)境和業(yè)務要求變化，目前KFW把氣候環(huán)境保護提升至與支持中小企業(yè)、對外投資的同等地位。在KFW當前中小企業(yè)業(yè)務中，能源轉型方面資金支持占比已超過50%。KFW在過去十年已在全球范圍內的環(huán)境保護和氣候行動領域投入了2500億歐元，其中包括與我國財政部于2020年8月簽署的金額為1億歐元的山東綠色發(fā)展基金項目等。

可持續(xù)發(fā)展。從德國復興信貸銀行疫情前的2018、2019年財務數(shù)據(jù)看，集團合并利潤分別為16億歐元、14億歐元（2020年受新冠肺炎疫情影響，合并利潤為4億歐元）。但中小企業(yè)銀行及個人業(yè)務合計虧損了0.3億歐元和0.2歐元，而其他業(yè)務部門、子公司均能夠實現(xiàn)盈利?？梢娬咝月毮堋⒄档准熬C合盈利是德國復興信貸銀行持續(xù)支持中小企業(yè)及科技創(chuàng)新的主要動力。

商業(yè)銀行是支持科技創(chuàng)新的“中流砥柱”

商業(yè)銀行占據(jù)中小企業(yè)業(yè)務主力。德國的商業(yè)銀行、儲蓄銀行、信用合作社被稱為“全能銀行”，這些信貸機構除承接德國復興信貸銀行的“轉貸”外，自身也積極進行金融產(chǎn)品和服務創(chuàng)新，是支持創(chuàng)新型中小企業(yè)信貸融資的主力軍。據(jù)統(tǒng)計，商業(yè)銀行、儲蓄銀行、信用合作社等商業(yè)信貸機構的貸款約占到德國中小企業(yè)信貸市場的70%，其中儲蓄銀行與信用合作社占比約57%;德國復興信貸銀行（轉貸模式）占比約30%。

儲蓄銀行與信用合作社專注于服務區(qū)域內企業(yè)。儲蓄銀行集團（Sparkassen）是德國特有的一種商業(yè)銀行模式，目前，大概由600家機構組成。儲蓄銀行有集團合并報表，成員機構使用共同標識，建立統(tǒng)一的大數(shù)據(jù)庫，采用統(tǒng)一的聯(lián)合企業(yè)評級系統(tǒng)來衡量企業(yè)風險;同時，儲蓄銀行成員擁有高度的自主權，在法律與財務上完全獨立，經(jīng)營范圍僅限所屬區(qū)域內等。目前，儲蓄銀行專注于直接面向中小企業(yè)的零售融資服務，并以此為中心拓展其他金融業(yè)務;建立了與小微企業(yè)共同成長的文化理念，可以長期持有小微企業(yè)的貸款資產(chǎn)。德國的信用合作社與儲蓄銀行類似，同樣不允許跨區(qū)經(jīng)營，在業(yè)務上以傳統(tǒng)存貸為主，較少涉及復雜業(yè)務，使得其只能專注于服務地方企業(yè)。

大型商業(yè)銀行更鼓勵金融產(chǎn)品創(chuàng)新。德意志銀行、德國商業(yè)銀行等大型商業(yè)銀行針對中小企業(yè)的貸款額度也較高（市場份額約占13%），且會通過產(chǎn)品創(chuàng)新加大支持力度。例如，德意志銀行可為初創(chuàng)期的小微企業(yè)提供長達十年的無息或低息信貸項目;2022年通過與XTransfer合作優(yōu)化中小微企業(yè)的跨境金融服務等。德國商業(yè)銀行為中小企業(yè)降低票據(jù)融資業(yè)務的門檻至50萬歐元;其控股的Comdirect向小微企業(yè)線上提供吸收存款、發(fā)放抵押貸款等金融服務。

德國的銀企關系富有韌性。由于德國金融業(yè)是混業(yè)經(jīng)營，不僅可以經(jīng)營信貸業(yè)務，還能經(jīng)營證券、金融衍生品等業(yè)務。這使得德國銀行可廣泛參與企業(yè)公司治理，銀行不僅給企業(yè)提供資金，還包括參與參股企業(yè)股份、代理其他股東投票、為企業(yè)提供投行咨詢服務等各個方面。從制度環(huán)境來看，這種管家銀行模式是德國銀企良性協(xié)同的重要基礎。

政府參與的擔保體系分散風險

建立以擔保銀行為主體的融資擔保體系。目前，德國共有17家擔保銀行，除巴伐利亞州有2家擔保銀行外，其他各州均有1家。德國的擔保銀行由工商業(yè)協(xié)會、儲蓄銀行、商業(yè)銀行等合作發(fā)起，屬于區(qū)域類政策性機構。擔保銀行既不吸收存款、也不發(fā)放貸款，僅對貸款銀行提供擔保和風險分擔，也可進行投資，其收入來源主要是利息收入、利潤以及KFW的低息貸款。擔保銀行源于《德國銀行法》規(guī)定其屬于信貸機構，受該法限制并接受相應監(jiān)管。從實踐來看，德國擔保銀行的良好運營主要得益于明確界定業(yè)務范圍、與商業(yè)銀行密切合作、與政府合作構建風險分擔機制等。

商業(yè)銀行、擔保銀行及政府共同分擔風險。德國的擔保銀行每年為全國大約50%的中小企業(yè)信貸提供擔保，在科創(chuàng)企業(yè)貸款中占比更高。經(jīng)過多年的發(fā)展，德國擔保銀行已形成了一套風險分擔機制，即商業(yè)銀行與擔保銀行對擔保貸款按照20%和80%的比例來分擔風險。當擔保銀行發(fā)生代償損失時，政府一般會承擔其損失的65%（其中聯(lián)邦政府承擔39%，州政府承擔26%）。在原東德地區(qū)的六個州，聯(lián)邦政府和州政府承擔的比例更是高達80%，意味著擔保銀行最終僅承擔16%的損失。此外，政府規(guī)定了擔保銀行可進行投資，這種可持續(xù)性機制保障了中小企業(yè)的融資需求;若擔保銀行的新增利潤仍用于擔保業(yè)務，則可以享受稅收優(yōu)惠等利好政策。政府兜底行為極大地保護了擔保銀行的利益，使其積極性較高，也改善了商業(yè)銀行的風險分布和中小企業(yè)的融資環(huán)境。截至目前，德國從未發(fā)生過擔保銀行破產(chǎn)事件。

對中國的啟示及建議

德國對中小企業(yè)的金融支持可以概括為政府提供低成本資金，對風險兜底，通過市場化方式激活金融資本對中小企業(yè)的支持。針對德國的經(jīng)驗，我們可以立足國情、消化吸收，發(fā)揮好銀行在支持科技創(chuàng)新發(fā)展中的重要作用。

構建定位明確、差異化競爭的商業(yè)銀行體系。我國信貸機構數(shù)量較多，存在顯著的同質化競爭。國家近年來也在倡導構建多層次、差異化的金融機構體系，如推動中小銀行聚焦主責主業(yè)、規(guī)范農商行跨區(qū)域經(jīng)營等。參考德國經(jīng)驗，在保持我國金融機構多樣性的同時，可考慮將部分城市商業(yè)銀行和農村商業(yè)銀行轉型為服務區(qū)域發(fā)展的金融機構，考核不以利潤為單一導向，切實提高中小銀行服務當?shù)刂行∑髽I(yè)的金融服務水平;同時，繼續(xù)拓寬中小銀行資本補充渠道，有效降低其融資成本，緩解資金壓力。

進一步完善國內融資擔保體系建設。德國商業(yè)銀行半數(shù)以上的中小企業(yè)貸款可與擔保銀行共擔風險，而各級政府又會對擔保銀行承擔的風險進行再擔保。相比我國，雖然政府有一定的風險資金池，又成立了國家融資擔?；?、地方政府主導的融資擔保公司等，但整體而言覆蓋率仍顯不夠，國內的商業(yè)擔保公司的擔保比例仍近乎100%，且存在擔保資金缺乏、銀行與擔保機構權責不明晰等問題，影響了擔保作用的有效發(fā)揮。我國未來應進一步完善擔保體系建設，一方面，適當擴大各類融資擔?；鹨?guī)模，提高財政資金的分擔占比，明確各級政府擔保比例;另一方面，進一步完善商業(yè)銀行及擔保公司“盡職免責”條款等考核機制，激發(fā)商業(yè)銀行及擔保公司的積極性。

加大對初創(chuàng)期企業(yè)的支持力度。實踐來看，無論是我國各類政府投資基金，還是銀行資金，均較為集中地投資于科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展中后期，而初創(chuàng)期企業(yè)資金來源匱乏的問題仍比較突出。通過德國經(jīng)驗，各級政府基金可根據(jù)當?shù)禺a(chǎn)業(yè)結構和中小企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求特點，設立不同的投資計劃，進一步優(yōu)化各類投資基金的支持方式，商業(yè)銀行則可通過投貸聯(lián)動等方式加強分散風險。

擴大知識產(chǎn)權等重點金融產(chǎn)品的服務廣度。支持科創(chuàng)企業(yè)需要穩(wěn)步進行，單一的降低信貸利率難以解決企業(yè)融資或者經(jīng)營方面的問題。在技術知識儲備相對薄弱的情況下，國有大行突出特色和重點是較好的策略。在融資方面，知識產(chǎn)權質押貸款要增強覆蓋面，尤其是非實物知識產(chǎn)權的信貸產(chǎn)品要進一步探索。還可提供咨詢服務，且不限于傳統(tǒng)的財務咨詢，還有管理、戰(zhàn)略、融資策略、員工培訓等。再比如利用自身客戶優(yōu)勢，提供交易平臺信息、商機撮合等服務，優(yōu)化改善銀企關系，促進銀企間信息、信心和信任的良性互動。

（作者單位：中國建設銀行研究院，清華大學高端研究院）

責任編輯：劉 彪