從大眾慈善到金融市場：19 世紀(jì)英國信托儲(chǔ)蓄銀行的發(fā)展

葉 璐

一、信托儲(chǔ)蓄銀行的慈善性質(zhì)

二、信托儲(chǔ)蓄銀行與國債市場

三、信托儲(chǔ)蓄銀行的制度化建設(shè)

表1 1862 年至1922 年英國儲(chǔ)蓄銀行存款（單位：百萬英鎊）

四、作為投資者的信托儲(chǔ)蓄銀行

信托儲(chǔ)蓄銀行投資渠道的放寬經(jīng)歷了一個(gè)漫長過程。前文已提到，蘇格蘭儲(chǔ)蓄銀行的投資活動(dòng)較為靈活，而英格蘭與威爾士儲(chǔ)蓄銀行在1817 年法案中就被限定只能將資金用于購買國債。1828 年法案允許儲(chǔ)蓄銀行將個(gè)人儲(chǔ)戶的存款直接投資于政府債券（government stocks)，1863 年新法案進(jìn)一步放寬限制，只要能保證儲(chǔ)戶賬上至少有50 英鎊用于國債委員會(huì)投資，其余存款都可投資于其它類型證券。

上述變化產(chǎn)生的背景是自19 世紀(jì)中葉開始，儲(chǔ)蓄銀行越來越多地感受到了來自外部競爭的壓力。除上文提到的郵政儲(chǔ)蓄銀行外，商業(yè)銀行也逐漸加入了競爭的隊(duì)伍。英國多數(shù)商業(yè)銀行在19 世紀(jì)早期主要是為進(jìn)出口貿(mào)易提供票據(jù)貼現(xiàn)服務(wù)，通常只向大客戶提供服務(wù)，存款也沒有利息。但到了50 年代，大部分銀行都會(huì)向超過3 個(gè)月以上的存款支付利息，存款時(shí)間越長、利率越高，大批儲(chǔ)蓄銀行的“高端客戶”由此轉(zhuǎn)向了商業(yè)銀行，儲(chǔ)蓄銀行要想提高競爭力就必須提供更高的存款利率，而這僅僅依靠國債委員會(huì)提供的利息收入是不夠的。于是1863 年法案對(duì)投資證券類型的放寬變得極為重要，幾乎可以說是開啟了儲(chǔ)蓄銀行的新時(shí)代。

為了實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄銀行的靈活經(jīng)營，特別投資部門發(fā)揮了重要作用。早在1850 年，珀斯（Perth）與敦提（Dundee）的儲(chǔ)蓄銀行為了抵消來自商業(yè)銀行的競爭壓力，就已開始創(chuàng)建所謂的“特許銀行部門”(Charted Bank Department）。這些部門會(huì)在商業(yè)銀行利率高漲時(shí)期將儲(chǔ)戶存款轉(zhuǎn)入商業(yè)銀行，從中賺取利息收入。到了1865 年，超過90%的珀斯地方郡、市儲(chǔ)蓄銀行都有資金存放在兩家蘇格蘭商業(yè)銀行中。然而這一做法在50 年代尚未普及，許多態(tài)度更加審慎的儲(chǔ)蓄銀行對(duì)商業(yè)銀行的安全性表示懷疑。于是，這些儲(chǔ)蓄銀行試圖游說國債委員會(huì)允許儲(chǔ)戶購買收益率更高的其它類型證券。國債委員會(huì)拒絕了這一要求，轉(zhuǎn)而建議儲(chǔ)蓄銀行將資金投于為滿足當(dāng)?shù)毓步ㄔO(shè)需要而募集的地方基金，即所謂“安全的地方債券”（safe local securities）。這一建議在1866 年的金融危機(jī)后突顯出其重要性，金融動(dòng)蕩使人們更加看重投資的安全性。而另一方面，隨著1866 年《公共衛(wèi)生法案》（The Sanitary Act）的通過，英國地方政府可通過發(fā)行有息證券的方式為各類地方建設(shè)籌集資金，這些證券不僅安全有保障，利率通常還高出國債委員會(huì)1 到1.5 個(gè)百分點(diǎn)，儲(chǔ)戶通過這種投資也為地區(qū)發(fā)展做出了貢獻(xiàn)。①M(fèi)ichael Moss and Iain Russell, London： Weidenfeld and Nicolson LTD, 1994, p.86.正是在這樣的背景下，越來越多的儲(chǔ)蓄銀行躍躍欲試，希望在投資活動(dòng)中大顯身手。

先行一步的是格拉斯哥儲(chǔ)蓄銀行。該行的精算師，同時(shí)也是主要負(fù)責(zé)人威廉·米克爾（William Meikle）很快著手組建了正式的特別投資部門，并于1871 年1 月開始營業(yè)。根據(jù)當(dāng)時(shí)的規(guī)定，只有開戶時(shí)間滿5 年，并且存款額達(dá)到200 英鎊上限的儲(chǔ)戶才可以參與投資，且取款必須提前3 個(gè)月通知銀行。盡管算得上條件嚴(yán)苛，新成立的投資部門還是大受歡迎，在11 個(gè)月內(nèi)吸納了近5 萬英鎊存款。同年底，利茲儲(chǔ)蓄銀行、斯凱拉克與莫利儲(chǔ)蓄銀行（Skyrac &Morley Savings Bank）也以更加寬松的條件成立了投資部門，②儲(chǔ)戶存款額達(dá)100 英鎊，開戶時(shí)間達(dá)到兩年即可參與投資。1874 年曼徹斯特與索爾福德（Manchester & Salford Savings Bank），普勒斯頓儲(chǔ)蓄銀行（Preston Savings Bank）先后跟進(jìn)。至此，開設(shè)專門的投資部門已是大勢所趨，并逐漸成為信托儲(chǔ)蓄銀行同商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行競爭的主要工具。③1880年英國議會(huì)通過一項(xiàng)立法，規(guī)定存款在10英鎊以上的郵政儲(chǔ)蓄銀行的儲(chǔ)戶，可以同信托儲(chǔ)蓄銀行儲(chǔ)戶一樣購買政府債券（包括統(tǒng)一公債、年金以及地方債券等），還規(guī)定國家債務(wù)委員會(huì)提供的利率從1844年以來固定的3.25%削減到3%，扣除管理費(fèi)用，當(dāng)時(shí)經(jīng)營最好的信托儲(chǔ)蓄銀行也只能支付2.75%的利率，而同一時(shí)期郵政儲(chǔ)蓄銀行提供的利率為2.5%，二者差距進(jìn)一步縮小。盡管信托儲(chǔ)蓄銀行受到一定程度打擊，但從總體上看，這一措施提高了整個(gè)儲(chǔ)蓄銀行體系的投資能力，使越來越多的小額儲(chǔ)戶可以分享資本市場投資活動(dòng)的紅利。從表1“信托儲(chǔ)蓄銀行”一欄中可以看出，投資部門規(guī)模自19 世紀(jì)下半葉以來不斷擴(kuò)大，1862 信托儲(chǔ)蓄銀行普通部門與投資部門的資金分配比例為203∶1，1882年這一比例迅速縮小為17∶1，1902 年進(jìn)一步降到11∶1，1912 年只有4∶1。很顯然，傳統(tǒng)上以吸納中低層收入者存款為主，并且大部分資金都用于投資英國國債的儲(chǔ)蓄銀行也開始為了追求更高收益率而成為金融市場上日漸活躍的投資者。

結(jié) 語

1877 年，曼徹斯特統(tǒng)計(jì)學(xué)會(huì)發(fā)表了一篇題為《儲(chǔ)蓄銀行》的文章，作者是曼徹斯特的銀行家威廉·蘭頓（William Langton）。他寫道：“本國借貸資本的標(biāo)準(zhǔn)利率已低于過去水平，我看不出儲(chǔ)蓄銀行的儲(chǔ)戶們有任何理由，不像其他人那樣接受這一改變。國家在這些機(jī)構(gòu)創(chuàng)立之初（提供援助）無疑是公正的，因?yàn)楸藭r(shí)沒有別的機(jī)構(gòu)能為此類精打細(xì)算的儲(chǔ)蓄活動(dòng)提供足夠且安全的幫助；但將國家稅收用于向任何人提供不公正所得，或者賦予任何階層的資本家們（capitalists)的交易活動(dòng)以慈善性質(zhì)，這種做法毫無公正可言，這些生活在不同程度幸福之中的儲(chǔ)戶們無疑已成為了這樣的資本家?！雹費(fèi)r. William Langton, “Savings Banks”, November 27th, 1877, p.2, Nineteenth Century Collections Online, http：//tinyurl.galegroup.com/tinyurl/9597N3, 2019-01-25.

蘭頓這段話表明，19 世紀(jì)晚期的人們依然記得儲(chǔ)蓄銀行的慈善起源，但此時(shí)的信托儲(chǔ)蓄銀行更多被視為金融市場上的普通機(jī)構(gòu)，而不是慈善組織。首先，為存款支付利息的做法已成為一種普遍現(xiàn)象，郵政儲(chǔ)蓄銀行與商業(yè)銀行都能向儲(chǔ)戶支付利息，它們與傳統(tǒng)信托儲(chǔ)蓄銀行之間構(gòu)成競爭關(guān)系，分別分流了儲(chǔ)蓄銀行“低端”與“高端”客戶，儲(chǔ)蓄銀行不再是唯一能夠鼓勵(lì)人們養(yǎng)成儲(chǔ)蓄習(xí)慣的機(jī)構(gòu)。其次，相較于有著最低存款限制的信托儲(chǔ)蓄銀行，1861 年成立的郵政儲(chǔ)蓄銀行更能滿足低收入階層的存款需求，后者不僅門檻低、分布廣，更重要的是有政府統(tǒng)一基金作為擔(dān)保，安全性更有保障，因此后來居上，在19 世紀(jì)下半葉的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過信托儲(chǔ)蓄銀行。第三，1863 年法案放寬投資限制后，儲(chǔ)蓄銀行開始將更多資金投資于國債之外的有價(jià)證券，它們從早年依賴地方非專業(yè)人士管理的慈善組織，逐漸發(fā)展為專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，從一種利他的、志愿性質(zhì)的松散聯(lián)合演變?yōu)榫哂刑囟ㄔV求、結(jié)構(gòu)化的利益主體。

在這一過程中，通過匯聚小額資金投資國債及其他有價(jià)證券，儲(chǔ)蓄銀行對(duì)19 世紀(jì)英國資本市場的發(fā)展有著重要意義。如果沒有信托以及后來的郵政儲(chǔ)蓄銀行的繁榮發(fā)展，這些資金只能“沉睡”在占人口絕大多數(shù)的中低收入者的口袋里，不能作為生息資本融入資本市場，繼而為19 世紀(jì)英國金融業(yè)的發(fā)展注入活力。而另一方面，正是得益于對(duì)資本市場的深度參與，儲(chǔ)蓄銀行逐漸擺脫了對(duì)慈善捐贈(zèng)的依賴，獲得獨(dú)立且可持續(xù)發(fā)展的能力。儲(chǔ)蓄銀行在19 世紀(jì)下半葉慈善性質(zhì)的淡化反映了英國各階層在19 世紀(jì)金融市場發(fā)展過程中的普遍受益，當(dāng)原先被認(rèn)為需要國家施以援手的弱勢群體開始成為蘭頓筆下來自各階層的“資本家”時(shí)，儲(chǔ)蓄銀行的慈善性質(zhì)自然已成為了歷史。