披露變“紕漏”？ESG如何走得更遠(yuǎn)

李權(quán)云

根據(jù)MSCI（明晟指數(shù)），ESG投資體系具體指標(biāo)示例。制圖/金艷

“雙碳”目標(biāo)提出后，ESG愈發(fā)成為企業(yè)界和投資圈關(guān)注的焦點(diǎn)，就連非上市公司也加入了這一原本只針對(duì)上市企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的討論。一時(shí)間，“ESG委員會(huì)、ESG報(bào)告、ESG投資組合”等字眼屢見不鮮。

“ESG是未來最大的趨勢(shì)?！闭猩蹄y行原行長、社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟主席團(tuán)主席馬蔚華向《中國新聞周刊》表示。2013年，他卸任招行行長，轉(zhuǎn)戰(zhàn)公益圈，大膽地將金融工具引入可持續(xù)發(fā)展議程，成為國內(nèi)最早一批責(zé)任投資的推動(dòng)者。早在招行任職時(shí)他就開始推崇ESG理念，近兩年，他在公開場(chǎng)合提及ESG的次數(shù)更密集起來。

ESG火了。但穿過表象，很多企業(yè)對(duì)ESG仍然一頭霧水。一個(gè)在國際市場(chǎng)上流行多年的責(zé)任投資理念，在中國如何走得更遠(yuǎn)？

所謂ESG，包括E（Environment，環(huán)境）、S（Social，社會(huì)責(zé)任）、G（Governance，公司治理）三個(gè)方面，是一套綜合衡量企業(yè)環(huán)境、社會(huì)、治理績(jī)效，而非單一財(cái)務(wù)績(jī)效的投資理念和企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

ESG最早可追溯至18世紀(jì)宗教教會(huì)的道德投資。到上世紀(jì)五六十年代，伴隨著西方國家人權(quán)運(yùn)動(dòng)、環(huán)保理念的持續(xù)推進(jìn)，現(xiàn)代社會(huì)責(zé)任投資逐漸成型。自上世紀(jì)90年代開始，社會(huì)責(zé)任投資進(jìn)入快速發(fā)展期，氣候變化、公司治理等多方面議題被納入社會(huì)責(zé)任投資的考量。

“進(jìn)入新千年，全球面臨著工業(yè)化污染和各種社會(huì)問題的挑戰(zhàn)，可持續(xù)發(fā)展的理念越來越有共識(shí)?！瘪R蔚華介紹。

2004年，聯(lián)合國全球契約組織首次正式提出ESG概念。2006年，聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（UNPRI）成立，對(duì)推動(dòng)ESG投資落地起到了關(guān)鍵作用。就在UNPRI成立同年，高盛發(fā)布ESG研究報(bào)告，正式將環(huán)境、社會(huì)和公司治理的概念整合在一起，形成了完整的ESG理念。自此，ESG投資在全球資本市場(chǎng)的投資活動(dòng)中從邊緣走向中心。

可以看到，ESG脫胎于社會(huì)責(zé)任投資，是在企業(yè)社會(huì)責(zé)任的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)尤其是上市公司做出的更加具象化的責(zé)任界定和評(píng)價(jià)要求?；诖?，上市公司向投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息披露變得更加標(biāo)準(zhǔn)化和有針對(duì)性。

不過，由于和影響力投資、社會(huì)責(zé)任投資等概念存在一定程度交叉，不少資管機(jī)構(gòu)、投資者和企業(yè)對(duì)于ESG的理解仍時(shí)有誤區(qū)。作為“舶來品”，ESG在中國市場(chǎng)扎根的過程不可避免地伴隨著一定的矛盾和沖突。

在馬蔚華看來，ESG的形成并不是一蹴而就，在中國市場(chǎng)仍是漸變式演進(jìn)的過程。

2013年，港交所發(fā)布《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》，搭建起港股ESG信息披露的基本框架，滬深交易所也迅速跟進(jìn)，奠定政策基礎(chǔ)。2018年，證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司治理準(zhǔn)則》，規(guī)定上市公司有責(zé)任披露ESG信息，從監(jiān)管層面對(duì)上市公司提出要求。

除監(jiān)管層面的影響，ESG真正“出圈”，離不開“雙碳”目標(biāo)的直接推動(dòng)。

馬蔚華指出，企業(yè)原來面對(duì)的環(huán)境指標(biāo)太多，越多越無從下手?，F(xiàn)在將碳排放指標(biāo)內(nèi)化到ESG里，監(jiān)管部門就有了一個(gè)具體的抓手。也就是說，ESG給“雙碳”目標(biāo)的達(dá)成提供了具體的實(shí)操工具。

與此同時(shí)，由于將ESG因子納入投研體系，給資金流向提供了參考。截至2021年9月，國內(nèi)超四成基金管理人參與到權(quán)益類ESG公募基金投資，累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模近2500億元。

然而，當(dāng)所有人的目光都聚焦在ESG投資所能帶來的回報(bào)時(shí)，其本身最具價(jià)值的部分不可避免地被忽視了。“這也是ESG在中國市場(chǎng)仍處于初級(jí)階段的表現(xiàn)。”馬蔚華說。

長期以來，投資者關(guān)注的重點(diǎn)都放在了上市公司市盈率、市凈率等財(cái)務(wù)指標(biāo)上。

而在財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，ESG投資進(jìn)一步結(jié)合了環(huán)境效益、社區(qū)關(guān)系、公司治理等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量方法的局限，能夠幫助投資者更加全面、準(zhǔn)確地了解公司，更好地規(guī)避了因環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任或公司治理不完善而引發(fā)的“黑天鵝”事件，同時(shí)也滿足投資者對(duì)于長期收益的預(yù)期。

“除去投資工具屬性，ESG本質(zhì)上是一套倡導(dǎo)可持續(xù)發(fā)展的社會(huì)責(zé)任價(jià)值理念?！瘪R蔚華表示，絕大多數(shù)負(fù)面溢出效應(yīng)是在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中產(chǎn)生的，如果從每一筆投資開始就注重經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)價(jià)值的一致性，我們會(huì)最大程度減少治理成本。

在馬蔚華看來，現(xiàn)在很多企業(yè)是出了問題以后再拿錢去治理，這不叫ESG。作為“舶來品”，ESG仍需經(jīng)過較長的本土化過程，才能真正納入社會(huì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的體系。

目前，ESG本土化必須面對(duì)的難題，就是如何建立一套既和國際接軌又符合國情的ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和信息披露體系。

據(jù)了解，目前中國內(nèi)地A股上市企業(yè)ESG信息披露主要依靠政府部門引導(dǎo)，交易所出臺(tái)相關(guān)政策細(xì)化落實(shí)。然而，目前監(jiān)管層對(duì)上市公司并無強(qiáng)制性的ESG信息披露機(jī)制，只在去年6月印發(fā)了上市公司年報(bào)及半年報(bào)格式，鼓勵(lì)披露碳減排的措施與成效。一些企業(yè)披露的信息缺少量化、關(guān)鍵數(shù)據(jù)，整體可比性較差。

在缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)范情況下，ESG很容易變成企業(yè)的“背書工具”和“募資手段”。不少企業(yè)對(duì)ESG僅停留在了解、認(rèn)識(shí)的階段，還沒開始產(chǎn)品研發(fā)和制度建設(shè)，更談不上主動(dòng)對(duì)外信息披露，冠以ESG之名“漂綠”的行為也時(shí)有發(fā)生。

“從根本上來說，我們不能為了追求商業(yè)價(jià)值去搞社會(huì)價(jià)值，這是本末倒置?！瘪R蔚華指出，可持續(xù)發(fā)展的理念源于人類社會(huì)遭受挑戰(zhàn)的危機(jī)感，出發(fā)點(diǎn)不能跑偏。

作為前MSCI（明晟指數(shù)）團(tuán)隊(duì)成員，嘉實(shí)基金ESG研究部主管韓曉燕在接受采訪時(shí)透露，大部分國際評(píng)估體系都會(huì)經(jīng)歷“水土不服”，因?yàn)樗鼈冏非蟮氖恰叭蚩杀取?，但要覆蓋全球幾千個(gè)上市公司，光有一套標(biāo)準(zhǔn)是不夠的。

“標(biāo)準(zhǔn)可以不同，但原則是一致的。我們要以聯(lián)合國17個(gè)可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)為原則，結(jié)合我們國內(nèi)不同區(qū)域的情況，制定不同的標(biāo)準(zhǔn)，這樣才符合實(shí)際?！瘪R蔚華指出，只有經(jīng)過不斷實(shí)踐和完善的標(biāo)準(zhǔn)，公信力才能越來越高。

他指出，對(duì)于國企來說，由于受國資委監(jiān)管，包括ESG在內(nèi)的很多工作可以比較全面地落實(shí)到績(jī)效考核上，“力度比較大?！蹦硣心茉醇瘓F(tuán)發(fā)言人表示，對(duì)于能源化工類企業(yè)，壓力最大的還是E（環(huán)境）。

而民企們則表示，“披不披露，披露多少”仍是難題。在公眾面前，披露是否會(huì)變成“紕漏”，都是讓經(jīng)營者猶豫不決的因素。

“目前我們的標(biāo)準(zhǔn)還在形成初期，還需要一個(gè)過程，很多企業(yè)也有點(diǎn)茫然，怎么去做不是很清楚?！瘪R蔚華認(rèn)為，一個(gè)新理念，必須要有一個(gè)良好的生態(tài)來發(fā)展。這也意味著，推動(dòng)ESG需要社會(huì)形成合力，制度、監(jiān)管、第三方評(píng)級(jí)、社會(huì)監(jiān)督，缺一不可。

他表示，ESG在中國的破局有三個(gè)關(guān)鍵：第一要繼續(xù)推動(dòng)ESG理念深入人心，第二監(jiān)管制度要完善和強(qiáng)化，第三要發(fā)揮第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用。

“評(píng)級(jí)不是一種定性的評(píng)級(jí)，我們?cè)跀?shù)字技術(shù)基礎(chǔ)上制定智能化的評(píng)級(jí)手段?！瘪R蔚華表示，要針對(duì)不同情況、不同階段來制定標(biāo)準(zhǔn)，一定要符合實(shí)際情況。有了這樣的生態(tài)，ESG在中國才能成氣候。

ESG到底意味著什么，現(xiàn)在下結(jié)論也許為時(shí)過早，“但是不這樣做，整個(gè)世界都將面臨挑戰(zhàn)?！瘪R蔚華說。