買入港股正當(dāng)時(shí)

吳鎮(zhèn)宇

2008年，巴菲特曾在《紐約時(shí)報(bào)》撰寫(xiě)特稿，標(biāo)題為《買入美國(guó)，正當(dāng)時(shí)》。

而在中美對(duì)抗、俄烏沖突、疫情重燃的今天，我仿照巴菲特的文章，寫(xiě)一篇《買入港股正當(dāng)時(shí)》。

我認(rèn)為，再次大舉買入港股的時(shí)機(jī)到了。

沒(méi)錯(cuò)，我正在繼續(xù)買入。

1997年7月1日零點(diǎn)，《義勇軍進(jìn)行曲》在中國(guó)香港地區(qū)奏響，舉國(guó)上下皆歡慶香港的順利回歸。7月2日，泰銖受到以索羅斯為首的國(guó)際對(duì)沖基金的狙擊，“97金融危機(jī)”拉開(kāi)序幕。恒生指數(shù)從1997年8月高點(diǎn)16820點(diǎn)開(kāi)始瘋狂下跌，到1998年8月時(shí)已經(jīng)跌到6545點(diǎn)。短短一年時(shí)間，恒生指數(shù)跌去近六成。在港府入市干預(yù)后，1999年11月盈富基金（港府救市時(shí)買入的股票基金）上市時(shí)，恒生指數(shù)已是14189點(diǎn)，較最低點(diǎn)翻倍有余。

2008年席卷全球的金融海嘯，恒生指數(shù)從2007年11月的最高點(diǎn)31897點(diǎn)到2008年10月的最低10676點(diǎn)，跌幅超六成。等到后來(lái)經(jīng)濟(jì)觸底，股市早已大漲。

2020年1月，當(dāng)新冠疫情爆發(fā)，全球股市遭遇重挫，恒生指數(shù)在當(dāng)年3月創(chuàng)下新低21139點(diǎn)，一年后最高觸及31183點(diǎn)。

壞消息帶來(lái)的極端市場(chǎng)波動(dòng)是投資者的好朋友。當(dāng)壞消息肆虐時(shí)，正是買入股票的最佳時(shí)機(jī)。它幫你創(chuàng)造機(jī)會(huì)，讓你可以打折買入一份中國(guó)內(nèi)地及中國(guó)香港地區(qū)的未來(lái)。

回顧本世紀(jì)恒生指數(shù)的走勢(shì)，從市盈率PE的角度看，比今天（2022年3月15日8.5倍PE）更糟的情況僅有“2001年科網(wǎng)泡沫破裂與911”的7.4倍PE了。

我們從歷史中走來(lái)，早已經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)看上去非常糟糕的時(shí)刻，但長(zhǎng)期來(lái)看，我們的生活的確越來(lái)越好——股市給耐心的、勇敢的投資者帶來(lái)了巨大的回報(bào)。

自中國(guó)實(shí)施改革開(kāi)放以來(lái)，從1979年起，如果我們靜下心來(lái)，一年一年的梳理，你可以記下一堆一堆發(fā)生在中國(guó)內(nèi)地及中國(guó)香港地區(qū)的問(wèn)題。我們經(jīng)歷過(guò)幾次經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)，經(jīng)歷過(guò)非典、新冠疫情等社會(huì)和政治事件。然而，恒生指數(shù)40年來(lái)從1979年的500點(diǎn)，到今天已上漲至約20000點(diǎn);上證指數(shù)也從1991年的100點(diǎn)上漲至如今的3300點(diǎn)。

這30-40年來(lái)，這么大的漲幅，你可能覺(jué)得投資者不可能虧錢。但虧錢的投資者太多了。

有些投資者很不幸：當(dāng)他們感到周圍的氣氛歡欣鼓舞時(shí)，他們買;當(dāng)他們看到新聞報(bào)道感到緊張不安時(shí)，他們賣。

要知道，我們的國(guó)家總是被問(wèn)題所困擾，但我們國(guó)家也總能解決它們。

持有現(xiàn)金，等待不確定性消逝、情況更明朗之后做決定不是更好嗎？很遺憾，未來(lái)永遠(yuǎn)不會(huì)一目了然。

除非你在特定的有利時(shí)間點(diǎn)碰巧有現(xiàn)金在手，否則你是不可能因?yàn)槭袌?chǎng)的極端情況而受益的。

但有一點(diǎn)我可以肯定，這種糟糕的體驗(yàn)——企業(yè)的股價(jià)弱于企業(yè)的業(yè)績(jī)給投資者帶來(lái)的糟糕體驗(yàn)——不會(huì)一直無(wú)限期的持續(xù)下去。若我們回顧恒生指數(shù)及國(guó)企指數(shù)的走勢(shì)，很容易發(fā)現(xiàn)本輪始于2021年初的下跌，在本世紀(jì)里比這更糟的僅有2008年全球金融危機(jī)了。

“明天可能比今天更糟糕”，這種可能性一直存在，特別是在目前中美對(duì)抗、俄烏沖突、疫情重燃的此時(shí)此刻，未來(lái)的確看起來(lái)非常不確定。許多投資者因?yàn)楹ε逻@種不確定性，害怕股價(jià)繼續(xù)下跌，選擇了降低倉(cāng)位——而這些投資者，往往與那些在市場(chǎng)正常運(yùn)行時(shí)，信誓旦旦地說(shuō)出“未來(lái)必將如此”的投資者，是同一批人。

誠(chéng)然，我無(wú)法預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的短期波動(dòng)，不清楚股市在未來(lái)一個(gè)月、半年、一年以后是漲是跌，但有一點(diǎn)我可以確定：當(dāng)情況好轉(zhuǎn)、投資者情緒從悲觀轉(zhuǎn)向樂(lè)觀時(shí)，很多股票不會(huì)再是目前這個(gè)價(jià)格。那些正在等待更好的股票價(jià)格買入點(diǎn)的投資者，很有可能繼續(xù)保持觀望，直到下一輪上漲持續(xù)了很長(zhǎng)一段時(shí)間。

“等到知春鳥(niǎo)報(bào)春的那一刻，其實(shí)春天已經(jīng)快過(guò)去了。”

巴菲特曾說(shuō)：“別人貪婪時(shí)恐懼，別人恐懼時(shí)貪婪?！?/p>

當(dāng)市場(chǎng)中彌漫著悲觀恐慌情緒時(shí)，當(dāng)富有經(jīng)驗(yàn)的投資者都感到了恐懼時(shí)，當(dāng)那些曾經(jīng)高高在上的真正的好公司的股價(jià)也隨市場(chǎng)泥沙俱下時(shí)……正是檢驗(yàn)投資者是否為真正的價(jià)值投資者的時(shí)刻。

一方面，有很多公司缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、缺乏自身造血能力、資產(chǎn)負(fù)債表情況糟糕、管理層道德不佳……投資者對(duì)這類公司保持謹(jǐn)慎沒(méi)有錯(cuò)誤;另一方面，中國(guó)仍有很多公司前景光明、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)大、資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)秀、經(jīng)營(yíng)狀況良好、管理層靠譜……投資者對(duì)這類公司感到恐慌毫無(wú)道理。

短期來(lái)看，好公司暫時(shí)陷入困難，盈利出現(xiàn)下降完全是正常情況。但如果你把投資周期拉長(zhǎng)到5年、10年、20年，大多數(shù)好公司將繼續(xù)創(chuàng)造盈利紀(jì)錄。因?yàn)槊恳恢还善倍即硪粋€(gè)公司，如果一家好公司遭遇了暫時(shí)的困境，那會(huì)有千千萬(wàn)萬(wàn)的員工來(lái)重塑企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，力爭(zhēng)盡快走出泥潭，再創(chuàng)輝煌——而投資者需要做的，就是事前篩選與事后信任。

價(jià)值投資鼻祖格雷厄姆說(shuō)過(guò)，并且歷史已經(jīng)無(wú)數(shù)次證明過(guò)：“短期內(nèi)市場(chǎng)是臺(tái)投票機(jī)，但長(zhǎng)期來(lái)看，它是一臺(tái)稱重機(jī)?！眱r(jià)值投資者之所以能持續(xù)成功，那是因?yàn)樗麄兝卫巫プ〕晒Φ钠髽I(yè)不放手——市場(chǎng)遲早會(huì)反映企業(yè)的價(jià)值。當(dāng)市場(chǎng)陷入瘋狂時(shí)，這一老掉牙的經(jīng)典論述在未來(lái)仍會(huì)有效。

投資真正的訣竅，就是找到那些顯而易見(jiàn)的、明顯的機(jī)會(huì)——從成千上萬(wàn)的公司里，找到“優(yōu)質(zhì)、低估、管理層全心全意為股東服務(wù)”的公司，在出現(xiàn)明顯的錯(cuò)誤定價(jià)的時(shí)候，大膽擊球吧！

長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)金實(shí)際上并不能創(chuàng)造利潤(rùn)。我們看到了越來(lái)越多的國(guó)家，正在采取的政策，加劇了現(xiàn)金的真實(shí)貶值速度。持有現(xiàn)金，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，是一種虧損性的投資方式。

相對(duì)于未來(lái)的種種不確定性，決定投資者未來(lái)回報(bào)的最重要因素，是企業(yè)的未來(lái)和投資者的出價(jià)。而如今，我們可以以歷史最低的出價(jià)，買進(jìn)那種10年后利潤(rùn)大概率能大大高于現(xiàn)在，而且10年后前景依舊讓我們看好的企業(yè)。

它們具有如下特點(diǎn)：業(yè)務(wù)主要在中國(guó)內(nèi)地;良好的盈利能力和“吸金”能力、擁有健康的資產(chǎn)負(fù)債表;管理層對(duì)未分配利潤(rùn)的再配置有著良好的歷史記錄，且管理層以股東的長(zhǎng)期利益至上;目前估值處于歷史的最低區(qū)域。

無(wú)論如何，股市的走向并非我們所能理解的，為了現(xiàn)在不理解而且將來(lái)也不會(huì)理解的大市走向，放棄理解的、有利可圖的投資，我們覺(jué)得是沒(méi)有道理的。

我從事投資工作十年來(lái)，一次股災(zāi)也沒(méi)落下，但相比十年前，生活和財(cái)富在變得越來(lái)越好?；仡欁约旱耐顿Y，過(guò)去盈利的很大一部分是在市場(chǎng)恐慌之際，其他投資者無(wú)腦賣出時(shí)所奉上的，這一次，會(huì)是歷史的重演？還是命運(yùn)的終點(diǎn)？

就讓我再一次懷著對(duì)美好生活的向往，對(duì)投資的熱愛(ài)，在投資者感到最艱難、最恐懼的時(shí)刻永不氣餒，勇往直前——運(yùn)氣好的話，順便賺點(diǎn)錢吧。

作者微信公眾號(hào)：一朵喵說(shuō)