企業(yè)和居民中長期貸款均縮量

方斐

3月11日，央行公布了2022年2月份的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)：M2同比增長9.2%，增速較1月末下降0.6個百分點;M1同比增長4.7%，增速較1月末提升6.6個百分點;新增人民幣貸款1.23萬億元，同比少增1258億元，同比增速11.4%;社會融資規(guī)模新增1.19萬億元，同比少增5315億元，同比增速為10.2%，較1月末下降0.3個百分點。

與1月相比，2月信貸社融少增，顯示需求仍疲弱，穩(wěn)增長亟待發(fā)力。2月社融同比少增5315億元，不及預(yù)期，歸因在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，融資需求仍然疲弱。2月社融口徑信貸（剔除非銀貸款）新增9084億元，同比少增約3000億元，是社融的主要拖累項。歸因于地產(chǎn)銷售的疲軟，2月居民中長期貸款減少459億元，歷史上首次負(fù)增長，同比少增4572億元;融資需求趨弱，企業(yè)中長期貸款同比少增5948億元。2月未貼票同比多減4867億元，主要是春節(jié)因素的影響，在2月開票沒有顯著變化情況下，銀行為沖貸款額度加大票據(jù)貼現(xiàn)力度。2月未貼票和票據(jù)貼現(xiàn)合計凈減少1176億元，同比持平。

1月較好的金融數(shù)據(jù)讓市場期待穩(wěn)增長政策的落地，但穩(wěn)增長并非一蹴而就，社融表現(xiàn)反復(fù)不改穩(wěn)增長政策目標(biāo)。參考2019年，當(dāng)前還處于寬信用、穩(wěn)增長初期。2019年社融增速同樣出現(xiàn)反復(fù)，2月社融增速下行，企業(yè)中長期貸款同比少增。而2022年前兩個月，信貸、社融累計同比多增2700億元、4499億元，顯示寬信用已在發(fā)力，后續(xù)期待更多穩(wěn)增長政策的落地。

信貸結(jié)構(gòu)問題待解

春節(jié)效應(yīng)使得2月份信貸投放“前低后高”，預(yù)估國有大行發(fā)揮“頭雁效應(yīng)”，中小銀行較為疲軟。從總量看，2月份新增人民幣貸款1.23萬億元，同比少增1258億元，1-2月份合計新增5.21萬億元，同比多增2700億元。

資料來源：同花順I(yè)Find，財信證券

資料來源：同花順I(yè)Find，財信證券

從投放節(jié)奏上看，2月份信貸投放呈現(xiàn)“前低后高”的特點。一般而言，春節(jié)期間會產(chǎn)生較強的信貸攤還特征，“年終獎效應(yīng)”也會推動居民端階段性降杠桿。春節(jié)后，因生產(chǎn)復(fù)工尚未恢復(fù)，正月十五之前往往新發(fā)企業(yè)貸款增長緩慢，“春節(jié)效應(yīng)”會導(dǎo)致信貸出現(xiàn)較大幅度負(fù)增長。

2022年農(nóng)歷春節(jié)為2月1日，春節(jié)因素對于新發(fā)放貸款的擾動會延續(xù)至2月20日左右，導(dǎo)致全月呈現(xiàn)“前低后高”的特點。預(yù)估上半月部分銀行新增人民幣貸款維持負(fù)增長態(tài)勢，對公流貸攤還壓力較大、零售業(yè)務(wù)主導(dǎo)的“春節(jié)效應(yīng)”更顯著，會造成銀行資產(chǎn)負(fù)債表的縮表。臨近月末，信貸沖量較為明顯，票據(jù)貼現(xiàn)利率再現(xiàn)零利率，不排除央行進(jìn)行狹義信貸指導(dǎo)，特別是2月最后一個工作日，部分銀行信貸增長規(guī)模較大。

從投放主體上看，預(yù)計政策性銀行和國有大行繼續(xù)發(fā)揮“頭雁效應(yīng)”。2月份信貸投放依然延續(xù)了1月份的機構(gòu)分化特點，即表現(xiàn)為政策性銀行和大型銀行信貸投放景氣度相對更高，2月份實現(xiàn)了同比多增，但幅度較1月份依然明顯縮小。近期，國有大行發(fā)布了關(guān)于服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的公告，年初以來，銀行在各項經(jīng)營指標(biāo)、存貸款等業(yè)務(wù)增長方面優(yōu)于同期，實現(xiàn)了良好開局。

而中小銀行信貸投放依然偏弱。2月份中小銀行信貸投放節(jié)奏明顯放緩，呈現(xiàn)“總量偏弱、結(jié)構(gòu)欠佳”特點，票據(jù)貼現(xiàn)+非銀貸款增長較為顯著。同時，中小銀行信貸投放也面臨一定約束，表現(xiàn)為：一方面，年初以來貨幣金融環(huán)境較為寬松，信貸投放力度較大，但信貸資金流向居民和企業(yè)之后，部分資金會用來購買理財和定期存款，而非用于生產(chǎn)經(jīng)營或固定資產(chǎn)投資。在票據(jù)“零利率”行情下，不排除出現(xiàn)資金空轉(zhuǎn)和套利情況。另一方面，目前仍處于寬信用早期，融資需求以大型企業(yè)為主，國有大行信貸投放景氣度較好。而中小銀行在服務(wù)大企業(yè)上能力不足、定價偏高，成本收益倒掛，導(dǎo)致信貸投放明顯弱于國有大行，特別是在優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款定價方面并不具備優(yōu)勢。

江浙地區(qū)優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行信貸投放景氣度較高，項目儲備比較好，年初以來投放“供需兩旺”，且部分銀行出現(xiàn)了貸款額度無法滿足實際貸款需求的情況，增量基本同比多增。根據(jù)常熟銀行披露的2022年1-2月份經(jīng)營數(shù)據(jù)，2022年1-2月，常熟銀行新增人民幣貸款約95億元，較2021年一季度已多增約17億元，預(yù)計其他江浙地區(qū)優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行信貸投放景氣度也較高。

非江浙地區(qū)城農(nóng)商行基本延續(xù)了2021年11月份以來的疲軟情況，這類銀行客群基礎(chǔ)較為薄弱，對公多以弱資質(zhì)企業(yè)為主，受外部環(huán)境擾動大，項目儲備并不理想，信貸投放基本同比少增，部分欠發(fā)達(dá)地區(qū)城商行2月份新增人民幣貸款同比或出現(xiàn)較大降幅。

盡管1月份新增信貸近4萬億元，但結(jié)構(gòu)表現(xiàn)不佳，如對公短貸+票據(jù)新增近1.2萬億元，同比多增超過7000億元。從2月份情況看，信貸結(jié)構(gòu)問題依然突出，主要表現(xiàn)為以下三個方面：

一是短貸沖量可能存在信貸虛增。2月對公短貸+票據(jù)+非銀貸款新增8953億元，同比多增超過8000億元。剔除春節(jié)錯位因素后，1-2月份三者合計新增1.94萬億元，同比多增1.62萬億元，增量占比約37.28%，同比提升超過30個百分點。一般而言，銀行信貸投放若表內(nèi)沖量，則表外收縮（2月份未貼現(xiàn)票據(jù)新增規(guī)模-4228億元，同比多減4867億元），若非銀沖量，則社融口徑下一般性貸款收縮，這兩種現(xiàn)象在2月份同時得到體現(xiàn)。這反映出實體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)融資需求較為疲軟，信貸投放“資產(chǎn)荒”壓力較大。

二是對公中長期貸款具有較強的政策驅(qū)動效應(yīng)，市場化需求較弱。2月份對公中長期貸款新增5052億元，同比少增近一半，1-2月份合計新增約2.6萬億元，同比少增超過5000億元，反映出企業(yè)資本類開支活躍度依然較低。根據(jù)光大證券的推測，年初以來新增的對公中長期貸款，可能并非完全是市場化的實物工作量項目形成的，而受政策性推動影響較大，但這會導(dǎo)致整體資本投入產(chǎn)出比的下降。受房地產(chǎn)市場信用違約事件影響，地產(chǎn)企業(yè)拿地意愿顯著下降，地方政府的土地收入承壓，銀行發(fā)放的對公中長期貸款中，部分資金投向城投平臺或地方性國有房企，用于償還企業(yè)債務(wù)，支付上下游供應(yīng)鏈企業(yè)的貨款和為地方政府提供資金支持，使得出現(xiàn)較多的銀政投放。

三是按揭需求走弱態(tài)勢進(jìn)一步加深，定價仍有大幅下行空間。2月份居民中長期貸款新增-459億元，同比少增超過4500億元。1-2月份合計新增6965億元，同比少增6596億元。這反映出房地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑態(tài)勢下，按揭需求依然較弱，居民持幣觀望情緒濃厚。同時，2022年農(nóng)歷春節(jié)假期處于1月末至2月初，考慮到前期銷售不佳，以及春節(jié)期間的按揭貸款攤還壓力，2月份按揭貸款呈現(xiàn)出增量萎縮態(tài)勢也在情理之中。

目前，監(jiān)管對房地產(chǎn)維穩(wěn)政策進(jìn)入需求側(cè)，部分城市已推出政策包括但不限于按揭利率、首套認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、首付比例等，預(yù)計近期在需求側(cè)會有持續(xù)的刺激性舉措，用以穩(wěn)定住房銷售。我們判斷，在供求壓力下，后續(xù)按揭貸款利率仍有大幅下行空間，通過定價端的進(jìn)一步松綁，刺激居民購房需求升溫，進(jìn)而起到穩(wěn)定房地產(chǎn)市場銷售的作用。在此過程中，企業(yè)杠桿率將向居民端遷徙，為房地產(chǎn)業(yè)建立良性循環(huán)爭取時間。

社融數(shù)據(jù)總量不及預(yù)期，貸款需求轉(zhuǎn)弱。2月信貸數(shù)據(jù)走弱主要受實體經(jīng)濟(jì)信貸需求恢復(fù)不足影響，人民幣貸款余額增速連續(xù)7個月回落，居民中長期貸款2月減少459億元，為數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來首次負(fù)增長，主要受居民按揭貸款需求下滑影響，同時局部地區(qū)疫情爆發(fā)，影響個體經(jīng)營貸款需求。企業(yè)中長期融資需求較弱，雖然房地產(chǎn)政策企穩(wěn)、貨幣政策流動性偏松，但居民、企業(yè)同時需求收縮，寬信用傳導(dǎo)尚未取得明顯效果。負(fù)債端來看，存款余額增速環(huán)比提高0.6個百分點，但呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，居民存款大幅減少，企業(yè)、財政和金融機構(gòu)存款環(huán)比改善。

后續(xù)來看，需關(guān)注寬貨幣傳導(dǎo)效果及信貸需求修復(fù)進(jìn)程。政府工作報告提出GDP增長5.5%的目標(biāo)，穩(wěn)增長政策逐步落地，加強對新市民的金融供給，針對保障性租賃住房融資需求提供金融服務(wù)，高質(zhì)量擴(kuò)大金融供給。長期仍需關(guān)注房地產(chǎn)寬松政策落地實施以及貨幣、財政政策穩(wěn)增長的效果。隨著政策的逐步落地，將逐步改善悲觀預(yù)期，帶動中長期信貸需求修復(fù)，寬貨幣逐步傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)，帶來信貸總量的提升。

2月信貸投放偏弱，從新增貸款同比少增顯示出當(dāng)前實體信貸需求不足，未來仍需政策激發(fā)實體投資消費需求。分期限來看，短貸和票據(jù)融資穩(wěn)增長，中長期貸款新增不足。 短期貸款及票據(jù)融資新增錄得4252億元，同比增長6301億元，環(huán)比減少8642 億元，其中票據(jù)融資新增3052億元，同比增長4907億元，環(huán)比增加1264億元;中長期貸款新增 4593億元，環(huán)比減少23831億元，同比繼續(xù)少增，較2021年同期減少10520 億元。中長貸單月新增量為疫情以來較低水平，僅超2020年2月中長期貸款新增量。銀行在1月發(fā)力投放貸款后，面臨短期實體的需求不足，預(yù)期后續(xù)穩(wěn)增長政策陸續(xù)發(fā)布，有望提振實體投資消費熱情，從而促進(jìn)信貸加速增長。

資料來源：同花順I(yè)Find，財信證券

資料來源：同花順I(yè)Find，財信證券

分貸款主體看，住戶貸款需求疲弱，企業(yè)貸小幅增長。2月份，住戶貸款錄得新增-3369億元，較2021年同期少增4790億元，環(huán)比少增11799億元，其中新增短期貸款錄得-2911億元，同比減少220億元，環(huán)比減少3917億元，即使在春節(jié)刺激下，居民消費動能仍然不足;中長期貸款新增-459億元，繼2009年以來首次為負(fù)，較2021年同期減少 4572億元，環(huán)比減少7883億元。房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整影響居民購房預(yù)期，整體銷售低迷，各地發(fā)布的房地產(chǎn)政策或?qū)⑦呺H改善市場需求，未來中長期貸款增長情況仍需觀察。

2月份，新增企（事）業(yè)單位貸款12400億元，環(huán)比少增21200億元，同比多增400億元;其中，新增短期貸款錄得4111億元，同比多增1614億元，環(huán)比少增5989億元;中長期貸款新增5052億元，環(huán)比少增15948億元，較2021年同期少增5948 億元。新增企業(yè)中長貸在1月同比轉(zhuǎn)正后，再次同比負(fù)增長，表明前期為儲備項目的加速投放，當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)的信貸需求仍未恢復(fù)。未來伴隨各項穩(wěn)增長政策的落地，企業(yè)投資意愿逐步增強，可以帶動信貸規(guī)模穩(wěn)步增長。非銀機構(gòu)貸款新增錄得1790億元，同比增長1610億元，環(huán)比增長3207億元。

截至2月末，人民幣存款余額為238.61萬億元，同比增長9.8%，增速較上月末高0.6個百分點， 比上年同期低0.6個百分點。2月份，人民幣存款增加2.54萬億元，同比多增1.39萬億元。分部門看，居民存款減少，財政非銀多增。住戶新增存款錄得-2923億元，同比減少35523億元，環(huán)比減少57023億元;企業(yè)新增存款錄得1389億元，同比增加 25589億元，環(huán)比增加15389億元，企業(yè)存款受春節(jié)錯峰的影響出現(xiàn)同比高增長。新增財政存款錄得6002億元，同比增加14481億元，環(huán)比增加153億元。非銀金融機構(gòu)存款新增錄得13900億元，同比減少2200億元，環(huán)比增加15736億元。

2月存貸差為40.72萬億元，較上月增加13000億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長11094億 元。存貸比下降至82.93%，環(huán)比降低37BP，同比超1.16個百分點。2月份貸款投放疲軟，但“開門紅”期間銀行持續(xù)發(fā)力攬儲，存款增長平穩(wěn)，擴(kuò)大存貸差，縮小存貸比。

2月金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，展現(xiàn)當(dāng)前信貸需求不足，其中居民端因房地產(chǎn)風(fēng)險影響購房需求，疫情反復(fù)影響消費需求，而企業(yè)端因成本上漲，投資意愿不強，在各方因素的綜合影響下，當(dāng)期信貸需求疲弱。政府工作報告提出2022年GDP增長目標(biāo)為5.5%，需要各方發(fā)力以共同完成該目標(biāo)，年內(nèi)貸款規(guī)模必將持續(xù)擴(kuò)大。即使近期國外局勢復(fù)雜，國內(nèi)穩(wěn)增長目標(biāo)仍保持堅定，年內(nèi)信貸擴(kuò)張確定性強，銀行有望實現(xiàn)業(yè)績增長以帶動價值提升。

2月社融數(shù)據(jù)顯示，信貸需求偏弱，穩(wěn)增長政策有待進(jìn)一步發(fā)力。2月社融新增1.19萬億元，同比少增5200億元，低于市場預(yù)期，主要由于信貸增量偏弱。2月新增人民幣貸款1.23萬億元，同比少增1300億元;且信貸投放結(jié)構(gòu)偏弱。企業(yè)中長期貸款同比少增5948億元，反映當(dāng)前實體融資需求仍然較弱，穩(wěn)增長從政策面發(fā)力到基建項目落實，再到產(chǎn)生配套信貸需求存在滯后，實體需求恢復(fù)較慢。推測商業(yè)銀行1月已基本投放了前期儲備項目，在2月需求不足的背景下，更多通過票據(jù)融資、短期貸款充量。居民中長期貸款減少459億元，歷史上首次負(fù)增長，反映2月居民購房及按揭貸款需求疲弱;從地產(chǎn)需求端政策放松到居民購房需求恢復(fù)仍需時間。預(yù)計在2022年5.5%的較高經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)下，后續(xù)穩(wěn)增長政策有待進(jìn)一步發(fā)力，修復(fù)市場預(yù)期。

2月社融數(shù)據(jù)顯示，信貸需求偏弱，穩(wěn)增長政策有待進(jìn)一步發(fā)力。

目前來看，未來穩(wěn)增長政策發(fā)力的抓手主要是地產(chǎn)和財政，表現(xiàn)為地產(chǎn)因城施策，財政政策落地。當(dāng)前地產(chǎn)核心癥結(jié)在于銷售承壓。3月以來，30個大城市商品房成交面積持續(xù)負(fù)增。未來關(guān)注各地因城施策對地產(chǎn)銷售的拉動以及地產(chǎn)新發(fā)展模式的探索和落地情況。2月，“兩會”提出的財政支出同比擴(kuò)大2萬億元以上、減稅降費2.5萬億元等政策仍未落地。預(yù)計隨著政策陸續(xù)推進(jìn)，穩(wěn)增長力度將持續(xù)加大。3月8日，央行公告計劃全年向財政上繳結(jié)存利潤1萬億元，增強財政可用財力，可將其視為政策的前哨。

2月新增社會融資規(guī)模1.19萬億元，同比少增5343億元，主要靠企業(yè)債券和政府債券拉動，財政前置效果顯現(xiàn)，社融主要受到人民幣貸款的拖累，具體來看，從表內(nèi)融資來看，2月新增人民幣貸款9084億元，同比少增4329億元，新增外幣貸款480億元，同比多增16億元。信貸增長不及預(yù)期，主要是居民中長期貸款受房地產(chǎn)政策影響且企業(yè)中長期貸款需求偏弱。

從表外融資來看，2月委托貸款壓降74億元，信托貸款壓降741億元，壓降幅度同比有所下降，主要因為資管新規(guī)過渡期結(jié)束。整體來看，非標(biāo)融資監(jiān)管政策仍較嚴(yán)格，但資管新規(guī)整改已結(jié)束，預(yù)期2022年整體表外融資的壓降幅度會低于2021年。

從直接融資來看，2月新增企業(yè)債券3377億元，新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票585億元，分別同比多增2021億元和減少108億元，與政府債券新增加速相對應(yīng)，說明基建發(fā)力效果逐漸顯現(xiàn)。2月新增政府債券2722億元，同比多增1705億元，財政前置效果顯現(xiàn)。2月政府債券延續(xù)去年10月以來高增的趨勢，預(yù)計2022年前期地方政府專項債的發(fā)行將繼續(xù)拉動社融。

2月份人民幣貸款增加1.23萬億元，比上年同期少增1300億元，其中票據(jù)融資規(guī)模同比增加4907億元，中長期貸款規(guī)模同比少增1.05萬億元，反映出有效信貸需求不足，分部門具體來看，居民部門人民幣貸款壓降3369億元，同比多減4790億元，其中短期貸款減少2911億元，同比少增220億元。中長期貸款減少459億元，同比多減4572億元，首次出現(xiàn)負(fù)增長，主要是因為居民按揭貸款需求減少，與房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)較弱相互印證，目前多地已對地產(chǎn)政策邊際放松，未來需關(guān)注因城施策對地產(chǎn)銷售端的帶動作用。

企業(yè)部門短期貸款新增4111億元，同比多增1614億元。企業(yè)中長期貸款新增5052億元，同比少增5948億元，一方面是因為2021年2月基數(shù)較高，另一方面是因為地產(chǎn)企業(yè)壓力較大加之制造業(yè)企業(yè)資本開支和中長期融資需求仍然較弱。票據(jù)凈融資額3052億元，同比多增4907億元，呈現(xiàn)托底沖量現(xiàn)象。

從存款端來看，地方債發(fā)行提速帶動財政存款多增。2月末，M2余額244.2萬億元，同比增長9.2%，環(huán)比下降0.6%;M1余額62.16萬億元，同比增長4.7%，環(huán)比增長6.6%，與春節(jié)因素和2021年基數(shù)較低有關(guān)。2月新增人民幣存款2.54萬億元，同比多增1.39萬億元，人民幣存款余額同比增長9.8%，增速環(huán)比提升0.6個百分點，其中居民新增存款同比減少3.55萬億元，企業(yè)新增存款同比多增2.56萬億元，與春節(jié)錯位因素有關(guān)。財政存款本月新增6002億元，同比多增1.45萬億元，與2月地方政府債發(fā)行多增有關(guān)。

總體來看，2月社融數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，主要因為居民和企業(yè)中長期貸款偏弱。未來一方面需要關(guān)注房地產(chǎn)寬松政策落地實施的效果，如近期多地下調(diào)首付比例、房貸利率等等;另一方面，需要關(guān)注財政政策發(fā)力的效果，近期“兩會”提出財政支出同比擴(kuò)大2萬億元以上，未來隨著財政政策的逐漸落地，企業(yè)對于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期將得到修正，帶動企業(yè)中長期貸款需求逐步恢復(fù)，社融增速企穩(wěn)反彈。對銀行而言，信用收縮最快的階段已過去，隨著政策托底經(jīng)濟(jì)，經(jīng)營環(huán)境將持續(xù)好轉(zhuǎn)。

光大證券認(rèn)為，“寬信用”預(yù)期仍可延續(xù)，繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)地區(qū)小銀行。盡管2月份金融數(shù)據(jù)受到一定的春節(jié)錯位因素影響，但無論是1-2月份合計數(shù)據(jù)反映出的結(jié)構(gòu)性問題，還是單月數(shù)據(jù)的大幅走弱，均反映出實體經(jīng)濟(jì)有效需求不足的問題較為突出，表現(xiàn)為房地產(chǎn)市場依然低迷、居民端收入消費增長存在壓力、城投部門融資較多但有效投資尚未形成。

2022年《政府工作報告》明確提出了5.5%左右的GDP增速目標(biāo)，報告中也提出了“加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度”、“擴(kuò)大新增貸款規(guī)?！?、“推動金融機構(gòu)降低實際貸款利率”等表述。結(jié)合目前的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境來看，近期降息的必要性已顯著加大，不排除同時出現(xiàn)降準(zhǔn)、降息的情況，以刺激總需求，穩(wěn)定信貸投放。我們預(yù)估2022年貸款增量與2021年相比，將從“增量相當(dāng)”轉(zhuǎn)換為“增速相當(dāng)”，全年新增人民幣貸款22萬億元左右，增速維持在11.5%左右。

目前仍處于寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)過程中，“穩(wěn)增長—穩(wěn)投資—穩(wěn)信貸”的邏輯依然成立。

在這一邏輯下，市場對于“寬信用、穩(wěn)增長”的預(yù)期存在連續(xù)性，對寬信用政策進(jìn)一步加碼抱有較強期待。后續(xù)更多有利于形成實物工作量的相關(guān)政策仍將推出，目前仍處于寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)過程中，“穩(wěn)增長—穩(wěn)投資—穩(wěn)信貸”的邏輯依然成立。

隨著銀行板塊進(jìn)入年報披露期，平安銀行首份年報業(yè)績亮眼，業(yè)績保持穩(wěn)健高增，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善;四大行、常熟銀行1-2月經(jīng)營情況良好。3月9日，平安銀行披露上市銀行首份2021年年報，在規(guī)模、非息、撥備驅(qū)動下，公司凈利潤實現(xiàn)較高增速，同比增長25.6%。公司通過資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，緩釋息差收窄壓力，全年息差小幅收窄9BP至2.79%。年末不良貸款余額、不良貸款率實現(xiàn)同比雙降，資產(chǎn)質(zhì)量改善;撥備計提充足，具備充足盈利釋放空間。常熟銀行1-2月信貸快速擴(kuò)張，營收、凈利潤增速大幅提升。前兩個月實現(xiàn)營收16.68億元，同比增27.94%;歸母凈利潤4.81億元，同比增長25.64%，增速大幅提升;主要得益于規(guī)模加速擴(kuò)張和息差企穩(wěn)。2月末總資產(chǎn)較年初增8.07%，總貸款較年初增長5.80%;前兩個月貸款凈增量超去年一季度凈增，規(guī)模實現(xiàn)較快擴(kuò)張。同時，總存款較年初增長11.56%，攬儲態(tài)勢較好。不良貸款率0.81%，與年初持平，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異;撥備覆蓋率為520.98%，處于上市行前列。四大行也發(fā)布1-2月經(jīng)營情況，經(jīng)營穩(wěn)中有進(jìn)、實現(xiàn)良好開局。大行公告主動釋放積極信號，有助于提振市場信心。

從政策面看，考慮到當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力，預(yù)計穩(wěn)增長政策有望在地產(chǎn)和基建投資方面持續(xù)發(fā)力，帶動市場預(yù)期修復(fù)。從基本面來看，行業(yè)業(yè)績有確定性，潛在不良壓力不大，財管管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速將貢獻(xiàn)新的利潤增長點。從資金面看，機構(gòu)重倉持有板塊比重在歷史較低水平，進(jìn)一步減配空間不大。當(dāng)前板塊僅0.59倍靜態(tài)PB估值，處歷史低位。因此，寬信用政策持續(xù)發(fā)力，銀行板塊估值修復(fù)行情值得期待。