“雙碳”背景下的投資機(jī)會(huì)

袁帥

無(wú)論是新能源本身及其應(yīng)用，還是傳統(tǒng)企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型，都蘊(yùn)含著無(wú)限的商機(jī)。從2020年“雙碳”目標(biāo)的提出到2021年“1+N”頂層設(shè)計(jì)的頒布，再到最新中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)，“雙碳”工作的思路愈發(fā)清晰。

在過(guò)去一年里，無(wú)論是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還是全球市場(chǎng)均有所恢復(fù)。在此背景下，部分產(chǎn)能利用率高位和產(chǎn)能供給存在滯后期的上游資源行業(yè)形成了供需缺口。廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，從產(chǎn)能的視角來(lái)看，碳中和帶來(lái)的供給收縮對(duì)于行業(yè)有一定的漲價(jià)預(yù)期。2016年以來(lái)的供給側(cè)改革和之后供給收縮的常態(tài)，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)能供給在低位，而2021年的產(chǎn)能利用率在持續(xù)的高位，所以它處于供需緊平衡的狀態(tài)。除了上游資源的漲價(jià)之外，供需缺口潛在擴(kuò)張，中游制造、可選消費(fèi)行業(yè)也有一些漲價(jià)的潛力。

從中期來(lái)看，供需緊平衡的行業(yè)還是可以繼續(xù)去觀察它的投資機(jī)會(huì)。包括實(shí)現(xiàn)“3060”碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，需要實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，增加新能源的占比。戴康認(rèn)為，除了政策扶持、新能源技術(shù)及技術(shù)迭代升級(jí)之外，還需要一些行政手段壓縮高耗能產(chǎn)業(yè)的占比。從供需缺口和新能源的角度來(lái)講，能源的轉(zhuǎn)型可能帶來(lái)機(jī)會(huì)。

從整個(gè)新能源的角度來(lái)講，新能源車、光伏、建筑的節(jié)能減排，甚至包括環(huán)保產(chǎn)業(yè)，這些在“雙碳”政策的大背景下，在整個(gè)能源轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，從先立后破的角度來(lái)講，都將迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。

盡管2021年傳統(tǒng)能源與新能源股票都有過(guò)不錯(cuò)的表現(xiàn)，但實(shí)體層面還是出現(xiàn)了復(fù)雜矛盾的現(xiàn)象。對(duì)于傳統(tǒng)能源緊張和價(jià)格上漲，中信建投證券首席策略官陳果分析稱，首先，要明確能源轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)果，而不是相反。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和能源轉(zhuǎn)型在短期步調(diào)不一致，但長(zhǎng)期還是會(huì)回到主線，回到新能源。其次，在發(fā)展、轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，供給快速變化，可經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型沒(méi)有那么快，在資本市場(chǎng)上也體現(xiàn)為一種投資機(jī)會(huì)。

陳果建議，資本市場(chǎng)的投資者要區(qū)分長(zhǎng)期趨勢(shì)和短期問(wèn)題。2021年人們看到上游舊能源和新能源都有機(jī)會(huì)，但是從能源轉(zhuǎn)型這個(gè)大趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，碳中和是長(zhǎng)周期，新能源是長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。新能源革命為相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)很多衍生的投資機(jī)會(huì)，包括未來(lái)的儲(chǔ)能，都是增量變革。此外，未來(lái)會(huì)有新的市場(chǎng)化機(jī)制和平臺(tái)，也會(huì)帶來(lái)機(jī)會(huì)。比如碳交易平臺(tái)，碳減排處理控制能力比較強(qiáng)的公司，實(shí)際上又獲得了新的“雙碳”紅利或者“雙碳”資產(chǎn)，這些都是新增的機(jī)會(huì)。

作為從事一線低碳基金工作的基金經(jīng)理，匯豐晉信基金研究總監(jiān)、基金經(jīng)理陸彬認(rèn)為，碳中和、碳達(dá)峰有可能長(zhǎng)時(shí)間地成為這一輪結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)的主線，且輻射范圍不局限于新能源行業(yè)，很多周期行業(yè)、制造行業(yè)都會(huì)受到深遠(yuǎn)影響。由此，投資機(jī)會(huì)和變化將從三方面體現(xiàn)：第一是電力，只要和電相關(guān)，新能源發(fā)電、新能源汽車、光伏、風(fēng)電、核電等等，電的使用端、存儲(chǔ)端和運(yùn)輸端，都將迎來(lái)巨大的投資變化和機(jī)會(huì)。第二是周期制造的龍頭公司。既要完成“雙碳”目標(biāo)，又要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這將促使周期行業(yè)進(jìn)入的門檻和壁壘大幅提高，而龍頭公司有大量的研發(fā)支出，他們會(huì)充分受益于盈利中樞的提升和估值中樞的提升。第三是環(huán)保科技公司。新政推出不久，創(chuàng)業(yè)企業(yè)、科學(xué)家、教授的產(chǎn)品有可能在未來(lái)幾年迸發(fā)，在增加很少成本的情況下降碳。由此，未來(lái)幾年，環(huán)?？萍脊净?qū)⒄Q生很多超級(jí)成長(zhǎng)股。

從地理區(qū)位的角度來(lái)看，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院院長(zhǎng)王遙認(rèn)為，基于能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整也將呈現(xiàn)新的發(fā)展路徑，西部及北部地區(qū)可能將因?yàn)榭稍偕茉吹耐怀鰞?yōu)勢(shì)而培育新的產(chǎn)業(yè)集群，帶來(lái)新的發(fā)展生機(jī)。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，他表示，“雙碳”目標(biāo)的設(shè)立，為其在新能源、新型基礎(chǔ)設(shè)施、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域帶來(lái)大量投資機(jī)會(huì)，為其未來(lái)的發(fā)展提供了新機(jī)遇。

去年11月，央行推出碳減排支持工具。對(duì)此，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，此舉相當(dāng)于定向降息再貸款支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的發(fā)展。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在“綠色金融和氣候政策”高級(jí)別研討會(huì)上曾表示，預(yù)計(jì)2030年前中國(guó)碳減排需要每年投入2.2萬(wàn)億，在2030至2060年，每年投入的數(shù)字會(huì)更大。這就不能單一依靠政府資金，而需要引導(dǎo)、激勵(lì)更多社會(huì)資本參與其中。

有數(shù)據(jù)顯示，歷經(jīng)10年試點(diǎn)、建設(shè)的全國(guó)碳排放交易市場(chǎng)2021年度共運(yùn)行114個(gè)交易日，碳排放配額（CEA）累計(jì)成交量1.79億噸，累計(jì)成交額76.61億元，超過(guò)半數(shù)的重點(diǎn)排放單位參與了市場(chǎng)交易。這是“雙碳”進(jìn)程中的重要一步，卻不是最后一步。作為生態(tài)環(huán)境部指定的全國(guó)碳排放權(quán)交易系統(tǒng)建設(shè)和運(yùn)維機(jī)構(gòu)，上海環(huán)境能源交易所的董事長(zhǎng)賴曉明表示，將力爭(zhēng)打造具有國(guó)際影響力的碳交易、定價(jià)和金融中心，助力國(guó)家實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。

對(duì)此，戴康分析稱，全國(guó)碳交易市場(chǎng)的設(shè)立是頂層設(shè)計(jì)，其核心功效，一是碳減排外部性的問(wèn)題去內(nèi)部化，二是發(fā)揮金融手段，彌補(bǔ)資金缺口。“碳交易市場(chǎng)的發(fā)展是縮小資金缺口的重要一環(huán)。從交易所買賣雙方來(lái)看，碳交易市場(chǎng)的設(shè)立有一些投資機(jī)會(huì)。首先，配額賣家會(huì)通過(guò)出售配額增厚利潤(rùn)，他們的收益是很明確的。比如電力新能源領(lǐng)域和林業(yè)碳匯。電力和熱力是中國(guó)碳排放最大的來(lái)源。根據(jù)IMA的統(tǒng)計(jì)，電力和熱力部門貢獻(xiàn)的碳排放占比達(dá)到一半左右，能源結(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型很重要，鼓勵(lì)清潔能源，包括光伏、風(fēng)電、垃圾焚燒發(fā)電發(fā)展……電力是一個(gè)能源轉(zhuǎn)型的重要抓手?！?/p>

這不禁讓人們想到了兩年前特斯拉因出售碳排放積分首獲盈利，一年時(shí)間內(nèi)獲得了15.8億美元的收入，超過(guò)了年利潤(rùn)的兩倍。

戴康還表示，配額買家買入配額，內(nèi)化增加成本，這一過(guò)程也可產(chǎn)生收益，但是否會(huì)受益取決于企業(yè)的能力。行業(yè)集中度會(huì)提升，引入碳交易就會(huì)提高碳行業(yè)成本的中樞?！爸饕婕盎痣?、煤炭、石油、高碳工業(yè)，以及制造業(yè)里面的鋼鐵、水泥、化工、電解鋁、有色、造紙……這一類2021年資本市場(chǎng)討論得比較多?！蓖瑫r(shí)，他指出，減排技術(shù)差、減排成本高的企業(yè)，相對(duì)生產(chǎn)成本會(huì)進(jìn)一步提高，它在行業(yè)產(chǎn)能出清的壓力下就會(huì)面臨淘汰。龍頭企業(yè)憑借一些技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)率先達(dá)標(biāo)，它可能會(huì)經(jīng)歷先抑后揚(yáng)的過(guò)程，最后進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力，它的利潤(rùn)未來(lái)也會(huì)迎來(lái)提升的空間。

從投資端來(lái)看，陸彬認(rèn)為，碳交易市場(chǎng)的容量會(huì)越來(lái)越大，這一領(lǐng)域市場(chǎng)的參與主體、參與方能夠受益于整個(gè)交易市場(chǎng)能量的變大，不只是碳交易所和相關(guān)的承銷方，因?yàn)橄嚓P(guān)行業(yè)都發(fā)揮了資源優(yōu)化配置的職能，也會(huì)獲得一部分利益。

（摘自《小康》2022年2月上。作者為該刊記者）

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