上市公司財務(wù)舞弊案例研究
——以康得新為例

童杰成 李清波

（湖南科技大學(xué)，湖南 湘潭 411201）

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，上市公司數(shù)量一直在不斷增長，競爭越來越激烈，而財務(wù)造假等問題也日益泛濫。國內(nèi)關(guān)于上市公司財務(wù)舞弊行為的研究有很多，在財務(wù)舞弊動機方面發(fā)現(xiàn)，動機可能是管理層進行財務(wù)舞弊時站在了個人的利益角度方面，比如，李延喜（2007）便揭示了企業(yè)的管理層會調(diào)整企業(yè)內(nèi)的財務(wù)報表，以此來得到更高的個人報酬；又或者是為了企業(yè)的利益，部分管理者為了讓企業(yè)一直上市、防止虧損等也會有財務(wù)舞弊方面的動機。比如于文君（2013）就將虧損的企業(yè)作為研究對象，通過研究后發(fā)現(xiàn)，這類型的企業(yè)之所以選擇了財務(wù)舞弊主要是為了美化業(yè)績，另外所面臨的繳納稅費和償還債務(wù)壓力也會讓其選擇財務(wù)舞弊。龍怡婷、孫建書（2016）通過研究后發(fā)現(xiàn)，上市公司進行財務(wù)舞弊主要是為了避免退市。有關(guān)于盈余手段這一方面的研究，很多學(xué)者主要是從重大關(guān)聯(lián)方交易、政府補助以及會計政策等等方面來進行財務(wù)舞弊研究。肖華斌（2018）通過大量研究指出：資產(chǎn)重組能更好的實現(xiàn)財務(wù)舞弊。謝海娟（2019）則指出，假設(shè)企業(yè)所實行的財務(wù)舞弊是負向的，那么這個企業(yè)將更容易得到政府的補助。本文以康得新過度進行財務(wù)舞弊為例進行研究，分析了其財務(wù)舞弊的動機以及操縱手段和識別技術(shù)，并且結(jié)合案例對如何防范提出了可行性的建議，具有一定的現(xiàn)實指導(dǎo)意義。

一、案例介紹

康得新復(fù)合材料集團股份有限公司，主營印刷包裝材料與光學(xué)膜類產(chǎn)品，是一家民營企業(yè)，于2001年成立，2010年便以每股股價14.2元而正式上市。該企業(yè)主營的產(chǎn)品為預(yù)涂膜和光學(xué)膜，所以產(chǎn)品的市場非常廣泛，且更新的速度非?？?，公司發(fā)展非常迅速。后續(xù)幾年，康得新股價不斷增長甚至翻倍增長，2017年的股價達到了每一股26.71元，發(fā)展速度非?？?，這一年其總的營業(yè)收入達到了117.89億元。

然而，2018整個公司的凈利潤同比竟下降了88.64%，到了2019年年初，更是出現(xiàn)了有15億元的債權(quán)到期了都不能兌換的情況，這場債務(wù)危機突然爆發(fā)，讓廣大投資者也質(zhì)疑公司業(yè)績的真實性。經(jīng)過一系列調(diào)查后得知，康得新涉嫌違法違規(guī)的信息披露，并被證監(jiān)會開展立案調(diào)查。依據(jù)2019年4月30日所披露出來的2018年年報，公司所實現(xiàn)凈利潤僅為2.81億元，其同比下降幅度高達88.64%。同年7月5日，康得新收到市場禁入告知書，也受到了行政處罰，公司的股票便成為了ST股。依據(jù)證監(jiān)會的調(diào)查現(xiàn)實，康得新的年報當(dāng)中有虛假記載，也有重大遺漏。2015年至2018年四年間，康得新就將虛假采購生產(chǎn)研發(fā)費用等手段來讓營業(yè)的成本與研發(fā)和銷售的費用虛增，所得利潤竟然已高達119億元。另外，公司還涉嫌更多的違法行為，比如，所招募資金具體使用情況并沒有進行入市的披露，即便是相關(guān)的年度報告當(dāng)中，也沒有將控股股東的非經(jīng)營性資產(chǎn)占用所產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易以及違規(guī)的就給一些控股股東提供了擔(dān)保等情況披露出來。最終，康得新的實際控制人鐘玉因涉嫌犯罪被逮捕。[1]2021年4月6日，深交所決定對康得新股票實施重大違法強制退市，公司股票終止上市。

二、康得新財務(wù)舞弊動機分析

上市公司采取財務(wù)舞弊的動機不盡相同，有資本市場動機、契約動機、合理避稅動機、政治動機等。[2]經(jīng)過分析，康得新進行財務(wù)舞弊的動機如下：

（一）主觀動機

作為康得投資集團董事長，康得新大股東和實際的控制人鐘玉，他是康得新財務(wù)舞弊最關(guān)鍵的人物。鐘玉有改革創(chuàng)新精神，更有冒險精神?？档眯聞偵鲜袝r，從事的是生產(chǎn)并銷售預(yù)涂膜。正式上市之后，便慢慢拓展了光涂膜這一領(lǐng)域，而這一領(lǐng)域所帶來的利潤遠遠比其他的業(yè)務(wù)要高得多，所以公司將預(yù)涂膜與光涂膜作為公司最主要的盈利產(chǎn)業(yè)。到了2015年，公司就不斷擴張業(yè)務(wù)，如高分子材料與碳纖維產(chǎn)業(yè)。碳纖維的發(fā)展前期需要投入巨大的資金，盲目冒險和激進擴張，使其忽略了公司目前開拓新領(lǐng)域的可行性和風(fēng)險，超出公司實力的激進擴張是導(dǎo)致康得新資金鏈斷裂的重要原因。[3]

（二）再融資動機

再融資動機，指的是已經(jīng)上市的公司，通過多種方式來進行直接融資，如配股、增發(fā)以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換的債權(quán)。再融資，其財務(wù)舞弊的動機其實與IPO的動機相似，主要都是以融資門檻來得到更多的募集資金。胡旭微等人對2012-2016年A股上市公司實證檢驗，發(fā)現(xiàn)控股股東股權(quán)質(zhì)押比例越高，上市公司過度投資越嚴(yán)重。[4]由于控股股東選擇了股權(quán)質(zhì)押，短時間內(nèi)是會得到更多資金，然而股價波動勢必會對其造成影響，假設(shè)這個股價的表現(xiàn)并不好，那么質(zhì)權(quán)人為了能夠?qū)⒐善眱r值保住，便會讓質(zhì)押讓將股份的數(shù)量增加，或者直接增加保證金。假設(shè)并沒有足夠的資金，那么所選的路也只能是繼續(xù)質(zhì)押股票。相反則也是如此。然而，一旦來兩種質(zhì)押人兩種措施都很難實行，那么質(zhì)押股票就會被強制的平倉。通過調(diào)查得知，康得新有高達99%的質(zhì)押比例。那么為了能夠更好的保持公司的控制權(quán)，就一定要隨時有大量的資金來補充股價下降之后所要的資金。通過前文可知，假設(shè)沒有大量的資金來維持投資業(yè)務(wù)就將會面臨資金困境。而由于這個資金需求，使得實際控制人不得不保持公司股價穩(wěn)定，并且要上升，然而更多的中小投資者要了解一個公司的股票是否能購買，只能通過上市公司財務(wù)報表來進行了解，所以實際控制人便有了動機對財務(wù)報表信息披露及時性與真實性進行隨意操作，以此來維持自身股價的穩(wěn)定。

（三）避免退市動機

康得新財務(wù)舞弊動機還有一個驅(qū)動因素，即避免退市。某一上市公司是連續(xù)虧損的，就表明了經(jīng)營層面上是有大問題存在的，也就意味著這一公司的將來可能會退市，有著極大的風(fēng)險。

康得新虛構(gòu)利潤4年，其實是連續(xù)虧損了4年，假設(shè)這個時期依然不進行盈余方面的管理，那么將不能獲得實際利潤，甚至利潤為負數(shù)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司若連續(xù)虧損3年則暫停上市，連續(xù)3年半虧損終止上市。[5]所以，康得新進行財務(wù)舞弊重要動機也是避免公司的退市。

三、康得新財務(wù)舞弊手段分析

（一）虛構(gòu)貨幣資金

康得新所存在的問題是極為典型的“存貸雙高”。貨幣資金和債權(quán)性融資都很高，簡稱存貸雙高。[6]2014年康得新的年報中顯示，共計41.93億元的貨幣資金，在這其中，有息負債（短息借款、長期借款、應(yīng)付債券）則是42.37億元，兩者的規(guī)模差不多，企業(yè)的賬上并未顯示公司有錢卻沒有辦法償還的現(xiàn)象。然而2015年以來，公司的貨幣資金和有息負債都在不斷上漲，且貨幣資金絕對數(shù)額一直都比有息負債要高。

從相對規(guī)模上來看，康得新貨幣資金與有息負債在公司全部資產(chǎn)當(dāng)中的比例都是上升的趨勢，2014-2016年，公司貨幣資金在公司總資產(chǎn)中的比重不斷上升，由一開始的38.55%，上漲到58.24%，到了2017年這項資金所占比例已經(jīng)超過一半。但是，在2019年出現(xiàn)暴雷事件后，貨幣資金相對總資產(chǎn)的比重出現(xiàn)急劇下跌，到2019年和2020年其占比值只有19%左右，是峰值的近三分之一。故，有理由懷疑康得新確實存在虛增貨幣資金的嫌疑。

（二）操縱資產(chǎn)減值

2014-2015年，康得新的資產(chǎn)減值損失變化是平穩(wěn)的，雖然2016年有所增加，但到了2017年則又有所下降。依據(jù)表1得知，造成2016年資產(chǎn)減值有所變化的一大原因，是壞賬的損失增加，到了2017年壞賬損失則完全是負數(shù)了。2018年資產(chǎn)減值損失劇增142178.26萬元，主要是不斷增加的壞賬損失、存貨跌價損失以及商譽減值損失造成的。而這些，都是公司為了減少計提資產(chǎn)減值。2018年，公司出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)營困難，即便通過財務(wù)舞弊也不能將這一虧損扭轉(zhuǎn)，所以公司就做了大量的集體減值準(zhǔn)備，以此來獲得盈利。2019年-2020年資產(chǎn)減值損失明顯下降，只有存貨跌價損失仍處于較高值。綜上，可以得出康得新可能存在財務(wù)舞弊。

表1 資產(chǎn)減值損失明細（單位：億元）

（三）利用關(guān)聯(lián)方虛構(gòu)業(yè)務(wù)

如果公司有很多的關(guān)聯(lián)公司，那么眾多的關(guān)聯(lián)交易也就很可能被掩藏起來，或是被直接忽略，因此，企業(yè)便能更好的進行財務(wù)舞弊。很多公司會與其關(guān)聯(lián)方會通過增加虛假收入從關(guān)聯(lián)方處進行采購等方式占用上市公司資金，并將其整合到整個上市公司體系內(nèi)。占用、回款、流向國外，因而，從現(xiàn)金流量表上來看是有所波動的，整體上來看一切是正常的。

假設(shè)公司有很少的存貨占比，公司虛增收入和成本時，為防止事務(wù)所通過盤點發(fā)現(xiàn)，并沒有虛增過多的存貨，導(dǎo)致存貨的規(guī)模沒有隨著收入規(guī)模一起增長，那么這顯然是與商業(yè)邏輯不相符。從圖1可以看出，康得新2015年至2018年期間，整個公司的存貨基本上來說沒有什么增長，而到了2018年，其存貨為6.1億元。而證監(jiān)會調(diào)查之后查明，公司內(nèi)有眾多的違規(guī)操作。到了2020年，整個公司的存貨速度下降，降至2.83億元。隨著公司規(guī)模和營業(yè)收入的增長，存貨占總資產(chǎn)的比例反而越來越低，近四年占比逐年下滑。至2020年幾乎要退市的時候營業(yè)收入已經(jīng)大不如前，存貨也下滑至2.83億元，但是營業(yè)收入和存貨已經(jīng)不再呈現(xiàn)差值懸殊的現(xiàn)象，說明在2014-2018年，極高營業(yè)收入額的情況下企業(yè)的存貨值確實是不符合真實情況的。作為一家制造型企業(yè)，一般來說，都會額外的準(zhǔn)備將近三個月的產(chǎn)品庫存，以免突發(fā)事件發(fā)生時沒有辦法應(yīng)對，但是不管是從公司的收入增長，良好的業(yè)績表現(xiàn)，還是從制造行業(yè)規(guī)律來看，康得新存貨規(guī)模都沒有與制造型企業(yè)應(yīng)有的特征相符合。所以，對存貨進行分析就證實了公司存在虛構(gòu)的業(yè)務(wù)。

圖1 康得新存貨與營業(yè)收入情況

將康得新存貨總額放置總資產(chǎn)中，可以明顯看出其占比情況在2014-2018年呈現(xiàn)急劇下降趨勢，具體情況見圖2，存貨占總資產(chǎn)比到2017年和2018年時僅為1.7%，到2020年有所回升，達到3.49%，這依舊不像一家制造公司有的存貨與總資產(chǎn)的占比情況。綜上可見，康得新的存貨不匹配程度過高，銷售業(yè)務(wù)和收入存在虛構(gòu)嫌疑。

圖2 康得新存貨與總資產(chǎn)占比

四、防范上市公司財務(wù)舞弊的對策建議

（一）完善內(nèi)部控制體系

內(nèi)部控制作為現(xiàn)代企業(yè)管理當(dāng)中最為核心的內(nèi)容，是一個企業(yè)能夠健康且持續(xù)發(fā)展的重要保證，只有公司的內(nèi)部控制極為健全，那么才能保證公司的財務(wù)報告或者是各類信息都具有可靠性，對于企業(yè)舞弊行為也能做到有效的防止。因而，對于風(fēng)險評估相關(guān)工作，企業(yè)要不定期的開展，對于風(fēng)險，要做到及時的整改與預(yù)防。另外，將管理層積極性與重視的程度充分發(fā)揮出來，這樣才能更好的完善公司的內(nèi)部控制體系。

（二）切實發(fā)揮審計機構(gòu)作用

財務(wù)報告最后需要由審計機構(gòu)來把關(guān)，如果公司進行財務(wù)造假但是審計師卻沒有及時發(fā)現(xiàn)，那么相應(yīng)的法律責(zé)任審計師也要共同承擔(dān)。瑞華收取了康得新高額的審計費用，但是，從康得新的財務(wù)造假數(shù)額如此巨大就可知，瑞華并沒有將審計作用充分發(fā)揮出來。從這就能夠看出，內(nèi)部審計應(yīng)當(dāng)進一步強化，以此來保證審計機構(gòu)具有獨立的審計監(jiān)督權(quán)，另外要將內(nèi)部審計的范圍進一步擴大，公司業(yè)務(wù)流程，管理等都應(yīng)當(dāng)涵蓋在內(nèi)，內(nèi)部控制較為薄弱的部分，則應(yīng)當(dāng)將審計機構(gòu)的作用充分發(fā)揮出來，有效地防止財務(wù)舞弊行為。

（三）完善法規(guī)，加大處罰力度

滬深交易所在2018年發(fā)布了有關(guān)于違法牽制退市的規(guī)定。也就是被眾多公司看作是能應(yīng)對市場頑疾的一項規(guī)定，這一規(guī)定增強了投資者對整個市場的信心，然而，康得新造假金額巨大，其受到的處罰金額，卻是九牛一毛。加大對舞弊、違法行為的懲罰力度，適度引入刑事處罰措施，[7]將經(jīng)濟賠償制度進一步完善，才能將財務(wù)造假行為減少。

通過以上對康得新財務(wù)舞弊進行的分析，發(fā)現(xiàn)康得新出于主觀動機、再融資動機、避免退市動機，利用虛構(gòu)貨幣資金、虛構(gòu)業(yè)務(wù)等手段進行財務(wù)舞弊，粉飾其財務(wù)報表數(shù)據(jù)，2015年至2018年4年間虛構(gòu)高達119億元的利潤，帶來了相當(dāng)嚴(yán)重的影響?；诖?，本文提出了完善內(nèi)部控制體系、切實發(fā)揮審計機構(gòu)作用、完善法規(guī)，加大處罰力度等對策建議。有利于提高信息使用者的決策質(zhì)量，增強會計監(jiān)管的效力，不斷完善會計準(zhǔn)則，在一定程度上具有現(xiàn)實性意義。