海航重整后的“分離式”發(fā)展

張晉

2021年，在中國民航大事件中，海航的成功重整無疑算是一件。與此前盛傳的國內(nèi)三大航聯(lián)手入主海航集團(tuán)不同，最終遼寧方大集團(tuán)以410億元“接盤”海航集團(tuán)的航空業(yè)務(wù)，海航集團(tuán)機(jī)場板塊的實際控股權(quán)則正式移交至戰(zhàn)略投資者海南省發(fā)展控股有限公司，這意味著歷時一年多的海航集團(tuán)航空業(yè)務(wù)板塊的重整畫上了句號。

艱難的塵埃落定

在盲目擴(kuò)張導(dǎo)致極高負(fù)債率和新冠肺炎疫情的雙重沖擊下，2021年海航集團(tuán)最終不得不向政府“求援”。

2021年1月29日，海航集團(tuán)發(fā)布聲明，表示由于相關(guān)債權(quán)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，申請法院對其進(jìn)行破產(chǎn)重整。2021年2月，海航集團(tuán)依法進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，其中航空主業(yè)、機(jī)場板塊、供銷大集三大板塊主體單獨招募戰(zhàn)略投資者加入重整，其中涉及三家上市公司和321家企業(yè)。

早在2017年，海航集團(tuán)就陸續(xù)暴露出流動性危機(jī)，之后盡管公司開始通過出售非核心業(yè)務(wù)來彌補現(xiàn)金流的不足，但收效甚微。此后，新冠肺炎疫情的爆發(fā)更是成為了“壓垮駱駝的最后一根稻草”。2020年2月，海南省政府依法會同相關(guān)部門成立了海航集團(tuán)聯(lián)合工作組，全面主導(dǎo)和推動解決海航集團(tuán)風(fēng)險處置工作。

盡管聯(lián)合工作組在入駐海航之前已做了充足的準(zhǔn)備，但在推進(jìn)重整的過程中仍發(fā)現(xiàn)，海航的實際情況比預(yù)想的更糟糕。根據(jù)公開信息顯示，進(jìn)入破產(chǎn)程序以來，聯(lián)合工作組共接受了各方約2萬億債權(quán)的申報，最終確認(rèn)債權(quán)1.1萬億元。在梳理巨額債務(wù)和異常復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系的同時，聯(lián)合工作組另一個十分重要的工作就是為海航積極引入新的戰(zhàn)略投資者。

在經(jīng)過近1年的努力和對有意參與海航重整的戰(zhàn)略合作伙伴的篩選之后，海航集團(tuán)的重整塵埃落定。2021年10月，海航集團(tuán)有限公司及其航空、機(jī)場、商業(yè)三個板塊相關(guān)企業(yè)的破產(chǎn)重整計劃（草案）獲得債權(quán)人表決通過。之后，海南省高級法院公布對海航集團(tuán)及相關(guān)企業(yè)破產(chǎn)重整案各項重整計劃的核查結(jié)果。

根據(jù)重整方案，海航集團(tuán)及其321家公司實質(zhì)性合并重整后，將合并為一個企業(yè)，其相互間的持股均視為消滅，內(nèi)部債務(wù)消滅，外部債務(wù)剔重（即主債與擔(dān)保債權(quán)僅計算并清償一次，為同一筆債務(wù)提供多筆擔(dān)保僅計算并清償一次）。重整后，海航集團(tuán)將拆分為4個板塊，分別為航空板塊、機(jī)場板塊、金融板塊、商業(yè)及其他板塊，且4個板塊將各自獨立運營。

其中，海航最為優(yōu)質(zhì)的航空業(yè)務(wù)板塊迎來了新的戰(zhàn)略投資者——遼寧方大集團(tuán)?；蛟S是之前方大集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)并不在民航運輸領(lǐng)域，因此其此時選擇耗費巨資入主風(fēng)雨飄搖的海航自然也成為了媒體關(guān)注的焦點。海航集團(tuán)另一個非常重要的資產(chǎn)——機(jī)場業(yè)務(wù)則毫無意外地被海南省發(fā)展控股有限公司收入囊中?？紤]到未來海南自貿(mào)區(qū)的發(fā)展所蘊含的巨大商機(jī)，這一部分資產(chǎn)的重整也頗受關(guān)注。相比之下，截至目前海航的金融業(yè)務(wù)和其他商業(yè)板塊業(yè)務(wù)還未找到新的戰(zhàn)略合作者。

方大“主政”海航航空業(yè)務(wù)

與機(jī)場業(yè)務(wù)在重整時更傾向于國有資本控股不同，海航航空運輸業(yè)務(wù)為主的航空板塊一開始就表現(xiàn)出希望尋找民營企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者的意向。最終參與競標(biāo)的三家企業(yè)——均瑤集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)和方大集團(tuán)也都是民營企業(yè)。與前兩家企業(yè)都或多或少涉及過民航業(yè)務(wù)不同，最終中標(biāo)的遼寧方大集團(tuán)在此之前并未涉及過航空領(lǐng)域。

如果時光倒回到4年前，或許方大集團(tuán)自己都不會想到有一天會入主海航。彼時，海航的總資產(chǎn)達(dá)到2047億元，而方大集團(tuán)的總資產(chǎn)不過708億元。但事實是，4年后，方大集團(tuán)以410億元的“最高出價”，戰(zhàn)勝了另外兩家競標(biāo)企業(yè)，拿下了海航集團(tuán)航空業(yè)務(wù)的控制權(quán)。

2021年6月，海南方大航空發(fā)展有限公司在海南省海口市成立，注冊資本300億元。3個月后，方大集團(tuán)、方大航空與海航集團(tuán)、海航控股及其十家子公司簽署《重整投資協(xié)議》，方大航空以123.2億元現(xiàn)金獲得海航控股44億股A股股票。同時，在上市公司體系外，海航集團(tuán)管理人將其航空主業(yè)重新整合裝入海航航空集團(tuán)，方大航空將獲得海航航空集團(tuán)95%的股權(quán)，并通過海航航空集團(tuán)持股99%的大新華航空及其全資子公司American Aviation LDC.間接持有海航控股40.95億股股票，持股比例為12.32%。至此，方大航空合計控制*ST海航24.95%股權(quán)，成為上市公司控股股東。

在方大入主海航航空業(yè)務(wù)之后，陸續(xù)在媒體的報道中，看到的都是海航的發(fā)展逐步向好的消息，但客觀來說，由于疫情的影響仍在發(fā)酵，對于方大集團(tuán)來說未來如何重整海航的航空業(yè)務(wù)依然是一件十分考驗智慧的工作。

目前，海航與境內(nèi)外飛機(jī)租賃商達(dá)成了債務(wù)重組方案，針對破產(chǎn)重整前的飛機(jī)租金欠款均給予了較大幅度的豁免。未來幾年內(nèi)，對于寬體客機(jī)的租金支付方式也從固定租金改為按小時收費。這些措施在一定程度上可以降低海航的運營支出，使其飛機(jī)租金支出成本基本降至國內(nèi)三大航的水平。但這對于風(fēng)雨飄搖的海航來說也只是杯水車薪。面對殘酷的行業(yè)環(huán)境和凈資產(chǎn)為負(fù)的局面，方大集團(tuán)亟需帶領(lǐng)海航走出困局，也正因為如此，其提出了“2022年要實現(xiàn)盈利的目標(biāo)”。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，正式入主海航一個多月的方大集團(tuán)正在加緊對公司業(yè)務(wù)進(jìn)行建章立制，甚至希望在集團(tuán)層面推進(jìn)日成本管控制度。未來，方大能否打開局面，為海航注入新的發(fā)展活力還有待觀察。

機(jī)場業(yè)務(wù)捆綁自貿(mào)區(qū)發(fā)展

海航機(jī)場板塊的重整中，海南省國資委下屬的海南省發(fā)展控股有限公司以33億股、每股對價2.59元、總投資85億元成為了上市公司海航基礎(chǔ)新的實際控股人。2021年12月24日，海航集團(tuán)機(jī)場板塊的實際控制權(quán)正式移交至戰(zhàn)略投資者海南省發(fā)展控股有限公司。與此同時，上市公司“海航基礎(chǔ)”也正式更名為“海南機(jī)場”。此舉也意味著，海南本土三家機(jī)場重新回歸本源，徹底完成了“去海航化”——海航機(jī)場不再，海南機(jī)場登場。這一點從長遠(yuǎn)來看，將有助于海南機(jī)場成為自貿(mào)港的重要窗口。

首先，國有資本的控股將更有利于海南機(jī)場依托航權(quán)開放政策，打造面向東南亞、印度洋、太平洋的國際航空樞紐。目前，海南自貿(mào)港是國內(nèi)除香港以外，內(nèi)地唯一實施第七航權(quán)政策的地區(qū)。今年美蘭機(jī)場已開通10條國際及地區(qū)貨運航線，其中包含海南省第一條第五航權(quán)航線，首條第七航權(quán)航線也有望年內(nèi)開飛，隨著航空運輸業(yè)的自由化、便利化，海南機(jī)場將全面打造成為面向東南亞、印度洋、太平洋的航空樞紐。

其次，國有資本的控股更有利于海南三大機(jī)場實現(xiàn)一體化建設(shè)運營。伴隨自貿(mào)港建設(shè)的高速發(fā)展，海南三大機(jī)場將形成1.5小時內(nèi)經(jīng)濟(jì)圈。2019年海南三大機(jī)場已實現(xiàn)近4700萬人次旅客吞吐量，在當(dāng)前國內(nèi)處于領(lǐng)先水平，預(yù)計到2025年，三家機(jī)場吞吐量將達(dá)到6200萬人次。此外，美蘭三期建設(shè)已開始謀劃，建設(shè)完畢后，僅美蘭一家機(jī)場就將達(dá)到7000萬人次的吞吐量，在國內(nèi)將可以排進(jìn)前10。同時依托自貿(mào)港優(yōu)勢，封關(guān)后，機(jī)場作為重要通道口岸，將對標(biāo)新加坡、香港，發(fā)展成為國際領(lǐng)先的標(biāo)桿機(jī)場。

再次，國有資本控股更有利于海南各大機(jī)場充分利用自貿(mào)港“聚集效應(yīng)”。搶抓海南自貿(mào)港發(fā)展機(jī)遇，美蘭、鳳凰、博鰲三家機(jī)場頂住疫情與重整雙重壓力，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定運營，多項指標(biāo)保持了高效增長態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，海航機(jī)場業(yè)務(wù)收入與其他機(jī)場集團(tuán)相比，收入規(guī)模、體量并不小。其中，?？诿捞m機(jī)場的業(yè)績表現(xiàn)更是十分“吸睛”。2021年上半年，美蘭機(jī)場實現(xiàn)營業(yè)收入8.94億元，同比增長46.92%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.45億元，同比增長333.83%，是國內(nèi)唯一一家歸屬母公司凈利潤超過2019年（疫情前）同期水平的機(jī)場。在回歸國有控股之后，相信海南機(jī)場可以進(jìn)一步依托自貿(mào)港各項政策優(yōu)勢，依托美蘭機(jī)場T2航站樓投運，結(jié)合第七航權(quán)、離島免稅、保稅航油等政策，逐步形成“集聚效應(yīng)”，實現(xiàn)未來人流、客流、物流的幾何倍數(shù)增長，真正成為連接自貿(mào)港與世界的空中橋梁。

第四，從海航機(jī)場板塊的重整方案中可以發(fā)現(xiàn)，隨著機(jī)場業(yè)務(wù)重歸國有控股，也更有利于該板塊為各個免稅業(yè)務(wù)提供服務(wù)，進(jìn)一步提質(zhì)升級，協(xié)同持續(xù)做大海南免稅市場規(guī)模，利用獨有優(yōu)勢，從政府層面協(xié)調(diào)各航司及旅游機(jī)構(gòu)做好機(jī)場免稅與市內(nèi)免稅業(yè)務(wù)的整合聯(lián)動與商業(yè)文化升級，為全球旅客提供無縫隙、全流程的免稅服務(wù)體驗。同時，在完成國有控股后，海南機(jī)場板塊屬于海南自貿(mào)港鼓勵類產(chǎn)業(yè)，其企業(yè)所得稅將按15%征收，再疊加享有保稅航油、第七航權(quán)等自貿(mào)港政策，未來海南機(jī)場板塊無論是人流、客流還是物流方面，都將有望實現(xiàn)幾何級增長。