長三角一體化戰(zhàn)略下金融溢出風險與安徽省區(qū)域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

張 艷

（銅陵學院會計學院，銅陵 244061）

引 言

面對“百年未有之大變局”，安徽省成為長三角地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的先鋒和受益者。金融穩(wěn)定有助于推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。在利用金融工具為國民經(jīng)濟謀取福利的同時，學界一直探討如何有效地進行風險管理，防范化解重大金融風險。金融風險可以分為非系統(tǒng)性風險和系統(tǒng)性風險：非系統(tǒng)性風險一般可以通過多元化組合管理進行分散；一般認為，金融溢出風險屬于系統(tǒng)風險，無法通過投資組合分散其風險。金融溢出風險具有發(fā)散性，對于經(jīng)濟運行主體發(fā)展有重大影響。

在實現(xiàn)國內(nèi)大循環(huán)和國際國內(nèi)雙循環(huán)的新發(fā)展模式下，安徽省必須明確自身經(jīng)濟實力和面臨的機遇和挑戰(zhàn)。立足于長江經(jīng)濟帶布局、長三角一體化國家戰(zhàn)略，安徽省作為重點省份，其區(qū)域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展意義重大。安徽省在深化長三角合作的同時，必須不斷優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，管控金融風險，這有助于提升安徽省金融發(fā)展的整體水平，擴大普惠金融范圍，為安徽省經(jīng)濟社會健康發(fā)展提供新的活力。安徽省要抓住長三角一體化的重要發(fā)展戰(zhàn)略，抓住發(fā)展的契機，不斷提高自身發(fā)展實力。

一、文獻綜述

（一）國外文獻綜述

史蒂文·L. 施瓦茨（Steven L. Schwarcz）認為，不同的金融機構(gòu)或部門之間存在相互影響的情況，金融風險會通過傳染效應影響到其他機構(gòu)和部門，甚至有可能影響整個金融體系的穩(wěn)定。本·沙洛姆·伯南克（Ben Shalom Bernanke）指出了金融風險對經(jīng)濟發(fā)展的深遠影響。他認為，如果對風險控制不當，會威脅國家金融體系安全和國民經(jīng)濟穩(wěn)定。邁克爾·比利奧（Michael Billio）指出，金融風險會影響資本市場的波動，金融體系存在一定程度的脆弱性，加強風險管控可以保障金融部門正常運行，金融會支持經(jīng)濟發(fā)展，提高社會福利。

托拜厄斯·阿德里安（Tobias Adrian）和馬庫斯·布蘭納梅爾（Markus Brunnermeier）基于評估方法視角，創(chuàng)新性地提出條件在險價值（CoVaR）的概念。他們通過測度單個金融主體的在險價值，使之與金融風險溢出效應相聯(lián)系，進而對風險進行評估。尼古拉斯·塔拉斯夫（Nikola Tarashev）基于夏普利值分解方法，對單個金融主體的風險溢出貢獻進行測度，并研究了影響金融主體風險溢出貢獻程度的主要因素。

2008年全球金融危機之后，金融風險的相關(guān)研究日益受到學界關(guān)注。金融穩(wěn)定委員會（Financial Stability Board,FSB）、國際清算銀行（Bank for International Settlements,BIS）和國際貨幣基金組織（International Monetary Fund,IMF）在共同出具的報告中首次對金融風險的概念做出了解釋：金融風險是導致金融系統(tǒng)大部分甚至全部功能受損、大規(guī)模金融運營和金融服務失敗的全球性風險，極有可能對實體經(jīng)濟造成巨大影響。

（二）國內(nèi)文獻綜述

張曉樸認為，金融風險是指導致金融市場功能受損、整個金融體系崩潰的整體風險事件。方意認為，金融風險是一種全局性風險。他認為要重點關(guān)注金融機構(gòu)、金融行業(yè)、金融市場與宏觀國民經(jīng)濟的相互影響作用，并給出了解決對策。謝福座提出風險溢出效應是指波動率在金融實體之間的傳遞所引起的一種溢出和傳染效應。在金融體系中，金融實體當前的波動不僅受其自身過去波動的影響，還受其他相關(guān)金融實體波動的影響。這種波動傳導機制會導致金融主體之間的相互作用和相互關(guān)聯(lián)，從而表現(xiàn)出風險溢出效應。

高國華和潘英麗利用上市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)衡量銀行機構(gòu)的金融風險溢出效應，識別出具有系統(tǒng)重要性的銀行機構(gòu)。趙進文和韋文彬基于MES方法對我國銀行業(yè)機構(gòu)的系統(tǒng)性金融風險狀況進行了測算，并在建立面板數(shù)據(jù)模型的基礎(chǔ)上進行回歸，探索了影響銀行業(yè)機構(gòu)對風險溢出貢獻的因素，最終得出風險高的銀行對風險溢出也有較大貢獻的結(jié)論。梁琪等通過DCC-GARCH模型動態(tài)分析了我國金融機構(gòu)的系統(tǒng)性金融風險狀況，并研究了確定金融機構(gòu)系統(tǒng)重要性風險的方案和判定標準。白雪梅和石大龍基于CoVaR的方法，構(gòu)建金融風險預測模型對我國上市金融機構(gòu)的金融風險進行評估和判斷。實證結(jié)果表明，那些財務杠桿率高、自身風險較高的金融機構(gòu)和組織會表現(xiàn)出更明顯的風險溢出效應。嚴偉祥等將DCC-GARCH模型與CoVaR方法相結(jié)合，對金融風險溢出效應進行測度和評估，研究發(fā)現(xiàn)，金融行業(yè)之間存在明顯的雙向風險溢出效應。

二、金融支持與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的理論機制

（一）健全金融體制及機構(gòu)可以緩解區(qū)域融資約束

金融體制的健全將有效應對溢出風險，推動城鄉(xiāng)地區(qū)各類銀行、證券、保險等金融組織形成規(guī)模效應，從而使銀行、證券、保險等多種金融組織增加風險抵御能力，在區(qū)域間建立起協(xié)調(diào)發(fā)展的金融格局和組織聯(lián)盟。此外，優(yōu)化區(qū)域農(nóng)村金融體系建設可以增強對企業(yè)和個體的信用評級，從而增加銀行的貸款政策制定有效性，拓寬中小企業(yè)和個體經(jīng)營者的融資途徑。尤其是受益于國家鄉(xiāng)村振興政策，農(nóng)村地區(qū)將會有更多金融優(yōu)惠政策來籌集到更多的資金，從而促進經(jīng)濟全面高質(zhì)量發(fā)展，走向共同富裕。

（二）社會信用體系建設能夠降低區(qū)域融資成本

信用體系建設對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的影響很大。在信息不對稱的現(xiàn)實約束下，地方政府與銀行間存在著信貸錯配現(xiàn)象，中小企業(yè)融資難的問題一直沒有有效解決。其主要原因在于銀行不知道貸款公司的實際財務狀況，為了規(guī)避風險，要求中小企業(yè)提供更多信用佐證。當某地區(qū)的信貸條件不能滿足銀行信貸特定條件時，就會出現(xiàn)逆向選擇問題，進而影響本地區(qū)中小企業(yè)的發(fā)展與革新。而中小企業(yè)和個體經(jīng)營者為了獲取發(fā)展所需要的資本，只能通過私人籌資及其他手段，這就提高了融資費用。完善的地區(qū)信用體系有助于解決地區(qū)信貸的逆向選擇問題，能夠用法律法規(guī)和金融制度來制約公司和個體經(jīng)營者的行為，從而可以有效地降低融資費用。

（三）金融生態(tài)建設可以提升區(qū)域的創(chuàng)新效率

在長三角區(qū)域經(jīng)濟融合的大環(huán)境下，安徽省不斷深化與長三角的融合，力圖實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟的創(chuàng)新發(fā)展，這就必然需要加強金融生態(tài)的構(gòu)建。完善的金融生態(tài)有助于優(yōu)化地區(qū)的資源分配，進而推動貨幣、股票、債券市場的良性發(fā)展，從而推動各種行業(yè)、各類公司之間的財務資源合理調(diào)配，最終提高資本利用的有效性。此外，通過構(gòu)建金融環(huán)境，可以有效地促進各行業(yè)之間的創(chuàng)新要素的合理分配，從而實現(xiàn)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，通過承接經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對本地區(qū)有關(guān)行業(yè)的進行轉(zhuǎn)型升級改造。

（四）市場化進程將推進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展

國家要優(yōu)化對金融市場的監(jiān)督管理，積極推動市場化進程；建立以市場化為導向的市場機制，提高市場公平性和標準化程度，從而實現(xiàn)對金融產(chǎn)品的估值與定價，有效解決市場資源優(yōu)化配置問題。在市場化條件下，企業(yè)與居民、社會之間的信任程度才會提高，減少交易費用，增加資金使用效率，從而促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。

三、長三角一體化戰(zhàn)略下安徽省區(qū)域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的實現(xiàn)路徑

（一）完善金融機構(gòu)組織體系建設

安徽省在長三角區(qū)域內(nèi)具有較強的工業(yè)基礎(chǔ)和資金流動效率，能夠推動長三角區(qū)域的穩(wěn)定發(fā)展。為了滿足長三角經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實要求，需要不斷優(yōu)化金融機構(gòu)組織體系建設，以適應各層次、各行業(yè)客戶的融資需求，進一步完善村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村資金合作社等支持國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，積極發(fā)展安徽省商業(yè)保險機構(gòu)，積極發(fā)展普惠保險服務，建立全國范圍內(nèi)統(tǒng)一的信貸評估制度。創(chuàng)新是促進安徽省金融發(fā)展的主要驅(qū)動力，只有促進金融環(huán)境的優(yōu)化，才能促進其對實體經(jīng)濟的有效利用。所以，在促進安徽省區(qū)域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的過程中，必須重視開發(fā)具有創(chuàng)新性的融資工具。針對安徽省區(qū)域發(fā)展不平衡的現(xiàn)狀，要大力扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和特色工業(yè)，多方籌集資金，最大限度地解決企業(yè)的資金需要。在農(nóng)村地區(qū)，要進一步加強對“三農(nóng)”的財政扶持力度，并在各級財政部門中給予資金保障。金融機構(gòu)要與企業(yè)協(xié)同發(fā)展，共同促進安徽地區(qū)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

（二）加快金融科技服務創(chuàng)新

在長三角一體化大環(huán)境下，要優(yōu)化安徽省金融環(huán)境，必須構(gòu)建和完善金融科技服務系統(tǒng)。要多方拓展資金來源，解決合肥都市圈、合蕪蚌國家級自主研發(fā)中心等科技公司在創(chuàng)新發(fā)展過程中出現(xiàn)的資金問題，建立由證券交易所和銀行、保險等金融機構(gòu)，以及科技型企業(yè)共同設立的科技金融創(chuàng)新聯(lián)盟等非營利性行業(yè)合作組織，建立安徽地區(qū)的金融合作平臺，積極融入長三角科創(chuàng)共同體，借助資本市場力量，發(fā)揮安徽省創(chuàng)新驅(qū)動和經(jīng)濟潛力。安徽省金融機構(gòu)可以借助網(wǎng)絡的力量，建立一個“風險池”來分攤風險。與此同時，通過“投貸聯(lián)動”“投、貸、保”“保貸聯(lián)動”等金融業(yè)務創(chuàng)新改革，推動安徽省中小企業(yè)發(fā)行集合債券、集合信托、集合債券，扶持安徽省高新技術(shù)企業(yè)不斷發(fā)展壯大。

（三）大力推動綠色金融建設

在習近平生態(tài)文明思想的指導下，安徽省正大力推進生態(tài)綠色金融發(fā)展，這既體現(xiàn)了新發(fā)展理念，又是促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重要落腳點。在ESG、節(jié)能減排、環(huán)境保護的大背景下，必須實現(xiàn)體制和政策上的突破。要把安徽省生態(tài)環(huán)境優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟和社會發(fā)展的有利條件，必須重視生態(tài)保護和資源環(huán)境可持續(xù)性發(fā)展，提升公司ESG管理水平，促進安徽省經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。按照綠色、低碳、循環(huán)的目標進行植樹造林，對林草、沼澤等進行恢復與維護，確保生態(tài)安全；采用節(jié)能、低碳的環(huán)境保護技術(shù)，改善傳統(tǒng)行業(yè)高耗能的狀況，大力發(fā)展新能源技術(shù)及環(huán)保設備產(chǎn)品研發(fā)，健全節(jié)能監(jiān)督問責機制，建設生態(tài)良好的綠色工業(yè)系統(tǒng)；要強化資源的節(jié)約和集約使用，開展資源回收再利用的創(chuàng)新實踐，用好再生資源，推動循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展。安徽省要切實貫徹落實“綠色發(fā)展”思想，加快國家生態(tài)文明建設示范區(qū)建設，具體落實“綠色發(fā)展、循環(huán)經(jīng)濟、低碳發(fā)展”“促進環(huán)境治理”“建設美麗安徽”“生態(tài)文明建設”等措施。

（四）以科技創(chuàng)新引領(lǐng)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展

安徽省一直著重推動科技創(chuàng)新相關(guān)建設，以合肥為中心，在城市都市圈內(nèi)已形成輻射效應，合肥已成為“全域場景創(chuàng)新之城”，形成人才集聚高地，科技與產(chǎn)業(yè)深度融合發(fā)展，不斷推進重大科技成果落地轉(zhuǎn)化，科技創(chuàng)新將成為長三角地區(qū)發(fā)展的強勁內(nèi)生力。要在重點核心技術(shù)領(lǐng)域攻關(guān)、實施重點工程項目等領(lǐng)域起到帶頭示范作用。安徽省委、省政府在十九大以后，按照中央有關(guān)政策規(guī)定，確立了“四個一”創(chuàng)新主平臺建設?！八膫€一”指的是以合肥為核心的科技綜合研究中心的建設；以科技創(chuàng)新為核心，積極推動合肥濱湖科技城市發(fā)展；以產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新為核心，加快建立合蕪蚌自主創(chuàng)新體系；以體制機制為核心，推動綜合改革綜合試驗區(qū)建立。安徽省將在今后經(jīng)濟發(fā)展過程中繼續(xù)對各種要素和資源進行整合，充分發(fā)揮本地企業(yè)的主動性，加強改革和創(chuàng)新，從多方面促進發(fā)展。

結(jié) 語

金融發(fā)展對國家經(jīng)濟至關(guān)重要，是保證經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的源泉和根基。但是如果對其溢出效應不加以重視，不采取措施進行相應的管理，必然會帶來不良影響。安徽省經(jīng)濟有著巨大的發(fā)展空間，肩負著更加艱巨的任務。安徽省要抓住機遇，迎接挑戰(zhàn)，努力建設大美安徽。在安徽省深度融入長三角一體化的背景下，需要基于安徽省經(jīng)濟實踐進行具體研究，發(fā)掘新的研究方向，不斷加強金融穩(wěn)定，提高金融水平，為安徽省經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供助力。