綠色信貸與經(jīng)濟可持續(xù)增長
——基于產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展的中介效應的研究

楊路加

（大連理工大學盤錦校區(qū)商學院，遼寧 盤錦 124221）

一、引言

中國自改革開放以來獲得許多成績，但成就的背后，依然面臨著很多環(huán)境問題。因此，迫切需要改善自然環(huán)境，改變經(jīng)濟發(fā)展方式，促進我國經(jīng)濟的可持續(xù)增長。2015年年末，我國政府作出關于碳排放的“總量”和“強度”的承諾[1]。在中國現(xiàn)代市場經(jīng)濟發(fā)展的進程中，以信貸資金作為關鍵的驅(qū)動力，可以支撐與促進中國中小企業(yè)運營和發(fā)展。2002年，隨著《“赤道原則”》的實施，誕生了綠色信貸，用來解決伴隨經(jīng)濟發(fā)展帶來的生態(tài)問題。在我國，2012年發(fā)布的《綠色信貸指引》，闡明了我國綠色信貸發(fā)展的核心方向與目標[2]，對銀行業(yè)金融機構提出了詳盡的規(guī)定，并要求銀行業(yè)金融機構引進企業(yè)內(nèi)部環(huán)境風險評估制度。2015年，《生態(tài)文明體制改革總體方案》的頒布實施，到2019年年底，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國21家重點銀行的綠色信貸余額已突破10萬億元。

由此可見，在國家的政策支持下，我國綠色信貸已取得了顯著的成績。綠色信貸，可以加快產(chǎn)業(yè)結構的綠色轉型，推動新能源、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)的技術上的進步，促進經(jīng)濟可持續(xù)增長。那么，綠色信貸的推行對可持續(xù)經(jīng)濟增長有什么貢獻？綠色信貸的投放是否有助于產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展？綠色信貸、產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展、經(jīng)濟的可持續(xù)增長，這三者的聯(lián)系又是什么？本文將基于中介模型的實證分析來討論這些問題。

二、文獻綜述

目前來看，銀行綠色信貸投放與經(jīng)濟可持續(xù)增長相關的研究成果，涉及綠色金融、環(huán)境污染、經(jīng)濟增長等領域。國外學者Labatt和White曾提出環(huán)境金融的根本目的，是以環(huán)保產(chǎn)業(yè)承載著環(huán)保的發(fā)展理念，實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)增長[3]，Thomas等（2000）得出經(jīng)濟方面可持續(xù)增長，是對經(jīng)濟發(fā)展速度的補充的結論。國內(nèi)學者黃田帥認為金融機構在環(huán)保項目中的投入，能夠推進產(chǎn)業(yè)結構的升級，最大化環(huán)境效益[4]。龍云安等（2018）運用灰色關聯(lián)模型，探討綠色金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結構升級之間的關系。丁攀等使用雙重差分模型，研究了綠色金融政策與可持續(xù)的經(jīng)濟增長、技術進步和產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化之間的關系及影響機制[5]。

本文基于2007年～2016年30個省份的面板數(shù)據(jù)，將以六大高耗能企業(yè)利息支出占比表征綠色信貸，選擇指標構建產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展評級體系，用GDP衡量經(jīng)濟可持續(xù)增長，通過Stata軟件對面板數(shù)據(jù)進行固定效應模型分析，進而分析綠色信貸，產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展與經(jīng)濟可持續(xù)增長之間的關系。

本文的創(chuàng)新之處在于從綠色信貸的視角，采用中介效應模型，深入探討綠色信貸、產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展與經(jīng)濟可持續(xù)增長的關聯(lián)關系，以及產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展的中介效應，從而探索經(jīng)濟可持續(xù)增長的路徑，以期為政策制定提供借鑒基礎。

三、理論模型

1.綠色信貸促進經(jīng)濟可持續(xù)增長

從宏觀經(jīng)濟角度來看，綠色信貸借助差別化貨幣政策，實施信貸傾斜、利率上浮等手段，提供有針對性的信貸資源，撬動資金，促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。同時，綠色信貸可以提供資金支持，促進科技進步與節(jié)能環(huán)保技術的發(fā)展，尤其是在環(huán)保產(chǎn)業(yè)以及新興的技術創(chuàng)新方面[5]。同時，在技術生產(chǎn)要素方面，綠色信貸的存在也使得經(jīng)濟實現(xiàn)可持續(xù)增長。從微觀層次來看，綠色信貸通過降低交易成本，監(jiān)督企業(yè)或投資的項目，在一定程度上，降低企業(yè)的創(chuàng)新風險[6]。綠色技術的推廣，在研究與發(fā)展上需要很多資本投資，因此綠色信貸可用于引導企業(yè)，更好地在綠色領域的創(chuàng)新與發(fā)展，進而獲得創(chuàng)新所帶來的經(jīng)濟持續(xù)增長的效應。本文基于以上的理論分析，提出了以下的假設。

假設1：綠色信貸和經(jīng)濟可持續(xù)增長呈現(xiàn)正相關性，且綠色信貸可以促進經(jīng)濟的可持續(xù)增長。

2.產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展的中介作用

許多研究文獻（甘春暉等，2011；于斌斌，2015）已經(jīng)證實了產(chǎn)業(yè)結構的升級在經(jīng)濟可持續(xù)增長中的作用，特別是對一二三產(chǎn)業(yè)漸進結構優(yōu)化所導致的綠色全要素生產(chǎn)率的研究（劉英石，2018）。但是綠色信貸、產(chǎn)業(yè)結構綠色發(fā)展、經(jīng)濟可持續(xù)增長之間的關系，缺少學者們的廣泛關注。綠色信貸政策，將使得金融市場資金，流向綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，鼓勵綠色、新能源、節(jié)能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展[7]。綠色信貸又可通過培育綠色資本、技術進步，以及勞動力等要素，支持綠色產(chǎn)業(yè)，直接促進了經(jīng)濟的可持續(xù)增長。因此，作出以下假設。

假設2：綠色信貸可以通過促進產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展來促進經(jīng)濟可持續(xù)增長，其中產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展起到中介作用。

四、模型構建

1.指標界定

（1）綠色信貸

綠色信貸（LSC）是綠色金融的重要組成部分。對于現(xiàn)有綠色信貸的指標的評價，學術界主要有以下四種方式：一是綠色信貸占比，是指經(jīng)由原銀監(jiān)會集中發(fā)布的報告，自2013年6月末至2017年6月末，中國國內(nèi)21家重要商業(yè)銀行綠色信貸的總體情況；二是節(jié)能環(huán)保項目貸款占比，是由中國銀行業(yè)社會責任報告進行統(tǒng)計的；三是來源于工業(yè)污染治理投資的銀行貸款；四是由《中國綠色金融報告2014》——六大高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占比的反向指標衡量[8]。對于前兩種衡量方法，都是全國層面的數(shù)據(jù)，不能進行省域分析；第三種指標在2010年后缺失數(shù)據(jù)，因此本文選擇高耗能企業(yè)利息支出占比來衡量綠色信貸。

（2）經(jīng)濟可持續(xù)增長

在很多學者的研究中，常用GDP作為衡量地區(qū)經(jīng)濟可持續(xù)增長的指標，本文采取黃茂興的方法，用各地區(qū)的GDP和人均GDP取對數(shù)來表示經(jīng)濟增長[9]，本文根據(jù)國家統(tǒng)計局2007年～2016年的GDP數(shù)據(jù)，單位為億元。

（3）產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)

綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，需要綜合考慮資源環(huán)境，政府政策支持，以及其產(chǎn)業(yè)綠色增長的效率與潛力等方面，并非照搬原有的經(jīng)濟、環(huán)境、社會等統(tǒng)計指標，因此應綜合考量原有指標，在此基礎上進行綜合與創(chuàng)新。

表1 產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)評價體系

通過綜合國內(nèi)外重要的參考文獻以分析及篩選，本文選擇全國30個省份2007年～2016年的數(shù)據(jù)（剔除西藏自治區(qū)及港澳臺地區(qū)的缺失數(shù)據(jù)），最終確定三個評價層，五個評價項目層，十七個評價因子，來構建產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)（IGDI）。

具體來看，產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)的評估體系，包括三個評價層。針對產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展程度，從發(fā)展效率和發(fā)展?jié)摿煞矫鎭砭C合考量[10]，前者是現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展的整體表現(xiàn)，后者是未來產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展的預期。在資源環(huán)境承載力方面，可以從資源豐裕和環(huán)境變化來考量，只有合理地利用已有的生態(tài)資源，注重環(huán)境的變化，才能促進產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展；而政府政策支持力由環(huán)境治理指標來衡量，政府政策的有力支持，是產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)綠色發(fā)展的重要途徑。

經(jīng)計算，得到的總得分如下：

在最終的綜合得分中，有正也有負，因此，我們采取換算的方法處理最后的總體評價得分。

其中Pij為原始得分，為最終得分，最后我們得到30個省份2007年～2016年的最終得分，其值于（0，100]區(qū)間。

（4）控制變量。①城鎮(zhèn)化率。人力資本與技術進步，是經(jīng)濟可持續(xù)增長的重要表現(xiàn)。尤其是人口城鎮(zhèn)化，能夠使剩余勞動力在農(nóng)村與城市之間進行轉移，進而促進產(chǎn)業(yè)從第一產(chǎn)業(yè)，轉向第二、第三產(chǎn)業(yè)，推動經(jīng)濟可持續(xù)增長。本文采用的城鎮(zhèn)化率，衡量的方式為城鎮(zhèn)人口數(shù)目占總人口的比例。②外商投資占比。外商的投資，可以推動技術的進步，推升全要素生產(chǎn)率發(fā)展。通過吸引外商的投資，出于環(huán)境保護的主旨增加對綠色產(chǎn)業(yè)上的投入，進而可以促進經(jīng)濟的可持續(xù)增長。在本文中，外商投資占比的衡量方式為各省份的FDI占GDP的比重。③地方政府規(guī)模。地方政府，能夠利用現(xiàn)有的各種資源，解決市場失靈，通過帶動私人投資等方式，促進經(jīng)濟的增長。因此地方政府的規(guī)模，也在顯著影響著全要素生產(chǎn)率，規(guī)模的擴大，使得政府有能力更多地投入在綠色產(chǎn)業(yè)上，促進產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展，促進經(jīng)濟的可持續(xù)增長。地方政府規(guī)模，在本文的衡量方式為各個省份人均財政支出與中央人均財政支出綜合比重。

2.中介效應模型構建

本文將經(jīng)濟可持續(xù)增長作為被解釋變量，綠色信貸作為解釋變量，將產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展作為中介變量，最終構建“綠色信貸→產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展→經(jīng)濟可持續(xù)增長”的整體傳導路徑。具體分為以下的三個步驟。

不包含中介變量的計算模型：

檢驗綠色信貸是否會促進產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展：

將產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展引入模型（1） 中，檢驗是否存在中介作用。

其中，i為中國各省份（除西藏自治區(qū)和港澳臺地區(qū)外），t為年份，C為常數(shù)項，c、c’、b、a為變量系數(shù)，c’為綠色信貸的直接效應，c為總效應，a、b為中介效應。GDP為被解釋變量，IGDI為中介變量，LSC為中介效應檢驗的解釋變量，X表示控制變量，μi和vt分別為省份固定效應和時間固定效應，εit為隨機擾動項。

3.研究假設

假設一：綠色信貸和產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展均促進經(jīng)濟可持續(xù)增長。

綠色信貸，是國家進行宏觀調(diào)控的重要工具，綠色信貸的提出與實施，不僅推進綠色產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，也使得普通產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展，為經(jīng)濟的可持續(xù)增長提供了直接的動力。

產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展，通過衡量產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展程度，資源環(huán)境的承載力，以及政府政策的支持力度綜合評價，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)向低能低耗轉型升級，合理利用資源環(huán)境容量，提高政府政策的支持力度，將促進經(jīng)濟的可持續(xù)增長。

假設二：綠色信貸通過產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展，促進經(jīng)濟可持續(xù)增長，其中，產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展作為中介變量。

綠色信貸的出現(xiàn)，對節(jié)能環(huán)保企業(yè)的發(fā)放，有效地限制了“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進節(jié)能減排，增加“兩高一剩”企業(yè)和項目的融資成本，使得產(chǎn)業(yè)綠色化，提升經(jīng)濟增長的效率，促進經(jīng)濟可持續(xù)增長。

五、實證結果分析

當采用各個地區(qū)的GDP作為被解釋變量時，分別對時間和個體進行固定，采用逐步回歸法對模型1、模型2、模型3回歸，中介效應檢驗結果如表2所示。

模型（3）的計算顯示，在以被解釋變量為GDP衡量的經(jīng)濟可持續(xù)增長時，綠色信貸的系數(shù)為正值，產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展（IGDI）的系數(shù)也均為正，二者均在1%的水平上顯著。這就意味著：綠色信貸以優(yōu)化信貸資金的投放方向的方式，促進經(jīng)濟可持續(xù)增長；通過產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展，可以提升國民經(jīng)濟的整體發(fā)展效益，降低環(huán)境污染，助推經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。因此，驗證了假設1。

模型（1）和模型（2）的估計結果說明：當GDP為被解釋變量時，LSCit的系數(shù)為正值，且通過了百分之一的顯著性檢驗，表明綠色信貸對經(jīng)濟可持續(xù)增長有正向影響；當IGDIit為被解釋變量時，LSCit的系數(shù)在百分之一的水平上為顯著的正值，說明綠色信貸顯著正向促進產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展?？刂凭G色信貸后，模型（3）結果顯示，產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展的系數(shù)顯著為正。由此，“綠色信貸→產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展→經(jīng)濟可持續(xù)增長”的傳導路徑可認為存在，假設二得以驗證。

在本文中，由模型的結果可以看出：具體來看，當GDP作為被解釋變量時，總效應為0.279，直接效應為0.190，中介效應為0.089（0.125×0.712）。其中，中介效應為直接效應的46.84%，占總效應的31.90%?？偟膩碚f，一方面綠色信貸會直接促進經(jīng)濟可持續(xù)增長，另一方面產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展在綠色信貸促進經(jīng)濟可持續(xù)增長的過程中起到部分中介的作用。

六、結論與參考建議

1.研究結論

綠色信貸是綠色經(jīng)濟發(fā)展至關重要的一環(huán)，因此，探討產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展在綠色信貸促進經(jīng)濟可持續(xù)增長中的作用具有研究意義。

本文通過2007年～2016年全國省級面板數(shù)據(jù)，測度綠色信貸和經(jīng)濟可持續(xù)增長，并運用中介效應模型研究了綠色信貸、產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展和經(jīng)濟可持續(xù)增長的關系，探討了產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展的中介效應。主要結論：中介效應檢驗結果表明，（1）綠色信貸正向促進經(jīng)濟可持續(xù)增長，綠色信貸、產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展均是經(jīng)濟可持續(xù)增長的重要動力；（2）綠色信貸投放的直接作用處于首要地位，對經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的部分促進作用是通過產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展的中介路徑產(chǎn)生的。

2.參考建議

中介效應檢驗的結果表明，綠色信貸投放直接促進了經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展是部分的傳導路徑。對此本文提出如下建議。

（1）在金融機構層面上，為更好地推動企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營，銀行在提高綠色信貸投入比重的同時，可以引導資金向轉型升級的項目、高新產(chǎn)業(yè)項目、技術改進項目，以及知識與技術密集型領域傾斜，以促進推動產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展。

（2）對于人民銀行來說，對于環(huán)保項目具有高信貸配給的金融機構，可以合理調(diào)控它們的存款準備金率，并利用信貸配給機制，增加可再生能源投資在能源消費中的份額，促進能源消費結構的綠色發(fā)展。

（3）在制度層面，要建立健全綠色信貸政策體系，促進綠色信貸資金在政府部門、銀行、產(chǎn)業(yè)內(nèi)部之間形成暢通的“綠色通道”[11]，引導信貸資金流向新能源、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，使得大量綠色信貸資源資金，真正用于綠色發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)結構綠色化、高端化轉型。形成了抑制“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)的信用約束機制和引導綠色行業(yè)發(fā)展的信貸激勵機制，進一步強化綠色信貸對推動國民經(jīng)濟可持續(xù)增長的積極影響。

（4）就產(chǎn)業(yè)層面而言，綠色產(chǎn)業(yè)要利用綠色資金實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展的良性互動局面，污染產(chǎn)業(yè)及高耗能產(chǎn)業(yè)促進產(chǎn)業(yè)內(nèi)結構轉型升級與綠色發(fā)展，支持傳統(tǒng)技術改造和綠色技術革新的創(chuàng)新項目。