G市融資平臺公司財務(wù)報表隱藏的風(fēng)險點分析

李曉英

摘要：在20世紀(jì)80年代我國地方政府設(shè)立首個融資平臺后，政府機(jī)關(guān)與金融機(jī)構(gòu)就為融資平臺的發(fā)展壯大提供了源源不斷的支持和力量。融資平臺通過募集資金讓城市建設(shè)項目大力推進(jìn)，有助于城市設(shè)施的建設(shè)，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而融資平臺也存在一些問題，我國針對這些問題制定了一系列政策。此外，融資平臺在向一般企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中也需要承擔(dān)較高的財務(wù)風(fēng)險，需要進(jìn)行風(fēng)險防控。本文針對G市融資平臺公司的財務(wù)狀況、財務(wù)報表中隱藏的風(fēng)險點做出分析，并針對風(fēng)險點提出應(yīng)對措施，以期將融資平臺財務(wù)風(fēng)險控制在合理范圍，為融資平臺的市場化轉(zhuǎn)型提供參考。

關(guān)鍵詞：融資平臺;財務(wù)報表;風(fēng)險

一、G市融資平臺公司財務(wù)狀況

（一）財務(wù)指標(biāo)

G市融資平臺公司成立于2001年，注冊資本為1億元，2008年增資變更注冊資本為4億元，2011年繼續(xù)增資后注冊資本為10億元。該融資平臺是由G市人民政府出資設(shè)立的國有獨資有限責(zé)任公司，其發(fā)展戰(zhàn)略與G市城市化建設(shè)同步，涉及到G市城市改造和開發(fā)，重要的基礎(chǔ)設(shè)施投融資、建設(shè)和經(jīng)營，核心業(yè)務(wù)包括土地售出政治、市政府授權(quán)的國有資產(chǎn)經(jīng)營管理、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，涵蓋6家子公司。作為重要的開發(fā)主體，該平臺公司為G市的城市化發(fā)展貢獻(xiàn)著重要力量。

城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)和發(fā)展為城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和地域發(fā)展提供了有力支撐，但同時融資平臺也積累了較多的政府性債務(wù)。G市作為縣級城市，整體經(jīng)濟(jì)和財政規(guī)模漲幅較快，連續(xù)三年增速。三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，第二產(chǎn)業(yè)占主導(dǎo)地位，建筑業(yè)規(guī)模有所下降，固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步增長。

受“營改增”影響，2017年G市一般預(yù)算收入同比略有下降為1.53%，稅收收入略有下降為0.85%，稅收收入是一般預(yù)算收入的主要來源。一般預(yù)算支出同比增長6.7%，政府債務(wù)較上年增長13億元，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

融資平臺公司的發(fā)展方向與G市的改造和開發(fā)、城市化建設(shè)的規(guī)劃息息相關(guān)。涉及到的業(yè)務(wù)包括安置房售賣、工程項目的建設(shè)等。其中工程項目建設(shè)是公司的主要業(yè)務(wù)板塊，通過與G市人民政府簽訂回購協(xié)議，約定項目結(jié)束后審查通過進(jìn)行結(jié)算。到2017年年末，該平臺公司的債務(wù)包括發(fā)行債券、銀行借款等，總體的有息債務(wù)占據(jù)總債務(wù)比例為64%。

該平臺公司主要從事業(yè)務(wù)為安置房售賣、公交車運營、土地開發(fā)整理和工程項目建設(shè)，2017年營業(yè)收入22.74億元，受工程項目的進(jìn)度和房子銷售情況下降的因素，讓公司營業(yè)的收入有下滑。

（二）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

該平臺公司的非流動性資產(chǎn)在總資產(chǎn)構(gòu)成中占比較小，由可供出售金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、產(chǎn)期股權(quán)投資構(gòu)成。到2017年末，公司首先資產(chǎn)達(dá)到147.78億元，其中受限貨幣資金4億元，用于質(zhì)押借款應(yīng)收賬款14.2億元，用于其他應(yīng)收賬款7億元，用于土地使用權(quán)限抵押存貨121.24億元。受限資產(chǎn)占比達(dá)到35.86%，在凈資產(chǎn)中占比80%以上，資產(chǎn)的受限程度較高。

公司的非流動負(fù)債主要由應(yīng)付債券、長期借款和長期應(yīng)付款組成。2017年末應(yīng)付債券為30億元，同比增加14.3億元;長期借款為48.3億元，其中抵押借款38.4億元。

（三）經(jīng)營現(xiàn)狀

該公司的主營業(yè)務(wù)收入以工程項目建設(shè)收入為主要來源，2017年收入同比較少18.05%，主要因為政府工程項目建設(shè)速度的放緩導(dǎo)致公司竣工項目減少，代建管理費減少;安置房同比減少2.55億元，主要由于安置房建設(shè)速度放緩，以及政府支持貨幣化安置導(dǎo)致銷量下降;獲得開發(fā)整理業(yè)務(wù)收入1.18億元，因受到宏觀政策和政府規(guī)劃的影響有不確定性;公家車運營業(yè)務(wù)收入同比略下降。

各個板塊的毛利率上，工程建設(shè)項目毛利率同比下降;安置房銷售毛利率同比增加較多;公交車運營業(yè)務(wù)因員工工資和維修成本上升導(dǎo)致毛利率下降。總體而言，2017年公司營收略有下降，毛利率較2016年有提升。

二、G市融資平臺公司財務(wù)報表中隱藏的風(fēng)險點

首先，通過對于G市融資平臺的資產(chǎn)負(fù)債率分析可以看到，該平臺公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平偏高，距離行業(yè)警戒線有距離，但上升趨勢快，籌資風(fēng)險增加。主要原因在于，因G市政府的城市化建設(shè)項目的推進(jìn)和增加，讓該融資平臺所要承接的項目數(shù)量增加，與政府的往來項目逐年遞增，進(jìn)而需要大量的資金，從而增加對外債務(wù)融資程度，G市融資平臺公司的主要經(jīng)營收入來源是項目建設(shè)和土地開發(fā)整理，這一點也反應(yīng)出該公司需要依靠政府較多。

此外，2016年-2017年該平臺公司分別發(fā)行10億和20億的企業(yè)債券，負(fù)債規(guī)模迅速上升，導(dǎo)致該平臺公司資產(chǎn)負(fù)債率上升。同時，籌資規(guī)模的擴(kuò)大也讓該公司現(xiàn)金的支付壓力增加。如果不能減緩增長趨勢，將對后續(xù)融資和經(jīng)營活動產(chǎn)生影響，增加籌資風(fēng)險。

其次，該平臺公司流動負(fù)債額快速增加，長期負(fù)債增長地更快，大量還款的壓力轉(zhuǎn)到了長期債務(wù)上，整體債務(wù)和償債壓力在不斷上升。流動比率高于300%，速動比率高于100%，表明該平臺公司短期償債能力較強(qiáng)，有足夠可變現(xiàn)資金用于償還流動負(fù)債。

第三，在經(jīng)營業(yè)務(wù)板塊上，期間費用率連續(xù)兩年上漲，代表因費用控制能力的問題導(dǎo)致資金量費，降低了投資項目的收益，增加投資風(fēng)險。隨工程項目和安置房項目建設(shè)放緩，基礎(chǔ)建設(shè)結(jié)算項目和獲得的結(jié)算資金減少，營收上同比下降20.97%，凈利潤同比下降10.77%，毛利率因土地出讓業(yè)務(wù)的收入進(jìn)賬和政府減少公益項目建設(shè)略有增長，但是沒有可持續(xù)性，不能夠代表和維持業(yè)務(wù)長期穩(wěn)定發(fā)展，另外因依靠政府的補貼和政府的發(fā)展方向，該平臺公司的毛利率并不穩(wěn)定，主營和持續(xù)的投資收益偏低，投資風(fēng)險高。

第四，從這幾年的營業(yè)收入和利潤來看，營業(yè)利潤有所波動，2015年-2016年營業(yè)利潤為負(fù)值，2017年獲得政府補助收入4.69億元后讓公司的營業(yè)利潤大幅上升，從而提升公司整體的利潤率，利潤率由2016年-5.79%直接躍升至2017年14.39%，這是因為新舊準(zhǔn)則的變更讓原先計入補貼的政府補助資金計入了其他的收益項目，也反映出該平臺公司自身盈利水平較低，依靠政府補助金額是公司營業(yè)利潤主要來源，進(jìn)而會影響到投資的收益。

第五，從總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率來看，該平臺公司利潤總額同比下降0.14億元，凈利潤同比下降0.39億元。工程項目和安置房項目建設(shè)的放緩導(dǎo)致工程、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)?？s小，年度基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)算項目減少，而引發(fā)的營業(yè)收入減少和利潤下降;總資產(chǎn)報酬率同比略有下降，凈資產(chǎn)收益率同比略有增加，因該平臺公司的所有者權(quán)益減少，經(jīng)營出現(xiàn)了虧損，財務(wù)風(fēng)險也隨之增加。

綜合而言，G市融資平臺公司在籌融資、資金的回收和現(xiàn)金流方面均存在風(fēng)險?；I資風(fēng)險上，公司的負(fù)債規(guī)模高，增長速度快，籌資風(fēng)險和公司整體財務(wù)風(fēng)險增加;投資風(fēng)險上，要考慮到國家經(jīng)濟(jì)下行，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等因素，公司的主營業(yè)務(wù)減緩導(dǎo)致收入的下降和盈利能力下降;在資金回收方面，資產(chǎn)擔(dān)保多，流動性差，周轉(zhuǎn)率低，返現(xiàn)周期長等問題均導(dǎo)致資金回收能力弱;在現(xiàn)金流方面，公司現(xiàn)在營業(yè)收入的現(xiàn)金流入率較低，現(xiàn)金流不足會導(dǎo)致債務(wù)難以覆蓋，有較大風(fēng)險。另外，公司依靠政府補貼，主營業(yè)務(wù)來源依靠政府項目，毛利率的不可持續(xù)性，公司債務(wù)的不斷增加，也給該平臺公司帶來不穩(wěn)定性和壓力，有較大風(fēng)險，急需改進(jìn)。

三、化解G市融資平臺公司財務(wù)報表隱藏的風(fēng)險應(yīng)對措施

首先，要拓寬籌資的渠道，建立籌資的新方式。該平臺公司主營業(yè)務(wù)為工程和安置房項目的建改，需要大量的資金來維持公司的日常經(jīng)營和運營。近些年國家對于政府工作的約束和規(guī)范，取締了很多老舊融資渠道，而G市的發(fā)展建設(shè)需求增速，讓該平臺公司資金出現(xiàn)嚴(yán)重的短缺現(xiàn)象，因此，可采取舉債經(jīng)營的方式。目前該公司拓展的籌資渠道只有發(fā)行企業(yè)債這一種，仍有大金額的銀行借款未到償還期限，為再次籌資增加了壓力和風(fēng)險。此外要發(fā)揮該公司融資成本低、期限長的優(yōu)勢，建立多元的融資渠道，例如對接國際資本市場，進(jìn)行境外融資，通過股權(quán)、債券獲取資金。通過大量引入國外資金，既可以解決該公司的資金短缺問題，又可以與國外進(jìn)行交流合作，提升城市建設(shè)技術(shù)和管理水平。

其次，調(diào)整負(fù)債規(guī)模，實現(xiàn)杠桿效應(yīng)。該公司是主要的土地一級開發(fā)主體，負(fù)債規(guī)模容易超過合理的范圍，導(dǎo)致債務(wù)壓力過大，大量資金用于還債影響到后續(xù)主營業(yè)務(wù)的運行，因此需要有效控制資產(chǎn)負(fù)債，對于公司的經(jīng)營效益、償債能力等狀況做好評估和全面掌控，可設(shè)立單獨的監(jiān)督機(jī)構(gòu)、拓展資金來源，緩解債務(wù)壓力，加強(qiáng)公司自我約束。同時要制定負(fù)債的規(guī)模和標(biāo)準(zhǔn)，降低債務(wù)成本，降低財務(wù)風(fēng)險。在控制負(fù)債的同時也要關(guān)注借貸利率的變化，對于未來趨勢做準(zhǔn)確判斷，合理規(guī)劃和平衡債務(wù)的結(jié)構(gòu)，控制好資產(chǎn)負(fù)債率，降低利息的支出，均衡資本結(jié)構(gòu)，避免破產(chǎn)。針對長期負(fù)債償還期限制定出合理的償還計劃表和計劃方案，有效控制和掌握公司籌資風(fēng)險水平。

第三，合理責(zé)任劃分舊項目，謹(jǐn)慎選擇新項目。在業(yè)務(wù)范圍上，該平臺公司幾乎涵蓋了G市城市建設(shè)的各方面。對于純公益性質(zhì)的項目，需要進(jìn)行合理化的責(zé)任劃分，由政府來承擔(dān)和肩負(fù)起項目資金的籌集和投資運營工作責(zé)任;對于盈利效益較好未來有收益能償還本息的項目，該平臺公司應(yīng)自主運營、自負(fù)盈虧。在新項目的選擇上也需謹(jǐn)慎進(jìn)行。投資之前需要去往當(dāng)?shù)剡M(jìn)行詳盡的市場調(diào)研和進(jìn)行投資發(fā)展評估，合理、科學(xué)地選擇投資項目，將好的項目形成范本加以改良和復(fù)制，以能夠取得長期和穩(wěn)定收益的良好項目為先導(dǎo)，加強(qiáng)平臺的投資方向、項目和保障的管理，增加資金投放收益。

第四，優(yōu)化投資風(fēng)控，加強(qiáng)投資管理。該平臺公司營業(yè)利潤較低，營業(yè)能力處于較低水平，投資風(fēng)險的收益較高，因此需要加強(qiáng)對于項目流程的管理和資金的管控，制定不同投資項目的不同監(jiān)督管理制度。例如教育、醫(yī)療、文化等公共服務(wù)領(lǐng)域，可以采用合資和參股的方式吸納社會資本注入，可以很好地降低公司風(fēng)險和負(fù)債率，提升投資效率和效益。在投資項目過程中，以風(fēng)控部門為主，其他部門為輔的方式，全程把控項目進(jìn)程中的各類風(fēng)險，做到精準(zhǔn)識別、深入了解、精準(zhǔn)評估和有效應(yīng)對，形成合規(guī)有效的工作措施和辦法，減少不合理支出，實現(xiàn)資金的流暢運轉(zhuǎn)。

第五，優(yōu)化資金回收控制，加強(qiáng)資本管理和運營。該公司的資金周轉(zhuǎn)率偏低，需要加強(qiáng)資金回收管理。因應(yīng)收賬款和存貨金額較大，周轉(zhuǎn)周期有滯后性，因此應(yīng)制定相關(guān)的信用政策，保證應(yīng)收賬款方有較高信用度，降低資金回收風(fēng)險;制定資金管理運營制度和內(nèi)部資金流轉(zhuǎn)流程，確保運營監(jiān)督工作有效進(jìn)行;在經(jīng)營過程中做好核算工作，全面監(jiān)控回收資金運營狀況;采用恰當(dāng)?shù)拇呤辗绞?，確保資金回收流程順利完成。

第六，完善和加強(qiáng)現(xiàn)金流預(yù)測和監(jiān)測，優(yōu)化現(xiàn)金流風(fēng)險控制，增加風(fēng)險抗壓能力?，F(xiàn)金流是公司發(fā)展的重要部分，針對目前現(xiàn)金流狀況不穩(wěn)定問題要進(jìn)行控制和優(yōu)化，在預(yù)算和測算方面進(jìn)行完善，根據(jù)企業(yè)的資金規(guī)模和現(xiàn)金目標(biāo)作為基礎(chǔ)進(jìn)行編制;對于未來趨勢可以做出精準(zhǔn)判斷，便于對現(xiàn)金流制定預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)和確保后期監(jiān)測工作的有效進(jìn)行;平日通過培訓(xùn)和講座加強(qiáng)對員工現(xiàn)金流的風(fēng)控意識，并對于現(xiàn)金流的管理操作進(jìn)行考核;構(gòu)建風(fēng)控戰(zhàn)略體系，對于投資決策、財務(wù)預(yù)算、制度建設(shè)、項目核定等方面進(jìn)行風(fēng)險控制，避免不必要的損失。

四、結(jié)束語

中國經(jīng)濟(jì)的飛躍發(fā)展和城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，讓各地方政府融資平臺市場化轉(zhuǎn)型步入正軌。在此過程中，地方融資平臺要加強(qiáng)危機(jī)意識，適應(yīng)市場的變化，有效進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險控制。本文結(jié)合G市融資平臺公司的案例，分析了該公司的融投資和經(jīng)營的風(fēng)險點，并提出應(yīng)對措施，希望能對現(xiàn)有財務(wù)風(fēng)險控制，籌融資、資金回收、現(xiàn)金流等控制手段予以改進(jìn)和優(yōu)化。

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