供需平穩(wěn)復(fù)蘇，預(yù)期抑制成長，多重風(fēng)險難阻消費突圍
——2021年第三季度（7-9月）中商消費指數(shù)（CCI）發(fā)布

中國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會“中商消費指數(shù)”課題組 執(zhí)筆人：崔校寧 回曉 何浩淼

2021年11月15日，中國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會對外發(fā)布了2021年第三季度（7-9月）中商消費指數(shù)（CCI）及其6個子指數(shù)。

2021年前三個季度，我國消費整體發(fā)展呈現(xiàn)階梯性走高態(tài)勢。如圖1所示，第一季度，消費指數(shù)以近四年最低水平開局；第二季度，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的驅(qū)動之下，消費信心有所修復(fù)，消費指數(shù)向著疫情前的長期增長軌道逐步靠攏；第三季度，除7月份受到局部地區(qū)疫情反復(fù)、汛情肆虐等影響消費指數(shù)有所下挫之外，收益于疫情、汛情的有效防控和消費信心的持續(xù)修復(fù)，供需體系均衡向好，推動消費指數(shù)快速突破，首次在第三季度突破百點大關(guān)，全面超越了疫情前的消費增長態(tài)勢。

圖1 2018-2021年中商消費指數(shù)（CCI）總體走勢

立足于第一、二、三季度消費指數(shù)的年際走勢，如圖2所示，2021年前三季度，消費發(fā)展態(tài)勢呈現(xiàn)出由冷轉(zhuǎn)暖、由慢變快的趨勢性變化：第一季度，全國范圍內(nèi)嚴(yán)格的疫情防控舉措抑制了春節(jié)檔消費潛力的有效釋放，消費指數(shù)的年際走勢呈現(xiàn)罕見的下行趨勢；第二季度，高效的疫情防控強(qiáng)化了消費預(yù)期與信心，激發(fā)了消費擴(kuò)容和升級，消費指數(shù)的年際走勢復(fù)歸平穩(wěn)增長走勢；第三季度，在全球疫情防控未有根本改觀、大宗商品價格持續(xù)高位震蕩、歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期、國際地緣政治矛盾趨于緊張的背景下，雖然我國先后出現(xiàn)新冠疫情多點連續(xù)復(fù)發(fā)、極端暴雨造成多地汛情、煤電倒掛引發(fā)限電限產(chǎn)、食品價格壓低價格指數(shù)、地產(chǎn)市場引發(fā)金融震蕩等區(qū)域性、行業(yè)性和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，但我國消費體系供需基本面始終保持穩(wěn)定向好的局面，并在建黨百年慶典和暑期消費旺季的共同驅(qū)動下形成逆勢突圍的良性態(tài)勢，推動消費指數(shù)呈現(xiàn)加速上攻的年際走勢。

圖2 2018-2021年第一、二、三季度中商消費指數(shù)（CCI）年際走勢

雖然第三季度消費復(fù)蘇態(tài)勢強(qiáng)勁，但冬季來臨形成的疫情反復(fù)風(fēng)險、限電限產(chǎn)形成的收入下降預(yù)期、物價低迷造成的消費信心影響以及金融動蕩造成的財富萎縮效應(yīng)等都將給第四季度消費的持續(xù)繁榮帶來不確定性。

分指數(shù)監(jiān)測分析報告

2021年第三季度（7-9月），中商消費指數(shù)（CCI）整體呈現(xiàn)逐月遞升的增長態(tài)勢。受7月份新冠疫情多點復(fù)發(fā)和極端暴雨多地汛情的影響，中商消費指數(shù)從6月的階段性高點（99.7799）跌落至7月的99.3270；隨著負(fù)面沖擊恢復(fù)可控，消費信心不斷修復(fù)，消費指數(shù)于8月提升至99.8225，并于9月達(dá)到100.2632，全年首次突破100點的基準(zhǔn)線。

圖3 2020年1月-2021年9月中商消費指數(shù)（CCI）逐月走勢

第三季度消費指數(shù)持續(xù)攀升的走勢，動力因素主要在于供需體系的平穩(wěn)向好為消費擴(kuò)容提供了良好的市場基礎(chǔ)，阻力因素則主要在于國內(nèi)多重風(fēng)險因素對消費信心的打壓以及負(fù)面預(yù)期對消費成長的抑制?？傮w而言，貫穿于整個季度的供需平穩(wěn)復(fù)蘇造就了第三季度消費低開高走的良性態(tài)勢，但持續(xù)醞釀的負(fù)面預(yù)期和成長抑制也預(yù)示著第四季度消費前景并不樂觀。具體而言：

第一，居民支出與消費規(guī)模指數(shù)。2021年第三季度，代表消費結(jié)果的居民支出與消費規(guī)模指數(shù)持續(xù)攀升，8月（100.0661）年內(nèi)首次突破100點的基準(zhǔn)線，9月就再次創(chuàng)造年內(nèi)新高（100.4423），展現(xiàn)了我國居民消費支出持續(xù)擴(kuò)容的良性態(tài)勢。第三季度，社會消費品零售總額同比增速（5%）較第一季度（34%）和第二季度（14%）大幅回落，甚至出現(xiàn)環(huán)比下降0.5%的罕見走勢；但居民人均消費支出同比增長11.51%，環(huán)比增長5.66%，體現(xiàn)了疫情相對受控條件下居民服務(wù)消費的逐步復(fù)蘇。

圖4 2020年1月-2021年9月居民支出與消費規(guī)模指數(shù)逐月走勢

第二，居民收入與消費能力指數(shù)。2021年第三季度，反映消費需求側(cè)動向的居民收入與消費能力指數(shù)穩(wěn)步提升，從7月的99.2716升至9月的100.2875，構(gòu)成了拉動消費指數(shù)上行的需求側(cè)動因，說明我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展秩序雖然受到了疫情汛情、限電限產(chǎn)、大宗價格上漲和地產(chǎn)金融動蕩的短期沖擊，但在保障勞動就業(yè)和促進(jìn)居民增收方面仍卓有成效。第三季度，居民人均可支配收入同比增長6.26%，環(huán)比增長8.99%，為需求側(cè)消費能力的積累提供了收入保障；但居民邊際消費傾向同比增長3.17個百分點，環(huán)比下降2.12個百分點，展現(xiàn)了影響消費潛力向消費行為轉(zhuǎn)化的消費信心，一方面正從疫情影響中逐步修復(fù)，另一方面又在外部沖擊下仍顯脆弱。

圖5 2020年1月-2021年9月居民收入與消費能力指數(shù)逐月走勢

第三，消費供給指數(shù)。2021年第三季度，反映消費供給側(cè)動向的消費供給指數(shù)持續(xù)上升，從7月份的96.6955，到8月份的97.3820，再到9月份創(chuàng)造年內(nèi)新高97.4784，構(gòu)成了拉動消費指數(shù)上行的供給側(cè)動因，說明我國各級各地政府防疫情、保供給、擴(kuò)內(nèi)需的商品供應(yīng)和渠道建設(shè)政策成效顯著。第三季度，雖然受到PPI大幅上漲和限電限產(chǎn)的綜合影響，但在內(nèi)外需兩旺的復(fù)合拉動下，我國商品生產(chǎn)企業(yè)景氣度特別是消費升級商品生產(chǎn)企業(yè)景氣度持續(xù)提升；同時，以超市、專業(yè)店和電子商務(wù)為代表的零售渠道保持了持續(xù)復(fù)蘇的良性增長態(tài)勢；另外，在食品價格指數(shù)（同比下降4.33%）拉動下，居民消費價格指數(shù)（CPI）同比僅上漲0.8%?？梢哉f，持續(xù)復(fù)蘇的供給側(cè)為居民消費提供了物美價廉的商品和渠道選擇，與穩(wěn)步累積的需求側(cè)共同支撐了消費市場全面突圍，復(fù)歸繁榮。

圖6 2020年1月-2021年9月消費供給指數(shù)逐月走勢

第四，消費成長指數(shù)。2021年第三季度，反映消費結(jié)構(gòu)升級的消費成長指數(shù)延續(xù)了二季度以來的下行頹勢，從一季度106.5的平均水平快速下滑至101.9的平均水平，勉強(qiáng)維持在100點的基準(zhǔn)線水平之上，構(gòu)成了影響消費指數(shù)上行的核心阻力因素。第三季度，居民人均消費支出同比增長率、社會消費品零售總額同比增長率、線下和線上渠道零售額同比增長率等指標(biāo)較第二季度均呈現(xiàn)下降趨勢，其中固然有2020年疫情恢復(fù)期基數(shù)效應(yīng)的影響，但2021年消費成長乏力的總體態(tài)勢已幾成定勢。

圖7 2020年1月-2021年9月消費成長指數(shù)逐月走勢

第五，消費預(yù)期指數(shù)。2021年第三季度，反映消費信心走向的消費預(yù)期指數(shù)在第一季度觸底、第二季度反彈之后，再次呈現(xiàn)回落頹勢，構(gòu)成了影響消費指數(shù)上行的重要阻力因素和根本動因。在6月份創(chuàng)下年度新高（101.1434）之后，消費預(yù)期指數(shù)迅速滑落至8月份99.2571的相對低點，雖然9月份有所反彈（100.2791），但季度平均水平仍較第二季度降低了1.33個指數(shù)值。具體而言，第三季度消費者預(yù)期指數(shù)平均水平環(huán)比下降4.6個指數(shù)值，消費者滿意指數(shù)環(huán)比下降1.1個指數(shù)值，不論是國際政治、經(jīng)濟(jì)因素，還是國內(nèi)區(qū)域性、行業(yè)性和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，都造成居民對未來疫情防控、經(jīng)濟(jì)增長、收入提升、消費升級等領(lǐng)域不確定性預(yù)期的增加；加之PPI與CPI的分化走勢以及2022年北京冬奧會前的防疫升級，將進(jìn)一步造成居民消費預(yù)期的持續(xù)緊縮，并由此影響消費規(guī)模擴(kuò)容和消費結(jié)構(gòu)升級。

圖8 2020年1月-2021年9月消費預(yù)期指數(shù)逐月走勢

第六，消費補(bǔ)償指數(shù)。2021年第三季度，反映外部因素對消費需求側(cè)和供給側(cè)補(bǔ)償效應(yīng)的消費補(bǔ)償指數(shù)同樣陷入了相對低迷的走勢，從7月的99.0079降至8月的98.9430，雖然在9月反彈至99.4928，但季度平均水平仍較第二季度下降了0.59個指數(shù)值，構(gòu)成了影響消費指數(shù)上行的主要阻力因素。具體而言，第三季度受地產(chǎn)、金融動蕩影響，人均商品住宅銷售額和人均消費信貸余額均較第二季度有所收縮；受國外疫情反復(fù)和國內(nèi)防疫升級影響，消費品進(jìn)口補(bǔ)償率特別是消費升級品進(jìn)口補(bǔ)償率較第二季度顯著降低?？梢哉f，無論是需求側(cè)還是供給側(cè)，來自外部的消費補(bǔ)償均面臨較大阻力，短期內(nèi)有所恢復(fù)并不樂觀。

圖9 2020年1月-2021年9月消費補(bǔ)償指數(shù)逐月走勢

分月份監(jiān)測分析報告

（一）2021年7月

2021年7月消費指數(shù)（CCI）錄得99.3270，環(huán)比下降0.4528，同比下降0.0954，罕見的雙降走勢與7月份新冠疫情反彈和極端汛情多發(fā)造成的不利影響相關(guān)。

探究2021年7月各消費子指數(shù)走勢，居民支出與消費規(guī)模指數(shù)錄得99.4540，環(huán)比下降0.3228，拖累CCI下行0.1286，從結(jié)果端展現(xiàn)了我國城鄉(xiāng)居民相對低迷的消費態(tài)勢；居民收入與消費能力指數(shù)錄得99.2716，環(huán)比增長0.5344，拉動CCI上行0.1331，說明我國居民收入水平穩(wěn)步提升并不斷累積消費潛力，構(gòu)成CCI增長的重要動力；消費供給指數(shù)錄得96.6955，環(huán)比下降0.1081，導(dǎo)致CCI微跌0.0118，展現(xiàn)了在疫情、汛情等負(fù)面因素影響下，6月份供給側(cè)復(fù)工復(fù)商的良性走勢未能延續(xù)；消費成長指數(shù)錄得101.6959，環(huán)比下降2.4750，拖累CCI下行0.2638，消費預(yù)期指數(shù)錄得99.4706，環(huán)比下降1.6727，拖累CCI下行0.1295，構(gòu)成了CCI當(dāng)月的兩大領(lǐng)跌因素，說明疫情、汛情以及防疫、抗汛所造成了區(qū)域性市場沖擊嚴(yán)重地影響了居民消費信心和預(yù)期，進(jìn)而對消費擴(kuò)容升級、有序成長造成了相對深刻的影響；消費補(bǔ)償指數(shù)錄得99.0079，環(huán)比下降0.8814，拖累CCI下行0.0524，展現(xiàn)了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期和國內(nèi)疫情防控升級對商品進(jìn)口進(jìn)而消費滿足力外部補(bǔ)償?shù)呢?fù)面影響。

（二）2021年8月

2021年8月消費指數(shù)（CCI）錄得99.8225，環(huán)比上升0.4954，同比上升0.2728，展現(xiàn)了8月份在局部疫情和汛情得以控制的情況下，我國消費體系頑強(qiáng)回歸供需兩旺的長期增長軌道。

探究2021年8月各消費子指數(shù)走勢，居民支出與消費規(guī)模指數(shù)錄得100.0661，同比下降1.2062，拖累CCI下行0.4801，但環(huán)比上漲0.6121，拉動CCI上行0.2439，說明消費支出謹(jǐn)慎和消費規(guī)模萎靡的基本態(tài)勢仍在延續(xù)，但消費潛力釋放、消費規(guī)模擴(kuò)張的趨勢正在醞釀；居民收入與消費能力指數(shù)錄得100.2308，環(huán)比增長0.9592，拉動CCI上行0.2388，說明我國居民收入水平和消費能力增速加快，在需求側(cè)為消費擴(kuò)容升級提供了核心動力；消費供給指數(shù)錄得97.3820，雖同比下降0.5625，但環(huán)比上漲0.6865，拉動CCI上行0.0750，說明雖然我國生產(chǎn)和流通體系仍在全球新冠疫情造成的長期影響下艱難復(fù)蘇，但供給端已有效應(yīng)對短期疫情、汛情等造成的區(qū)域性沖擊，重新回歸增長軌跡；消費成長指數(shù)錄得101.3075，環(huán)比下降0.3884，拖累CCI下行0.0414，消費預(yù)期指數(shù)錄得99.2571，環(huán)比下降0.2136，拖累CCI下行0.0165，說明消費預(yù)期受慣性影響顯著，消費信心的修復(fù)及其影響下的消費成長的重啟要慢于實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)蘇；消費補(bǔ)償指數(shù)錄得98.9430，同比下降0.0648，降幅明顯收窄，略微拖累CCI下行0.0039，說明行之有效的疫情防控正在弱化疫情對商品進(jìn)口進(jìn)而供給側(cè)消費補(bǔ)償?shù)母蓴_和影響。

（三）2021年9月

2021年9月消費指數(shù)（CCI）錄得100.2632，環(huán)比上升0.4407，同比上升0.6196，說明進(jìn)入9月雖然能源供應(yīng)緊張、大宗商品漲價、地產(chǎn)金融動蕩對生產(chǎn)體系有所影響，但行之有效的疫情防控保障了消費回暖良性態(tài)勢的持續(xù)。

探究2021年9月各消費子指數(shù)走勢，居民支出與消費規(guī)模指數(shù)錄得100.4423，同比下降0.5265，拖累CCI下行0.2095，但環(huán)比上漲0.3762，拉動CCI上行0.1499，在展現(xiàn)消費規(guī)模持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢的同時，也展現(xiàn)了消費擴(kuò)容動力不足的隱憂；居民收入與消費能力指數(shù)錄得100.2875，環(huán)比僅增長0.0567，拉動CCI微漲0.0141，收入提升對消費能力的推動力顯著下降，需求側(cè)消費增長的動力基礎(chǔ)有所動搖；消費供給指數(shù)錄得97.4784，環(huán)比僅增長0.0964，拉動CCI微漲0.0105，展現(xiàn)了在區(qū)域性、行業(yè)性、結(jié)構(gòu)性風(fēng)險沖擊下，生產(chǎn)和流通體系的艱難發(fā)展，供給側(cè)消費增長的動力基礎(chǔ)也出現(xiàn)松動；但9月份消費成長指數(shù)錄得102.7583，環(huán)比上升1.4508，拉動CCI上行0.1547，消費預(yù)期指數(shù)錄得100.2791，環(huán)比上升1.0220，拉動CCI上行0.0791，消費補(bǔ)償指數(shù)錄得99.4928，環(huán)比上升0.5497，拉動CCI上行0.0327，可以看出，7-8月卓有成效的疫情防控和供需兩旺的消費復(fù)蘇，已經(jīng)為消費體系注入了相對強(qiáng)勁的信心基礎(chǔ)、升級動力和補(bǔ)償機(jī)制——這些正面因素在第四季度能否有效對沖多重風(fēng)險因素沖擊下供需體系受到的負(fù)面影響，將構(gòu)成第四季度我國消費體系能否延續(xù)全年階梯性成長態(tài)勢的重要變數(shù)。