資本市場(chǎng)更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的路徑探索

◎王 擎，宋 磊

西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 中國(guó)金融研究中心，成都611130

一、引言

國(guó)家主席習(xí)近平2015年9月22日在接受美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》書面采訪時(shí)指出“發(fā)展資本市場(chǎng)是中國(guó)的改革方向”[1]，為今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展指明了方向。中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)，并且對(duì)改變經(jīng)濟(jì)社會(huì)生態(tài)發(fā)揮了重要作用。黨的十九大以來(lái)，我國(guó)對(duì)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和高效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提出了新的更高要求，先后提出“健全多層次市場(chǎng)體系、推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革、提高直接融資比重”“推進(jìn)金融市場(chǎng)雙向開放”“完善金融支持創(chuàng)新體系”等發(fā)展戰(zhàn)略，陸續(xù)完成上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制、深圳證券交易所合并主板與中小板、啟動(dòng)全面深化新三板改革、頒布新《證券法》以及推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)外開放等多項(xiàng)存量增量改革任務(wù)。

近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)整體規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)不斷完善，金融產(chǎn)品日益豐富，體系架構(gòu)和基礎(chǔ)性制度逐步形成并走向成熟，業(yè)已形成涵蓋股權(quán)、股票、債券、期貨及衍生品市場(chǎng)等在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)體系，資本市場(chǎng)融資端、投資端及機(jī)構(gòu)端均有長(zhǎng)足進(jìn)步，法治化、市場(chǎng)化、國(guó)際化程度顯著提升，在拓寬宏觀政策傳導(dǎo)路徑、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期等方面的樞紐功能不斷增強(qiáng)，特別是在強(qiáng)化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)及扶貧開發(fā)戰(zhàn)略、保障新冠肺炎疫情防控、應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦等外部風(fēng)險(xiǎn)等方面的作用尤為明顯，已成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。

全面深化資本市場(chǎng)改革，旨在打造一個(gè)與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平相適應(yīng)，與現(xiàn)代化的市場(chǎng)機(jī)制和經(jīng)濟(jì)體系相匹配，規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，聚焦提高直接融資比重、不斷夯實(shí)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度、提升運(yùn)行效率和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，從而有效增強(qiáng)其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。全面深化資本市場(chǎng)改革既是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要任務(wù)，也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要推動(dòng)力。

二、資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力有待挖潛

我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái)，對(duì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要作用。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)在構(gòu)建多層次市場(chǎng)、多種融資工具、多樣化的服務(wù)體系等方面取得較大成績(jī)，為進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革、更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了良好基礎(chǔ)和條件。

截至目前，我國(guó)股票、債券市場(chǎng)總市值已位居全球第二位，擁有全球最大的投資者群體，期貨市場(chǎng)規(guī)模躋身世界前列[2]。中國(guó)上市公司數(shù)量已達(dá)4,100家，位居全球第三，涵蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)全部90個(gè)行業(yè)大類，雖然數(shù)量只占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的萬(wàn)分之一，但利潤(rùn)總額相當(dāng)于規(guī)上企業(yè)的約五成[3]。截至2020年年底，科創(chuàng)板已上市公司達(dá)到206家，總市值規(guī)模3萬(wàn)多億元，募集資金2,800多億元，為支撐我國(guó)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、搶占新興產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)貢獻(xiàn)了力量[4]。一大批優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)借助資本市場(chǎng)迅速發(fā)展壯大，并有效提升自身管理水平和風(fēng)控能力；部分優(yōu)秀上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，以新技術(shù)新業(yè)態(tài)新模式推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新?？梢哉f(shuō)，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)具備了在更高層次上服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的條件。

有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)既是資本市場(chǎng)的初心，也是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的核心訴求?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)總體效率的提升離不開技術(shù)進(jìn)步和要素配置效率特別是資本配置效率的提高，從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律看，人才、土地、技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)會(huì)通過(guò)資本市場(chǎng)體現(xiàn)，同時(shí)工業(yè)、金融、科技等領(lǐng)域以及籌資者、投資者、中介機(jī)構(gòu)等各級(jí)各類市場(chǎng)主體的聯(lián)系與融合也依賴資本市場(chǎng)的樞紐功能?？梢哉f(shuō)，只有發(fā)展高質(zhì)量資本市場(chǎng)體系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能運(yùn)行得更加穩(wěn)定和高效[5]。

第一，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)已步入高質(zhì)量發(fā)展階段，疊加“雙循環(huán)”戰(zhàn)略背景，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)多樣化的金融服務(wù)有了更大需求，也對(duì)多層次資本市場(chǎng)功能提出新要求。黨的十九屆五中全會(huì)明確提出要全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重，構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要也對(duì)資本市場(chǎng)今后一個(gè)時(shí)期的改革發(fā)展提供了明確的行動(dòng)指南。資本市場(chǎng)的改革發(fā)展要因時(shí)而動(dòng)，以新的服務(wù)方式和體系充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新性、多樣性需求，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)新變化。

第二，我國(guó)資本市場(chǎng)在基礎(chǔ)性制度建設(shè)和制度執(zhí)行層面仍存在一系列不完善、不配套、不連續(xù)以及包容性和預(yù)期性不強(qiáng)等短板弱項(xiàng)，“內(nèi)涵式”發(fā)展效能還不夠顯著，離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要還有一定的差距[6]。如中介機(jī)構(gòu)資本實(shí)力較弱，投資端、融資端主體結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化，跨界協(xié)同還需進(jìn)一步加強(qiáng)。相對(duì)而言，銀行體系更為成熟穩(wěn)定，國(guó)家貨幣和財(cái)政政策習(xí)慣于依賴銀行系統(tǒng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，導(dǎo)致長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)間接融資比重居高不下。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2020年9月末，我國(guó)直接融資存量達(dá)到79.8萬(wàn)億元，只占社會(huì)融資規(guī)模存量的29%。

當(dāng)前，企業(yè)融資的需求主體與結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著改變，中小微企業(yè)融資總量需求上升，缺口大、直接融資占比偏低、融資難、融資貴等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題制約著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康發(fā)展。圍繞中小微企業(yè)投、融資兩端的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)相應(yīng)產(chǎn)生新的需求，并對(duì)資本市場(chǎng)提出新要求，但資本市場(chǎng)較高的制度門檻又使中小微企業(yè)望而卻步。從股票、債券市場(chǎng)市值占GDP的比重看，我國(guó)資本市場(chǎng)還有較大發(fā)展空間，各類金融機(jī)構(gòu)還有較大發(fā)展余地，“美國(guó)股票、債券市場(chǎng)規(guī)模分別是我國(guó)的5倍和3倍，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量是它的三分之二，這就說(shuō)明我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛力仍有較大的發(fā)展空間”[7]，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)大有可為。

三、資本市場(chǎng)深化改革面臨挑戰(zhàn)

當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)改革還面臨一些問(wèn)題和挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是國(guó)民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能發(fā)揮不足。就現(xiàn)狀看，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)證券化率還有較大成長(zhǎng)空間，資本市場(chǎng)投融資體系運(yùn)行無(wú)法充分反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，投機(jī)性動(dòng)機(jī)比較顯著。二是資源優(yōu)化配置功能發(fā)揮不足。一些具有代表性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、科技獨(dú)角獸類企業(yè)在資本市場(chǎng)獲得的融資支持偏低。三是風(fēng)險(xiǎn)分散功能發(fā)揮不足。機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量占比不夠合理，上市公司整體質(zhì)量和治理水平有待提高，加之我國(guó)交易所等中介結(jié)構(gòu)發(fā)展不夠成熟，導(dǎo)致資本市場(chǎng)投機(jī)性動(dòng)機(jī)比較顯著，對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成潛在威脅。

(一)法治體系不健全

資本市場(chǎng)是我國(guó)金融體系的重要組成部分，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革首選議題，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的基石。全面深化資本市場(chǎng)改革就是要按照金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革總要求，通過(guò)改革夯實(shí)基礎(chǔ)性制度，特別要健全資本市場(chǎng)法治體系，豐富、規(guī)范多元化融資工具。

資本市場(chǎng)首先是一個(gè)法治市場(chǎng)，核心在于市場(chǎng)發(fā)揮資源配置的主導(dǎo)作用。黃奇帆(2020)指出，資本市場(chǎng)法治最重要的基礎(chǔ)性制度就是注冊(cè)制的法制、退市制度的法制、投資者保護(hù)制度法規(guī)、違規(guī)違法行為打擊法規(guī)、信息披露法規(guī)、證交所對(duì)上市企業(yè)退市審核監(jiān)管的規(guī)章等。當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)法制基礎(chǔ)還比較薄弱，在法律法規(guī)體系的健全與完善、基礎(chǔ)性制度的探索與實(shí)施、市場(chǎng)產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新、市場(chǎng)主體的平等融資待遇、信息披露與監(jiān)管、違規(guī)處罰與退市機(jī)制、行業(yè)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)治理職能的定位等方面存在不少盲點(diǎn)，在一定程度上制約了資本市場(chǎng)的進(jìn)一步深化改革。

(二)市場(chǎng)化治理不足

1.我國(guó)資本市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)雖取得長(zhǎng)足進(jìn)步，但仍存在許多問(wèn)題

股票發(fā)行中的高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募額現(xiàn)象；上市公司虛假包裝、過(guò)度包裝、披露虛假信息、上市后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)迅速變臉；一級(jí)市場(chǎng)“打新、炒新”等損害投資者權(quán)益現(xiàn)象；退市制度不盡完善、市場(chǎng)出清功能不明顯等制度性問(wèn)題，根源在于市場(chǎng)化滯后導(dǎo)致上市資源稀缺，資本市場(chǎng)投資回報(bào)具有明顯的不確定性，缺乏長(zhǎng)期投資回報(bào)，導(dǎo)致價(jià)格信號(hào)扭曲、資源配置失靈。

2.我國(guó)資本市場(chǎng)主體整體質(zhì)量和發(fā)展水平不夠高，企業(yè)信用建設(shè)距離成熟市場(chǎng)還有較大差距

一些上市公司長(zhǎng)期停牌隨意停牌、大股東大比例股權(quán)質(zhì)押、順周期高杠桿融資、逆周期股市踩踏平倉(cāng)造成股市震蕩等問(wèn)題比較突出。個(gè)別企業(yè)違約行為造成全行業(yè)融資難度加大、成本上升，推高整個(gè)社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)成本。此外，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)還不夠優(yōu)化，與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)的投資者以散戶居多，機(jī)構(gòu)投資者的占比和體量仍有很大提升空間，基于市場(chǎng)規(guī)律的長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資還比較欠缺。

(三)資本市場(chǎng)供給和需求存在錯(cuò)配

成熟資本市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)啟示我們，資本市場(chǎng)只有根據(jù)社會(huì)資本(資金)需求，設(shè)置不同的層次和板塊，相互之間構(gòu)建形成順暢的轉(zhuǎn)板升降機(jī)制并形成差異化的市場(chǎng)定位及規(guī)則體系，才能最大限度地實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資本(資金)供需配置的最優(yōu)化。一方面，在資本市場(chǎng)融資端，社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的創(chuàng)新發(fā)展以及企業(yè)成長(zhǎng)的不同階段，意味著驅(qū)動(dòng)要素發(fā)生變化，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)容量和結(jié)構(gòu)提出新需求，如近年來(lái)不斷發(fā)展壯大的獨(dú)角獸式的科創(chuàng)型企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)融資支持有著迫切需求，要求直接融資市場(chǎng)要與經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程保持動(dòng)態(tài)平衡。另一方面，在資本市場(chǎng)投資端，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，社會(huì)投資需求不斷擴(kuò)容升級(jí)，投資者結(jié)構(gòu)趨于多元化，對(duì)高附加值、個(gè)性化、更加安全穩(wěn)定的財(cái)富管理和資產(chǎn)配置需求日益增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)需要提供更加豐富的投資產(chǎn)品以滿足不同的投資需求。同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的進(jìn)一步拓展，對(duì)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金的合格機(jī)構(gòu)投資者也產(chǎn)生更加迫切的需求，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)供需優(yōu)化配置是推動(dòng)資本市場(chǎng)深化改革的題中應(yīng)有之義。

從我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀看，在服務(wù)不同層次、不同類型、不同行業(yè)、不同企業(yè)以及差異化的個(gè)體投資者等多樣化市場(chǎng)主體需求方面，無(wú)論是總體布局還是功能定位都不夠清晰，存在市場(chǎng)覆蓋面不完整、融資功能同質(zhì)化、轉(zhuǎn)板升降機(jī)制不健全等現(xiàn)象，資本要素向最有潛力的領(lǐng)域協(xié)同集聚效應(yīng)還不夠明顯，直接制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程。在美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家，大公司引領(lǐng)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高科技企業(yè)主導(dǎo)是其上市公司的顯著特征。相對(duì)來(lái)說(shuō)，我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)提升社會(huì)直接融資比重的貢獻(xiàn)率還有較大成長(zhǎng)空間，而我國(guó)債券市場(chǎng)在滿足特定的融資需求主體方面也存在錯(cuò)位現(xiàn)象，其更偏向?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)和政府提供融資支持，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的力度偏低，尤其是在為科技創(chuàng)新類中小企業(yè)融資方面作用發(fā)揮比較有限。此外，在資本市場(chǎng)不同板塊之間，個(gè)人與機(jī)構(gòu)參與度方面存在一定程度上的結(jié)構(gòu)失衡，主板市場(chǎng)資本規(guī)模偏大，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量較為有限，新三板融資功能不健全、發(fā)行制度單一、流動(dòng)性不足、交易不活躍、投資吸引力不斷下降，這在不同程度上加劇了不同類型企業(yè)金融需求與供給的不平衡性，導(dǎo)致資本市場(chǎng)在降低社會(huì)間接融資比重、推動(dòng)資源優(yōu)化配置方面貢獻(xiàn)不夠充分，制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

(四)資本市場(chǎng)還有更大的開放空間

國(guó)際上成熟資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度較為完善，運(yùn)行秩序規(guī)范。穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開放，對(duì)拓寬長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源、為國(guó)際資本提供更暢通的投資渠道、優(yōu)化資本市場(chǎng)投融資主體結(jié)構(gòu)、提升資源配置效率、深度融入國(guó)際金融治理體系等方面具有重大現(xiàn)實(shí)意義。

客觀來(lái)說(shuō)，作為新興市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)整體規(guī)模偏小、市場(chǎng)主體以及合格的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展還不夠不成熟，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度安排和運(yùn)行規(guī)則與西方發(fā)達(dá)國(guó)家存在一定差異，現(xiàn)行的信息披露、退市、投資者合法權(quán)益保護(hù)、金融風(fēng)險(xiǎn)治理等制度都不夠完善，我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌程度還不夠，境外投資者在不能充分熟悉國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資環(huán)境情況下風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、投資行為謹(jǐn)慎、投資短期化趨勢(shì)顯著。從我國(guó)現(xiàn)階段資本市場(chǎng)外資參與水平看，持股市值相對(duì)成熟資本市場(chǎng)偏低。目前，我國(guó)證券公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力還比較缺乏，特別是在業(yè)務(wù)模式和資本規(guī)模上，與國(guó)外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還有較大差距，在支持和推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放中的作用十分有限。同時(shí)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)逐步開放，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)受外部政策環(huán)境影響顯著增強(qiáng)，如美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策調(diào)整以及國(guó)際利率和匯率的變動(dòng)，都有可能造成資金大進(jìn)大出的外資短期行為，特別是在當(dāng)前新冠肺炎疫情大流行、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)性持續(xù)寬松情況下，極易影響我國(guó)金融安全和金融穩(wěn)定，進(jìn)而對(duì)宏觀審慎提出更高要求。就現(xiàn)狀看，我國(guó)金融監(jiān)管體制還不夠完善，識(shí)別和預(yù)警金融風(fēng)險(xiǎn)能力還有待提升，從而制約了我國(guó)資本市場(chǎng)更高水平的對(duì)外開放。

四、資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對(duì)策措施

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是資本市場(chǎng)的宗旨，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展速度以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素都在發(fā)生深刻變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式逐步由要素投入型轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型，更加依賴全要素生產(chǎn)率提高，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)容量、結(jié)構(gòu)等提出更高要求。因此，必須以提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和效率為核心全面深化資本市場(chǎng)改革。

(一)夯實(shí)資本市場(chǎng)的法治基礎(chǔ)

1.切實(shí)把法治納入我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系中

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)交易秩序的規(guī)范、產(chǎn)權(quán)制度的保護(hù)等都離不開法治保障，就資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其風(fēng)險(xiǎn)特征通常表現(xiàn)為聯(lián)動(dòng)性、復(fù)雜性和外溢性，更是離不開法治的支持與維護(hù)。資本市場(chǎng)的生命力在于法治，成熟的、定型的資本市場(chǎng)必然是高度法治化的市場(chǎng)。法治化意味著公開、公平和公正。在法治化的資本市場(chǎng)，市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中起決定性作用，民營(yíng)企業(yè)、國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)能夠平等競(jìng)爭(zhēng)，平等競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果就是優(yōu)勝劣汰[8]。特別是在現(xiàn)階段，我國(guó)資本市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境存在諸多不確定性，把資本市場(chǎng)治理納入法治化軌道是高效防范應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的根本之策。

法治是我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系架構(gòu)中的核心內(nèi)容，成熟完善的法治體系是確保我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系建設(shè)和資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的根本。法治不僅有利于規(guī)范資本配置秩序、降低運(yùn)行成本、提高資源配置效率，而且對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等具有重大意義。因此，要以貫徹實(shí)施新《證券法》為契機(jī)，著眼為發(fā)行、上市、信息披露、交易、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、違規(guī)處罰與退市機(jī)制、投資者合法權(quán)益保護(hù)、培育資本市場(chǎng)合格投資者等各個(gè)環(huán)節(jié)基礎(chǔ)性制度改革提供法治保障，進(jìn)一步充實(shí)和完善我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系中的法律法規(guī)內(nèi)容及其配套的規(guī)章、規(guī)范性文件等制度規(guī)則體系。

2.著重推動(dòng)解決資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重大法律問(wèn)題

資本市場(chǎng)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面有其特定的運(yùn)行模式及保障機(jī)制，涉及市場(chǎng)主體、交易關(guān)系、產(chǎn)品模式、投資者保護(hù)、監(jiān)管執(zhí)法以及對(duì)外開放等一系列重大法律問(wèn)題，這些法律關(guān)系是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度架構(gòu)的重要組成。新《證券法》的頒布施行，為進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系明確了方向，為全面推進(jìn)以注冊(cè)制為龍頭的資本市場(chǎng)改革提供了充分的法治保障，對(duì)于改善資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境、強(qiáng)化資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了重要作用，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)法治化建設(shè)進(jìn)入一個(gè)新的歷史階段。資本市場(chǎng)法治體系建設(shè)不可能一蹴而就，包括《刑法》與新《證券法》的聯(lián)動(dòng)修訂、多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、期貨法立法等問(wèn)題，仍需要加大改革力度，盡快推進(jìn)。要針對(duì)資本市場(chǎng)重大法律問(wèn)題，圍繞不同層次市場(chǎng)和不同市場(chǎng)主體，以提高針對(duì)性和專業(yè)性為著眼點(diǎn)，構(gòu)建內(nèi)容科學(xué)、結(jié)構(gòu)合理、層級(jí)適當(dāng)?shù)姆梢?guī)范體系，要著眼實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)法治”積極推行“以刑治市”，實(shí)現(xiàn)《刑法》與新《證券法》的“第二次握手”，有效解決我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展頂層法律規(guī)制問(wèn)題。要加快推動(dòng)期貨法立法，積極推進(jìn)行政和解辦法、上市公司監(jiān)管條例等法規(guī)制定，不斷優(yōu)化我國(guó)資本市場(chǎng)法律法規(guī)體系，為我國(guó)資本市場(chǎng)關(guān)鍵制度創(chuàng)新構(gòu)建更加完善的法律環(huán)境。

3.持續(xù)加大我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)執(zhí)法監(jiān)督力度

要進(jìn)一步提升信息披露質(zhì)量，針對(duì)不同層次市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)作出差異化信息披露制度安排，突出強(qiáng)化對(duì)中小投資者權(quán)益保護(hù)，不斷完善集團(tuán)訴訟制度與民事賠償規(guī)則，在原則性規(guī)定基礎(chǔ)上對(duì)內(nèi)幕交易、違規(guī)披露等不同情形下的民事賠償規(guī)則作出具體規(guī)定。要持續(xù)推進(jìn)監(jiān)管體制改革，結(jié)合注冊(cè)制改革逐步實(shí)現(xiàn)“輕審批重監(jiān)管”的市場(chǎng)化治理模式，向以強(qiáng)制性信息披露為核心的監(jiān)管轉(zhuǎn)變。要依法從嚴(yán)加強(qiáng)對(duì)上市公司、資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)等各類市場(chǎng)主體的日常監(jiān)管，不斷優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)。要通過(guò)專業(yè)化培訓(xùn)，完善金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的合規(guī)審查和管理體系，堅(jiān)持把投資人也納入監(jiān)管的范疇，通過(guò)完善賬戶登記系統(tǒng)，借助技術(shù)手段穿透資金來(lái)源和流向，讓市場(chǎng)操縱者無(wú)法遁形。要不斷加大依法從嚴(yán)打擊資本市場(chǎng)違規(guī)違法行為力度，通過(guò)建立跨部門的協(xié)調(diào)合作機(jī)制，運(yùn)用現(xiàn)代金融科技手段，持續(xù)加大對(duì)資本市場(chǎng)惡意操控、財(cái)務(wù)信息造假、欺詐發(fā)行上市等擾亂市場(chǎng)秩序的違法違規(guī)問(wèn)題的執(zhí)法力度，在提高機(jī)構(gòu)、自然人違法違規(guī)成本上完善問(wèn)責(zé)機(jī)制，形成高壓態(tài)勢(shì)，不斷壓縮資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為生存空間。

(二)提升資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度

1.提高資源配置效率

成熟的資本市場(chǎng)建立在市場(chǎng)化基礎(chǔ)上，其背后蘊(yùn)藏著深刻的市場(chǎng)邏輯。提高資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度運(yùn)行效率，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，取決于市場(chǎng)在資源配置中能否發(fā)揮決定性作用。以2019年上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制為例，其要旨在于建立市場(chǎng)化的發(fā)行上市制度，實(shí)質(zhì)是構(gòu)建以高質(zhì)量的信息披露和監(jiān)管為核心的一整套制度安排，功能上有效提高VC/PE暢通程度及社會(huì)直接融資比重，提高創(chuàng)新型企業(yè)上市比重，拓寬資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)路徑。從目前來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展離高質(zhì)量要求還有一定差距，根源在于市場(chǎng)化改革還不夠顯著。

2.強(qiáng)化資本市場(chǎng)治理

要秉承“建制度、不干預(yù)、零容忍”“讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用”原則，著力圍繞市場(chǎng)活力和韌性的高效形成，按照“放管服”措施要求，放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制，不斷提高資本市場(chǎng)制度供給質(zhì)量，著力構(gòu)建穩(wěn)定、可預(yù)期的政策環(huán)境，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提高交易機(jī)制的流動(dòng)性、再融資制度的便利性、股權(quán)激勵(lì)制度的適當(dāng)性、并購(gòu)重組制度的靈活性。對(duì)市場(chǎng)可以有效調(diào)節(jié)的，可通過(guò)充實(shí)完善《市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單》進(jìn)一步減少和簡(jiǎn)化行政審批事項(xiàng)，強(qiáng)化規(guī)則治理，完善交易制度，降低交易稅費(fèi)，不斷增進(jìn)交易自由，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，打通經(jīng)濟(jì)“微循環(huán)”，有力促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。對(duì)市場(chǎng)調(diào)節(jié)可能會(huì)失效、潛藏外溢性風(fēng)險(xiǎn)的，要著力提高監(jiān)管和執(zhí)法整體效能，圍繞政策目標(biāo)嚴(yán)格落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制，著力提升資本市場(chǎng)透明度和效率。針對(duì)我國(guó)股市投資者以散戶為主體、長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展較為滯后現(xiàn)狀，要加快培育負(fù)責(zé)任的機(jī)構(gòu)投資者，打通機(jī)構(gòu)投資者入市瓶頸，不斷壯大資本市場(chǎng)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者力量。要積極鼓勵(lì)不同類型上市企業(yè)的行業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)作用，讓投資與融資有效對(duì)接，提升市場(chǎng)活躍度。要穩(wěn)步推進(jìn)證券交易所改革，通過(guò)重組不斷推動(dòng)我國(guó)券商行業(yè)快速發(fā)展，積極推動(dòng)建設(shè)世界級(jí)投資銀行。

3.優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)

把好市場(chǎng)出入兩道關(guān)，以充分發(fā)揮市場(chǎng)規(guī)則為導(dǎo)向，進(jìn)一步優(yōu)化完善我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行、上市、交易、重組、退市等各個(gè)環(huán)節(jié)運(yùn)行機(jī)制，全面推廣實(shí)施注冊(cè)制。黨的十九屆五中全會(huì)明確提出要推動(dòng)注冊(cè)制全面推開，股票發(fā)行由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變，這是我國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的重要內(nèi)容，是我國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟與定型的重要節(jié)點(diǎn)。用注冊(cè)制代替核準(zhǔn)制并非放棄審核，而是不再對(duì)企業(yè)發(fā)行文件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，實(shí)際是將選擇判斷的權(quán)利還給市場(chǎng)，使審核行為更具市場(chǎng)導(dǎo)向性。注冊(cè)制作為一系列制度安排，必須與信息披露、事后監(jiān)管、追責(zé)懲處以及退市機(jī)制相輔相成，帶動(dòng)發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度改革創(chuàng)新，使注冊(cè)制改革目標(biāo)真正落地。上市公司必須按照市場(chǎng)規(guī)則真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)披露信息，確保具備資本市場(chǎng)準(zhǔn)入能力，以便于資本市場(chǎng)為其提供多層次且極具針對(duì)性的服務(wù)。在堅(jiān)持注冊(cè)制改革的“包容性”原則背景下，重點(diǎn)對(duì)此前市場(chǎng)質(zhì)疑較多的退市指標(biāo)作出規(guī)范，大幅提升打擊證券市場(chǎng)嚴(yán)重違法行為力度，對(duì)缺乏上市流通必要條件以及嚴(yán)重侵害公眾利益的上市公司予以堅(jiān)決退市。針對(duì)符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，則積極鼓勵(lì)上市，從而不斷促進(jìn)資本市場(chǎng)良性循環(huán)，為更多實(shí)體企業(yè)服務(wù)。

(三)完善多層次資本市場(chǎng)體系

經(jīng)過(guò)30多年的改革發(fā)展，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)目前主要由交易所市場(chǎng)(上海證券交易所、深圳證券交易所)、新三板(全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng))、四板市場(chǎng)(區(qū)域股權(quán)交易中心)等構(gòu)成，資本市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，在促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置、分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、拓寬企業(yè)融資渠道、推動(dòng)企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)等方面起到十分顯著作用?！笆奈濉睍r(shí)期，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)大、城鄉(xiāng)居民人均收入增加以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能亟須進(jìn)一步提升，多層次資本市場(chǎng)繼續(xù)有序發(fā)展勢(shì)在必行。

1.優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系

資本市場(chǎng)服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資本市場(chǎng)各板塊的特色和定位有著不同要求，要圍繞處在不同發(fā)展階段、不同類型企業(yè)的金融服務(wù)需求，不斷優(yōu)化不同層次資本市場(chǎng)功能布局，推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)趨于成熟穩(wěn)定。深圳證券交易所主板與中小板完成合并，對(duì)進(jìn)一步完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)、優(yōu)化交易所板塊布局、構(gòu)建簡(jiǎn)明清晰市場(chǎng)體系、提升監(jiān)管效率和市場(chǎng)效率、增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力等提供了重要的啟示。要以此為契機(jī)，以高效率滿足金融市場(chǎng)需求為牽引，構(gòu)建與處于不同生命周期的企業(yè)相匹配的融資方式和交易場(chǎng)所，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資人的需求，向不同類型和層級(jí)的企業(yè)提供多元化融資服務(wù)[9]。對(duì)主板、科創(chuàng)板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，既要嚴(yán)格遵循資本市場(chǎng)的一般規(guī)律，充分發(fā)揮信息共享、資源配置、資產(chǎn)定價(jià)、資本生成等基礎(chǔ)性作用，滿足制度健全、功能完善、監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的基本要求，又要注重實(shí)現(xiàn)功能差異性、提升市場(chǎng)包容性、增進(jìn)金融服務(wù)的普惠性，針對(duì)不同的投融資主體、產(chǎn)業(yè)分布特征、金融服務(wù)需求等，強(qiáng)化制度設(shè)計(jì)的差異性、確定性、可操作性和可預(yù)期性。

同時(shí)，要根據(jù)企業(yè)成長(zhǎng)周期，在不同層次的資本市場(chǎng)之間優(yōu)化轉(zhuǎn)板機(jī)制，打通中小微企業(yè)成長(zhǎng)上升通道，打造錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)、有機(jī)聯(lián)系的市場(chǎng)體系，建立合理的升降級(jí)通道，充分利用轉(zhuǎn)板制度來(lái)聯(lián)通協(xié)調(diào)各層次市場(chǎng)的有序發(fā)展。

2.強(qiáng)化多層次資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新功能

“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出，要完善金融支持創(chuàng)新體系。在新發(fā)展格局下，我們要著眼促進(jìn)資本市場(chǎng)更好地服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，有效拓寬科創(chuàng)型中小微企業(yè)融資渠道，不斷強(qiáng)化資本市場(chǎng)支持科創(chuàng)型中小微企業(yè)發(fā)展壯大，積極推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化。

資本市場(chǎng)要適應(yīng)科技創(chuàng)新周期長(zhǎng)、投入大、不確定性高等特點(diǎn)，有效契合科創(chuàng)型企業(yè)不同生命周期，利用資本市場(chǎng)層次與板塊的多樣性以及不同市場(chǎng)與層級(jí)之間的差異化定位和轉(zhuǎn)板升降機(jī)制，進(jìn)一步完善投融資機(jī)制，為科創(chuàng)型企業(yè)從孵化到成長(zhǎng)再到成熟的不同階段提供資金融通、股權(quán)流轉(zhuǎn)、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等全過(guò)程立體式的服務(wù)與支持，從而助力更多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大。

(四)穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開放

從B股開放，QFII、RQFII、QDII制度建立，滬港通、深港通、滬倫通開通，H股“全流通”改革全面推開，到外商投資準(zhǔn)入前國(guó)民待遇和負(fù)面清單制度建立，我國(guó)資本市場(chǎng)開放總體上呈現(xiàn)出循序漸進(jìn)和逐步加速特征，銀行、保險(xiǎn)、期貨、基金和證券公司的外資占股比例限制逐步取消，境外投資者投資我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模顯著增加。同時(shí)，我國(guó)積極推動(dòng)建立多邊機(jī)制，不斷提高資本市場(chǎng)對(duì)外開放水平。2020年，中國(guó)與多國(guó)正式簽訂區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(RCEP)，完成中歐投資協(xié)定談判，對(duì)推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放起到積極促進(jìn)作用。

我國(guó)資本市場(chǎng)高水平開放還面臨諸多挑戰(zhàn)，現(xiàn)行的信息披露、退市、賣空、投資者保護(hù)等基礎(chǔ)性制度與國(guó)際成熟資本市場(chǎng)還存在差距。境外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，投資行為謹(jǐn)慎，投資期限存在短期化的趨勢(shì)[10]，只有針對(duì)其特點(diǎn)，更加穩(wěn)妥有序地推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)開放，才能使國(guó)際資本為我所用，使其更好地服務(wù)于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

1.加強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)外開放制度保障

要在全面深入研究和評(píng)估資本市場(chǎng)開放相關(guān)國(guó)際規(guī)則基礎(chǔ)上，積極引入成熟市場(chǎng)規(guī)則、投資理念和治理經(jīng)驗(yàn)，完善我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性配套措施，深化境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通，逐步簡(jiǎn)化外資參與中國(guó)資本市場(chǎng)方式，拓寬股票債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)投資者直接入市渠道，著力提升資本市場(chǎng)主體競(jìng)爭(zhēng)力，豐富投融資品種。如可在加強(qiáng)監(jiān)管基礎(chǔ)上逐步推動(dòng)包括信用違約互換、股票指數(shù)期權(quán)、基于波動(dòng)率指數(shù)的衍生品等境內(nèi)股票和相關(guān)衍生品市場(chǎng)的創(chuàng)新和開放，進(jìn)一步松綁股指期貨交易，拓寬商品和股指期貨期權(quán)品種開放范圍和路徑，滿足國(guó)際投資者管理風(fēng)險(xiǎn)的需要[11]。

堅(jiān)持以開放促改革，通過(guò)吸引境外優(yōu)質(zhì)資本倒逼推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革，不斷提高我國(guó)資本市場(chǎng)在全球范圍配置資源能力，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的紅利惠及全球。要做好匯率制度等的改革，資本市場(chǎng)開放應(yīng)與人民幣匯率形成機(jī)制改革和資本項(xiàng)目開放統(tǒng)籌考慮，不斷強(qiáng)化我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外資的吸引力。要著力用好國(guó)際多邊投資貿(mào)易機(jī)制，不斷推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)跨境交流合作的深度和廣度。以落實(shí)RCEP、中歐投資協(xié)定等為契機(jī)，推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，進(jìn)一步發(fā)揮其在區(qū)域內(nèi)資源、要素、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)配置方面的樞紐能力，更加主動(dòng)地進(jìn)行市場(chǎng)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，不斷探索以區(qū)域性貨幣尤其是人民幣計(jì)價(jià)方式開展債券交易，優(yōu)化落實(shí)債券市場(chǎng)“北向通”“南向通”，在有效滿足境外投資者多元化投資需求的同時(shí)，有力促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)健康有序發(fā)展。

2.防范資本市場(chǎng)對(duì)外開放可能風(fēng)險(xiǎn)

著眼于境內(nèi)外資本相互流通對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)造成的影響，進(jìn)一步豐富風(fēng)險(xiǎn)管理的“政策工具箱”，要把實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)高水平的開放與人民幣匯率形成機(jī)制改革等統(tǒng)籌考慮，不斷提升資本市場(chǎng)開放風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管效能。要持續(xù)加強(qiáng)適應(yīng)金融市場(chǎng)高波動(dòng)性的宏觀審慎與微觀審慎監(jiān)管制度建設(shè)，在充分評(píng)估資本市場(chǎng)國(guó)際規(guī)則基礎(chǔ)上，不斷強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，通過(guò)溝通協(xié)商加強(qiáng)跨境審計(jì)和國(guó)際監(jiān)管執(zhí)法合作，著力提高金融治理能力和水平。要積極參與國(guó)際金融治理，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的制度型開放。盡快建立針對(duì)外資流動(dòng)的跨部門跨市場(chǎng)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、信息匯集和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制，切實(shí)保護(hù)好投資者合法權(quán)益，防范資本市場(chǎng)開放帶來(lái)的超預(yù)期流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。同時(shí)，要積極支持境內(nèi)資本市場(chǎng)主體提升治理水平和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，從而有效應(yīng)對(duì)國(guó)際資本沖擊，更好地服務(wù)我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放。