財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制文獻(xiàn)梳理

胡 友

（云南師范大學(xué) 云南 昆明 650500）

企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和控制，是企業(yè)管理的重要課題。金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)商業(yè)活動(dòng)、商業(yè)信用評(píng)級(jí)和投資融資活動(dòng)產(chǎn)生了重大影響。從目前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中，大多數(shù)公司都沒(méi)有深入了解金融風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)管理沒(méi)有正?；拖到y(tǒng)化，金融風(fēng)險(xiǎn)管理只是某些領(lǐng)導(dǎo)者的額外責(zé)任。對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別經(jīng)驗(yàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)管理技能有限，無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制。分析企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)，提出了有效的解決方案，對(duì)企業(yè)管理和企業(yè)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、不同類型企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因相關(guān)研究

朱杰（2013）認(rèn)為，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制和監(jiān)控不健全，企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境之間矛盾，企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系混亂，提出要建立完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高投資決策的科學(xué)化水平的防范措施。陳君（2013）認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的外部因素主要有經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定、國(guó)家政策的影響、融資渠道少等；內(nèi)部因素主要有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理觀念淡薄、盲目擴(kuò)張、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)混亂等。因此，要建立一套科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)管理模式，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理的理念，建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和預(yù)警機(jī)制，促進(jìn)投資科學(xué)化，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，加快產(chǎn)品的推陳出新。涂繼盛（2019）認(rèn)為，法律政策和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要外部因素，內(nèi)部因素主要是財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度不完善，因此，要加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)，提升企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

（二）不同的維度對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)與控制的研究

向研（2017）分析和評(píng)估財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的五個(gè)維度——籌款，投資，資本回收和庫(kù)存管理風(fēng)險(xiǎn)，提出了完整的組織結(jié)構(gòu)，提高預(yù)算方法和控制，建設(shè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)文化等。高麗娟（2018）從投資、籌資、營(yíng)運(yùn)、成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)維度，對(duì)建材企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，并從財(cái)務(wù)制度、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)管理、銷售策略等方面，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。曾華明（2018）從籌資、投資、營(yíng)運(yùn)和收益分配四個(gè)方面進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，應(yīng)該優(yōu)化融資渠道，合理安排融資規(guī)模、負(fù)債的比例，優(yōu)化企業(yè)的投資流程，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的合理管理和控制，加強(qiáng)與相關(guān)利益者之間的良好溝通與協(xié)調(diào)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。曹路（2020）從籌資、投資、營(yíng)運(yùn)、資金回收及現(xiàn)金流等五個(gè)方面，對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，為ZH股份公司提出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、拓寬籌資渠道、加快不良資產(chǎn)出售、剝離非核心業(yè)務(wù)、完善銷售模式、加強(qiáng)應(yīng)收款項(xiàng)的催收、完善內(nèi)部治理環(huán)境等針對(duì)性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制建議。秦政（2020）從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、籌資、投資、營(yíng)運(yùn)資金等方面，對(duì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，提出應(yīng)該從這四個(gè)方面相應(yīng)地進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。

（三）從企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行的研究

李麗霞（2016）從償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量、公司治理、市場(chǎng)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)水平8個(gè)方面，構(gòu)建初始的預(yù)警指標(biāo)體系，構(gòu)建批發(fā)零售業(yè)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)防模型。陳羽佳（2020）從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力及發(fā)展能力，把蘇寧易購(gòu)和國(guó)美電器進(jìn)行了對(duì)比分析，找出蘇寧在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的不足，提出應(yīng)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)融資渠道多元，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)融資渠道多元來(lái)降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，提高資金回收率，加強(qiáng)庫(kù)存管理，提升供應(yīng)鏈管理效率來(lái)降低營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行正確投資，合理分配資金措施來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）從資金的流動(dòng)方向的研究

肖秀梅（2015）從籌資、投資、收益分配、資金回收四個(gè)方面，分析評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，給出建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理、投資管理、籌資管理和分配管理，利用資本運(yùn)作、企業(yè)并購(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方法轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，以此來(lái)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。李丹丹（2019）從財(cái)務(wù)相關(guān)指標(biāo)識(shí)別籌資、投資、運(yùn)營(yíng)、收益分配四個(gè)方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)價(jià)出 WF零售公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)，提出制定合理的籌資計(jì)劃，長(zhǎng)短期借款相匹配等籌資風(fēng)險(xiǎn)防范，加大投資力度，發(fā)展全渠道經(jīng)營(yíng)模式的投資風(fēng)險(xiǎn)防范，并建立應(yīng)收賬款管理制度來(lái)防范營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，完善收益分配前期工作，股利分配政策與公司經(jīng)營(yíng)狀況相結(jié)合，來(lái)防范收益分配風(fēng)險(xiǎn)。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法研究

（一）因子分析法

Azizan 等（2013）將邏輯回歸模型與因子分析法相結(jié)合，評(píng)價(jià)了馬來(lái)西亞政府部門(mén)當(dāng)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，通過(guò)實(shí)證分析證明該方法對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)結(jié)果較為準(zhǔn)確，在公共部門(mén)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理，可以提高馬來(lái)西亞政府的績(jī)效和治理能力。Holzhauer 等（2016）將因子分析法運(yùn)用于數(shù)據(jù)的分析中，采用降維的方法，有效地簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)，用較少的具有代表性的因子來(lái)反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，通過(guò)綜合指標(biāo)的計(jì)算，得到有效而可靠的風(fēng)險(xiǎn)承受能力模型。劉賽（2019）運(yùn)用因子分析法，采用能夠反映海信電器償債能力、周轉(zhuǎn)能力、盈利能力等的17個(gè)指標(biāo)，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，得出海信電器的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平呈現(xiàn)出先上升后下降的“雙駝峰”趨勢(shì)，這是電視公司虧損的影響，導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，海信家電的創(chuàng)新能力并不強(qiáng)勁。海信增加了電氣金融風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。楊陽(yáng)（2020）選取了能夠反映企業(yè)盈利、償債、營(yíng)運(yùn)、發(fā)展、現(xiàn)金流五種能力的14個(gè)具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，采用因子分析法建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，得出A公司當(dāng)前面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。劉斌（2020）利用因素分析，建立了JK房地產(chǎn)公司的金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。通過(guò)計(jì)算2014年至2018年的JK房地產(chǎn)公司相關(guān)數(shù)據(jù)，全面評(píng)估公司的整體金融風(fēng)險(xiǎn)水平，進(jìn)一步確定了融資、運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流動(dòng)的真正財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）層次分析法

Fernando（2017）采用層次分析法，結(jié)合專家調(diào)查問(wèn)卷，對(duì)建筑公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素進(jìn)行識(shí)別評(píng)價(jià)。研究發(fā)現(xiàn)，原材料價(jià)格不穩(wěn)定在很大程度上，會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果造成影響，提出可以采用遠(yuǎn)期合約等衍生金融工具來(lái)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。張莉娜（2019）運(yùn)用層次分析法，構(gòu)建了一個(gè)多層次財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，從籌資、投資、營(yíng)運(yùn)和現(xiàn)金流量四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，確定4個(gè)一級(jí)指標(biāo)和11個(gè)二級(jí)指標(biāo)的重量，結(jié)合2016-2018年國(guó)家資本委員會(huì)企業(yè)績(jī)效評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)值風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)系數(shù)并作出客觀評(píng)價(jià)，得出XSMD公司總體財(cái)務(wù)狀況較為平穩(wěn)，管理者需及時(shí)關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，注意控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免危機(jī)發(fā)生的結(jié)論。易雨河（2019）根據(jù)H公司的指標(biāo)分析和內(nèi)部控制存在的問(wèn)題，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，選取12個(gè)反應(yīng)企業(yè)償債、營(yíng)運(yùn)、盈利、成長(zhǎng)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及六個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)，主要運(yùn)用層次分析法確定權(quán)重，結(jié)合功效系數(shù)法和專家打分法進(jìn)行評(píng)價(jià)，得出H 公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于中度狀態(tài)的結(jié)論。

（三）功效系數(shù)法

楊紳（2020）綜合運(yùn)用熵值法與Pearson相關(guān)性分析法，對(duì)企業(yè)近三年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行篩選，用功效系數(shù)法從籌資、投資、營(yíng)運(yùn)與發(fā)展四個(gè)角度，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，計(jì)算出各個(gè)指標(biāo)的單功效系數(shù)與綜合功效系數(shù)，以此來(lái)對(duì)TJ科技公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。莊倩、楊美麗（2021）以功效系數(shù)法結(jié)合熵權(quán)法，對(duì)永輝超市O2O轉(zhuǎn)型期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果發(fā)現(xiàn)：O2O轉(zhuǎn)型造成的商業(yè)模式改變會(huì)引起個(gè)別財(cái)務(wù)指標(biāo)異常，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，企業(yè)需要采取相應(yīng)措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。

（四）F分?jǐn)?shù)模型分析法

王迪（2018）從籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面，選取相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，采用Z計(jì)分模型與F分?jǐn)?shù)模型，對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，得出公司長(zhǎng)短期償債能力不強(qiáng)，投資項(xiàng)目成果優(yōu)異，但存在不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品規(guī)劃有待提高，應(yīng)收賬款管理存在不足，股利分配政策導(dǎo)致企業(yè)借款增加，非財(cái)務(wù)指標(biāo)造成的風(fēng)險(xiǎn)較小的結(jié)論。

（五）Logistic回歸分析法

Ohlson(1980) 介紹金融風(fēng)險(xiǎn)研究后物流模型的回歸分析方法，以確定公司是否通過(guò)分析公司的規(guī)模，資本結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)結(jié)果，并使用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確定公司是否具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效，績(jī)效確定公司是否有金融風(fēng)險(xiǎn)。Ohlson 等（2015）在對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)進(jìn)行研究時(shí)，使用了 Logisitic回歸模型，對(duì)樣本公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，發(fā)現(xiàn)了四類容易使公司面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的變量，認(rèn)為該模型在回歸分析時(shí)可以預(yù)測(cè)破產(chǎn)概率值，具有較好的實(shí)用性。Trussel（2018）在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，利用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的邏輯回歸方法，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型，更好地確定和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。李永志（2005）選用Logistic回歸模型，選擇一個(gè)指標(biāo)系統(tǒng)，反映了公司的盈利能力、資產(chǎn)管理能力和增長(zhǎng)能力。財(cái)務(wù)評(píng)估指標(biāo)對(duì)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，根據(jù)本文所提出的企業(yè)邏輯回歸，通過(guò)綜合評(píng)估指標(biāo)體系，建立的評(píng)價(jià)模型。實(shí)證分析驗(yàn)證了模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性，證明了該模型具有強(qiáng)大的警告能力。Logistic回歸模型可以真正地運(yùn)用到公司的管理體系中，能有效降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更好地起到警示風(fēng)險(xiǎn)的作用。