論P(yáng)PP 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控

甕成君

（中國(guó)能源建設(shè)股份有限公司，北京 100022）

作為一種新興的投資模式，學(xué)術(shù)界關(guān)于PPP 模式的基本內(nèi)涵還沒(méi)有統(tǒng)一的界定，但是基本認(rèn)同相比于傳統(tǒng)的投資模式，PPP 模式具有以下幾種顯著特征：其一是PPP 模式超越了傳統(tǒng)的投資模式，將投資與融資問(wèn)題在同一個(gè)模式框架下解決。其二是PPP 模式打通了政府財(cái)政資金與民間社會(huì)資本融合的通道。PPP 模式是對(duì)于政府財(cái)政資金與民間社會(huì)資本相互融合，共同發(fā)揮作用的有益探索。

一、PPP 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）政府方所存在的風(fēng)險(xiǎn)

PPP 項(xiàng)目的開(kāi)展，政府方面所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與影響是相對(duì)較大的。以我國(guó)當(dāng)前環(huán)境來(lái)論，政府方面對(duì)于政策、外匯以及稅收、法律法規(guī)、相關(guān)協(xié)議、項(xiàng)目招標(biāo)與實(shí)施等諸多方面都有著決定性的影響。政府對(duì)于PPP 項(xiàng)目的支持在一定程度上是直接決定著其是否能夠妥善進(jìn)行的重要基礎(chǔ)。

（二）市場(chǎng)資本風(fēng)險(xiǎn)

PPP 項(xiàng)目在立項(xiàng)之后，主要的資金來(lái)源與投資主體為市場(chǎng)資本的涉入，從其投融資能力與持續(xù)的資金注入能力等多方面考慮，其在一定程度上是存在較大風(fēng)險(xiǎn)的，總體來(lái)說(shuō)PPP 項(xiàng)目的資金來(lái)源是相對(duì)穩(wěn)定的，但是私營(yíng)機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中如發(fā)生不可抗力等意外風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)項(xiàng)目資金可能會(huì)造成一定阻礙。

（三）多方位投資主體的合作風(fēng)險(xiǎn)

PPP 項(xiàng)目的開(kāi)展一般在時(shí)間跨度上是相對(duì)較長(zhǎng)的，多方位的投資主體在項(xiàng)目開(kāi)展的整個(gè)過(guò)程中，互相合作是密不可分的。如何在面對(duì)諸多風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，保持長(zhǎng)久的合作關(guān)系且不存在間隙是值得重點(diǎn)管理與考量的，當(dāng)下在PPP 項(xiàng)目的開(kāi)展過(guò)程中，各方合作關(guān)系之間不能否認(rèn)仍存在較多的缺陷與值得改進(jìn)的地方。

二、管控PPP 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）針對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的措施

融資風(fēng)險(xiǎn)是PPP 項(xiàng)目投資面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之一，主要表現(xiàn)為外部融資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與較長(zhǎng)的項(xiàng)目建設(shè)周期以及較高的項(xiàng)目建設(shè)成本之間的矛盾。為了合理應(yīng)對(duì)這一矛盾，筆者認(rèn)為地方政府作為PPP 項(xiàng)目投資的主導(dǎo)者，應(yīng)當(dāng)考慮采取以下幾種可能的合理措施，緩解因外部融資問(wèn)題導(dǎo)致的PPP 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一是要采取科學(xué)措施，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。從單純的財(cái)務(wù)理論來(lái)講，合理的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是資本成本與企業(yè)價(jià)值之間的平衡，但是PPP 項(xiàng)目由于所涉及的領(lǐng)域的特殊性，這其中還要考慮到最終控制權(quán)的問(wèn)題，即需要吸納社會(huì)資本的股權(quán)投資。但政府以及國(guó)有資產(chǎn)管理部門不能因此喪失對(duì)項(xiàng)目的最終控制權(quán)，這就需要就債務(wù)融資與股權(quán)融資之間所構(gòu)成的資本結(jié)構(gòu)中，運(yùn)用科學(xué)的措施進(jìn)行平衡，筆者認(rèn)為這其中最重要的是要注重發(fā)揮民間股權(quán)融資的活力，同時(shí)要盡量保持財(cái)政資金以及銀行貸款在資本結(jié)構(gòu)中的比重。二是要積極開(kāi)拓融資渠道?？梢圆捎枚喾N方式為PPP 項(xiàng)目完成融資，銀行貸款、政府債券、民間資本的股權(quán)融資都可以成為融資渠道，如果過(guò)度依賴某一種融資渠道，則融資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)無(wú)形增加，對(duì)于整個(gè)PPP 項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控產(chǎn)生不利影響。

（二）針對(duì)成本管控風(fēng)險(xiǎn)的措施

成本管控風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到PPP項(xiàng)目的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果不能合理應(yīng)對(duì)，勢(shì)必會(huì)抑制PPP 項(xiàng)目的開(kāi)展。針對(duì)成本管控風(fēng)險(xiǎn)，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)從人員素質(zhì)與內(nèi)部控制這兩個(gè)角度作為著力點(diǎn)，對(duì)其進(jìn)行合理應(yīng)對(duì)。其一，從人員素質(zhì)的角度來(lái)看，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮的是建設(shè)施工人員的素質(zhì)以及財(cái)務(wù)管理人員的素質(zhì)。建設(shè)施工人員是PPP 項(xiàng)目推進(jìn)的直接參與者，其業(yè)務(wù)素質(zhì)直接關(guān)系到原材料以及設(shè)備的相關(guān)成本，如果建設(shè)施工人員素質(zhì)不足，很容易導(dǎo)致設(shè)備的不合理磨損、原材料的不合理浪費(fèi)等方面的問(wèn)題，這些問(wèn)題對(duì)于成本管控至關(guān)重要。因此，一方面要嚴(yán)格建設(shè)施工單位的選拔以及考核制度，另外一方面要加強(qiáng)對(duì)施工人員的事前培訓(xùn)與事中監(jiān)督。就財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)而言，其直接關(guān)系到成本管控風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與反饋，因此，要選拔有充足經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)人員參與到PPP 項(xiàng)目的財(cái)務(wù)管理工作之中。其二，針對(duì)PPP 項(xiàng)目，要建立嚴(yán)密的內(nèi)部控制體系。雖然高素質(zhì)的人員可以緩解風(fēng)險(xiǎn)，但內(nèi)部控制制度才是根本保障，內(nèi)部控制制度通過(guò)貫穿PPP 項(xiàng)目始終，可以成為應(yīng)對(duì)成本管控風(fēng)險(xiǎn)的舉措。

總結(jié)：總而言之PPP 模式作為一種將融資與投資集為一體的新型項(xiàng)目投資方式，黨的“十八大以來(lái)受到了黨和政府的積極推動(dòng)，原因在于PPP 項(xiàng)目投資模式不僅具有打通投資與融資之間的瓶頸，更在于PPP 項(xiàng)目投資模式也是一種將政府財(cái)政資金與民間社會(huì)資本有效融合的模式。PPP 項(xiàng)目投資模式不僅有利于提高財(cái)政資金的運(yùn)作效率，而且有利于吸納民間資本，這對(duì)于投資規(guī)模較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、公共服務(wù)項(xiàng)目等方面具有顯著的促進(jìn)作用。